【招银研究|宏观点评】出口动能转弱,不确定性上升——进出口数据点评(2024年7月)

（以下内容从招商银行《【招银研究|宏观点评】出口动能转弱,不确定性上升——进出口数据点评(2024年7月)》研报附件原文摘录）
　　2024年7月我国出口金额同比增速高位放缓，进口金额同比增速大幅转正，贸易顺差环比收窄。按美元计价，进出口总金额5,164.7亿美元，同比7.1%。其中，出口3,005.6亿美元，同比7.0%；进口2,159.1亿美元，同比7.2%；贸易顺差846.5亿美元，环比收窄144亿美元（-14.5%）。 图1：7月进、出口增速反转，出口动能放缓资料来源：Wind、招商银行研究院 一、出口：增速放缓，动能转弱 7月出口金额同比增速较6月下行1.6pct至7.0%，明显弱于市场预期（9.5%），出口动能有所放缓，以2019年为基期的出口金额年均复合增速下降1.4pct至6.3%，是年初以来最低水平。分量价看，出口价格降幅或随PPI改善而企稳收窄，出口数量增速或有所放缓，其对出口金额增长的拉动减弱。 图2：出口数量增长或有所放缓资料来源：Macrobond、招商银行研究院 出口动能放缓或有三方面原因。一是外需动能边际降温，近期全球制造业PMI下行，美国经济数据偏弱，或是出口动能转弱的主要原因。二是红海危机导致相关航运堵塞、运价持续上涨，全球供应链受到影响，外贸企业成本压力上升。三是各国产业政策竞争加剧、外部贸易限制措施增多，对我国出口形成一定负面影响，欧盟自7月初开始对中国出口电动车加征临时反补贴税，我国汽车及零配件出口增速持续放缓。为应对白宫换届所可能带来的贸易政策不确定性，部分外贸企业存在“抢出口”行为，但上述不利因素持续酝酿，增加了出口的不确定性和波动。 图3：全球制造业PMI下行资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：全球和中国出口运价持续上涨资料来源：Macrobond、招商银行研究院 分商品看，大宗商品和制造业原材料增速整体放缓，制造业中间品和设备仍保持较快增长，下游消费品增速分化。农产品、成品油、钢材和铝材等大宗原材料在上月增速改善后，7月增速均大幅放缓，塑料制品和纺织品增速持续放缓。制造业中间品和设备整体保持较快增长，机电产品增速上行2.5pct至10%，其中集成电路增速有所上行，汽车和零配件增速则边际放缓。下游消费品中，电子产品、家用电器等保持较快增长，而服装、鞋帽、箱包、玩具等持续低迷，家具增速大幅转负。 图5：部分下游消费品出口低迷资料来源：Wind、招商银行研究院 分地区看，我国对美国、欧盟出口增速进一步上行，分别达8.1%、8.0%，对东盟和拉丁美洲出口增速则进一步放缓至12.2%、13.8%。我国对发展中国家出口的实际动能仍持续好于发达国家。 二、进口：增速转正，需求低迷 7月进口金额同比增速较6月大幅上行9.5pct，转正至7.2%，存在基数走低的影响，实际动能仍然偏弱，以2019年为基期的进口金额年均复合增速下降1.1pct至4.0%。一是出口动能转弱或拖累外需相关进口，二是内需缓慢修复叠加汛期影响生产，内需相关进口或持续低迷。分量价看，进口价格或仍保持正增长，进口数量增速或在基数效应下有所改善。 图6：进口数量同比增速或在低基数下有所改善资料来源：Macrobond、招商银行研究院 分商品看，大宗商品和原材料增速整体改善，燃料类商品增速大幅上行；机电产品进口增速大幅转正，近两个月的增速波动主要受基数影响。 分地区看，进口增速走势分化，自美国、欧盟、东盟进口均大幅转正，分别达24.1%、7.1%、11.1%，自日本进口降幅收窄，自澳大利亚、拉丁美洲和非洲进口则较低迷，增速均明显弱于总体。 三、前瞻：出口不确定性上升 前瞻地看，出口增速波动或将加大。一方面，去年同期基数在三季度逐步走强，四季度转弱后冲高回落，对未来出口同比增速的扰动加大。另一方面，年内外贸的有利和不利因素交织，出口增长前景不确定性上升。 -END- 本期作者 谭卓 招商银行研究院 总经理助理 zhuotan@cmbchina.com 牛梦琦 招商银行研究院 宏观研究员 niumengqi@cmbchina.com 王欣恬 招商银行研究院 宏观研究员 xintianwang@cmbchina.com 转载声明： 1、本报告为招商银行研究院已发布报告的公开版本，报告内容均为原创。 2、如需转载，请提前征得本公众号授权。转载时需要保留全文所有内容，请勿对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 3、转载时请注明出处为“招商银行研究院（ID：zsyhyjy）”，并在“原文链接”中保留原始公众号文章链接。 4、授权方式：请参照文末方式联络招商银行研究院。 注意：未经招商银行事先授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 招商银行版权所有，保留一切权利。 责任编辑|余然

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