【油气7月观察 | 国际油价震荡下行,地缘冲突加剧,看好需求旺季量价齐升】-国信证券

（以下内容从国信证券《【油气7月观察 | 国际油价震荡下行,地缘冲突加剧,看好需求旺季量价齐升】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券石化化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛 聪 执业证号S0980520120001 余双雨 执业证号S0980523120001 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【中国石油系列深度报告】国信证券 【中国海油系列深度报告】国信证券 【行业专题：非常规天然气成为重要增量，龙头企业有望充分受益】-国信证券 【油气6月观察 | 国际油价大幅反弹，看好旺季量价齐升】-国信证券 【油气行业2024年5月月报|OPEC+延长减产时间，国际油价有望反弹】-国信证券 【油气行业2024年4月月报|国际油价高位震荡，三桶油业绩稳健增长】-国信证券 【2024年度化工行业投资策略|布局上游核心资源品，推荐下游新兴化学品】-国信证券 核心观点 7月油价回顾： 截至7月31日收盘，WTI原油现货价格为77.91美元/桶，较上月末下跌3.63美元/桶，跌幅为4.5%；布伦特原油现货价格为81.60美元/桶，较上月末下跌5.34美元/桶，跌幅为6.1%。7月上旬，欧佩克将2024年全球经济增长预期上调0.1个百分点至2.9%，对原油需求预期乐观，EIA原油去库超预期，并上调2025年全球原油需求增长预期，对油价形成支撑，但市场对加沙停火谈判乐观，地缘冲突溢价缓解，国际油价震荡为主；7月中下旬，美国通胀数据低于预期，失业金人数超过预期，令美联储9月降息预期升温，市场预期美国经济放缓，同时中国经济数据表现疲弱，宏观、需求两方面令油价承压，此外市场预计OPEC+在8月JMCC会议上不会更改原油限产政策，国际油价震荡大跌；7月底，哈马斯领导人哈尼亚在伊朗遇刺身亡，但美国7月ISM制造业PMI数据超预期收缩，国际油价大幅震荡。三季度是成品油需求旺季，原油在三季度有望出现大幅供需缺口，原油持续去库为油价形成支撑，我们预计年内布伦特原油价格有望维持75-85美元/桶，价格中枢有望持续上行。 油价观点判断： 我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在75-85美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新7月月报显示，2024年原油需求分别为104.46、102.87、102.92百万桶/天（上次预测分别为104.46、102.86、103.00百万桶/天），分别较2023年增加225、97、111万桶/天（上次预测分别增长225、96、110万桶/天）。EIA将2025年原油需求增速由150万桶/天上调至177万桶/天。 供给端OPEC+继续加大减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底。俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国在三季度执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 具体推荐标的及投资组合请参见下面具体研究报告： 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《油气行业2024年7月月报|国际油价震荡下行，地缘冲突加剧，看好旺季量价齐升》 分析师：杨林 S0980520120002 /薛聪S0980520120001 发布日期：2024年8月5日 报告页数：26页 相关投资组合及推荐标的详见 研报部分内容摘选 1 7月油价回顾：国际油价震荡下行 截至7月31日收盘，WTI原油现货价格为77.91美元/桶，较上月末下跌3.63美元/桶，跌幅为4.5%；布伦特原油现货价格为81.60美元/桶，较上月末下跌5.34美元/桶，跌幅为6.1%。