南华期货丨期市早餐2024.08.07

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.08.07》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：短周期上的趋势扭转 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1469，较前一交易日下跌84个基点，夜盘收报7.1550。人民币对美元中间价报7.1318，调升27个基点。 【重要资讯】1）澳洲联储连续第六次将基准利率维持在4.35%不变，并重申其在政策上“不排除任何可能性”。澳洲联储主席布洛克指出，通胀回归目标仍存在风险，利率可能需要维持在高位更长时间。2）日本劳动省公布数据显示，6月份实际工资增长1.1%，为27个月以来首次上涨，5月份修正后的实际工资为下降1.3%。名义工资增长4.5%，创1997年1月以来最快增长速度。 【核心逻辑】近期人民币相对于美元的强势缺乏国内经济基本面逻辑的支持。与此同时，带动人民币走强的日元也缺乏强劲的主动升值基础。从美国经济数据本身来看，我们认为未来一两个月美国经济大概率还是会往弱的方向去走，但当前市场对美国“衰退”风险情绪的释放，可能存在美联储、日本央行在9月前主动释放风险的因素，且有被放大之嫌。综上，我们认为，基准情形下人民币相对于美元的强势只是短周期上的趋势扭转。若短期人民币要相对于美元进一步走强，一种可能的路径是市场对海外衰退交易情绪的进一步爆发（可能性较小，目前经济层面对“衰退”的定价较为充分）。另一种路径是市场因近期美元兑人民币即期汇率的大幅波动以及快速走至年内低点的表现而引发恐慌性结汇。但从彭博的报道以及我们了解的情况来看，虽然近期一些出口企业已开始增加即期结汇和短期限远期结汇操作，但都相对谨慎。 【操作建议】观察为主，购汇需求可部分落地 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：情绪面的博弈继续 【市场回顾】昨日股指整体高开低走，两市成交额收缩至六千亿元上方，期指层面，基差贴水整体加深，市场情绪并没有明显好转。 【重要资讯】1、广州花都区打响一线城市“购房落户”第一枪。广州市花都区住建局出台稳楼市措施，包括购房享受“准户口”待遇、推行“房票”安置、现房销售价保无忧等六方面。 【核心观点】正如昨日早评提及，目前市场对于美联储意外提前降息，日本采取措施稳定汇率及股市的预期提升，交易政策预期将对A股利大于弊，昨日早盘A股高开。但由于衰退交易以及特朗普交易的风险尚存，资金入场积极性不高，两市成交额大幅收缩，北向资金也净流出，没有资金支持，股市反弹乏力。短期，从两个维度出发的多空力量预计继续驱动股市双向波动，昨日美股反弹，日股熔断，预计市场风险偏好会倾向于好转。此外，哈里斯正式提名民主党总统候选人，并确定副总统人选，从民调来看，哈里斯支持率已经赶超特朗普，由于民主党对华政策相对温和，这或许一定程度缓解A股避险情绪。短期A股仍是风险和机会并存的阶段，建议在快涨快跌过程中趋势交易需谨慎。此外，由于美国降息预期升温，流动性宽松预期使得小盘期指表现更优。 【策略推荐】若流动性宽松预期没有得到落实，关注IH/IM走势低点，布局多IH，空IM的机会。 国债：整体回调 【行情回顾】：国债期货全线低开，现券利率加上昨天盘后4-5bp的上行幅度已经回到7月底左右的水平。公开市场方面，央行今日新做6.2亿逆回购，到期2162.7亿逆回购，全天净回笼2156.5亿元。 【重要资讯】：1.国家发展改革委、国家能源局、国家数据局印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》。 【核心逻辑】：美国股指隔夜大幅收跌，但昨天跌幅更深的亚太地区明显修复，东京日经225指数日涨幅超10%，盘中触及熔断，大幅收复了周一的跌幅。市场意识到当前美国的基本面数据以及流动性情况都不支持如此激进的交易“衰退”。美联储官员古尔斯比接受CNBC采访时也否定了衰退的定调。 国内方面周一债市纯粹是在极致的避险情绪下凑热闹，盘后有消息称央行指导大行卖债，收益率也迅速回升4-5bp，因此周二全线收跌也不算超预期。调整后10Y回到2.15%上方，30Y回到2.34%左右，利率低点（2.1%和2.3%以下）现券成交大幅放量，也意味着后续要突破这些点位会面临更大的阻力。利率到目前的位置可能会重新有买盘活跃起来，尽管近期央行指导的传闻不少，但直接强行把长端利率再往上推高10bp的意义并不大，以10Y为例，近期可以关注一下2.1%-2.15%震荡区间的牢固程度。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：远月期价持续大幅下行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先低幅震荡，盘中后大幅下行。截至收盘，除EC2408和2410外，其余各月合约价格均有所回落。EC2410合约价格增幅为0.70%，收于3626.7点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格降幅为8.01%，收于1858.4点；主力合约持仓量为26302手，较前值略有回落。 【重要资讯】：以军称在空袭中炸死哈马斯加沙地带经济部门负责人，美军大举增兵中东，根据五角大楼的声明，美军正向中东地区增派核动力航母、宙斯盾战舰和战斗机中队。 【核心逻辑】：当下既可以说是多空博弈阶段，也可以说期货市场影响因素多空交织。一方面，中东局势混乱，巴以冲突随时可能再度重启，将影响市场情绪，利好于多头；另一方面，战争暂未开始，船公司现舱报价又持续下降，包括最新一期的期货标的运价指数也持续小幅下行——SCFIS欧线结算运价指数报于6160.75点，环比下降1.04%，这又直接利空于期价。关注中东局势的后续进展。 【策略观点】建议暂时观望或日内轻仓做空远月。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：波动加大 情绪不稳 【行情回顾】周二贵金属价格继续表现偏弱，但夜盘跌势略有放缓，美债收益率回升仍抑制贵金属价格，美股虽止跌但尾盘有所回落，市场情绪仍不稳定，最终COMEX黄金2412合约收报2432.1美元/盎司，-0.5%；美白银2409合约收报于27.1美元/盎司，-0.39%。