【一德早知道--20240806】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240806】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年8月6日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.欧元区7月服务业PMI终值，前值51.9，公布值51.9。 2.英国7月服务业PMI终值，前值52.4，公布值52.5。 3.欧元区6月PPI同比，前值-4.2%，预期-3.3%，公布值-3.2%。 4.美国7月Markit服务业PMI终值，前值56，预期56，公布值55。 5.美国7月ISM非制造业指数，前值48.8，预期51.3，公布值51.4。 今日重点数据/事件提示 1.12:30：澳大利亚政策利率，前值4.35%，预期4.35%。 2.14:00：德国6月季调后工厂订单环比，前值-1.6%。 3.17:00：欧元区6月零售销售环比，前值0.1%。 4.20:30：美国6月贸易帐(亿美元)，前值-751，预期-726。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周一全球股市延续剧烈波动。A股方面，截止收盘，上证综指收跌1.54%、跌破2900点整数关口，午后沪深300ETF成交额出现明显放量，沪深两市成交额较上周五（8月2日）略微扩大至7905亿元。期指标的指数方面，四指数均收跌，上证50（跌幅0.63%）和沪深300（跌幅1.21%）跌幅相对较小，中证500（跌幅1.98%）和中证1000（跌幅2.73%）跌幅相对较大。申万一级行业方面，仅食品饮料和社会服务行业收涨，电子、通信、计算机等TMT行业领跌。就短期而言，A股市场进入政策与经济数据观察期。若全球股市risk on状态延续，无疑会从情绪上对A股形成压制，外资流向波动也会加大。此外，衰退预期升温也会影响交易者对国内出口的预期。7月30日召开的政治局会议，在扩内需、稳增长领域有着较为清晰的表述。若相关政策落地后能够实质显著发力，则有助于推动后续A股市场企稳回升。操作上，依然建议交易者密切关注沪深两市成交额变动情况，若两市成交额继续缩量，不能推动市场赚钱效应逐步回升，则7月31日市场的上涨仅为反弹、而非反转。 期债： 周一央行开展6.7亿元7天期逆回购操作，当日3021亿元逆回购到期，净回笼3015.7亿元，资金面宽松。日央行加息叠加美国7月失业率数据走弱影响，大类资产定价美国经济衰退，美债利率快速下行，外围股市崩盘传导国内。市场避险情绪升温，国债期货大涨，TL合约创日内最大涨幅。期货收盘后，现券市场传出央行窗口指导大行卖出国债，做市商接到通知要求每日报送国债长期限交易量和持仓余额的消息，十年活跃券收益率大涨6BP。自7月中央行降息后，各期限国债收益率下行基本完成本次定价。在外部环境走弱，国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。此前，发改委在7月下旬推出3000亿特别国债转设备更新和以旧换新，后续关注财政加码和地方债发行提速情况，或提升风险偏好，减缓利率下行速度。目前机构欠配压力仍在和基本面边际走弱情况下，投资者继续拉久期博弈长端利率合意水平的重置。从估值来看，10年国债利率接近2.1%，30年国债利率突破2.35%，市场投资者越来越担心央行对于长端债券的关注，30年国债在2.3-2.35%期间止盈的需求较强。考虑当前期货价格再创新高，不建议投资者高位追涨。另外，2409合约移仓开始加快，建议09多单高位止盈。新单暂时观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银强弱分化，Comex金银比价显著走强。原油、VIX、美债上涨，美股、美元回落。消息面上，2025年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，决策者需仔细监测美国经济的变化，以避免利率限制性过度；尽管就业数据弱于预期，但美国并未出现衰退的迹象。周一全球股市抛售加速可能预示着经济方向的改变。2024年票委、旧金山联储主席戴利表示，在判断7月就业报告是否预示经济放缓或出现真正的疲软还为时尚早，但对美联储来说，防止劳动力市场陷入低迷极为重要，未来几季将有必要进行政策调整，但目前尚不清楚调整的幅度或时间。