【光大海外】百度集团(9888.HK)24Q2业绩前瞻
（以下内容从光大证券《【光大海外】百度集团(9888.HK)24Q2业绩前瞻》研报附件原文摘录）
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《广告业务预计放缓，持续关注AI及Apollo Go业务增量——百度集团-SW（9888.HK）24Q2业绩前瞻》 报告发布日期：2024年8月5日 分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002） 分析师：赵越（执业证书编号：S0930524020001） 往期回顾 【光大海外】百度集团-SW（9888.HK）自动驾驶出行业务进展点评 【光大海外】百度集团（9888.HK）24Q1业绩前瞻 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）23Q4业绩前瞻 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）23Q3业绩点评 【光大海外&互联网】百度集团(9888.HK)23Q2业绩前瞻 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）23Q1业绩点评 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）22Q4业绩点评 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）22Q3业绩点评 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）22Q2业绩点评 【光大海外&互联网传媒】互联网传媒行业2022年中期投资策略 要点 业绩前瞻：我们预计百度集团24Q2总收入同比下降0.8%至338.0亿元，百度核心总收入同比下降0.8%至262.0亿元。我们预计百度集团24Q2核心非GAAP下经营利润63.0亿元，同比下降4.9%，对应经营利润率24.0%；百度集团24Q2非GAAP下净利润71.7亿元，对应净利率21.2%。 1、在线营销业务：Q2广告业务承压，生成式AI或是未来新机遇。我们预计24Q2百度核心收入262.0亿元，同比下降0.8%。其中在线营销服务同比下降4%，至188.2亿元，广告下滑主要系：1）去年同期基数较高（23Q2同比增速14.6%）；2）相对疲弱的宏观经济环境对中小广告主投放预算存在影响；3）生成式AI加持产品改造，持续提升用户体验，帮助广告主由CPC模式转变为CPS模式，并增强长期货币化前景，但短期对商业化产生的正面影响尚比较小。 2、非在线营销业务：生成式AI优化云业务利润率，小度预计仍在调整期。我们预计24Q2百度核心的非在线营销业务收入73.79亿元，同比增长8.5%。其中预计主要由百度智能云业务贡献，生成式AI占AI Cloud比重有望继续提升，利润率优于传统云业务。小度处于调整期，预计整体收入较为稳健。 3、AI业务预期呈良好发展状态。 1）24M6文心大模型用户数已经超3亿，日调用最高达5亿次，显著高于24M4的2亿用户数和2亿API日均调用量。受同行降价影响，百度对旗下模型降价，预计驱动未来用户数及API调用量将继续提升；此外，大模型能力也不断迭代提升，训练效率提升到原来的5.1倍，周均训练有效率达98.8%，推理性能提升了105倍，推理成本仅为原来的1%。 2）百度持续完善AI应用的底层生态，如23M6发布研发流程全域赋能、企业级安全增强的文心快码2.5，和动静统一自动并行、大模型训推一体的飞桨框架3.0。飞桨生态平台已累计服务1465万开发者、37万企业，构建超95万个模型。百度在AI相关业务上的推进有望持续在相关收入贡献增量。 4、Apollo Go布局领先战略清晰，建议持续关注智能驾驶业务进展。Apollo Go 24Q1已在10个城市运营，季度单量83万，具有良好先发优势。24Q2有望实现武汉地区UE平衡目标的突破：1）全无人化率有望接近100%，显著降低劳动成本；2）计划尽快部署1000台RT 6（成本20.46万元），有效降低运营成本。在武汉实现单位经济效益平衡后，提升订单量、降低车辆运营成本等是在其他地区复制成功的核心因素，百度也正在通过优化运营管理、研发新车型等稳步推进。我们预计随着全无人驾驶比例以及运营效率的提升，未来Apollo Go有望首先在武汉实现盈利，并在2025年全面进入盈利期。 盈利预测、估值与评级：考虑公司预计将保持对AI、自动驾驶等前沿技术的投入，24Q2广告业务面临阶段性压力，广告主需求恢复仍需要时间，同时推行精简高效运营，我们小幅调整2024-26年Non-GAAP归母净利润预测至284/296/312亿元人民币（相对上次预测分别-0.4%/-0.1%/-0.3%）。考虑到萝卜快跑业务进展顺利受到市场关注，AI业务预期呈现健康增长状态，对估值产生的正向作用有望在随后季度体现，给予公司24年广告/智能云/其他业务12.0x PE/4.5x PS/4.5x PS估值，维持目标价165港元，维持“买入”评级。 