SHFE黄金2410主力合约收报554.18元/克，-1.59%；SHFE白银2412合约收报6907元/千克，-5.58%。 【关注焦点】接下来周内数据方面：总体清淡。事件方面：周四早晨，日本央行将公布7月货币政策会议审议委员意见摘要。周五凌晨美联储24年票委巴尔金将参加一场炉边谈话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率28.5%，降息50BP概率71.5%；11月降息继续至少降息25BP概率80%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周二SPDR黄金ETF持仓增加3.16吨至848.06吨；iShares白银ETF持仓增加113.57吨至14385.45吨。 【策略建议】中长线维持看多，近几个月来则仍处于区间震荡格局中，但短期波动加剧且呈现恐慌性抛售压力，建议投资者观望或轻仓持有，待情绪回稳或技术形态转好后再右侧分批逢低买入，可关注日元汇率变化，日本与欧美股市变化，以及日央行与美联储表态等。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：风险情绪爆发，铜价回落 【盘面回顾】沪铜指数在周二低开低走，报收在7.1万元每吨下方，上海有色现货贴水15元每吨。 【产业表现】智利海关公布的数据显示，智利7月铜出口量为181,026吨，6月修正后为145,682吨。当月向中国出口铜34,965吨，6月修正后为31,221吨。智利7月铜矿石和精矿出口量为1,183,449吨，其中对中国出口778,197吨。 【核心逻辑】铜价在周二的低开低走主要是对欧美衰退风险的释放。虽然日经225指数在周二大幅回调，但是在大面积衰退风险面前，贵金属价格也无法得到支撑，同时拉低了有色金属价格。需求偏弱的格局在衰退风险面前被放大，投资者期待更激进的货币宽松政策来对挽救衰退。综上所述，基本面或被宏观带动显得更弱，铜价短期内或继续下行。 【策略观点】持续偏弱。 铝产业链：外围宏观冲击vs基本面偏弱磨底 【盘面回顾】周二沪铝主力收于18795元/吨，环比-0.97%，伦铝收于2301美金/吨，环比+1.72%。氧化铝主力收于3650元/吨，环比-1.75%。 【宏观环境】美非农就业报告大幅低于预期，加剧美国经济衰退担忧，且日本央行加息下息差交易问题引发全球流动性回流日本，并加剧全球股市下挫以及大类资产普跌行情。 【产业表现】2024年8月5日，SMM统计电解铝锭社会总库存83.0万吨，国内可流通电解铝库存70.4万吨，较上周四累库1.6万吨，同比去年同期高出31.3万吨。出库方面，上周国内铝锭出库量环比再度0.61万吨至10.44万吨；截至8月5日，国内铝棒社会库存为12.96万吨，较上周四累库0.04万吨，出库量环比增加0.27万吨至4.44万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，日央行加息以及美非农数据不及预期放大衰退担忧，同样也引发流动性冲击，宏观不确定性增强，预计短期铝价方向走势以宏观为主基本面为辅。基本面来看，供应仍维持增加，未来国内产量增加有限，主要集中在成本偏高地区，但是由于内外比价走强，若进口窗口打开，则将出现进口压力。需求方面，内需淡季持续偏弱，从加工费来看，由于铝价下跌已反弹至一定高度，下游生产压力有所缓解，且当前加工端产成品库存不高，静待终端订单季节性回暖，带动库存去化。铝材出口持续走强，LME库存进一步走低，短期海外铝元素需求仍有支撑，长期持续性基于欧美PMI回落有待观察。综上，电解铝基本面短期虽弱但进一步恶化空间有限，存在边际好转可能，长期变化关注外需走势。氧化铝：维持近强远弱格局，国内矿端可提供增量有限，未来关键在于利润空间博弈和进口矿替代能否支撑投复产预期兑现。从当前角度看，基本面最为紧张的时刻已经度过，短期价格向上缺乏基本面提振，同时电解铝利润的压缩也限制氧化铝价格上行空间，但现实的低库存以及短期的供需缺口依旧对价格提供支撑，相较之下远月合约承压确定性更强。 【策略观点】铝：建议观望。氧化铝：建议正套为主。 锌：宏观情绪未定，建议观望 【盘面】沪锌2409合约收于22025元/吨，日内下跌0.09%，收长下引线；夜盘收于22120元/吨；LME锌收于2612美元/吨，日内下跌0.82%。 【宏观情绪】日央行加息引发全球套息交易头寸了结带来资金波动，流动性问题和远低于预期的经济数据引发市场对于衰退的担忧，盘面承压。 【库存】国内社库较上周四去0.01万吨至15.14万吨。受到人民币升值影响，进口窗口有所下修。 【供应】周度国产TC1450元/金属吨，周环比下跌350元/金属吨，进口TC-30美元/金属吨，周环比下跌10美元/吨；锌精矿进口利润113元/金属吨，较上期下跌422元/吨；锌冶炼利润-2339元/吨，TC下行对冶炼利润进一步压缩。 【加工需求】7月锌中游采购下滑比较严重，镀锌、压铸锌合金、黄铜、氧化锌对锌锭的采购均下滑。镀锌板卷方面，周度产量依然维持减产状态，而库存水平的去化相对较波折，表需同比有增，但环比下滑。 【核心逻辑】宏观层面因海外经济数据下行带来衰退交易的隐患，有色整体承压；警惕宏观层面对于“衰退交易”的进一步发酵带来的商品普跌。TC进一步下行，矿紧张格局延续，冶炼厂原料库存低位，短期难以缓解；冶炼减产，但进口窗口维持较好预计又较多进口货流入对目前的冶炼减量进行补充。现阶段需关注宏观悲观情绪进一步发酵可能和冶炼端进一步减量可能性。目前宏观情绪未定，建议观望。 锡：风险情绪爆发，锡价回落 锡：风险情绪爆发，锡价回落 【盘面回顾】沪锡指数在周二低开低走，报收在24万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周二的低开低走主要是对欧美衰退风险的释放。虽然日经225指数在周二大幅回调，但是在大面积衰退风险面前，贵金属价格也无法得到支撑，同时拉低了有色金属价格。短期来看，锡价或继续受到股市影响，因为投资者对衰退的担忧情绪非常浓，而锡自身基本面供需双弱的事实也难以发生变化，且无法对宏观进行撼动。相较而言，供给偏弱的事实更加确定。 【策略观点】偏弱运行。 碳酸锂：震荡整理 【盘面】LC2411收于81250元/吨，日内上涨0.12%，偏震荡整理运行；SMM电碳均价80500元/吨，工碳均价75550元/吨，环比持平。 