经济数据方面，美国7月ISM非制造业PMI51.4，预期51，除供应商交付指数外，其余分项指数均较前值上扬。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实际利率加速走低对黄金支撑增强。“衰退”恐慌驱动美元回落。资金面上，黄金配置资金开始流出，截至8月5日，SPDR持仓844.90吨（-0.57吨），iShares持仓14271.88吨（-0吨）。CME修正8月2日数据，纽期金总持仓50.75万手（-4812手）；纽期银总持仓15.31万手（+859手）。市场降息幅度预测升至100基点，显著高于6月点阵图水平，9月降息50基点概率近八成；白银溢价率跌落12%关口，人民币大幅升值对其下行推动显著。衰退“恐慌”令除美债外的其他资产回落，市场短期有反应过度之嫌，无论后续降息预期修正抑或恐慌继续发酵，做多金银比胜算较大。技术上，金银同时下跌，黄金相对抗跌，在白银未能突破情况下，理论上前者有续创新高以延续金银上行波段的可能，但预计继续向上空间有限。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，投机交易可暂持做多金银比价组合。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 随着提振经济信心的政策陆续出台，黑色板块价格出现一定的修复，现货每持续一段时间阴跌后低价资源成交能有短暂放量。螺纹北京3250，杭州3210，广州3260；热卷上海3460，博兴基料3470，乐从3450。总体表现看，钢材现货价格因螺纹国标更替导致旧国标现货持续抛货带来的价格压力价格持续下行，而板卷则由于供应压力较高，叠加当前消费淡季，供需宽松带来的价格下行明显，钢厂盈利率大幅下滑至年内低点，由于当前处于淡季钢厂例行检修以及因为螺纹更换标准导致轧线停产高炉减产降铁水仍将持续，炉料整体价格压力仍未解除，但整体终端需求从冷热价差的收缩扔表现需求尚未有起色，但国内成材价格的下跌导致内外价差拉大使得国内价格性价比凸显带来出口脉冲支撑价格。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1830上下，仓单成本2013左右，与主力合约基差+4；吕梁准一报价1700，仓单成本2052，与主力合约基差+43；山西中硫主焦报价1680，仓单价格1530，与主力合约基差+107，蒙5#原煤口岸报价1250，仓单价格1539，与主力合约基差+116。澳煤低挥发报价230美元，仓单价格1480，与主力合约基差+57。 【基本面】部分焦企出货放缓，但整体出货相对顺畅，库存维持在低位。焦炭第二轮提降全面落地，提降幅度50—55元/吨，累计提降幅度100—110元/吨，市场看跌情绪越发浓烈，铁水开始大幅度回落，刚需也有回落，钢厂开工率下降，下游采购偏谨慎。钢材价格持续下跌，少数钢厂因利润急剧收窄，出货有压力。供需基本维持平衡状态，随着黑色系盘面持续下跌，市场情绪悲观，预计短期焦炭市场偏弱运行。 焦煤市场短期内偏弱运行为主，市场信心明显不足，钢厂利润收缩后，打压原料意愿增强，炼焦煤价格持续下跌，部分地区炼焦煤价下跌50—100元/吨左右，线上竞拍流拍率增多。钢材价格震荡下行，市场心态转差，竞拍市场流拍率明显增多。进口蒙煤方面，下游消极采购，口岸成交氛围持续转弱，蒙煤价格再度下调，目前蒙5原煤在1250—1280元/吨左右。 策略建议：需求见顶预期较强，焦煤供应持续增加，思路上逢高做空为主。 动力煤： 今日主产地市场稳中偏弱，调价煤矿不多，以调降为主。相对来说陕西稍弱一些，下游采购愈加谨慎，发运积极性偏低。北港今日调入112.6万吨，调出104.5万吨，库存增加8.1万吨至2336.4万吨。锚地船47艘，较昨日减少2艘，预到船27艘，较昨日减少8艘，预到船逐步回落至明显低位。船运费止跌企稳，个别航线小幅反弹，不过整体运价处于低位水平。今日港口市场价格仍然僵持，货主仍在挺价，虽出货意愿较强，但不愿降价出货。不过随着旺季逐步步入后半段，市场情绪进一步走弱。5500大卡主流报价855-865元/吨，5000大卡报价在755-765元/吨。新一期终端日耗均有抬升，其中内陆抬升较为明显，目前迎峰度夏处于高峰期，后续仍能维持相对偏高的日耗。终端继续保持去库状态。 合金： 市场消息：72# 硅铁：陕西6250-6350，宁夏6450-6550，青海6400-6500，甘肃6400-6500，内蒙6400-6500（现金含税自然块出厂，元/吨）。