南华期货丨期市早餐2024.08.06

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.08.06》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：美国“衰退交易”阶段性打破市场逻辑 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1385，较上一交易日涨765个基点，夜盘收报7.1395。人民币对美元中间价报7.1345，调升31个基点。 【重要资讯】1）提出“萨姆法则”的前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）表示，虽然美国还没有陷入衰退，但已经“非常接近”，并预测美联储决策者可能会调整他们的策略，以应对日益增加的风险。2）美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，摆脱6月创下的四年来最严重的萎缩，前值为48.8。就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间。3）欧元区7月服务业PMI终值51.9，符合预期及初值，6月终值52.8。德国7月服务业PMI终值52.5，6月终值53.1。法国7月服务业PMI终值50.1，6月终值49.6。 【核心逻辑】在经历了7月底及8月初的大幅下行后，我们认为美元兑人民币即期汇率还未获得长期趋势性的下行动力。只能说，经过近期的短暂回调后，美元兑人民币即期汇率释放了一定的上行压力，使得其上行空间有所压缩。我们得出上述结论的原因主要是，美元兑人民币即期汇率近期的下行动力与基本面因素的关系不大，其若要形成长期趋势性下行走势，我们需看到：1）美联储开启降息周期；2）中美利差倒挂程度得到一定的改善。但需要注意的是，美国“衰退交易”阶段性打破了市场交易逻辑，市场情绪大幅发酵，导致美元兑人民币即期汇率已走至7.10左右，若因此触发了大量市场结汇意愿，那么美元兑人民币即期汇率的下行仍将在短期持续一段时间。因此，需关注市场结汇及购汇意愿的变化情况。 【操作建议】观察为主，购汇需求可部分落地 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 国债：全球避险 【行情回顾】：国债期货早盘高开，全天震荡上行，尾盘加速大幅收涨，现券午后跳水，10Y、30Y分别下破2.1%和2.3%关键点位，但期货收盘后利率迅速回升收复失地。公开市场方面，央行今日新做6.7亿逆回购，到期3015.7亿逆回购，全天净回笼3009亿元。 【重要资讯】：1.日本财务大臣铃木俊一回应股市暴跌：股票价格由市场决定 政府要平心静气做出决定。 2.国务院近日印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。《意见》提出，鼓励邮轮游艇、房车露营、低空飞行等新业态发展；持续深化电信、教育、养老、医疗、健康等领域开放，推动科技服务、旅游等领域开放举措全面落地。 【核心逻辑】：carry trade交易反转以及持续升温的美联储降息预期导致日元、人民币这一类的低息货币对美元大幅升值。除此以外，近期走弱的美国基本面以及多数未超预期的美国科技公司年报导致市场开始交易“衰退”，结合套息资产的止盈，以美科技股为首的“核心资产”集中出售引发了市场流动性的紧张，从而也进一步加深了资产的跌幅。受此影响除了汇率波动放大外，今日全球风险资产普跌。但我们认为整个交易过程中对于“衰退”的计价可能有些过于激进，7月底FOMC后美联储主席鲍威尔答记者问曾提到萨姆规则更像是统计规则而非经济规则，因此从统计结果来现行外推衰退其实是容易出现误差的。