有色丨锌矿加工费跌至负值后继续走低,锌价何时止跌?

（以下内容从广州期货《有色丨锌矿加工费跌至负值后继续走低,锌价何时止跌?》研报附件原文摘录）
　　记得点击上方蓝字关注我们~ NEWS 锌矿加工费跌至负值后继续走低 锌价何时止跌？ 近日锌价延续弱势，宏观交易整体向下是价格下跌的主要驱动因素，基本面供应端锌矿加工费跌至负值后继续走低，锌矿供应相对锌锭生产能力直接错配，在宏观交易向上的环境中，这种错配可以作为资金炒作的题材，但在宏观交易向下的环境中，结构性矛盾无法提供有效支撑，后期需要重点关注以下两点： 一、宏观交易逻辑的改变 6月以来伴随美国多项经济数据的持续走弱，衰退交易再次点燃。制造业数据方面，4-7月，美国ISM制造业PMI数据分别为49.2、48.7、48.5、46.8，持续走弱并回到收缩区间，6-7月中国官方制造业PMI数据为49.5、49.4，低于预期及前值，全球经济复苏逻辑开始下修，成为整体有色金属回落的主要驱动。其次是就业方面，美国2024年7月新增非农就业人数仅录得11.4万人，且5-6月下修2.9万人，7月失业率上升至4.3%，高于美联储最新预测的长期失业率的4.2%，最新公布的“小非农”、申请失业金人数等，均指向美国就业市场较快降温。美国7月失业率上升后，触发“萨姆规则”，衰退担忧继续强化。 展望后市，宏观交易逻辑的改变需求更多经济数据的验证，在此之前，市场对于美国经济的担忧仍然持续存在，对整体有色均将形成压制。 二、锌锭利润继续走低后是否会带来产量的压减及库存的去化 上周锌矿TC边际继续走低，国产锌矿TC跌350至1450元/金属吨，国内部分地区成交均价低至1300元/金属吨，进口TC跌10至-30美金/干吨，凸显锌矿供给紧缺。 尽管有二八分成、副产品硫酸、白银的弥补，但受到加工费和锌价大幅下滑的挤压，目前炼厂利润较差。国产矿和进口矿冶炼均处于亏损状态，致使国内锌锭产量受到一定影响，但影响程度仍不明显，据SMM统计，中国1-6月累计产出精炼锌318.2万吨，同比减少1.39%，月均产量为53.03万吨，相较去年同期月均产量为53.77万吨略低。不过进口锌锭带来一定补充，1-6月累计净进口21.6万吨，较去年同期9.4万吨，同比增加12.2万吨，或+129.8%。在需求相对疲弱之下，锌元素整体供应偏过剩，体现在库存上为同期偏高位运行。 展望后市，如果迫于大幅亏损压力，国内锌锭产量继续压减，并带动锌锭社会库存明显去化，基本面对价格的支撑将再次得以体现。 综合而言，当前锌价在宏观压制下仍有继续下探压力，基本面来看，整体锌元素供应仍处于偏过剩状态，但锌冶炼厂大幅亏损仍大概率会促使后期锌锭产量的压减，从而带动锌锭社会库存的持续去化，待宏观交易逻辑出现转变时，锌产业链矛盾仍可能成为资金追逐的热点。 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 分析师：许克元 F3022666 Z0013612 电话：020-22836081 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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