硅锰6517# 工厂报价情绪不高，价格混乱，部分现货价格集中在6300-6450元/吨。 市场逻辑：现实的羸弱依旧对黑色板块构成较大的压力，下游需求暂无实质改善。供需方面月度数据显示7月硅锰整体产量出现下滑，硅铁尚未有明显的减产动作，短期重点关注宁夏和内蒙古产区的开工变动；需求端即将迎来8月钢厂集中采购，锰硅供需边际转好，但交割库高库存依旧是压制盘面的最主要因素;成本方面由于港口锰矿价格仍持续下行使得硅锰成本仍处于下行通道；硅铁成本线维持稳定。综合看来，短期需重点关注宁夏和内蒙古两个产区硅锰开工变动情况，一旦供应收缩超出预期将导致锰硅供需格局出现扭转。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特650不变；61.5%PB粉790，降2；65%卡粉959，降1。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交77.4万吨，环比下跌22.26%。 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3019万吨，环比增加109万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2535.9万吨，环比增加48.3万吨。澳洲发运量1810.2万吨，环比增加242.0万吨，其中澳洲发往中国的量1520.2万吨，环比增加385.5万吨。巴西发运量725.7万吨，环比减少193.7万吨。非澳巴发运531万吨，环比增加4万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿石库存总量15550.43万吨，环比降116万吨，45港日均疏港量298.39万吨，环比降22.75万吨。分量方面，澳矿7136.35降54.07，巴西矿5476.24降1.78；贸易矿9870.55降71.92，粗粉11997.31降100.17；块矿1700.78降2.22，精粉1426.90降39.67，球团565.32降15.57，在港船舶数129条增26条。 【小结】期货市场，连铁i2409午盘收于776.5，较前一个交易日结算价涨1.97%，成交46万手，增仓1.4万手。日均铁水236.62万吨，下降2.99万吨。钢厂利润持续在负值浮动，海外订单在近两个月下滑，内地订单有一定韧性。为了控制成本，钢厂大多选择先减少废钢投入，如果利润进一步恶化才会考虑降低铁品甚至检修停产。基建整体表现一般，需求下游需求暂时不会有明显起色。局部地区的矿山的安全检查比较严格，有关停的可能，叠加相比往年高出许多的海外发运量，预计盘面短期将持续整理震荡。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2409）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价72960元/吨，-380，升贴水-25；洋山铜溢价(仓单)52.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-2.56%，comex主连，-2.41%，隔夜沪铜主力合约，-2.41%。 【投资逻辑】宏观上 ，逻辑切换较快，衰退交易本已弱化（美GDP数据不错以及国内政策刺激），鲍威尔讲话偏鸽派，但是美国PMI、非农等指标又引起衰退预期；降息预期已经较满，但目前国内政策积极向好，或难衰退共振再加强；但日元套息引发的流动性风险发酵。供应上，暂时证伪的矿紧、冶炼减产， TC企稳回升，冶炼排产仍在高位，待证伪的是废铜收紧是否会影响冶炼开工；需求上，边际好转的是，价格回调后需求有好转，加工环节开工率走高，精废价差也将至低位促进精铜消费；国内库存继续回落，曲线 结构也有所走平，现货支撑边际好转。一般暴跌也会伴随暴力反弹，所以波动会很大，谨慎参与。 【投资策略】：关注利空情绪发酵情况，现货边际好转，关注关键点位支撑力度，多看少动。 沪锡（2409）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价249100元/吨，+400；云南40%锡矿加工费17000元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-2.62%，隔夜沪锡主力合约，-2.28%。 投资逻辑：宏观利空集中释放后情绪或趋于稳定。