7月上旬，欧佩克将2024年全球经济增长预期上调0.1个百分点至2.9%，对原油需求预期乐观，EIA原油去库超预期，并上调2025年全球原油需求增长预期，对油价形成支撑，但市场对加沙停火谈判乐观，地缘冲突溢价缓解，国际油价震荡为主；7月中下旬，美国通胀数据低于预期，失业金人数超过预期，令美联储9月降息预期升温，市场预期美国经济放缓，同时中国经济数据表现疲弱，宏观、需求两方面令油价承压，此外市场预计OPEC+在8月JMCC会议上不会更改原油限产政策，国际油价震荡大跌；7月底，哈马斯领导人哈尼亚在伊朗遇刺身亡，但美国7月ISM制造业PMI数据超预期收缩，国际油价大幅震荡。三季度是成品油需求旺季，原油在三季度有望出现大幅供需缺口，原油持续去库为油价形成支撑，我们预计年内布伦特原油价格有望维持75-85美元/桶，价格中枢有望持续上行。 2 油价观点判断：维持75-85美元/桶区间 我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在75-85美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新7月月报显示，2024年原油需求分别为104.46、102.87、102.92百万桶/天（上次预测分别为104.46、102.86、103.00百万桶/天），分别较2023年增加225、97、111万桶/天（上次预测分别增长225、96、110万桶/天）。EIA将2025年原油需求增速由150万桶/天上调至177万桶/天。 供给端OPEC+继续加大减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底。同时俄罗斯政府下令其国内各石油公司在2024年第二季度减少石油产量，从第一季度约950万桶/天进一步减产50万桶/天，确保在6月底前达到900万桶/天的产量目标；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 OPEC+继续加大减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底，从2024年10月开始至2025年9月逐步取消减产。 由于中东各国及俄罗斯的财政盈亏平衡油价大部分处于65美元/桶以上，出于对高油价的诉求，2022年10月第33届OPEC+部长级会议，OPEC+产能配额削减200万桶/天，（OPEC减产127万桶/天，其他国家减产73万桶/天），该产量政策一直延续至2025年底。 从2023年开始，OPEC调价频率也将放缓，不再召开高频的月度会议调整产量政策，而是每6个月举行一次部长级会议（ONOMM），每两个月举行一次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议，从而更加保证减产政策的稳定性。 2023年5月起，OPEC+自愿减产166万桶/天（沙特、俄罗斯各自愿减产50万桶/天），该产量政策一直延续至2025年底；7月起沙特再次自愿额外减产100万桶/天原油。两次减产后，沙特原油日均产量已减至900万桶，为数年来的最低水平。OPEC+同意2024年1月1日起至2024年12月31日将产量目标调整为4046万桶/天。2023年11月第36届OPEC+部长级会议，OPEC+再次自愿减产220万桶/天，该产量政策目前延续至2024年9月底。 2024年6月第37届OPEC+部长级会议，决定决定200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底，从2024年10月开始至2025年9月逐步取消减产。 同时OPEC+宣布2025年原油产量目标定为3972.5万桶/日，2024年目前为3942.5万桶/日，其中，阿联酋产量配额提升30万桶/日至351.9万桶/日，其增产将从2025年1月开始分阶段进行直至2025年9月底。 根据IEA最新发布的月度报告统计，2024年6月OPEC+产量为4144万桶/天，已经减产576万桶/天，减产总体履行率较高，沙特、俄罗斯产量分别为885、922万桶/天，均基本兑现了之前的减产承诺。2024年6月OPEC 9国合计原油产量相比2024年5月减少约16万桶/天，依旧维持较好的减产力度。出于对高油价的诉求，OPEC+减产约束力仍在，对于油价可以起到良好的托底作用。 国际主要能源机构预测2024年原油需求小幅增长，但需求增速有所放缓。