【供需】1、锂辉石和锂云母精矿价格跟随碳酸锂下跌，外购锂辉石产碳酸锂成本86893万元/吨，利润率-7.76%；外购云母产碳酸锂成本83987元/吨，利润率-8.83%。当前外购利润偏低，减停产部分基本为外购原料产线，以及部分代工产线。2、SMM周度碳酸锂产量14173吨，周度环比降400吨，百川口径周度产量15752吨，周环比增16吨。当前减产力度跟总体过剩量相比相差较大，尚不构成价格支撑。3、三元和磷酸铁锂近期理论生产成本有所回暖，且淡季即将进入尾声，表需环比有所改善，产量稍有增加。 【库存】根据SMM数据，碳酸锂周度库存127517吨，周环比增3361吨，其中冶炼厂增1759吨，下游库存增1882吨，其他环节去280吨；百川口径库存增3910吨至34700吨。 【核心逻辑】非一体化矿采购成本不构成成本支撑，目前上游锂盐的减产力度尚不足以改变过剩的平衡状态，说明当前价格对供应的增加不足够有限制性。终端需求层面稳定增长，但供应端增幅放量过快，中游加工环节受到挤压，不断调节产能利用率和库存水平来实应价格和下游订单需求的变化。策略建议：适当布局01合约空单。 工业硅：过剩持续，震荡偏弱 【盘面回顾】周二主力09合约收于10225元/吨，环比-1.45%。现货方面，截至周一SMM现货华东553报11750元/吨，环比-0元/吨，SMM华东421报12300元/吨，环比-0元/吨。 【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量10.26万吨，环比-1910吨。其中，新疆4.38万吨，环比-1750吨；云南2.00万吨，环比+850吨；四川1.45万吨，环比-510吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.45万吨，环比-650吨，上周库存22.5万吨，环比-15500吨。有机硅：据百川数据，上周DMC产量4.42万吨，环比+700吨，上周DMC库存5.29万吨，环比+800吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率53.4%，环比-2pct ；原生铝合金龙头企业周开工率55%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至8月2日，工业硅厂内库存12.25万吨，环比+2850吨；工厂+港口库存23.45万吨，环比+2850吨。据广期所数据，交易所仓单折33.96万吨，周环比+0.55万吨。综上，显性库存57.41万吨，环比+0.84万吨。 【核心逻辑】供需双减持续，显性库存维持累库。过剩压力之下，价格跌至厂家成本以下，上游供给逐渐出现缩减动作，但是由于主要下游多晶硅的减产主动去库仍未结束，上游除非出现集中的减产，先于多晶硅环节完成产能出清，否则价格维持承压震荡下行的概率较大。短期来看，当前逐渐出现的减产或使得盘面暂时止跌震荡，但是基于下游仍有减产空间，库存压力仍大，认为尚不具备向上驱动，仍视反弹为空单入场机会。 【策略观点】关注反弹加空机会。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：反弹乏力 【盘面回顾】冲高回落 【信息整理】1.据Mysteel调研，钢厂7月中下旬开始投放新国标螺纹，且新国标螺纹加价的情况下，下游基本暂无采购新国标，以消化旧国标螺纹为主，后续新开工项目使用新国标螺纹概率较高。 【南华观点】从基本面来看，建材端需求或受高温天气、项目资金到位率仍不佳以及旧标抛售的影响仍难改弱势，卷板材需求或因海内外PMI走弱，海外对我国钢材反倾销调查频起以及我国对于买单出口清查趋严下有所走弱；需求走弱令负反馈逻辑加强，钢厂停产减产趋势扩大，而由于原料端供应偏宽松，成材成本呈现下移倾向，整体来看，基本面处于供需双弱的弱势局面，不过盘面下跌至较低位置，成材估值偏低，前期多数利空消息已被计价，随着成材产量缩减，后续旺季来临，成材需求出现增量，成材基本面或呈现逐步改善。在宏观上，市场交易海外衰退，商品呈现普跌，不过考虑到黑色资产主要代表国内宏观，在海外走弱时，国内资产或呈现一定抗跌性。综合来看，基本面虽弱，但前期利空多已被计价，黑色盘面在海外资产暴跌风暴中呈现一定抗跌性，预计盘面下跌空间较为有限，但是基本面上暂无反弹驱动，海外宏观波动加大，国内宏观是否发力以及资金是否多配黑色仍有待进一步观察，目前驱动不明显，预计成材盘面或呈现弱势震荡行情。 铁矿石：上方阻力渐大 【盘面信息】黑色回落，铁矿石期货01合约增仓放量大跌。成材跌幅大于铁矿石 【信息整理】本期45港库存降112万吨至14966.43万吨。 【南华观点】目前铁矿石的位置比较中性，还没有打到非主流成本负反馈的程度，非主流仍维持高发运。铁矿石供应压力仍大，将长期压制铁矿石上方的空间。本周港口去库主要是台风使得到港大幅减少导致的，不改变中长期铁矿石过剩的现实。Bhp火车脱轨也并未造成实质性的影响。目前的反弹暂时判断为超跌反弹，是空头减仓导致的。后续需要观察钢厂减产的力度，是否坚决减产，还是减产到一半开始复产。若是在旺季到来前坚决减产，风险出清，反弹的高度更大。若减产反复，则高度有限。目前来看，八月中旬前尚没有复产计划。同时也需要关注下游钢材需求，特别是热卷的库存问题，若出口的风险加剧，有二次负反馈的风险。短期2501合约关注800整数关口阻力位，若没有突破，则只是超跌反弹。多单有利润要及时兑现。 焦煤焦炭：弱势震荡 【盘面动态】 夜盘双焦低位震荡 【信息整理】 根据掌上煤焦，近期煤炭价格持续下降，焦化利润有所回升，现样本区域河北、内蒙古、陕西地区部分焦化厂亏损56-118元/吨，其他地区部分焦化厂盈利4-32元/吨。 【南华观点】 焦煤：安监强度将逐步放松，国内焦煤供应有增加预期。外煤方面，蒙煤加速流入，口岸库存高企;澳煤进口利润转正，进口窗口有望打开。钢厂对焦炭连续提降，焦化利润有收缩压力，或影响焦化生产积极性，焦煤需求有回落的风险。库存方面，下游独立焦化厂和钢厂利润收缩，对原料的补库积极性一般，焦煤库存向上游集中。近期黑色有止跌反弹的迹象，但焦煤走势明显弱于其他品种，当前09盘面失守1400点支撑位，焦煤价格重心或进一步下移，短期内弱势震荡为主。不过，随着旺季临近，市场开始博弈旺季需求，钢厂盈利率有望边际改善，或带动原料补库和铁水增产，对焦煤不可过度悲观。 