此外尽管美股“7姐妹”半年报超预期比例不多，但也大多也符合预期，对于美国的经济状态，我们认为美联储“正常化”（Normalizing）的描述可能更为准确。 国内方面，全球风险资产共振下行之际，人民币资产由于此前的低相关性展现出一定的韧性，A股日内跌幅明显低于日韩等地区指数，国债期货更是大幅收涨。目前来看国债期货多头依然占优，但尾盘利率的快速上行表明2.1%阻力依旧较大，当前建议多头继续持有，但不建议追高。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：期货标的小幅下行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡上行后震荡回落。截至收盘，各月合约价格涨跌互现。EC2410合约价格增幅为0.54%，收于3584.7点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格降幅为9.44%，收于1955.0点；主力合约持仓量为26582手，较前值略有回升。 【重要资讯】：据AXIOS报道，三位知情人士表示，美国国务卿布林肯周日对七国集团领导人表示，伊朗和真主党对以色列的袭击最早可能于周一开始。 【核心逻辑】：当下既可以说是多空博弈阶段，也可以说期货市场影响因素多空交织。一方面，中东局势混乱，巴以冲突随时可能再度重启，将影响市场情绪，利好于多头；另一方面，战争暂未开始，船公司现舱报价又持续下降，包括最新一期的期货标的运价指数也持续小幅下行——SCFIS欧线结算运价指数报于6160.75点，环比下降1.04%，这又直接利空于期价。关注中东局势的后续进展。 【策略观点】建议暂时观望。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：市场现恐慌 贵金属难幸免 【行情回顾】周一金融市场剧震，全球股市特别是日韩股暴跌，贵金属市场亦重挫，特别是白银跌势显著，内盘走势弱于外盘，因人民币升值，有色板块铜亦暴跌，主要因周五美国非农就业报告中失业率明显走高引发衰退担忧，且日央行上周三加息后日元升值及日元流动性回流进一步加剧套息交易平仓而形成负向强化过程。周边资产看，美指下跌，10Y美债收益率收低位十字星，原油收低位十字星，比特币暴跌后收长下影线，VIX指数飙升，南华有色金属指数明显下跌。最终COMEX黄金2412合约收报2452.1美元/盎司，-0.72%；美白银2409合约收报于27.36美元/盎司，-4.62%。SHFE黄金2410主力合约收报559.94元/克，-2.05%；SHFE白银2412合约收报7249元/千克，-2.58%。 【关注焦点】周一晚间公布的美国ISM服务业PMI51.4，好于预期与前值，反映美经济现实层面仍不足以支持衰退逻辑，但资金层面异动加剧且放大金融市场恐慌。周二凌晨美联储24年票委戴利表态继续弱化7月就业数据影响，他表示劳动力市场正在放缓，并暗示美联储应该在未来几个季度开始降息，但没有得出劳动力市场已经被严重削弱的结论，她还表示，如果仅仅对一个数据点做出反应，那几乎总是会出错。美联储古尔斯比称联储的职责不是对一个月的就业数据做出反应，联储的政策任务与股市无关。接下来周内数据方面：总体清淡。事件方面：周二午间澳洲联储将公布利率决议。周四早晨，日本央行将公布7月货币政策会议审议委员意见摘要。周五凌晨美联储24年票委巴尔金将参加一场炉边谈话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场已定价美联储年内降息3次的预期，具体看，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率17%，降息50BP概率83%；11月降息继续至少降息50BP概率超过90%；年内降息次数预期上升至5次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周一SPDR黄金ETF持仓减少0.57吨 至844.9吨；iShares白银ETF持仓维持在14271.88吨。 