OPEC、IEA、EIA分别在最新的月报中预测2023年原油需求为102.21、101.90、101.81百万桶/天；2024年原油需求分别为104.46、102.87、102.92百万桶/天（上次预测分别为104.46、102.86、103.00百万桶/天），分别较2023年增加225、97、111万桶/天（上次预测分别增长225、96、110万桶/天）。EIA将2025年原油需求增速由150万桶/天上调至177万桶/天。 3 油气重点数据跟踪 3.1 原油价格与价差 截至7月31日收盘，WTI原油期货结算价为77.91美元/桶，较上月末下跌3.6美元/桶（-4.5%）；布伦特原油期货结算价为80.72美元/桶，较上月末下跌5.7美元/桶（-6.6%）。 2024年7月，WTI原油平均期货结算价为81.24美元/桶，较上月上涨2.5美元/桶（+3.2%）；布伦特原油平均期货结算价为84.50美元/桶，较上月上涨1.5美元/桶（+1.8%）。 2024年7月，布伦特-WTI期货平均结算价差为3.27美元/桶，较上月收窄0.98美元/桶；布伦特期货-现货平均价差为-1.66美元/桶，较上月收窄1.86美元/桶。 3.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件 2024年7月，美国原油平均产量为1330万桶/天，较上月增加10万桶/天（+0.8%）；美国活跃石油钻机平均数量为479部，较上月减少7部（-1.4%）；北美活跃压裂车队平均数量为236支，较上月减少9支（-3.6%）。2024年4月，美国开钻未完钻区域油井数为4510口，较上月增加6口（+0.1%）。 根据EIA最新月报数据，2023年美国原油产量增长102万桶/天至1293万桶/天，并预计2024-2025年美国原油产量分别为1325、1376万桶/天（上次预测为1324、1371万桶/天），分别增长32、51万桶/天（上次预测为增长31、47万桶/天），2024年供给增速大幅放缓。 截至7月26日当周，美国原油产量为1330万桶/天，较上周持平；美国活跃石油钻机数量为482部，较上周增加5部；北美活跃压裂车队数量为237支，较上周增加9支。 根据巴西国家石油、天然气和生物燃料局数据，2024年5月巴西原油产量331.8万桶/天，同比增长3.7%，环比增加3.9%。 根据EIA数据，2024年3月俄罗斯原油（包括凝析油）产量为1000.1万桶/天，较上月降低2.5万桶/天（-0.2%），较上年减少28.4万桶（-2.8%）。 根据国家统计局及海关总署数据，2024年1-6月，中国原油产量为10704.7万吨，累计同比增长1.9%；原油进口量为27548万吨，累计同比降低2.3%。 其中，6月份原油产量为1794.6万吨，同比增长2.4%，环比降低1.1%；原油进口量为4645万吨，同比降低10.7%，环比降低1.1%。 3.3 原油需求：美国炼厂开工率维持高位 2024年7月，美国炼厂原油平均加工量为1665万桶/天，较上月减少13.6万桶/天（-0.8%），美国炼厂平均开工率为92.7%，较上月降低0.9个百分点。 截至7月26日当周，美国炼厂原油加工量为1615万桶/天，较上周减少25.7万桶/天；美国炼厂开工率为90.1%，较上周降低1.5个百分点。 2024年7月，中国主营炼厂平均开工负荷为78.4%，较上月提高1.1个百分点；山东地炼装置平均开工负荷为49.3%，较上月降低2.5个百分点。截至7月25日，主营炼厂开工率为78.9%，较上周提高0.1个百分点，较上月提高1.3个百分点；山东地炼开工率为49.1%，较上周降低1.0个百分点，较上月降低1.8个百分点。 2024年1-6月，中国原油累计加工量为3.60亿吨，累计同比降低0.3%，其中6月份加工量为5832万吨，同比降低3.7%，环比降低3.6%。 3.4 原油库存：美国战略储备原油库存处于历史低位 截至7月26日当周，美国原油总库存为8.08亿桶，较上周减少275.1万桶（-0.3%），较上月减少1298.8万桶（-1.6%）。其中战略原油库存为3.75亿桶，较上周增加68.5万桶（+0.2%），较上月增加250.2万桶（+0.7%）；商业原油库存为4.33亿桶，较上周减少343.6万桶（-0.8%），较上月减少1549.0万桶（-3.5%）；库欣地区原油库存为2985.0万桶，较上周减少110.6万桶（-3.6%），较上月减少439.1万桶（-12.8%）。 