【东吴晨报0808】【个股】心动公司、雅葆轩

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0808】【个股】心动公司、雅葆轩》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 心动公司（02400.HK） 2024H1业绩预告点评 新游周期开启，盈利拐点已现 投资要点 事件：2024H1公司预计实现收入21.8-22.3亿元，同比增长24.4%-27.2%，预计实现净利润2.2-2.7亿元，同比增长114.0%-162.7%，业绩好于我们预期。 游戏运营：自研产品开启兑现，利润弹性有望进一步释放。2024H1公司预计营收同比增长24.4%-27.2%，其中游戏运营收入增长主要来自：1）新游《出发吧麦芬》《铃兰之剑》贡献增量，2）部分被存量游戏流水自然回落所抵消。从新游利润释放角度看，《出发吧麦芬》于2024年1月、5月分别上线中国港澳台地区、中国大陆地区，流水表现超我们预期。考虑到流水递延确认，我们预计《出发吧麦芬》国服流水对2024H1收入贡献有限，但《麦芬》营销推广费用计入当期，因此收入费用错配下，我们预计《麦芬》国服或对公司24H1利润为负贡献。展望2024H2及后续，截至2024/8/7，《麦芬》国服iOS游戏畅销榜排名较为稳定，看好其随着营销推广投入的回落，利润弹性将于24H2开启释放，驱动公司整体利润增长。此外，公司模拟经营新游《心动小镇》已于2024年7月上线国服，新进用户表现出色，长线留存及商业化值得关注，《铃兰之剑》也已于24年8月上线海外地区，《麦芬》计划于24年9-10月上线日韩地区，看好公司自研新游延续兑现，驱动公司收入及利润增长。 TapTap：看好变现效率稳步提升，同时受益于行业投放需求增加。2024H1公司TapTap中国版信息服务收入延续同比增长态势，我们预计主要系：1）行业新游供给充沛，广告投放需求增加；2）独家自研新游上线驱动，叠加公司营销推广有所恢复，TapTap中国版MAU回升，同比有所增长；3）广告转化效率持续优化，变现效率稳步提升。展望2024H2及后续，我们预计随着TapTap中国版营销推广回归正常节奏，同时在《心动小镇》《出发吧麦芬》等独家自研新游上线驱动下，TapTap中国版MAU有望延续增长态势，同时随着自身广告系统优化，叠加行业新游投放需求释放，看好TapTap中国版收入持续稳健增长。 盈利预测与投资评级：《出发吧麦芬》国服流水表现超我们预期，且我们预计其利润弹性将于2024H2释放，因此我们上调此前盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为1.28/1.39/1.45元（此前为0.61/0.93/1.12元），对应当前股价PE分别为16/15/14倍。看好公司新游产品周期开启驱动盈利拐点向上，TapTap广告收入增长潜力持续验证，维持“买入”评级。 风险提示：新游表现不及预期，TapTap商业化不及预期，行业监管风险。 （分析师 张良卫、周良玖、陈欣） 雅葆轩（870357） PCB优质制造商砥砺前行 投资要点 砥砺前行的PCB优质制造商：芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司一家专注于印刷电路板（PCB）生产及组装的企业，具备高质量制造和快速交付能力，制造流程包含BOM优化、全流程技术支持、电子装联和检验测试等，完整的业务链条和一体化的服务能力，可为客户提供优质的灵活多样的电子制造服务。公司的产品涵盖消费电子、工业控制、汽车电子三大系列多个品种，广泛应用于家电、工控显示、汽车、电子信息、安防等领域。 电子制造赛道广阔： 1）EMS服务体量大、范围广：EMS模式是全球电子制造行业中的主流业务模式，兼具劳动密集型和资本密集型特点。得益于服务模式的多元化和对下游应用领域的广泛渗透，全球EMS市场规模稳步增长，服务范围和业务总量持续上升。未来，在下游终端应用领域的强劲需求以及全球范围内专业化分工的进一步深化的双重驱动下，预计全球EMS行业将维持持续发展的态势。 2）PCB产业链供需两旺：PCB是电子元器件的支撑体，也是电子元器件电气相互连接的载体。受益于全球PCB产能向大陆地区转移以及下游蓬勃发展的电子终端产品制造影响，中国大陆地区PCB市场整体呈现较快的发展趋势。下游市场需求的增强为PCB行业的发展路径和盈利潜力提供了积极的前景。 消费电子为基石，汽车电子促成长：公司专注于电子制造服务，凭借技术创新和优质客户服务，在消费电子和汽车电子领域建立了强大的市场竞争力。与深天马、德力西等知名品牌建立了长期合作关系，通过持续研发投入，公司不断增强技术实力，提升产品质量，满足高端市场需求。在消费电子领域，公司通过与深天马的紧密合作，成功供应高阶笔记本电脑和平板电脑的控制板，实现业务增长。此外，公司通过德力西电气的供应商认证，目标成为施耐德一级供应商，以获取更高的利润空间。同时，公司积极拓展汽车电子市场，通过深天马汽车电子量产审核，参与车载显示业务布局，与海立新能源合作，预计随着新能源汽车市场的发展，公司将迎来业务的翻倍增长。 盈利预测与投资评级：我们预计雅葆轩2024-2026年营业收入达到4.00/4.77/5.46亿元，同比增速分别为13.12%/19.34%/14.26%；预计归母净利润分别为0.53/0.67/0.83亿元，EPS分别为0.67/0.84/1.03元。按2024年8月6日收盘价，对应2024-2026年PE分别为20.21/16.04/13.03倍。公司PE较行业平均明显较低。随着公司汽车电子业务持续猛增，新增的大客户订单稳步释放，估值有望抬升，基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料供应及价格波动风险、技术替代的风险、客户集中风险、应收账款余额较大的风险、毛利率下降的风险。 （分析师 朱洁羽、易申申、余慧勇） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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