【策略建议】中长线维持看多，近几个月来则仍处于区间震荡格局中，但短期波动加剧且呈现恐慌性抛售压力，建议投资者观望或轻仓持有，待情绪回稳或技术形态转好后再分批逢低买入，可关注日元汇率变化，日本与欧美股市变化，以及日央行与美联储表态等。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：股市低迷拖累铜价 【盘面回顾】沪铜指数在周一日盘午后下挫，报收在7.23万元每吨，周一夜盘受美股暴跌影响，沪铜大幅低开，上海有色现货贴水25元每吨。 【产业表现】澳大利亚Talisman矿业公司已获得一个新的矿权地EL 9679，该矿权地位于新南威尔士州麦考瑞火山弧Dubbo以东约30公里处的一个大型斑岩型铜和金目标。该项目名为Yarindury，Yarindury项目之前由Alice Queen持有，与Alkane Resources的Boda Kaiser项目位于同一地质和矿化带，Boda Kaiser项目拥有830万盎司黄金和150万吨铜的矿产资源。此外，Yarindury矿床的岩石单元和地质异常与位于其以南约100公里的纽蒙特Cadia矿床矿床相似。 【核心逻辑】铜价在周一日盘午后的回落，主要是受到了海内外股市的影响，日经指数在周一大跌，对中国的A股市场产生一定影响，也拉低了大宗商品板块的估值。短期来看，铜价或继续受股市冲击。首先，宏观方面短期内无实质变化的可能，但是衰退情绪发酵，日经指数对于整个全球市场的影响已经蔓延至全球，投资者期待更激进的货币宽松政策。其次，供需双弱格局有望延续。制造业PMI偏弱带来的是需求偏弱，而冶炼厂夏季检修带来的是供给端的偏弱。然后，海外LME库存尚未达到拐点，说明海外需求偏弱也是事实。综上所述，基本面或被宏观带动显得更弱，铜价短期内或受股市影响，继续下行。 【策略观点】持续偏弱。 铝产业链：外围宏观冲击vs基本面偏弱磨底 【盘面回顾】衰退担忧走强，周一沪铝主力收于18895元/吨，环比-1.65%，伦铝收于2262美金/吨，环比-0.04%。氧化铝主力收于3692元/吨，环比+0.24%。 【宏观环境】美非农就业报告大幅低于预期，加剧美国经济衰退担忧，且日本央行加息下息差交易问题引发全球流动性回流日本，并加剧全球股市下挫以及大类资产普跌行情。 【产业表现】2024年8月5日，SMM统计电解铝锭社会总库存83.0万吨，国内可流通电解铝库存70.4万吨，较上周四累库1.6万吨，同比去年同期高出31.3万吨。出库方面，上周国内铝锭出库量环比再度0.61万吨至10.44万吨；截至8月5日，国内铝棒社会库存为12.96万吨，较上周四累库0.04万吨，出库量环比增加0.27万吨至4.44万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，日央行加息以及美非农数据不及预期放大衰退担忧，同样也引发流动性冲击，宏观不确定性增强，预计短期铝价方向走势以宏观为主基本面为辅。基本面来看，供应仍维持增加，未来国内产量增加有限，主要集中在成本偏高地区，但是由于内外比价走强，若进口窗口打开，则将出现进口压力。需求方面，内需淡季持续偏弱，从加工费来看，由于铝价下跌已反弹至一定高度，下游生产压力有所缓解，且当前加工端产成品库存不高，静待终端订单季节性回暖，带动库存去化。铝材出口持续走强，LME库存进一步走低，短期海外铝元素需求仍有支撑，长期持续性基于欧美PMI回落有待观察。综上，电解铝基本面短期虽弱但进一步恶化空间有限，存在边际好转可能，长期变化关注外需走势。