基本面上，6月份缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐步显现；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张未传导至冶炼，国内冶炼周度开工率仍高位；关注后续能否冶炼季节性检修或矿紧转向锭紧。需求上，现货升水走高，库存回落明显，下游采购回暖；但淡季终端整体接货意愿有限，等待旺季到来。若矿持续偏紧，传导至冶炼，叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】库存回落明显，关注宏观情绪变化，逢低试多参与。 沪锌（2409）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22420~22600元/吨，双燕成交于22680~22860元/吨，1#锌主流成交于22350~22530元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于22300元，跌幅1.02%。伦锌收于2653美元。 【投资逻辑】近期宏观面变数较多，市场风险规避情绪加剧，内需证伪，基本金属延续弱势震荡。基本面，锌矿现货市场依旧紧张，TC继续走低，现货市场出现负数的进口TC，冶炼厂利润严重受损，7月北方炼厂已经出现一轮大幅减产，减产幅度将近4万吨，8月仍有较多检修减产情况。然而海外高库存下，警惕进口锌流入对国内锌供给的补充影响。消费端，总体消费开始进入季节性淡季，受高温、台风等天气影响，并且市场不看好后续黑色走势，镀锌整体订单仍 较弱，同时北方部分镀锌企业存在环保设备改造，一定程度影响下游采购力度。 【投资策略】当前锌市供需双弱，在没有进一步利好刺激的情况下资金关注度或减退，锌价或维持相对弱势。 沪铅（2409）： 【现货市场信息】上海市场济金铅报18435-18485元/吨，对沪铅2408合约贴水20-0元/吨报价；哈铅报17655-17700元/吨，对沪铅2409合约贴水100元/吨报价；江浙地区江铜铅报18435-18485元/吨，对沪铅2408合约贴水20-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于17235元，跌幅3.58%。伦铅收于1958.5美元。 【投资逻辑】近期宏观情绪回落对有色整体施压。铅精矿进口增加，进口粗铅流入国内市场，一定程度上缓和了国内原料供应紧张，河南、安徽等地区冶炼企业逐渐爬产，近期铅价下跌，废电瓶贸易商陆续出现甩货情况，再生铅炼厂原料到货明显增加，本周安徽地区新增再生铅炼厂复产，同时内蒙古地区某大型再生铅炼厂表示准备停产观望行情，两者产量增减大致相抵。目前铅锭进口品种开始出现精铅，甚至LME交割品牌铅锭。铅锭社会库存止降转升，下游刚需采购渠道扩宽，部分现货持货商出现小幅扩贴水抛售的情况，现货市场铅价实际成交价格上行压力较大。 【投资策略】短期看来，废电瓶价格下跌降低再生铅成本重心，随着沪铅8月、9月价差收窄，近月软逼仓预期大幅下降。未来仍需关注废电瓶价格与再生铅企业利润的相关性，若亏损程度严重扩大，不排除再生铅企业再次出现减停产的可能性。 沪镍（2409）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1600元/吨（-0），进口镍平水（+50），电积镍平水（-150）。 【市场走势】美衰退预期加强，日内基本金属全线收绿，整日沪镍主力合约收跌1.43%；隔夜基本金属全线收绿，沪镍收跌1.09%，伦镍收涨0.03%。 【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁市场价格持平1010元/镍点附近，国内铁厂利润相对修复，不锈钢消费放缓，上周库存继续累积，钢厂排产量不减。新能源方面，8月三元正极材料排产环比无出色表现，硫酸镍价格继续小幅下调，折盘面价12.61万元/吨。纯镍方面，出口持续，国内库存去化，lme库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期宏观情绪反复，镍价震荡，暂区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报80500元/吨（-300），工业级碳酸锂75550元/吨（-300）。 