焦炭：市场提前交易多轮提降，盘面焦化利润快速收缩，提降预期兑现后或倒逼焦企减产。但短期内焦炭现货降价幅度有限，且入炉煤同步让利，焦化企业减产驱动不强，焦炭供应压力仍在。钢厂盈利快速回落+螺纹钢新旧国标转换，钢厂停产检修增多，日均铁水产量边际回落，钢厂对焦炭补库积极性一般，焦炭炼钢需求承压。不过，当前钢厂盈利率极低，继续恶化的空间不大。进入8月，市场开始博弈旺季需求，钢厂盈利率有望边际改善，或带动焦炭补库和铁水增产。此外，当前焦炭库存压力相对可控，焦炭盘面下方空间不大。建议空头止盈，多头待下游出现利润好转等积极信号后再入场。 铁合金：减产预期支撑，硅铁表现坚挺 【盘面动态】 周二硅铁宽幅震荡，硅锰震荡回落 【信息整理】 1.8月6日江苏某钢厂硅铁招标价格7090元/吨，承兑含税到厂。 2.锰矿发运数据（7.26-8.1）：全球发运：（南非52.96澳0加蓬8.46共计61.41万吨）到港中国：（南非56.67澳0加蓬16.41共计73.07万吨）海漂：（南非47.03澳6.12加蓬10.45共计63.6万吨）。 【南华观点】 硅锰：硅锰开工率快速回落，但当前供应仍然偏高，且铁水有下滑趋势，短期内硅锰库存去化艰难。不过，考虑到近期硅锰跌幅较深，盘面已消化多数利空，硅锰价格难深跌。中长期，随着产地亏损加深，硅锰开工率有加速回落的趋势。当前钢厂盈利率极低，继续恶化的空间有限。进入8月，市场开始博弈旺季需求，有利于螺纹钢等库存较低且估值偏低的钢材上涨，如果钢厂利润好转，带动原料补库和铁水增产，硅锰供需矛盾缓和，届时配合高品锰矿供应缺口，硅锰盘面方能止跌反转。 硅铁：宁夏大面积减产有待进一步落实，短期内盘面交易供应缩减预期。钢厂盈利快速收缩+螺纹钢新旧国标转换，钢厂停产检修增多，日均铁水产量边际回落，短期内硅铁炼钢需求承压。随着旺季临近，市场或开始博弈旺季需求预期，当前钢厂盈利率极低，继续恶化的空间有限。一旦钢厂盈利情况好转，带动原料补库增加和铁水增产，硅铁需求有望走强。近期宏观环境转暖，黑色有止跌反弹的迹象，减产预期影响下预计硅铁偏强震荡。操作上建议逢低做多双硅09价差。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：油价低位震荡 【原油收盘】截至8月6日收盘， WTI原油期货2409合约涨0.26美元/桶至73.20涨幅0.36%。ICE布伦特原油期货2410合约涨0.18美元/桶至76.48涨幅0.24%。中国INE原油期货主力合约2409跌9.1至548.5元/桶，夜盘跌3.2至545.3元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至8月2日当周API原油库存+17.6万桶，汽油库存+331.3万桶，取暖油库存+2.3万桶。二是，据AXIOS：美国告知七国集团，伊朗可能在未来24小时内袭击以色列。三是，7月季调后非农就业人口录得11.4万人，为2024年4月以来最小增幅，低于预期的17.5万人，前值由20.6万人修正为17.9万人。5月份非农新增就业人数从21.8万人修正至21.6万人，5月、6月新增就业人数合计较修正前低2.9万人。美国7月失业率录得4.3%，高于预期和前值的4.10%。四是，乌克兰军方：已对俄罗斯地区的三个石油储存设施和燃料设施进行了攻击，已对俄罗斯的莫罗佐夫斯克机场实施打击。五是，欧佩克+在会议上表示，石油供应不会发生变化，将坚持下季度开始逐步解放产量的初步计划。 【核心逻辑】非农数据不及预期，引发市场对经济衰退的恐慌，市场开始交易美国衰退，FOMC会议显示美联储态度缓和，9月份降息已是大概率事件。供给端， 6月份OPEC+原油产量小幅收缩，OPEC+出口减少，8月初OPEC+会议表示严格执行增产计划；需求端，美国炼厂开工率高位，中国主营开工率有小幅恢复，汽油裂解止跌回升，但需求端不及预期；库存端，美国原油库存下降，中国库存小幅下降,欧洲原油库存回升。当下市场对降息预期增长，但非农不及预期，欧美股市大跌，引发市场对经济的担忧，盖过中东局势升级带来的溢价，油价回落。待国际市场股票止跌，可布局多单 【策略观点】可轻仓试多 LPG：继续观望 【盘面动态】9月FEI至628美元/吨，PDH利润延续小幅回落。8月沙特CP 590美元/吨，环比上月+10美元/吨，高于预期，折合人民币到岸成本5220元/吨附近。至8月1日国内PDH开工率至74.2%，环比上周+1.4%，PDH开工率继续维持当前水平75%附近。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至42美元/吨和90美元/吨。民用气现货价格小幅回落，宁波民用气至5040元/吨附近，昨日仓单降180手至6580手。 【南华观点】化工需求PDH利润和开工率变动有限，油价波动引领LPG波动方向，短期关注中东地缘局势对油价的影响，布油上方阻力82附近，中期受需求端影响仍面临压力。策略上，暂观望，等待中东地缘政治明朗后做空PG2410合约。 MEG：宽幅震荡，谨慎观望 【盘面动态】周二EG09收于4567（-16），下周基差走弱+38（-7），9-1月差走强-33（+12）。 【库存】华东港口库至59.88万吨，环比上期减少1.75万吨。 【装置】山西阳煤寿阳20万吨于7月29日因故停车，近日恢复生产，目前满负荷运行中；安徽红四方30万吨近日停车检修；山西沃能30万吨7.24起停车检修；内蒙古兖矿40万吨7.19起逐步停车检修；新疆天业一期5万吨7月中旬起停车检修；北方化学20万吨7月10日起停车检修；吉林石化16万吨6月中旬起停车，预计持续至10月；广汇6.26前后停车检修。海外装置方面，沙特一套64w装置停车检修；伊朗一套45w装置停车中。 【观点】近期乙二醇整体呈宽幅震荡态势，价格主要随成本端与宏观预期波动。基本面方面，供应端总负荷小幅下降；其中，煤制装置按计划停车检修与超预期停车均有，煤制负荷环比大幅下降，乙烯制装置受部分装置重启影响小幅回升；后续煤制装置仍存检修计划，供应预期仍有下调空间。库存方面，前期受天气影响到港量陆续抵达，港口发货环比下降，主港库存环比增加；不过在当前库存低位下，近期大幅累库更多是到港节奏的影响，累库进度仍为预期内。需求端而言，聚酯总体持稳。