氧化铝：维持近强远弱格局，国内矿端可提供增量有限，未来关键在于利润空间博弈和进口矿替代能否支撑投复产预期兑现。从当前角度看，基本面最为紧张的时刻已经度过，短期价格向上缺乏基本面提振，同时电解铝利润的压缩也限制氧化铝价格上行空间，但现实的低库存以及短期的供需缺口依旧对价格提供支撑，相较之下远月合约承压确定性更强。 【策略观点】铝：建议观望。氧化铝：建议正套为主，远月合约反弹沽空为主。 锌：宏观情绪未定，建议观望 【盘面】沪锌2409合约收于22150元/吨，较上周下跌3.11%，破震荡整理区间下行，夜盘低开回升，收于22300元/吨；LME锌收于2642美元/吨，日内下跌0.41%。 【宏观情绪】日央行加息引发全球套息交易头寸了结带来资金波动，流动性问题和远低于预期的经济数据引发市场对于衰退的担忧，盘面承压，难以幸免。 【库存】国内社库较上周四去0.01万吨至15.14万吨。受到人民币升值影响，进口窗口有所下修。 【供应】周度国产TC1450元/金属吨，周环比下跌350元/金属吨，进口TC-30美元/金属吨，周环比下跌10美元/吨；锌精矿进口利润113元/金属吨，较上期下跌422元/吨；锌冶炼利润-2339元/吨，TC下行对冶炼利润进一步压缩。 【加工需求】7月锌中游采购下滑比较严重，镀锌、压铸锌合金、黄铜、氧化锌对锌锭的采购均下滑。镀锌板卷方面，周度产量依然维持减产状态，而库存水平的去化相对较波折，表需同比有增，但环比下滑。 【核心逻辑】宏观层面因海外经济数据下行带来衰退交易的隐患，有色整体承压；警惕宏观层面对于“衰退交易”的进一步发酵带来的商品普跌。TC进一步下行，矿紧张格局延续，冶炼厂原料库存低位，短期难以缓解；冶炼减产，但进口窗口维持较好预计又较多进口货流入对目前的冶炼减量进行补充。现阶段需关注宏观悲观情绪进一步发酵可能和冶炼端进一步减量可能性。目前宏观情绪未定，建议观望。 锡：股市低迷拖累锡价 【盘面回顾】沪锡指数在周一日盘午后回落，报收在24.4万元每吨附近，在周一夜盘受美股影响低开。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一日盘午后的回落，主要是受到了海内外股市的影响，日经指数在周一大跌，对中国的A股市场产生一定影响，也拉低了大宗商品板块的估值。短期来看，锡价或继续受到股市影响，因为投资者对衰退的担忧情绪非常浓，而锡自身基本面供需双弱的事实也难以发生变化，且无法对宏观进行撼动。相较而言，供给偏弱的事实更加确定。 【策略观点】偏弱运行。 碳酸锂：减产力度尚不足够支撑价格 【盘面】LC2411收于81500元/吨，日内上涨0.99%，偏震荡整理运行；SMM电碳均价80500元/吨，工碳均价75550元/吨，日内下跌300元/吨。碳氢价差进一步上修，电工碳价差持稳。 【供需】1、锂辉石和锂云母精矿价格跟随碳酸锂下跌，外购锂辉石产碳酸锂成本86893万元/吨，利润率-7.76%；外购云母产碳酸锂成本83987元/吨，利润率-8.83%。当前外购利润偏低，减停产部分基本为外购原料产线，以及部分代工产线。2、SMM周度碳酸锂产量14173吨，周度环比降400吨，百川口径周度产量15752吨，周环比增16吨。当前减产力度跟总体过剩量相比相差较大，尚不构成价格支撑。3、三元和磷酸铁锂近期理论生产成本有所回暖，且淡季即将进入尾声，表需环比有所改善，产量稍有增加。 【库存】根据SMM数据，碳酸锂周度库存127517吨，周环比增3361吨，其中冶炼厂增1759吨，下游库存增1882吨，其他环节去280吨；百川口径库存增3910吨至34700吨。 【核心逻辑】非一体化矿采购成本不构成成本支撑，目前上游锂盐的减产力度尚不足以改变过剩的平衡状态，说明当前价格对供应的增加不足够有限制性。终端需求层面稳定增长，但供应端增幅放量过快，中游加工环节受到挤压，不断调节产能利用率和库存水平来实应价格和下游订单需求的变化。