迈科期货策略周报(贵金属、有色、黑色)| 2024.08.06

（以下内容从迈科期货《迈科期货策略周报(贵金属、有色、黑色)| 2024.08.06》研报附件原文摘录）
　　01 金融--股指 1.上周A股冲高回落，两市成交额放大，但市场增量资金相对有限，持续演绎结构性行情，行业表现较为分化；北向资金转为净流入32亿元。 2.7月中央政治局会议释放更为积极信号，强调宏观政策要持续用力、更加给力，将提振消费作为重点扩大内需，财政部、发改委、商务部等部门近期针对消费税、民营经济、外资等问题也做出积极回应。未来几个月为政策及改革施行效果的重要观察期。 3.海外方面，美联储虽暗示9月降息，但低于预期的经济和就业数据引发市场对美国经济衰退的担忧，VIX指数攀升，美股继续回调，美债利率大幅走低，人民币汇率走强至近6个月新高。 4.结论及观点：上周IF、IH小幅下跌，周线IF3353、IH2336支撑仍有效，暂不偏空看待，目前下方支撑与50周均线趋向收敛，本周或面临方向选择，关注价格对下方支撑或上方压力的突破情况，如有效下破则打开空间至2月前低位置，有效上破则短期可能上探5月前高。 5.关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。 02 迈科有色金属周报 【铜】 1.宏观：中美欧制造业持续疲弱，美就业放缓超预期，衰退交易逻辑加强，但美降息交易加强，美元疲弱部分对冲宏观弱势。宏观偏空 2.基本面：伦铜继续增库，沪铜降库放缓，但废铜阶段性退出，沪铜价格结构强势暗示现货支撑增强。新订音仍偏弱，但临近旺季，消费存回升预期。 3.结论及观点：宏观空头逻辑继续，沪铜现货支撑逐步增强，短线继续偏弱，等待筑底。预计本周主要波动区间74000-72000。 4.关注事件：美股大跌、库存大增。 【铝】 1.宏观：中美欧制造业持续疲弱，美就业放缓超预期，衰退交易逻辑加强。宏观空头格局。 2.基本面：价格大跌后下游逢低采购略有增加，铝棒加工费上涨。但淡季总体需求持续偏弱，买盘缺乏持续性，国内铝锭社会库存增加提速主导铝价弱势。 3.结论及观点：宏观空头加强，铝锭持续增库，弱势继续。建议暂时观望，等待筑底情况。 4.关注事件：美股大跌，沪铝库存大增。 【锌】 1.基本面上原料问题暂未缓解，锌精矿加工费继续下调，受此影响部分冶炼厂8月减产力度增加，预计8月精炼锌产量难有增加。 2.7月去库明显，消费上淡季影响延续，进入8月去库有所放缓。锌价低位刺激下游逢低补库增加，但锌锭进口窗口开启，一定程度上弥补国内供应端的减量。 3.LME锌库存高位缓慢下降，Cash-3M维持高贴水。全球冶炼厂中断或将增加，预测2024年精炼市场将出现小幅短缺。 4.结论及观点：短期受宏观面情绪扰动较大，锌价或低位震荡，后续关注宏观指引和社库去库情况。预计本周主力合约主要波动区间21800-22800元/吨。 5.关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。 【镍】 1.宏观面：中国7月份官方制造业PMI公布49.4，预期49.25，前值49.5，连续三个月位于50下方；财新中国制造业PMI为49.8，前值51.8，2023年11月以来首次降至50下方。美国7月ISM制造业PMI公布46.8，预期48.8，前值48.5，连续4个月位于50下方，7月非农就业人口增长11.4万人，预期18.5万人，前值17.9万人；失业率4.3%，预期4.1%，前值4.1%，失业率自4月以来持续上升。全球制造业数据弱势，联储降息预期不断强化，美股延续下跌，整体宏观情绪弱势。 2.现货端：镍市场自身供需过剩的格局仍然保持，但部分海外高成本产能矿端因低价被挤出，过剩体量下降，从产业面看印尼矿端成本提供中期底部支撑。