3.5 海上钻井平台日费与开工率 2024年7月，海上自升式钻井平台平均日费为9.28万美元/天，较上月上涨2032美元/天（+2.2%）；海上半潜式钻井平台平均日费为30.13万美元/天，较上月上涨10587美元/天（+3.6%）。 2024年7月，海上自升式钻井平台平均使用率为83.86%，较上月降低0.65个百分点；海上半潜式钻井平台平均使用率为52.67%，较上月降低1.08个百分点。 3.6 成品油价格与价差 截至7月29日，美国汽油价格为99.94美元/桶，较上月末下跌0.55美元/桶（-0.6%）；美国柴油价格为95.76美元/桶，较上月末下跌8.06美元/桶（-7.8%）；美国航空煤油价格为95.26美元/桶，较上月末下跌8.36美元/桶（-8.1%）。 截至7月29日，美国汽油-原油价差为18.16美元/桶，较上月末上涨6.08美元/桶（+50.4%）；美国柴油-原油价差为15.98美元/桶，较上月末下跌1.43美元/桶（-8.2%）；美国航空煤油-原油价差为15.48美元/桶，较上月末下跌1.73美元/桶（-10.0%）。 截至7月29日，中国汽油价格为8872元/吨，较上月末下跌42元/吨（-0.5%）；中国柴油价格为7466元/吨，较上月末下跌117元/吨（-1.5%）。 3.7 成品油供给 2024年7月，美国汽油平均产量为1001.8万桶/天，较上月减少3.2万桶/天（-0.3%）；美国柴油平均产量为506.9万桶/天，较上月增加11.9万桶/天（+2.4%）；美国航空煤油平均产量为194.0万桶/天，较上月增加5.6万桶/天（+3.0%）。 截至7月26日当周，美国汽油产量为1000.8万桶/天，较上周减少20.5万桶/天（-2.0%）；美国柴油产量为498.0万桶/天，较上周增加4.3万桶/天（+0.9%）；美国航空煤油产量为181,6万桶/天，较上周减少14.5万桶/天（-7.4%）。 根据国家统计局数据，2024年1-5月，中国汽油累计产量为6909.8万吨，同比增长6.9%；柴油累计产量为8666.7万吨，同比降低3.2%；煤油累计产量为2416.4万吨，同比增长32.8%。 2024年6月，中国汽油产量为1370.2万吨，同比增长3.3%，环比降低0.9%；柴油产量为1656.6万吨，同比降低7.6%，环比降低4.5%；煤油产量为468.1万吨，同比增长17.3%，环比降低4.4%。 3.8 成品油需求 2024年7月，美国汽油平均需求量为1014.5万桶/天，较上月增加1.2万桶/天（+0.1%）；美国柴油平均需求量为493.9万桶/天，较上月减少22.7万桶/天（-4.4%）。 截至7月26日当周，美国车用汽油需求量为1025.7万桶/天，较上周减少11.3万桶/天（-1.1%）；美国柴油需求量为490.1万桶/天，较上周减少54.1万桶/天（-9.9%）。根据国家统计局数据， 2024年1-6月，中国汽油累计表观消费量为7790.8万吨，同比增长8.6%；柴油累计表观消费量为9792.2万吨，同比降低2.1%；煤油累计表观消费量为2056.8万吨，同比增长28.6%，显示航空出行需求旺盛。 3.9 成品油库存 2024年7月，美国汽油平均库存量为2.28亿桶，较上月减少411.6万桶（-1.8%）；美国车用汽油平均库存量为1676.4万桶，较上减少17.2万桶（-1.0%）；美国柴油平均库存量为1.26亿桶，较上月增加471.0万桶（+3.9%）；美国航空煤油平均库存量为4631.9万桶，较上月增加353.7万桶（+8.3%）。 截至7月26日当周，美国汽油总库存量为2.23亿桶，较上周减少366.5万桶（-1.6%）；美国车用汽油库存量为1632.8万桶，较上周减少37.4万桶（-2.2%）；美国柴油库存量为1.27亿桶，较上周增加153.4万桶（+1.2%）；美国航空煤油库存量为4718.0万桶，较上周增加30.5万桶（+0.7%）。 3.10 天然气价格 2024年7月，NYMEX天然气期货平均收盘价为2.21美元/百万英热单位，较上月下跌0.60美元/百万英热单位（-21.3%）；Henry Hub天然气平均现货价为2.08美元/百万英热单位，较上月下跌0.45美元/百万英热单位（-17.9%）；东北亚液化天然气平均到岸价为12.13美元/百万英热单位，较上月下跌0.45美元/百万英热单位（-3.6%）；中国液化天然气平均出厂价格为4593元/吨，较上月上涨178元/吨（+4.0%）。 