策略建议：适当布局01合约空单。 工业硅：偏弱格局延续，上行反弹承压 【盘面回顾】周一主力09合约收于10405元/吨，环比+0.87%。现货方面，截至周一SMM现货华东553报11750元/吨，环比-0元/吨，SMM华东421报12300元/吨，环比-0元/吨。 【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量10.26万吨，环比-1910吨。其中，新疆4.38万吨，环比-1750吨；云南2.00万吨，环比+850吨；四川1.45万吨，环比-510吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.45万吨，环比-650吨，上周库存22.5万吨，环比-15500吨。有机硅：据百川数据，上周DMC产量4.42万吨，环比+700吨，上周DMC库存5.29万吨，环比+800吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率53.4%，环比-2pct ；原生铝合金龙头企业周开工率55%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至8月2日，工业硅厂内库存12.25万吨，环比+2850吨；工厂+港口库存23.45万吨，环比+2850吨。据广期所数据，交易所仓单折33.96万吨，周环比+0.55万吨。综上，显性库存57.41万吨，环比+0.84万吨。 【核心逻辑】供需双减持续，显性库存维持累库。过剩压力之下，价格跌至厂家成本以下，上游供给逐渐出现缩减动作，但是由于主要下游多晶硅的减产主动去库仍未结束，上游除非出现集中的减产，先于多晶硅环节完成产能出清，否则价格维持承压震荡下行的概率较大。短期来看，当前逐渐出现的减产或使得盘面暂时止跌震荡，但是基于下游仍有减产空间，库存压力仍大，认为尚不具备向上驱动，仍视反弹为空单入场机会。 【策略观点】关注反弹加空机会。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：表现较为坚挺 【盘面回顾】震荡 【信息整理】1. 8月5日，全球股市遭遇“黑色星期一”。日经225指数抹平2024年初至今的涨幅，日韩土耳其等国股市主要指数触发熔断机制，美国、沙特等股市大幅下跌。 2. 8月5日，离岸人民币兑美元一度升破7.1元关口，最高报7.09636，创2023年12月29日以来新高。 【南华观点】从基本面来看，建材端需求或受高温天气、项目资金到位率仍不佳以及旧标抛售的影响仍难改弱势，卷板材需求或因海内外PMI走弱，海外对我国钢材反倾销调查频起以及我国对于买单出口清查趋严下有所走弱；需求走弱令负反馈逻辑加强，钢厂停产减产趋势扩大，而由于原料端供应偏宽松，成材成本呈现下移倾向，整体来看，基本面处于供需双弱的弱势局面，不过盘面下跌至较低位置，成材估值偏低，前期多数利空消息已被计价。在海外资产出现恐慌盘时，一定程度上代表国内宏观的黑色表现较为坚挺，黑色盘面具备抗跌性，在资产配置中或可能成为较好的对冲资产。综合来看，基本面虽弱，但前期利空多已被计价，黑色盘面在海外资产暴跌风暴中呈现较强抗跌性，预计盘面下跌空间较为有限，但是基本面上暂无反弹驱动，海外宏观波动加大，资金是否多配黑色仍有待进一步观察，目前驱动不明显，预计成材盘面或呈现低位盘整。 铁矿石：避险资产 【盘面信息】铁矿石期货01合约放量大涨，09合约一度突破800。商品和股市普跌，铁矿石一枝独秀。 【信息整理】2024年7月29日—8月4日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2535.9万吨，环比增加48.3万吨。