截至7月26日LME持仓显示海外投资基金净持仓持续下降，全球制造业数据弱势使得市场情绪悲观，近期镍市场跌至印尼矿端成本大幅反弹后持续力度减弱，前期降息预期带来的乐观情绪被全球制造业放缓冲淡。目前印尼矿端尚有利润，若市场情绪悲观则可能再次向下冲击矿端成本，中期宽幅震荡，关注宏观市场指引。 3.结论及观点：中期宽幅震荡，关注宏观市场指引。沪镍主力参考122000-132500。 4.关注事件：海内外宏观变动、电积镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。 【不锈钢】 1.现货端：印尼矿端偏紧，当地镍矿高升水成交，以及国内原料端镍铁自身供需阶段性略偏紧，镍铁价格延续上调，原料延续较强的支撑；不锈钢近期表现虽不非常强势以震荡小幅上行为主但较其他弱势的有色品种而言相对较好，这主要是因为原料偏强，但社会库存高位波动暗示现货需求确实一般，且金属市场因宏观情绪弱势而受影响，持续向上的空间暂难打开。整体看，原料支撑较强，库存仍高，现货需求仍弱，整体震荡表现。 2.结论及观点：震荡思路。不锈钢主力参考13700-14400。 3.关注事件：海内外宏观变动、印尼菲律宾镍政策等。 【工业硅】 1.供给端：7月份工业硅全国产量464260吨环比增长2.33%，同比增长52.97%，其中新疆环比减产3.22%，但工厂库存持续累库环比增长2.38%，随着硅价不断下跌，部分厂家减产捂货，关注后续西南地区电价运行情况。 2.需求端：7月份下游持续亏损，多晶硅月产量环比下降5.43%，月末周产延续下滑但减量收窄。整体看工业硅估值偏低，供需仍略偏弱。 3.结论及观点：低位震荡磨底。工业硅主力参考10000-10700。 4.关注事件：电力供应政策、光伏补库情况。 【碳酸锂】 1.基本面：近期盘面持续弱势并创出新低，目前盘面估值走到了靠近澳矿成本边际上方附近。但从冶炼端来看碳酸锂供应链仍然维持高位，7月份产量环比增长3%，周频数据看上周全国产量近期小幅下降，库存继续高位大幅增长，供给压力仍在，基于驱动和估值给到的情绪分歧明显。因此短期若情绪仍弱可能继续向下测试出供给大幅缩减兑现，止跌需要看到供给明显缩减从而平衡供需；但中期基于澳矿边际成本则可能偏向底部低位震荡。短期若情绪仍弱可能继续向下测试出供给大幅缩减兑现，中期基于澳矿成本则可能偏向底部低位震荡。 2.结论及观点：短期若情绪仍弱可能继续向下测试出供给大幅缩减兑现，中期基于澳矿成本则可能偏向底部低位震荡。碳酸锂主力参考75000-85000。 3.关注事件：产地政策影响、海内外政策变动、新能源汽车政策变动等。 03 迈科贵金属周报 1.上周贵金属价格先涨后跌。上周前期受到美联储降息预期升温影响，贵金属价格偏向上行，美黄金一度向上突破2500美元/盎司，美白银也再度站上29美元/盎司。上周后期经济衰退担忧导致风险资产普遍承压下行，贵金属价格也承压回落，沪金主力合约跌至570下方，沪银主力合约跌至7550下方。 2.尽管上周五晚间美国7月新增非农就业数据偏弱，以及失业率水平上行，推动美联储9月份降息50bp的概率大幅提升，但风险资产价格更倾向于经济数据偏弱带来的衰退风险交易，叠加日元升值带来的流动性压制，美股下跌，美债利率下跌，美元指数下跌。贵金属价格也跟随下跌。这提醒投资者注意，在市场交易流动性风险或者衰退风险时，贵金属价格尽管具有避险属性较为抗跌，但同样也会受到不利影响。 3.从6月份美国部分经济数据转弱，到7月份更多数据转弱，到8月份交易经济衰退风险，美国经济确实经历从偏强到偏弱的转换过程，但并不认为美国经济短时间内会衰退。所以这种情况下，情绪意义大于实质意义。