四大行有多少国债?

（以下内容从广发证券《四大行有多少国债?》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳 核心观点 近期市场对于大行卖债行为较关注，我们简单测算了四大行持有国债规模，供投资者参考。 一般情况下，银行各类债券规模主要在审计报告附注的金融投资底层资产结构中披露，但四大行目前只披露了“政府债券”这一合并口径，主要含国债和地方政府债，并未单独披露“国债”口径。对此，我们可从两个途径获取/测算单家银行持有国债规模。 工商银行、农业银行第二大股东均为财政部，因此两家银行会在财报“关联方关系及交易”板块披露与财政部日常业务交易情况。由此我们可得知工商银行、农业银行2023年末分别持有国债规模为2.37万亿元、1.35万亿元。 建设银行、中国银行无类似披露，无法得知准确的国债投资规模。我们可根据“合格优质流动性资产”余额来进行推算。“合格优质流动性资产”由“一级资产”和“二级资产”组成。①“一级资产”包括现金、压力条件下可动用的央行准备金（即超额存款准备金）、风险权重为0的证券（即国债、央行票据、政策性银行债等）；②“二级资产”分为“2A资产”（评级AA-及以上信用债、风险权重为20%的地方政府债等）和“2B资产”（低评级公司债等），其中，监管要求“合格优质流动性资产”中二级资产占比不得超过40%，2B资产占比不得超过15%，2023年末四大行表内地方政府债和信用债合计规模均达到40%上限。根据以上要求，不考虑30日内到期的担保融资和押品互换交易等调整项，可在各银行公布的2023年末合格优质流动性资产余额基础上，扣除现金、超额准备金、政策性银行债、央行票据、以及40%的二级资产上限，推算国债余额。测算得知2023年末，建设银行、中国银行分别约为1.97万亿元、0.98万亿元。 总体来看，截至2023年末，四大行合计持有国债规模约6.66万亿元，同期市场存量国债余额为29.71万亿元，四大行持有占比约22%。截至2024年8月6日，市场存量国债规模为31.81万亿元，等比例推算四大行合计持有约6.99万亿元。 预计四大行持有国债绝大部分在配置户。目前无法准确得知四大行表内国债在各类金融投资资产的分布情况，但可通过政府债券来大致推测（见表1）。2023年末，四大行归类为“交易性金融资产”和“其他债权投资”的政府债占比分别为1.3%、19%。预计国债分布结构也大体相当，预计2023年末四大行非持有到期国债投资规模约1.3万亿元，等比例推算截至8月6日四大行非持有到期国债投资规模约1.4万亿元。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）未考虑合格优质流动性资产部分调整项，测算可能出现一定偏差。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004 报告原文：《四大行有多少国债？》 对外发布日期：2024年08月07日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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