澳洲发运量1810.2万吨，环比增加242.0万吨，其中澳洲发往中国的量1520.2万吨，环比增加385.5万吨。巴西发运量725.7万吨，环比减少193.7万吨。本期全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比增加50.0万吨；经调研统计，预计8月钢联247钢厂高炉铁水日均产量235.28万吨/天，环比7月减少3.34万吨/天（7月铁水238.62万吨/天）。考虑8月份处于螺纹新旧国标交替的过渡期，钢厂可能会通过降价去消化旧标的钢材库存，钢厂盈利率状况会进一步恶化，不排除临时检修增加的可能性。 【南华观点】目前铁矿石的位置比较中性，还没有打到非主流成本负反馈的程度，非主流仍维持高发运。铁矿石供应压力仍大，将长期压制铁矿石上方的空间。本周港口去库主要是台风使得到港大幅减少导致的，不改变中长期铁矿石过剩的现实。Bhp火车脱轨也并未造成实质性的影响。目前的反弹暂时判断为超跌反弹，是空头减仓导致的。后续需要观察钢厂减产的力度，是否坚决减产，还是减产到一半开始复产。若是在旺季到来前坚决减产，风险出清，反弹的高度更大。若减产反复，则高度有限。目前来看，八月中旬前尚没有复产计划。同时也需要关注下游钢材需求，特别是热卷的库存问题，若出口的风险加剧，有二次负反馈的风险。短期2501合约关注800整数关口阻力位，若没有突破，则只是超跌反弹。多单有利润要及时兑现。 焦煤焦炭：反弹乏力 【盘面动态】 夜盘焦煤减仓上涨，焦炭震荡为主 【信息整理】 根据钢联，8月有10座高炉计划检修，涉及产能约4.09万吨/天；有5座高炉计划复产，涉及产能约2.55万吨/天。若按目前停复产计划生产，预计8月日均铁水产量235.28万吨/天。 【南华观点】 焦煤：安监强度将逐步放松，国内焦煤供应有增加预期。外煤方面，蒙煤加速流入，口岸库存高企;澳煤进口利润转正，进口窗口有望打开。钢厂对焦炭连续提降，焦化利润有收缩压力，或影响焦化生产积极性，焦煤需求有回落的风险。库存方面，下游独立焦化厂和钢厂利润收缩，对原料的补库积极性一般，焦煤库存向上游集中。近期黑色有止跌反弹的迹象，但焦煤走势明显弱于其他品种，后续关注盘面能否守住1400点支撑位，一旦失守，焦煤价格重心或进一步下移。不过，随着旺季临近，市场开始博弈旺季需求，钢厂盈利率有望边际改善，或带动原料补库和铁水增产，对焦煤不可过度悲观。 焦炭：市场提前交易多轮提降，盘面焦化利润快速收缩，提降预期兑现后或倒逼焦企减产。但短期内焦炭现货降价幅度有限，且入炉煤同步让利，焦化企业减产驱动不强，焦炭供应压力仍在。钢厂盈利快速回落+螺纹钢新旧国标转换，钢厂停产检修增多，日均铁水产量边际回落，钢厂对焦炭补库积极性一般，焦炭炼钢需求承压。不过，当前钢厂盈利率极低，继续恶化的空间不大。进入8月，市场开始博弈旺季需求，钢厂盈利率有望边际改善，或带动焦炭补库和铁水增产。此外，当前焦炭库存压力相对可控，焦炭盘面下方空间不大。建议空头止盈，多头待下游出现利润好转等积极信号后再入场。 铁合金：锰矿累库 【盘面动态】 周一硅铁涨幅靠前，硅锰震荡运行 【信息整理】 1.Mysteel:本周宁夏中卫地区3家硅铁企业停产减产，其中2家企业停产，停产时间待定;1家企业因生产工艺升级检修2台硅铁炉子，检修时间1月左右，整体影响硅铁日产1750-1800吨，占比宁夏产区产量42%。 2.Mysteel统计天津港进口锰矿库存：天津港423.1增38.4，天津港分矿种变化：南非259.1增28.2（其中南非高铁60.5增7.1，中铁38.5增10.1），澳矿42.3增4.5，马来11.6减0.8，巴西4.2平，加蓬68.8增12.4，加纳30.7减5.4，科特迪瓦6.1减0.5，其他0.3平。 【南华观点】 硅锰：硅锰开工率快速回落，但当前供应仍然偏高，且铁水有下滑趋势，短期内硅锰库存去化艰难。