不排除三季度到四季度会再度出现衰退交易，但持续性衰退目前暂未发生。这会导致风险资产价格整体震荡，阶段性因经济表现快速下行。 4.结论及观点：对贵金属而言，短线偏向于震荡偏弱，中线偏向于震荡，长线依然偏向于上涨。美黄金关注2500附近压力。沪金主力合约567短线压力，沪银主力合约7550短线压力。 5.关注事件：美国经济进一步衰退风险。 04 迈科黑色金属周报 【钢材】 1.供给：五大钢材产量844.06万吨（-31.42），螺纹产量197.75万吨（-18.97），热卷产量323.45万吨（-4.76）。产量大幅回落，五大材周产量跌破850万吨，螺纹、线材跌幅显著，主因在于钢厂亏损过大，多家钢厂已就新旧国标转换阶段大幅削减产量。 2.需求：五大钢材表需854.51万吨（-20.33），螺纹表需215.62万吨（-11.4），热卷表需321.3万吨（+0.08）。需求继续下行，主要是建材端走弱明显，板材端相对处于稳定。出口方面SMM统计上周，中国港口出港总量为252.44万吨，环比增幅31%，出口需求依然是钢材需求韧性的最重要支撑。 3.库存：五大钢材库存1747.41万吨（-10.45），螺纹库存742.37万吨（-10.45），热卷库存432.31万吨（+2.15）。螺纹保持与上周类似的出库节奏，但价格仍在持续走弱，当前市场价格下行并不能明显改善需求。热卷方面库存处于相对高位，依赖出口保证需求维持稳定。 4.估值：本周末唐山迁安普方坯完全含税成本3175元/吨，出厂含税报3120元/吨，亏损55元/吨。上周末钢联统计247家钢厂盈利率跌至6.49%，是2015年12月以来的最低水平，目前钢厂盈利极度走弱，后续产出预计将持续减少。 5.结论及观点：钢材延续弱势运行，关注反弹后空头思路；螺纹主力合约3330-3380-3430，热卷主力合约3450-3530-3610。 6.关注事件：钢厂盈利情况，需求能否保持韧性。 详细报告点击：【迈科黑色金属周报】黑色延续弱势，钢厂利润抑制后续产出丨2024.07.29 【铁矿】 1.供给：上周全球发运3069万吨（+50），发运量继续反弹，其中澳洲发运1810.2万吨（+242），巴西725.7万吨（-193.7），非主流发运533.1万吨（+1.7）；其中澳洲发往中国数量为1520.2万吨（+385.5）。澳、巴发运继续对冲，本周澳洲发运提升，巴西产量回落。此外由于安全检查，国内矿山产出有明显回落，关注后续变化。 2.需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量236.62万吨/日（-2.99），铁水高位回落，预计后续将继续走弱，6%左右的钢厂盈利率导致钢厂后续将进一步减少产出。开工方面高炉开工率81.28%，环比上周减少1.05个百分点；高炉炼铁产能利用率88.87%，环比减少0.74个百分点。 3.库存：45港港口库存15090.31万吨（-189.63），粗粉库存11433.31万吨（-134.17），钢厂库存9122.68万吨（-82.19）。库存仍在高位，后续随着供给逐步回落，高库存情况可能会有一定缓解。 4.结论及观点：铁矿维持反弹高位空头思路，中期主力合约区间770-790-820。 5.关注事件：国内铁矿产出情况，铁水产量变化。 【焦煤】 1.需求：新国标影响下，钢材现货价格不断走弱，钢厂盈利率大幅下降，部分钢厂有减产计划，铁水有较强下行驱动。预计8月份铁水产量将承压下行。截至8月2日，日均铁水产量236.62万吨（-2.99）；螺纹钢实际产量197.75万吨（-18.94）；钢厂盈利率6.49%（-8.66）；247家钢铁企业高炉产能利用率88.87%（-0.74）；高炉开工率81.28%（-1.05）。 2.