其中短纤上周起部分厂家联合减产，短纤负荷环比下滑，库存也成功有一定去化效果；长丝部分，负荷基本持稳，受终端需求淡季持续影响，库存继续小幅累积，但仍有较强韧性；终端需求而言，织机与纱厂负荷受淡季需求不振影响进一步下降，织厂原料与成本库存基本持稳； 总体而言，乙二醇8月后续供需整体偏紧，多套煤制装置存检修计划，需求端聚酯韧性仍然较强，终端负反馈影响短期预计较为有限，库存低位预计难有大幅累库。从基本面的角度而言乙二醇总体预计维持震荡整理，库存低位下价格向下空间有限，后续供需结构良好，从基本面而言可逢低布多。不过当前宏观方面，交易全球经济衰退的观点甚嚣尘上，近期价格的主要驱动或以宏观预期为主，基本面的影响短期较为有限，建议谨慎观望为主，注意防范风险。 甲醇：维持逢低买入 【盘面动态】:周二甲醇09收于2469 【现货反馈】:周二远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+5 【库存】: 上周甲醇港口库存去库，主因在卸货速度受到台风天气影响，卸货总量不佳。江苏沿江有个别在卸船货尚未计入全量，各库区提货表现均较为一般，但因供应补充较少因此去库;浙江地区刚需稳定，外轮集中卸货，因此略有累库。本周华南港口库存累库，广东地区主流库区提货量稳健，在进口及内贸集中卸货下，使得库存累积明显，福建地区进口及内贸均补充供应，下游消耗尚属平稳，库存小幅增加。 【南华观点】：上周甲醇盘面仍受宏观情绪影响，行情走势较为震荡。上周国产检修回归，进口回归130万高位，传闻8月回程船较少，伊朗发运来看，目前7月伊朗发货88万吨偏高，但是后期有降速预期， 需特别关注伊朗zpc物流情况。北美G3新装置上周进气试车、马油新装置即将试车，但预计对国内非伊供应压力不大， 9月进口到货预计仍在130附近。需求端MTO集中备货重启，兴兴7.19重启，阳煤重启，久泰计划8.5重启（一体化），渤化计划8月中，诚志可能提前至8月底重启，蒙大mto增加外采，供需边际改善，7月是港口MTO开工低谷，港口最终月度累库24万吨，大约也就是一套半MTO的影响量，随着数套MTO的回归，供需压力应该可以轻松化解，金九银十备货暂未开始，内地阴跌累库。我们认为甲醇自身供需最差的时候已过去，宏观情绪测试低点。24-25年甲醇的核心点仍是低投产增速叠加较高的下游需求增速，因此我们认为甲醇前期MTO低开工的窗口期给出了比较好的买入机会。综上，前期双卖继续持有，多单持有。 PVC：供应意外回归，PVC矛盾难解 【盘面动态】：挑战5600大关 【现货反馈】：周基差低位附近延续，华南基差有明显走强，本周无成交放量。 【库存】：本周库存表现不好，华东社库继续积累（主要表现在样本外仓库），厂库累库幅度同样不小，预售基本持平，且由于开工低位，当周表需再创新低。（考虑上表外累库更差）仓单总量已经达到10万+ 8月台塑印度价格CFR下调70美金，大致对应运费，出口窗口仍然偏高，但是有限于雨季与BIS调查，实际出口非常差。 【南华观点】：前期PVC跌幅较大，已经逼近5600这个维持了数年的强力支撑位，宏观上国内政策疲软叠加美国就业数据明显转差交易实质性衰退，整体商品情绪非常悲观，从PVC自身产业而言，也确实毫无亮点可言，09前期的逻辑是需要压制利润使得供应逐步出清从而缓解供需压力，结果确是8月出现了一些计划外的供应回归，使得供需矛盾进一步激化，目前整体感受需求端可能出现放量的概率很低，市场对旺季已经基本没有期待，只能进一步激进的挤压利润挤出供应，我们认为后续PVC09再创新低的概率很大，建议空单继续持有。 燃料油：紧跟原油走势 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3159元/吨，升水新加坡9月纸货7.5美元/吨。 【产业表现】供给端：7月份，中东地区，伊朗出口+25，但伊拉克高硫出口+43万吨，但中东地区高硫出口量-64万吨，主要是因为阿联酋进口大增。在东欧市场，俄罗斯出口-38万吨，土耳其出口-15万吨，东欧地区高硫净出口量-53万吨，拉美地区环比-0.6万吨，整体来看，7月份高硫燃料油供给量环比-118万吨，供应依然缩减。需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源收缩，浮仓库存高位回落；在进料加工方面，7月份美国高硫进口-50万吨，中国+35万吨，印度+24万吨，进料加工需求环比小幅增量。在发电需求方面，7月份，沙特进口-26万吨，阿联酋进口+110万吨，发电进口旺盛仍在延续。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。 【核心逻辑】7月份全球高硫出口供应有小幅缩量，主要源于俄罗斯出口缩减。东南亚进口变化不大，货源整体收紧，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，整体看高硫燃料油依然较强，由于发电旺季备货预期接近尾声，关注最后一批中东发电补货节奏 【策略观点】关注FU09-11正套继续持有 低硫燃料油：紧跟原油走势 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU10报价4051元/吨升水新加坡10纸货合约26.7美元/吨 【产业表现】供给端：7月份中东地区，科威特出口+15万吨，但阿联酋进口+12.5万吨，中东地区溢出-0.4万吨；非洲地区，阿尔及利亚和尼日利亚环比大幅缩减，非洲低硫净出口整体-6.7万吨，在美洲市场巴西-47万吨。需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧。库存端，新加坡库存-30万桶，ARA库存-3万吨；舟山-8.5万吨。 【核心逻辑】7月份巴西和阿尔及利亚、尼日利亚供应缩减，导致全球低硫出口缩减量在35万吨左右，需求端整体有小幅提振，货源略微收紧。库存端新加坡、舟山库存小幅下降。汽油和柴油裂解低迷，低硫裂解上方估值压力较大，国内LU已经超额溢价，且内生驱动不足，LU内外仍有较大的回撤空间 【策略观点】观望 沥青：小幅回升 【盘面回顾】BU09报价3588 【现货表现】山东地炼沥青价格3575元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率-2.9%至21.8%，华东-1.8%至29.4%，中国沥青总的开工率-1.7%至24.8%，产量-2.7万吨至43.5万吨。