不过，考虑到近期硅锰跌幅较深，盘面已消化多数利空，硅锰价格难深跌。中长期，随着产地亏损加深，硅锰开工率有加速回落的趋势。当前钢厂盈利率极低，继续恶化的空间有限。进入8月，市场开始博弈旺季需求，有利于螺纹钢等库存较低且估值偏低的钢材上涨，如果钢厂利润好转，带动原料补库和铁水增产，硅锰供需矛盾缓和，届时配合高品锰矿供应缺口，硅锰盘面方能止跌反转。 硅铁：宁夏大面积减产有待进一步落实，短期内盘面交易供应缩减预期。钢厂盈利快速收缩+螺纹钢新旧国标转换，钢厂停产检修增多，日均铁水产量边际回落，短期内硅铁炼钢需求承压。随着旺季临近，市场或开始博弈旺季需求预期，当前钢厂盈利率极低，继续恶化的空间有限。一旦钢厂盈利情况好转，带动原料补库增加和铁水增产，硅铁需求有望走强。近期宏观环境转暖，黑色有止跌反弹的迹象，减产预期影响下预计硅铁偏强震荡。操作上建议逢低做多双硅09价差。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：全球股市遭遇崩盘式下跌，拖累油价下行 【原油收盘】截至8月5日收盘， WTI原油期货2409合约72.94跌0.58美元/桶或0.79%。ICE布伦特原油期货2410合约76.30跌0.51美元/桶或0.66%。中国INE原油期货主力合约2409跌28.6至557.6元/桶，夜盘跌8.7至548.9元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，据AXIOS：美国告知七国集团，伊朗可能在未来24小时内袭击以色列。二是，7月季调后非农就业人口录得11.4万人，为2024年4月以来最小增幅，低于预期的17.5万人，前值由20.6万人修正为17.9万人。5月份非农新增就业人数从21.8万人修正至21.6万人，5月、6月新增就业人数合计较修正前低2.9万人。美国7月失业率录得4.3%，高于预期和前值的4.10%。三是，乌克兰军方：已对俄罗斯地区的三个石油储存设施和燃料设施进行了攻击，已对俄罗斯的莫罗佐夫斯克机场实施打击。四是，8月4日讯，三名直接了解生产情况的人士称，利比亚最大油田沙拉拉油田始部分停产。据知情人士透露，在运营商接到开始部分停产的命令后，沙拉拉油田的日产量下降了3万桶，至23万桶。五是，以色列总理内塔尼亚胡：伊朗及其代理人正试图在七个战线上包围以色列，我们决心与他们对抗。六是，欧佩克+在会议上表示，石油供应不会发生变化，将坚持下季度开始逐步解放产量的初步计划。 【核心逻辑】非农数据不及预期，引发市场对经济衰退的恐慌，市场开始交易美国衰退，FOMC会议显示美联储态度缓和，9月份降息已是大概率事件。供给端， 6月份OPEC+原油产量小幅收缩，OPEC+出口减少，8月初OPEC+会议表示严格执行增产计划；需求端，美国炼厂开工率高位，中国主营开工率有小幅恢复，汽油裂解止跌回升，但需求端不及预期；库存端，美国原油库存下降，中国库存小幅下降,欧洲原油库存回升。当下市场对降息预期增长，但非农不及预期，欧美股市大跌，引发市场对经济的担忧，盖过中东局势升级带来的溢价，油价回落。 【策略观点】观望 LPG：观望 【盘面动态】9月FEI至627美元/吨，PDH利润回落。8月沙特CP 590美元/吨，环比上月+10美元/吨，高于预期，折合人民币到岸成本5220元/吨附近。至8月1日国内PDH开工率至74.2%，环比上周+1.4%，PDH开工率继续维持当前水平75%附近。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至42美元/吨和90美元/吨。民用气现货价格平稳，宁波民用气至5040元/吨附近，仓单6760手不变。 【南华观点】油价波动引领LPG波动方向，在市场极端恐慌情绪过后，VIX一度上冲至疫情最严重时期，过于悲观，油价短期或有修复需求，布油上方阻力82附近，中期仍面临压力。