供给：钢厂盈利走弱，焦炭第二轮提降落地，焦企产量走弱。预计后续还有提降，焦企产量将继续下滑。焦煤基本面较差，价格下行驱动强，成本端坍塌带动焦炭价格下行。焦炭基本面优于焦煤，关注焦化利润走扩机会。截至8月2日，全样本焦化厂焦炭日均产量67.99万吨（-0.33），230家独立焦化厂产能利用率73.23%（-0.05）；247家钢厂焦化厂日均产量47.08万吨（+0.14），产能利用率86.93%（+0.27）。 3.库存：焦炭供需偏紧，总库存持续下降。焦企和钢厂库存持续下滑，后续钢厂或有一定补库意愿。截至8月2日，全样本独立焦化厂库存56.32万吨（-0.89）；247家钢厂库存543.16万吨（-9.19）；四大港口焦炭总库存198.21万吨（+0.48），焦炭总库存797.69万吨（-0.27）。230家独立焦化厂库存可用天数9.85天（-0.11），247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.48（+0.23）。 4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润21元/吨（-22）。 5.结论及观点：焦炭供需偏紧，但成本端下移会带动焦炭下行，震荡偏弱思路。焦炭基本面优于焦煤，盘面焦化利润偏多思路。09合约需警惕移仓换月带来的异动。焦炭指数运行区间参考1950-2080。 6.关注事件：焦炭提降，铁水产量，钢材现货价格，钢厂补库。 【焦煤】 1.需求：新国标影响下，钢材现货价格不断走弱，钢厂盈利率大幅下降，部分钢厂有减产计划，铁水有较强下行驱动。预计8月份铁水产量将承压下行，对原料端有明显利空。截至8月2日，230家独立焦化厂库存总量704.85万吨（-11.18），可用天数为9.85天（-0.11），对应焦煤日耗为71.56万吨（-0.33）；247家钢厂库存为724.29万吨（-12），可用天数为11.57（-0.22），折算日耗为62.6万吨（+0.15）；合计日耗为134.34万吨（-0.18）。 2.供给：上半年受监管影响，焦煤供应偏低。监管结束国内煤矿复产，后半年预计国内焦煤将有较强的供应增量。蒙煤通关高位，进口增量大，对盘面有较强压力。截至8月2日，洗煤厂日均产量56.18吨（-1.83）；110家洗煤厂开工率66.62%（-1.96）；洗煤厂原煤库存257万吨（-2.7）；精煤库存169.7万吨（+11.16）。 3.库存：当前焦煤供应充足，铁水下行驱动强，预计总焦煤将维持累库趋势。上周焦企和钢厂库存显著下滑，下游库存低位将放大向上弹性。当前蒙煤通关口岸及国内焦煤矿山库存高位，对盘面有较强压力。截至8月2日，港口库存合计310万吨（+33.5）；247家钢厂库存724.29万吨（-12）；全样本独立焦化厂焦煤库存893.95万吨（-10.33）；532家样本矿山精煤库存308.47万吨（+17.77）；焦煤总库存2236.71万吨（+28.94）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数9.85天（-0.11）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.57天（-0.22）。 4.结论及观点：基本面偏弱，考虑到盘面下跌至较低位置，注意控制风险，震荡弱思路看待。焦炭基本面优于焦煤，盘面焦化利润偏多思路。09合约需警惕移仓换月带来的异动。焦煤指数运行区间参考1380-1510。 5.关注事件：煤矿复产情况，蒙煤通关量，铁水产量，矿山库存。

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