需求端，中国沥青出货量+0.4万吨至25.83万吨，山东+1.25至7.05万吨。库存端，山东社会库存-0.3万吨至19.7万吨和山东炼厂库存-0.8万吨至33.6万吨，中国社会库存-2.8万吨至67.8万吨，中国企业库存-1.6万吨至75.4万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货有小幅好转，需求端略有改善，但依然难见有效去库，基差低位压制盘面价格，因成本支撑仍在，需求疲软，裂解利润在原油下跌过程中被修复，可关注做多机会。 【策略观点】择机做多 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日RU2409合约收盘14345（-10）， 主力RU2501合约收盘价15615（0），9-1价差走扩-1270（-10）。NR2409合约收盘12170（-35），主力NR2410合约收盘价12265（-25），RU2409-NR2409价差走扩2175（15），RU2501-NR2410价差走扩3350（25）。 BR2409合约收盘13895（-165），09-10月差b结构走扩70（10），BR2409-RU2409价差走缩-450（-155），BR2409-NR2409价差走缩1725（-130）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.4（0），制全乳13.3（-0.1）；云南原料胶水制浓乳13.3（0），制全乳13.1（0）。昨日泰国胶水价格63.27（-0.23），杯胶价格54.5（0.2），杯水价差8.77（-0.43）。需求端：预计本周期轮胎样本企业产能利用率仍存一定差异化，半钢胎企业暂无降负计划，产能利用率将维持高位。全钢胎部分样本企业月初存检修安排，将拖拽产能利用率偏弱运行。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年8月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.5万吨，环比上期增加0.1万吨，增幅0.23%。保税区库存6.17万吨，增幅2%；一般贸易库存41.37万吨，降幅0.03%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.66百分点；出库率增加0.23个百分点；一般贸易仓库入库率下降0.63个百分点，出库率下降0.84个百分点。 【南华观点】昨日文华商品指数继续走跌，夜盘小幅反弹，外盘股市反弹，日经225指数反弹近10%，A股略涨，人民币汇率略跌。贵金属走弱，沪铜保持下跌趋势，原油大跌后暂稳。橡胶、20号胶昨日日盘小幅下跌，夜盘反弹，天胶原料胶水受降水影响价格坚挺，近期烟片胶需求较高涨价较多，合成胶日盘跌幅较大，昨日中石化丁二烯下调300。价差方面，RU-NR价差日盘走扩夜盘走缩，BR-RU价差日盘走缩夜盘走扩，BR-NR价差走缩，橡胶9-1价差走扩，20号胶月差走扩，合成胶09-10月差持稳。目前主产区暂无台风预警，海南天气好转，国内外原料价格坚挺，国内到港量逐渐增加结合轮胎厂开工节奏调整，现货出现累库迹象。基本面持续关注雨季降水、原料价格以及国内库存，盘面关注宏观情绪。合成胶上游丁二烯近期外销现货增加，昨日中石化下调300，整体主流现货价暂稳，下游产品价格小幅下跌，仅ABS略有涨价，下游产品整体利润偏差需求较弱。原油大跌后暂稳，盘面关注宏观情绪。 策略：单边建议暂时观望，套利建议空RU多NR。 尿素：反弹高度或受限 【盘面动态】：周二尿素09收盘2030 【现货反馈】：周二国内尿素行情继续松动下滑，主产区跌幅10-50元/吨不等，南疆局部跌幅超过100元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考2010-2130元/吨。 【库存】：至2024年7月28日，中国国内尿素企业库存量 31.87 万吨，环比-2.83 万吨，中国主要港口尿素库存统计 14.6 万吨，环比+2.3 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17.3-17.8 万吨附近，日均产量较本周窄幅下降。需求面来看，农业追肥较为分散，局部少量仍有追肥需求收尾。秋季复合肥原料补库临近驱动的尾声，交割区域复合肥工厂的原料库存有所增加，后续多以刚需采购为主，进入 8 月份开工率逐渐提升，尿素采购阶段性逢低补仓预期为主，板材行业受高温多雨以及成品销售不佳影响下，开工率维持低位，需求有限。此外09期货盘面已完成对估值的修复，目前交割区价格与09 合约基差在 15 元/吨附近，因此尿素企业因前期订单支撑下，随着下游追高情绪的减弱下，价格反弹高度或有限。综上，长线可逢高卖出看涨期权 玻璃：继续走弱 【盘面动态】玻璃2409合约昨日收于1335，-1.33%；玻璃2501合约昨日收于1391，-1.14% 【基本面信息】 截止到20240801，全国浮法玻璃样本企业总库存6909万重箱，环比+199.9万重箱，环比+2.98%，同比+51.13%。折库存天数29.5天，较上期+0.9天；本期日度平均产销率环比下滑，行业累库力度增加。华北区域整体产销平平，多呈现累库趋势，临近周末沙河地区小板出货好转。华东市场本周虽有部分企业以价换量，但效果一般，多数企业库存上涨。华中市场本周原片企业出货延续弱势，中下游采买积极性偏弱，整体库存延续上涨。华南区域除月底个别企业冲量，产销较高外，多数企业出货一般，整体企业库存增加。月末西南区域产销放缓，周内垒库力度增加，其中四川区域库存转为增加状态。 【南华观点】 供应端日熔小幅回落，随着利润下滑已有产线开始冷修或提前冷修，后续关注供给挤出的速度。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号甚至表现更差。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。现货端小板刺激投机需求，短暂刺激产销回升，但近期已有所回落，观察持续性。库存看，趋势上继续保持累库，库存压力偏大。目前玻璃价格已触及天然气产线成本，价格低位博弈或将加剧。 