风险提示：互联网行业监管风险，广告需求不及预期风险，AI对各业务升级不及预期风险，竞争加剧风险 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《广告业务预计放缓，持续关注AI及Apollo Go业务增量——百度集团-SW（9888.HK）24Q2业绩前瞻》 报告发布日期：2024年8月5日 分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002） 分析师：赵越（执业证书编号：S0930524020001） 往期回顾 【光大海外】百度集团-SW（9888.HK）自动驾驶出行业务进展点评 【光大海外】百度集团（9888.HK）24Q1业绩前瞻 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）23Q4业绩前瞻 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）23Q3业绩点评 【光大海外&互联网】百度集团(9888.HK)23Q2业绩前瞻 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）23Q1业绩点评 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）22Q4业绩点评 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）22Q3业绩点评 【光大海外&互联网】百度集团-SW（9888.HK）22Q2业绩点评 【光大海外&互联网传媒】互联网传媒行业2022年中期投资策略 要点 业绩前瞻：我们预计百度集团24Q2总收入同比下降0.8%至338.0亿元，百度核心总收入同比下降0.8%至262.0亿元。我们预计百度集团24Q2核心非GAAP下经营利润63.0亿元，同比下降4.9%，对应经营利润率24.0%；百度集团24Q2非GAAP下净利润71.7亿元，对应净利率21.2%。 1、在线营销业务：Q2广告业务承压，生成式AI或是未来新机遇。我们预计24Q2百度核心收入262.0亿元，同比下降0.8%。其中在线营销服务同比下降4%，至188.2亿元，广告下滑主要系：1）去年同期基数较高（23Q2同比增速14.6%）；2）相对疲弱的宏观经济环境对中小广告主投放预算存在影响；3）生成式AI加持产品改造，持续提升用户体验，帮助广告主由CPC模式转变为CPS模式，并增强长期货币化前景，但短期对商业化产生的正面影响尚比较小。 2、非在线营销业务：生成式AI优化云业务利润率，小度预计仍在调整期。我们预计24Q2百度核心的非在线营销业务收入73.79亿元，同比增长8.5%。其中预计主要由百度智能云业务贡献，生成式AI占AI Cloud比重有望继续提升，利润率优于传统云业务。小度处于调整期，预计整体收入较为稳健。 3、AI业务预期呈良好发展状态。 1）24M6文心大模型用户数已经超3亿，日调用最高达5亿次，显著高于24M4的2亿用户数和2亿API日均调用量。受同行降价影响，百度对旗下模型降价，预计驱动未来用户数及API调用量将继续提升；此外，大模型能力也不断迭代提升，训练效率提升到原来的5.1倍，周均训练有效率达98.8%，推理性能提升了105倍，推理成本仅为原来的1%。 2）百度持续完善AI应用的底层生态，如23M6发布研发流程全域赋能、企业级安全增强的文心快码2.5，和动静统一自动并行、大模型训推一体的飞桨框架3.0。飞桨生态平台已累计服务1465万开发者、37万企业，构建超95万个模型。百度在AI相关业务上的推进有望持续在相关收入贡献增量。 4、Apollo Go布局领先战略清晰，建议持续关注智能驾驶业务进展。Apollo Go 24Q1已在10个城市运营，季度单量83万，具有良好先发优势。24Q2有望实现武汉地区UE平衡目标的突破：1）全无人化率有望接近100%，显著降低劳动成本；2）计划尽快部署1000台RT 6（成本20.46万元），有效降低运营成本。在武汉实现单位经济效益平衡后，提升订单量、降低车辆运营成本等是在其他地区复制成功的核心因素，百度也正在通过优化运营管理、研发新车型等稳步推进。我们预计随着全无人驾驶比例以及运营效率的提升，未来Apollo Go有望首先在武汉实现盈利，并在2025年全面进入盈利期。 盈利预测、估值与评级：考虑公司预计将保持对AI、自动驾驶等前沿技术的投入，24Q2广告业务面临阶段性压力，广告主需求恢复仍需要时间，同时推行精简高效运营，我们小幅调整2024-26年Non-GAAP归母净利润预测至284/296/312亿元人民币（相对上次预测分别-0.4%/-0.1%/-0.3%）。考虑到萝卜快跑业务进展顺利受到市场关注，AI业务预期呈现健康增长状态，对估值产生的正向作用有望在随后季度体现，给予公司24年广告/智能云/其他业务12.0x PE/4.5x PS/4.5x PS估值，维持目标价165港元，维持“买入”评级。 风险提示：互联网行业监管风险，广告需求不及预期风险，AI对各业务升级不及预期风险，竞争加剧风险 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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