【国信社服|财报点评】长白山:二季度扩充产能拖累利润率,重点跟踪暑期下半程客流表现
（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
报告发布日期：2024年8月8日 报告名称:《国信证券-财报点评：长白山：二季度扩充产能拖累利润率，重点跟踪暑期下半程客流表现》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 证券分析师：杨玉莹 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 长白山系列研究 景区行业专题 【国信社服|深度专题】景区行业专题：暑期旺季可期，国企改革加速 【国信社服|深度专题】长视角探讨自然景区增长动能-景区行业专题系列二 公司研究 【国信社服|财报点评】长白山：2023年净利润较2019年增长83%，双旺季值得期待 【国信社服|公司快评】长白山：全国冰雪游热潮提前，长白山积极提振淡季经营 【国信社服|财报点评】长白山：前三季度净利润显著超2019年，积极布局淡季冰雪旅游市场 二季度扩充产能拖累利润率 重点跟踪暑期下半程客流表现 核心观点 国信社服观点 公司上半年业绩处于预告区间中值，二季度增收不增利。2024H1公司营收2.54亿元/+51.7%，归母净利润0.21亿元/+71.7%，扣非净利润0.27亿元/+138.3%，处业绩预告中值附近。分季度看，Q1/Q2分别贡献收入1.28/1.27亿元，同比增长83.7%/29.0%；归母净利润分别为0.11/0.10亿元，同比分别扭亏/-37.0%；扣非净利润分别0.12/0.15亿元，同比扭亏/-2.1%。其中Q2增收不增利预计一是扩充交通产能以提升Q3旺季瓶颈而带来的成本增加，Q2毛利率同比下降3pct，二是交通事故赔付带来数百万非经常损失。 上半年量增价减，预计新购客运车辆增加成本。2024年上半年长白山景区客流109万人次/+64%，其中二季度客流62万人次/+33%，公司积极开展线上营销，淡季客流增长良好；上半年客单收入同比-7%，预计受天池景点阶段关闭对客单价有所影响。分业务看，旅游客运/酒店/旅行社/其他业务收入分别为1.73/0.62/0.06/0.13亿元，前两个核心业务毛利率为33.8%/22.5%。其中客运板块毛利率预计受新购置车辆增加折摊与人工成本影响；酒店板块收入同比+26.81%，净利润同比-16.88%；其中皇冠假日收入4436万元/+43.48%，净利润651万元/+102.82%，净利率14.7%。 7月旺季客流受恶劣天气扰动，8月暑期下半程客流增长系关键观测窗口。根据长白山区工作会议报告，2024年景区接待客流目标实现320万人次，同比增加45万，并力争达到350万人次，实际1-6月已增加42万。7月受台风与暴雨天气影响，长白山主景区27日起关闭，当月客流同比减少5.5万，最新跟踪景区已于8月3日重开，考虑公司Q3尤其暑期贡献全年最核心利润，后续近一个月假期客流表现较为关键（去年基数不高）。公司最新公告，拟托管经营长白山景区（合同期限五年，合同期内预计交易金额约为1350万元）与恩都里休闲度假商旅社区（合同期限十年，预计累计管理费约为2215万元），区域内景区整合有助于进一步丰富产品组合，并带来部分利润增量。 风险提示 恶劣天气扰动经营，新项目不及预期，交通改善效果不及预期等。 投资建议 盈利预测与投资建议欢迎查看报告原文 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
报告发布日期：2024年8月8日 报告名称:《国信证券-财报点评：长白山：二季度扩充产能拖累利润率，重点跟踪暑期下半程客流表现》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 证券分析师：杨玉莹 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 长白山系列研究 景区行业专题 【国信社服|深度专题】景区行业专题：暑期旺季可期，国企改革加速 【国信社服|深度专题】长视角探讨自然景区增长动能-景区行业专题系列二 公司研究 【国信社服|财报点评】长白山：2023年净利润较2019年增长83%，双旺季值得期待 【国信社服|公司快评】长白山：全国冰雪游热潮提前，长白山积极提振淡季经营 【国信社服|财报点评】长白山：前三季度净利润显著超2019年，积极布局淡季冰雪旅游市场 二季度扩充产能拖累利润率 重点跟踪暑期下半程客流表现 核心观点 国信社服观点 公司上半年业绩处于预告区间中值，二季度增收不增利。2024H1公司营收2.54亿元/+51.7%，归母净利润0.21亿元/+71.7%，扣非净利润0.27亿元/+138.3%，处业绩预告中值附近。分季度看，Q1/Q2分别贡献收入1.28/1.27亿元，同比增长83.7%/29.0%；归母净利润分别为0.11/0.10亿元，同比分别扭亏/-37.0%；扣非净利润分别0.12/0.15亿元，同比扭亏/-2.1%。其中Q2增收不增利预计一是扩充交通产能以提升Q3旺季瓶颈而带来的成本增加，Q2毛利率同比下降3pct，二是交通事故赔付带来数百万非经常损失。 上半年量增价减，预计新购客运车辆增加成本。2024年上半年长白山景区客流109万人次/+64%，其中二季度客流62万人次/+33%，公司积极开展线上营销，淡季客流增长良好；上半年客单收入同比-7%，预计受天池景点阶段关闭对客单价有所影响。分业务看，旅游客运/酒店/旅行社/其他业务收入分别为1.73/0.62/0.06/0.13亿元，前两个核心业务毛利率为33.8%/22.5%。其中客运板块毛利率预计受新购置车辆增加折摊与人工成本影响；酒店板块收入同比+26.81%，净利润同比-16.88%；其中皇冠假日收入4436万元/+43.48%，净利润651万元/+102.82%，净利率14.7%。 7月旺季客流受恶劣天气扰动，8月暑期下半程客流增长系关键观测窗口。根据长白山区工作会议报告，2024年景区接待客流目标实现320万人次，同比增加45万，并力争达到350万人次，实际1-6月已增加42万。7月受台风与暴雨天气影响，长白山主景区27日起关闭，当月客流同比减少5.5万，最新跟踪景区已于8月3日重开，考虑公司Q3尤其暑期贡献全年最核心利润，后续近一个月假期客流表现较为关键（去年基数不高）。公司最新公告，拟托管经营长白山景区（合同期限五年，合同期内预计交易金额约为1350万元）与恩都里休闲度假商旅社区（合同期限十年，预计累计管理费约为2215万元），区域内景区整合有助于进一步丰富产品组合，并带来部分利润增量。 风险提示 恶劣天气扰动经营，新项目不及预期，交通改善效果不及预期等。 投资建议 盈利预测与投资建议欢迎查看报告原文 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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