【市场走势】日内碳酸锂于80000附近震荡，整日主力合约收涨0.99%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格继续回落，澳矿CIF报价880美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂8月排产量处于较高水平；需求方面，8月正极材料排产环比无出色表现。库存方面，周内库存续增，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加。过剩格局不改，矿价下跌，虽利润倒挂但未有明显减产，偏空思路不改。 【投资策略】基本面无好转，维持逢高空操作思路。锂矿价格续跌，关注矿端动作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源供应正常，养殖单位顺势出货，整体出货平稳。市场走货正常，高温高湿天气影响下，下游采购仍谨慎。生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-2天。近期现货强势拉涨，但期货跟涨不畅，出现冲高回落行情。从产能端看，目前产能仍处于增势，老鸡仍处于延淘趋势中，关注后期新开产增幅兑现情况，另外，中元节前后集中淘汰情况也需重点关注，若短期产能能够有效出清，淡季现货低点或不及预期。期货整体受到压制，表现不如现货强势，现货未来存回调预期，关注季节性低点兑现情况，后续存期现共振回落可能，远期合约价格偏中性，关注产能最终兑现情况，可暂时观望。 生猪： 上游养殖端挺价心态积极，加之散户惜售心态强烈，市场看涨氛围浓厚，需求端表现欠佳，对价格带来一定拖累，价格整体仍偏强为主。猪价各地陆续突破20元/kg大关，带动期价向上回归。从供应端来看，目前仍处于供应缩量带来的价格上涨兑现期中，后市供应恢复及恢复幅度仍存争议，需关注现货不断冲高后养殖端出栏情绪松动可能导致的短期回调行情出现，但短期大跌风险相对较小，现货下跌后存在季节性二育入场抬升现货的可能，现货近强远弱预期不变。期货back结构下，正套继续上行，近月合约跟随现货不断新高，远月合约在增产预期下，长期受压制，直至转为近月合约走基差回归。近期市场操作难度增大，谨慎者可暂时观望。 白糖： 外糖：昨日外糖冲低反弹收于十字星线，最终ICE10月合约下跌0.14美分报收18.03美分/磅，盘中最低17.64美分/磅，伦敦10月合约下跌2.7美元/吨报收514.7美元/吨。糖价盘中触及两年低位，亚洲产区降雨后产量前景持续改善，巴西出口维持高位，但巴西年度产量预期调低，糖价在18美分以下买盘提升，美糖关注18美分支撑强度。 郑糖：昨日盘面冲高回落，最终郑糖再度报收6143点，当日最低6115点，9月基差310至327，9-1价差313至314，仓单维持16083，有效预报维持100张，9月多单减少空单增加，现货报价大多下调10元/吨，9月夜盘下跌14点报收6129点，进口陆续到港上市是当前国内主要压力，短线参考外糖走势，操作上，短期9月关注6100支撑强度，中长趋势不变。 红枣： 沧州市场现货报价持稳。参考市场特级11.40元/公斤，一级11.00元/公斤，二级10.80元/公斤。广东市场今日到货2车，到货质量不一同等级价格悬殊，早市成交一般。8月5日注销仓单123张，累计注销69060吨，交易所显示仓单数量 10315张，有效预报 1385张（增加60张），总计58500吨，较上一交易日减少315 吨。受上周点价和大户抛货影响，沧州地区今日到车20车左右，供应压力加大，现货小反弹戛然而止，从本月时间上看，只剩不足20个交易日，仓单注销量可能有限，尤其是在期货反弹后注销速度会有明显下滑，盘面实盘压力随着限仓进行亦逐渐加大，09盘面和现货价格基本平水，后期弱势下跌概率偏大。01合约受目前产区消息真空期影响，行情在10500附近陷入震荡，持仓保持在6w手以上偏大水平，新季收购价又受尾货现货价影响，因此09对01合约有拖拽作用，而01反弹高度完全被新季估值所压制，在市场乐观预期普认为收购价6-7元的基础上，11000附近将形成巨大的估值压力，而悲观预期的5-6元收购价对应9000附近可能是估值底部区域，10000更接近于两方折中的合理估值，因此当期货反弹逼近上方11000时，盘面更多呈现单边下跌风险，靠近10000时更多体现的是价差的波动。综上所述，建议投资者逢高做空红枣09或01合约，注意操作风险，9-1反套持有或可解为单边空单。 苹果： 冷库果方面，受部分存储商着急出库情绪影响，带动成交价格有偏弱迹象，主流成交价格基本维持稳定。