纯碱：博弈加剧 【盘面动态】纯碱2409合约昨日收于1743，-2.63%；纯碱2501合约昨日收于1742，-2.41% 【基本面信息】 截止到2024年8月5日，国内纯碱厂家总库存112.62万吨，较周四增加5.14万吨，涨幅4.78%。其中，轻质库存60.10万吨，重质库存52.52万吨。本周纯碱产量75.56万吨，环比增加1.35万吨，涨幅1.82%。轻质碱产量30.64万吨，环比减少0.41万吨。重质碱产量44.92万吨，环比增加1.76万吨。交割库库存41.48（+1.8万吨）。 【南华观点】 随着部分检修结束以及推迟，供应端日产恢复至年内高位，整体夏季检修不及预期，8月检修继续，但多集中在中下旬。需求端，重碱刚需出现松动，据悉光伏企业现金流较差，部分光伏企业开启冷修或有冷修计划，后续点火或也受到影响。浮法端也有冷修预期。轻碱端表需企稳，需要持续观察轻碱下游订单情况。目前纯碱库存高位且仍在累库，现货处于偏弱局面。后续看，今年纯碱过剩预期较为一致，盘面逐步走向成本定价，但进入8月夏季高温，不排除供应端仍有意外，价格低位，保持警惕。 以上评论由分析师刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：近月回调有限，远月上行有限 【期货动态】09收于19045，跌幅0.78% 【现货报价】昨日全国生猪均价20.65元/斤，上涨0.20元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为20.26、21.05、20.05、20.50、22.68，分别上涨0.08、0.20、0.45、0.17、0.33元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：看涨情绪浓厚，产业偏谨慎，散户偏乐观； 【南华观点】首先，三季度预期存在一致性利好，目前市场看涨情绪也较为浓厚，对当前价格上涨有所推动，就目前来看，虽然前期二育大猪存栏较多，但由于在看涨预期下不会恐慌出栏，而是以高价顺势出栏兑现利润为主，对当前供应压力影响有限，一旦回调过多，会引发新一轮的二育与压栏，因此近月回调有限，以上涨趋势为主，操作上考虑逢低布多；远月仍存在供需双增的博弈，目前全国均价已破20，下游消费始终乏力，仔猪补栏的产能基本会在四季度开始兑现，远月可等待逢高布空。 油料：继续下挫 【盘面回顾】豆粕受国外宏观及人民币升值影响而导致估值走弱。目前国内外缺乏有效利多驱动，盘面处于空头强势状态。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西近远月贴水同时小幅走升，但由于人民币升值幅度较大，且美豆盘面持续下跌，买船成本窄幅震荡；美豆近月大豆全成本已经低于巴西，但由于近月榨利不佳，买船依旧以采买明年3-4月巴西新作为主。目前8月采购已经完毕，9月后缺口较大。到港方面看，7月千万吨到港卸货已经完成，8月由于巴西部分船期延期发船问题导致8月到港将继续扩大至1300万吨左右，9月从船期看大概有850万吨到港，从此后大豆到港开始逐步减少，预计9月后原料库存可能迎来去化。 对于国内豆粕，随着8月船期逐渐到港，港口大豆库存继续累库，部分主要港口排队迹象明显；全国油厂大豆库存来到历史高位，同时在高开机背景下，油厂豆粕库存同样来到同期新高。东北、山东到港小幅减少，减产情况增加；河南、华北的高到港量使得库存继续保持回升。整体看油厂继续保持催提作为常态，并结合到港与开停机维持自身仓容压力。需求端看，当前饲料企业物理库存下滑至历年新低，未执行合同来到历年高位，同时自身合同库存采购在近月未有明显好转，部分远月成交为对于明年新作采买。养殖方面进入8月后逐渐开启二育入场，中秋节前豆粕需求或将获得小幅支撑，使得油厂保持自身开机率。肉蛋禽看存栏维持高位，短期内消费刚性驱增。 【后市展望】国际端美豆天气出现阶段性降雨不均，但目前看对供应端压力缓解有限。需求端美豆出口虽有所好转，但仍需更超预期的出口才有望提振美豆盘面。国内09双粕即将步入交割，限仓前脱离基本面交易，高持仓下空头较为强势，未有离场动作下继续偏空看待。短期内关注USDA8月报告。 【策略观点】下跌趋势中关注豆菜粕价差走扩。 油脂：保持跟随但幅度有限 【盘面回顾】近期国际金融市场宏观情绪持续 表现悲观，全球股票及商品市场下挫令市场情绪再次表现恐慌性下跌，油脂自身供给虽然同比表现偏紧，但消费端的疲弱与恐慌预期运行下，消费带来的弱势令油脂价格跟随市场下跌。 【供需分析】棕榈油：供给端虽然买船情况同比往年进口表现相对偏少，但消费端由于与豆油间的价差保持在历史同期的明显低位，极大的打击了棕榈油的消费情绪，消费持续疲弱的情况下，棕榈油消费被压缩至刚需水平，尽管供给并不亮眼但库存依旧出现了明显积累，消费负反馈下，棕榈油价格被打击最为明显，但考虑后续供给持续表现不佳，在绝对价格走低且进口利润持续恶化的情况下，供给存在进一步减弱的预期可能导致棕榈油的小幅反弹。 豆油：供给方面，由于大豆的持续充裕，国内油厂压榨始终高企，豆油供给保持宽松直至三季度末。消费端由于整体消费环境的持续转差，油脂消费整体表现疲弱，但豆油相对于棕榈油性价比表现良好，令豆油消费表现相对良好，因此库存积累速度近期反而慢于棕榈油，但由于持续大量生产的豆油供给冲击，豆油的绝对价格和相对价格难有起色，只能考虑在短期内存在豆棕价差因为豆油估值极低而带来的阶段性修复，但中长期来看，豆棕价差及豆油单边价格依旧会表现弱势。 菜油：供给方面，虽然欧洲存在供给减少预期，但随着欧洲菜油对生物柴油的消费负反馈开始出现，且近期加拿大菜籽生长情况不佳，相对欧菜籽价差有缩小预期，国际菜籽及菜油买盘支撑减弱。对于国内菜籽的未来供给，由于依旧表现稳定，且当前有相对丰沛的库存缓冲垫，因此国内菜油供给端矛盾滞后于国际菜油。消费方面，由于菜油的需求表现相对稳定，且供给端变化较小，供需维持平衡的情况下，菜油库存积累速度同样表现在预期之内，后续需要继续关注整体消费转弱情况下情绪冲击，即使菜油估值已经走至较低水平，但需要提防技术性止损盘对短时间价格低点的冲击。 【后市展望】根据油脂自身基本面情况来看，本年度的油脂供给情况同比上年度转紧，但由于消费情绪同样转差，且短期宏观悲观预期对价格的冲击尚未结束，暂时考虑观望。 【策略观点】观望。 玉米&淀粉：新作炒作窗口逐渐缩窄 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二下跌，受美元走强拖累回吐前一交易日的涨幅，此前基金在金融市场遭遇大规模抛售之际进行空头回补推动了涨势。 