【天士力(600535.SH)】拥抱国资协同互补,巩固创新中药领导者地位——控股股东及其一致行动人签署《股份转让协议》的事项点评
(以下内容从光大证券《【天士力(600535.SH)】拥抱国资协同互补,巩固创新中药领导者地位——控股股东及其一致行动人签署《股份转让协议》的事项点评》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件: 1)2024年8月4日,公司控股股东天士力集团及其一致行动人天津和悦、天津康顺科、天津鸿勋、天津通明、天津顺祺、天津善臻与华润三九签订了《股份转让协议》。根据协议内容,华润三九受让天士力集团及其一致行动人合计持有的418,306,002股公司股份,占公司总股本的28%,转让价格为每股人民币14.85元,转让价款合计为人民币6,211,844,129.70元。 2)此外,天士力集团同意,天士力集团应出具书面承诺,承诺上述股份登记在华润三九名下之日(“登记日”)后放弃其所持有的天士力5%股份所对应的表决权等方式,使其控制的表决权比例不超过12.5008%。本次交易完成后,公司控股股东将由天士力集团变更为华润三九,实际控制人将变更为中国华润。 3)同日,公司控股股东天士力集团与国新投资签订了《股份转让协议》,约定国新投资受让天士力集团持有的公司74,697,501股股份,占公司总股本的5%,转让价格为每股人民币14.85元,转让价款为1,109,257,889.85元。 点评: 创新中药龙头,积极拥抱国资,交易对价公允 天士力作为现代中药领军者,坚持创新驱动战略,2023年研发投入13.15亿元,同比+29.49%,占医药工业收入比例达17.73%。截至2023年年末拥有98款在研产品的研发管线,其中现代中药布局25款产品,包括18款1类创新药:枇杷清肺饮、温经汤2款已提交生产申请,19款产品处于临床II、III期研究阶段,治疗领域覆盖心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经等。2023年现代中药创制全国重点实验室成功组建;与华为云签约共建中医药大模型,结合公司中医药特色数据和华为云盘古大模型,加速现代中药创新与转化。本次股份转让,每股转让价格均为14.85元,相比此次公告前(2024年8月2日)的股价溢价5.5%。本次资产重组的审计、评估或估值工作尚未完成,我们以28%股本对应62.12亿元转让价款以及2023年天士力的财务数据测算,本次收购对应天士力2023年的PE/PB/PS分别约为20.7/1.7/2.6倍,交易对价较为公允。 部分业务存在同业竞争,华润系承诺五年内解决相关问题 根据公告,天士力的医药零售连锁业务与中国华润下属华润医药的零售连锁业务存在同业竞争,天士力生产的右佐匹克隆片与中国华润控制的华润三九生产的佐匹克隆片存在同业竞争。为保障公司及其股东的利益,华润三九及其控股股东华润医药控股、实际控制人中国华润已出具《关于避免同业竞争的承诺函》,自本次交易完成后五年内,按照法定程序通过包括但不限于托管、资产(股权)转让、业务整合等方式解决承诺方及其控制的下属企业与天士力及其控制的下属企业之间现存的上述同业竞争问题。2023年天士力医药商业收入为12.15亿元,占公司总营收的14%。 两大龙头,协同互补,强强联合 华润集团作为中药产业链链长,积极发挥央企的主体支撑和融通带动作用,华润三九收购民营创新中药龙头天士力,将实现协同互补,强强联合。我们看好本次重大资产重组,两大龙头携手做优做强中医药产业:1)深入布局中药全产业链。本次交易有利于双方发挥中药产业链协同效应,在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能,增强上市公司的核心竞争力。2)华润三九坚持“品牌+创新”双轮驱动,收购天士力将显著提升公司的创新研发能力、快速补充创新中药管线。根据公开信息,双方将在中药创新发展、数智本草大模型及滴丸技术与装备开发方面展开合作。3)天士力坚持科技驱动、数字化转型,加盟华润三九将有助于巩固其创新中药领导者地位、提升院内外品牌和渠道实力。2023年天士力总营收86.74亿元,医药工业营收74.21亿元,其中中药营收59.71亿元,占医药工业比重80%,是心脑血管领域的中药龙头,学术营销实力强劲。其中复方丹参滴丸、芪参益气滴丸的主要成分均含有三七,预计也将受益于华润三九的三七产业链布局。总结来看,本次交易有利于双方发挥中药全产业链的协同效应,提升数智化中医药研产销水平,助力中医药现代化、产业化,全力推动中医药产业链高质量发展。 风险提示:药品集采降价风险;新药研发失败或者市场推广不及预期;资产重组不及预期。 发布日期:2024-08-05 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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