日内早熟果报价如下：纸袋秦阳70#以上30%红度价格如下：陕西富平4.3-4.5元/斤，乾县3.2-3.3元/斤，宝鸡3.5元/斤，陕西合阳纸袋嘎啦70#以上（订货价格4.2-4.6），早熟果陆续上量伴随下游走货不快，主流价格逐渐回落调整，对冷库果行情形成压制，基本面利多因素匮乏，预计盘面反弹程度及持续时间有限，建议投资者偏空对待，关注反弹做空机会，谨慎操作控制风险。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工低位回升，伊朗发运及到港有所下降，美国梅赛尼斯3#180万吨投产，目前7成负荷运行，神华新疆重启；国内检修装置继续重启，8月上旬进口到货略少，但随着东南亚、北美等地新产能投放，后期预计进口仍较多，烯烃重启预期延续，一方面甲醇后期国内外供给预计增加，另一方面烯烃重启及下游淡季备货提供价格底部支撑，目前整体看宏观氛围不佳，化工整体承压运行，甲醇短期或延续震荡偏弱运行，中期关注宏观面与产业面博弈情况。 塑料： 先跌后反弹，波动空间170。基本面来看：1、基差走弱；2、原油反弹后再次下行，成本从高到低：油制成本＞盘面＞进口成本＞现货＞煤制成本。3、石化月初继续累库，且同比偏高，但下游开工有季节性提升，关注后期拿货积极性能否提升。4、前6个月累计表需同比增加37万吨，增速仅2%，8月国内供应大概率环比增加。策略：8300附近及以上试空。 PP： 先跌后反弹，周度波动空间150。基本面看：1、基差走弱至基本平水现货。2、原油继反弹后再度下行，各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞MTO成本＞现货≈盘面＞PDH成本＞出口支撑＞煤制成本。3、上游累库，石化库存同比仍偏高，中游部分去库，短期成品库存还在增加，后期关注拿货积极性能否提高。4、前6个月累计表需同比增速3.2%，国内供应缓慢增加。策略：7650附近及以上试空。 燃料油： 上周低硫燃料油市场偏弱运行，而高硫燃料油市场持稳运行。具体来看：低硫方面，由于套利窗口仍维持开启状态，8月较高的套利到货量将继续抑制亚洲低硫燃料油基本面。不过国内由于传言低硫出口配额10月前难以发放，内盘低硫表现强势。高硫方面，非制裁油品供应有限，季节性发电需求仍存，亚洲高硫燃料油市场仍将受到部分支撑。而最近对俄罗斯图阿普谢炼厂的袭击预计也将在短期内限制其对亚洲的出口。此外，7月下半月以来，新加坡周边地区终端用户对高硫燃料油的现货需求较低迷的上半月逐步改善，送到价差得到支撑，而中东地区夏季需求高峰也在一定程度上助涨上游估价，高硫燃料油市场继续得到支撑。建议11LU-FU价差多头回落在800附近介入。 沥青： 估值：按Brent油价77美元/桶计算，折算沥青成本3600附近，09合约估值中位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，隆众库存减少，短期供需驱动偏多。中期来看，8月排产不及预期，去库面临加速，但库销比太高，价格弹性较小，总之当前沥青低估值，供需方面环比有所好转，原油下跌利润修复，单边3650以上空间不大，关注9-10正套。 PVC： 现货5560；内需尚可，出口未超预期，库存高位，7—8月检修多，去库中性；现货低位，基差走强明显，盘面升水仍偏高，仓单高，升水仍难完全修复；09在5650—5800震荡；九一价差高，01价格也受现货压制；观望。 烧碱： 现货2437元；现货多次验证2300支撑；旺季预期和夏季检修逻辑仍在，前期市场认为现货仍存跌价预期，但空间有限；烧碱近月08和09都试探低点2330附近，近期液氯负值，氯碱临近亏损，09在2400—2650震荡偏多。 纯碱： 开工仍高，维持库存高位累库观点，关注超预期外检修；盘面估值不高，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格1800；供需矛盾加大的预期走强；策略：反弹乏力，观望，关注1850-1900压力位，逢高空01。 玻璃： 产销略好转，8月补库预期不强；供应高位，需求季节性弱，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：成本1220—1400，09企稳试多；01逢高空。 