大连玉米、淀粉维持下跌趋势。 【现货报价】玉米：锦州港：2370元/吨，-10元/吨；蛇口港：2390元/吨，-10元/吨；哈尔滨报价2270元/吨，-10元/吨。淀粉：黑龙江报价2850元/吨，-10元/吨；山东报价2960元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北地区玉米市场价格趋弱，部分企业玉米暂停收购，给市场带来利空影响。贸易商出货意愿积极，报价偏弱。华北地区玉米价格整体稳定，局部窄幅调整。深加工企业门前到货量尚可，部分企业根据自身情况价格窄幅调整，主流价格维持稳定。销区玉米市场偏弱运行，港口报价都出现下调，实际成交较差。内陆地区价格表现偏弱，下游饲料企业采购谨慎，滚动补库。 淀粉方面：华北地区玉米淀粉价格持续下跌，下游刚需补库为主，市场观望情绪较浓，市场暂无明显利好，弱势运行。华南地区港口市场价格偏弱调整，短期内需求无增量，市场偏空为主。 【南华观点】观望。 棉花：延续弱势 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%，美元走强，压制棉价，关注USDA即将发布的八月全球供需预测报告。隔夜郑棉下跌超0.5%。 【外棉信息】截至7月31日，籽棉上市量折皮棉约为13.1万吨，同比下降约40.9%，从已上市新花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约11.5万吨，而出口仅约62吨，剩余轧花厂未售出库存约1.5万吨。 【郑棉信息】截至7月25日，全国皮棉销售率为87.5%，同比下降11.6%，较过去五年均值下降1.8%。近期新疆温度偏高，但棉农随之调整灌溉周期，及时供水，新棉产量仍维持乐观预期；近期下游外单略有回流，打样订单有所增加，但整体订单量仍偏少，部分棉纺厂开始放高温假且假期时间较往年有所延长。目前进口配额政策已落地，但此轮仅增发20万吨，远低于市场预期的40-75万吨，且全部为非国营贸易配额，限定于加工贸易方式进口，因此预期兑现后，配额的增发反而在市场情绪上对国内棉价略有利多。目前国内棉花库存居于中性，而下游工厂原料库存偏低，随着纺服“金九银十”旺季逐渐临近，工厂需提前进行刚需补库，关注新花上市前国内棉花库存情况。 【南华观点】短期棉花基本面仍偏弱，在宏观环境的影响下，棉价再次突破前低，若美棉产区情况进一步好转，新季产量预期上调，或带动郑棉进一步下行，关注本月USDA报告调整情况，当前国内新年度丰产与消费欠佳的预期均已有所发酵， 等待下游边际好转带来的新驱动。 白糖：跌破新低 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周二连续第五个交易日收跌，受累于供应过剩忧虑。 昨日夜盘，郑糖下跌，01合约打出新低，疲态已现。 【现货报价】南宁中间商站台报价6500元/吨，下跌10元/吨。昆明中间商报价6250-6270元/吨，上涨0-10元/吨。 【市场信息】1、截至7月底，广西累计销糖509.95万吨，同比增加71.88万吨，产销率82.5%，同比下降0.62%，7月单月销糖57.33万吨，同比增加30.89万吨，工业库存108.19万吨，同比增加19.23万吨。云南累计销售食糖162.52万吨，同比增加1.16万吨，销糖率79.98%，同比减少0.26%。 2、印度气象部门数据显示，由于季风雨覆盖了整个国家，7月降雨比平均多9%，其中南部和中部地区降雨量较平均高出三分之一。 3、巴西7月出口糖378.23万吨，同比增加83.82万吨。 【南华观点】空单持有。 鸡蛋：还在旺季 【期货动态】09收于4001，跌幅0.77% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.16元/斤；主销区鸡蛋均价为4.11元/斤，主产区淘汰鸡6.69元 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加； 2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调 【南华观点】上周周报提到目前仍处于旺季期间，下方有底，且仍有上涨空间，只是是否有新高需要商榷，本周鸡蛋基本完成了一定的消化后，筑底抬升。从基本面来看，蛋鸡存栏的进一步增加与旺季形成了供需双旺之间的博弈，从短期来看，博弈对价格上行有利，但老问题就是淘汰日龄与淘汰量以及新开产继续增加的产能，远月偏空延续。操作上可以尝试近远月正套。 苹果：再试前低 【期货动态】苹果期货昨日小幅下跌，整体走势疲软。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3.2元/斤，统货1.8元/斤。洛川70#以上半商品4.1元/斤。乾县70#以上好货嘎啦2.75元/斤，临猗65#以上30%红度嘎啦2.55元/斤。 【现货动态】山东库存水平仍高于去年同期，客商仍倾向于高性价比货源，果农货偏弱调整。广东批发市场昨日早间到车变化不大，槎龙批发市场早间到车15车左右，近期时令水果仍占据交易主流位置，苹果整体成交速度偏慢。早熟秦阳跌价后行情暂稳，部分嘎啦上市，客商收购积极性尚可，渭南、铜川等地嘎啦进入集中脱袋阶段。 【南华观点】短期苹果维持震荡偏弱走势。 红枣：关注走货持续性 【产区动态】目前新疆新季红枣头茬二茬坐果情况同比普遍改善且个头较大，新年度恢复性增产预期较强，关注后续稳果情况。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货20车，广州如意坊市场到货2车，到货量显著增加，随着中秋旺季临近，下游补货积极性有所提高，价格暂稳。 【库存动态】8月5日郑商所红枣期货仓单录得10315张，环比减少123张。据统计截至8月1日，36家样本点物理库存在5383吨，周环比减少285吨，同比减少47.12%，销区货源持续供应，整体走货量略有增加。 【南华观点】新季挂果情况良好，预计产量同比显著回升，短期下游走货略有好转，红枣价格或震荡为主，关注走货持续性。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 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