截至7月30日，NYMEX天然气期货收盘价为2.13美元/百万英热单位，较上月末下跌0.48美元/百万英热单位（-18.3%）；Henry Hub天然气现货价为1.81美元/百万英热单位，较上月末下跌0.61美元/百万英热单位（-25.2%）；东北亚液化天然气到岸价为12.59美元/百万英热单位，较上月末上涨0.09美元/百万英热单位（+0.7%）；中国液化天然气出厂价格为4790元/吨，较上月末上涨356元/吨（+8.0%）。 3.11 美国天然气供需 2024年7月，美国天然气平均供给量为1086.0亿立方英尺/天，较上月增加12.5亿立方英尺/天（+1.2%）；美国天然气平均需求量为1017.0亿立方英尺/天，较上月增加25.5亿立方英尺/天（+2.6%）；美国天然气平均消费量为761.8亿立方英尺/天，较上月增加40.3亿立方英尺/天（+5.6%）；美国天然气平均库存量为32220.0亿立方英尺/天，较上月增加1582.5亿立方英尺/天（+5.2%）。 截至7月31日当周，美国天然气供给量为1092.0亿立方英尺/天，较上周增加12.0亿立方英尺/天（+1.1%）；美国天然气需求量为1017.0亿立方英尺/天，较上周增加24.0亿立方英尺/天（+2.4%）；美国天然气消费量为752.0亿立方英尺/天，较上周增加11.0亿立方英尺/天（+1.5%）。截至7月26日当周，美国天然气库存量为32490.0亿立方英尺/天，较上周增加180.0亿立方英尺/天（+0.6%）。 3.12 煤层气 2023年，我国煤层气产量为139.4亿立方米，同比增长17.8%，其中山西省煤层气产量112.7亿立方米，同比增长20.0%，占全国煤层气总产量的80.9%。 2024年1-6月，我国煤层气产量为82.6亿立方米，同比增长23.4%，其中山西省煤层气产量67.2亿立方米，同比增长22.7%，占比达到81.4%。 2024年6月，我国煤层气产量为16.3亿立方米，同比增长44.5%，环比增长12.7%。其中山西省产量13.7亿立方米，同比增长49.4%，环比增长15.9%，产量占比为84.0%。 4 油气行业新闻 中国海油勘探、开发获得多个新进展 2024年6月27日，公司宣布恩平21-4油田开发项目投产，恩平21-4油田是我国海上首个超深大位移井项目，2025年有望实现5300桶油当量/天高峰产量。 2024年7月1日，公司宣布乌石23-5油田群开发项目投产，乌石23-5油田是中国海上首个绿色设计油田，2026年有望实现18100桶油当量/天高峰产量。 2024年7月15日，公司宣布在渤海中生界潜山勘探领域获重大突破，龙口7-1油气田发现井日产天然气近百万立方米，日产原油约210立方米，创造渤海油田天然气测试产能的最高纪录。 2024年7月23日，公司宣布在南海北部湾盆地探获千方井，乌石16-5评价井平均日产油当量超1000立方米，有望成为中型规模油田。 OPEC收到2024年上半年的补偿计划 7月24日消息，石油输出国组织OPEC表示，秘书处收到了伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯对其2024年前6个月产量过剩的补偿计划。 OPEC表示，根据合作宣言中批准的独立来源所作的评估，伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯的补偿计划分别为1184桶/天、620桶/天和480桶/天。 欧盟拟对华生物柴油征收临时反倾销税 欧盟委员会7月19日发布对华生物柴油反倾销调查初裁披露，计划从2024年8月中旬起，对产自中国的生物柴油征收12.8%-36.4%的临时反倾销特别关税。针对中国生物柴油的反倾销调查将持续到2025年2月份，届时欧盟委员会将做出最终决策，确定为期5年的关税水平。 5 风险提示 原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。 证券投资评级与法律声明 国信证券投资评级 法律声明 本公众号（名称：【化工林谈】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【化工】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 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