尿素： 现货价格涨跌互现，河南交割区域报价2120，新成交一般；供应端，日产17.48万吨，-0.3，装置短停检修较多，日产降至18万吨以下，延化已出产品，影响日产0.24万吨左右，龙华均延后至8月；农需追肥逐渐收尾，复合肥开工率38.46%，+3.78%，进入秋季肥生产季，工需开工高位略有回落，存需求支撑；企业库存31.87万吨，-2.83，港口库存+2.3，有货到港；关注下游需求节奏、库存累库情况及出口政策情况。短期内09合约或2000-2100区间偏强震荡，关注UR1-5回调至30附近的正套机会。 聚酯: 聚酯开工下滑，瓶片减产，关注短纤见产能。终端需求有边际走弱，季节性淡季。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位略有回落，国内开工高位略有回落，需求上PTA后期目前看检修计划较少，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需边际改善。调油逻辑证伪，目前汽油裂差仍较弱。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN低位震荡，PX估值中性偏低。总体上PX供需逐步改善。原油我们中长期偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，绝对价格跟随成本波动，短期偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA7月累库，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求亦有边际走弱，短期瓶片减产，同时短纤亦有减产需继续关注。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期有所修复，调油逻辑证伪。PTA加工差近期有所走弱，整体PTA估值中性。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，成本上原油短期由于宏观衰退预期走弱，支撑不强。操作上PTA绝对价格可能略偏弱。 MEG： 供给上国产略有降低，其中油化开工有所上升，而煤化由于检修开工环比降低，检修主要集中在7-9月份，关注油化工开工情况（卫星关注两线并行时间，浙石化提负至相对高位、镇海开车预计推迟到8月后）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工短期边际下滑。估值方面短期有所反弹，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度平衡左右。绝对价格上震荡偏强看待，但大涨后需要关注供应边际增加的情况，逢低做多为主，不追高，震荡操作。中长期看如果煤化工检修完毕回归后MEG供应仍偏过剩。 PF： 供需方面：供给上短期检修，需求一般，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润近期由于减产挺价修复，绝对价格上跟随成本。加工差至高位。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 昨日上海航交所公布的第31周SCFIS欧线指数录得6160.75点，较上期延续回落1%，跌幅高于订舱价格，表明实际成交运价落地不计预期，侧面反映需求增量放缓。令市场对未来涨势预期减弱，但基差修复对近月合约盘面仍有一定提振作用。 地缘方面，当地时间8月5日，黎巴嫩真主党宣布对以色列北部军事目标发动袭击。据伊朗国家通讯社报道，黎真主党使用多架无人机对以军第91师总部发动了袭击，造成人员伤亡，此次行动是对以军在黎南部多个地点发动暗杀和袭击的回应。地缘端的持续升级继续延长海运市场正常秩序恢复，对运价底部支撑仍存。 据高频数据北方国际集装箱运价指数(TCI):天津-欧洲基本港显示，截至8月5日，指数延续回调至2454.35点，较7月中旬高点回落109.59点，反映航运市场供需关系边际改善，对高运价的支持作用有所减弱。但据现货端了解，船司联盟对10月前挺价意愿较强，即期市场下游货量变化成为关键。旺季过后需求边际走弱令现货运价承压，但基差收敛以及地缘风险带来的情绪扰动对盘面有一定提振作用，短期暂无明显趋势性指向，交易难度增加，策略上继续关注右侧交易的逢高沽空机会。 一德期货研究团队： 编辑：肖利娜 /Z0013350/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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