高基差情形下，PG2409短期有基差修复需求，相对抗跌，09-10价差继续走高。PG2410合约跟定FEI和油价，观望。 MEG：宽幅震荡，谨慎观望 【盘面动态】周一EG09收于4583（-79），下周基差走强+45（+10），9-1月差小幅走弱-45（-3）。 【库存】华东港口库至59.88万吨，环比上期减少1.75万吨。 【装置】山西阳煤寿阳20万吨于7月29日因故停车，今日恢复生产，目前满负荷运行中；安徽红四方30万吨近日停车检修；山西沃能30万吨7.24起停车检修；内蒙古兖矿40万吨7.19起逐步停车检修；新疆天业一期5万吨7月中旬起停车检修；北方化学20万吨7月10日起停车检修；吉林石化16万吨6月中旬起停车，预计持续至10月；广汇6.26前后停车检修。海外装置方面，沙特一套64w装置停车检修；伊朗一套45w装置停车中。 【观点】近期乙二醇整体呈宽幅震荡态势，价格主要随成本端与宏观预期波动。基本面方面，供应端总负荷小幅下降；其中，煤制装置按计划停车检修与超预期停车均有，煤制负荷环比大幅下降，乙烯制装置受部分装置重启影响小幅回升；后续煤制装置仍存检修计划，供应预期仍有下调空间。库存方面，前期受天气影响到港量陆续抵达，港口发货环比下降，主港库存环比增加；不过在当前库存低位下，近期大幅累库更多是到港节奏的影响，累库进度仍为预期内。需求端而言，聚酯总体持稳。其中短纤上周起部分厂家联合减产，短纤负荷环比下滑，库存也成功有一定去化效果；长丝部分，负荷基本持稳，受终端需求淡季持续影响，库存继续小幅累积，但仍有较强韧性；终端需求而言，织机与纱厂负荷受淡季需求不振影响进一步下降，织厂原料与成本库存基本持稳； 总体而言，乙二醇8月后续供需整体偏紧，多套煤制装置存检修计划，需求端聚酯韧性仍然较强，终端负反馈影响短期预计较为有限，库存低位预计难有大幅累库。从基本面的角度而言乙二醇总体预计维持震荡整理，库存低位下价格向下空间有限，后续供需结构良好，从基本面而言可逢低布多。不过当前宏观方面，交易全球经济衰退的观点甚嚣尘上，近期价格的主要驱动或以宏观预期为主，基本面的影响短期较为有限，建议谨慎观望为主，注意防范风险。 甲醇：维持逢低买入 【盘面动态】:周一甲醇09收于2470 【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+5 【库存】: 上周甲醇港口库存去库，主因在卸货速度受到台风天气影响，卸货总量不佳。江苏沿江有个别在卸船货尚未计入全量，各库区提货表现均较为一般，但因供应补充较少因此去库;浙江地区刚需稳定，外轮集中卸货，因此略有累库。本周华南港口库存累库，广东地区主流库区提货量稳健，在进口及内贸集中卸货下，使得库存累积明显，福建地区进口及内贸均补充供应，下游消耗尚属平稳，库存小幅增加。 【南华观点】：上周甲醇盘面仍受宏观情绪影响，行情走势较为震荡。上周国产检修回归，进口回归130万高位，传闻8月回程船较少，伊朗发运来看，目前7月伊朗发货88万吨偏高，但是后期有降速预期， 需特别关注伊朗zpc物流情况。北美G3新装置上周进气试车、马油新装置即将试车，但预计对国内非伊供应压力不大， 9月进口到货预计仍在130附近。需求端MTO集中备货重启，兴兴7.19重启，阳煤重启，久泰计划8.5重启（一体化），渤化计划8月中，诚志可能提前至8月底重启，蒙大mto增加外采，供需边际改善，7月是港口MTO开工低谷，港口最终月度累库24万吨，大约也就是一套半MTO的影响量，随着数套MTO的回归，供需压力应该可以轻松化解，金九银十备货暂未开始，内地阴跌累库。我们认为甲醇自身供需最差的时候已过去，宏观情绪测试低点。24-25年甲醇的核心点仍是低投产增速叠加较高的下游需求增速，因此我们认为甲醇前期MTO低开工的窗口期给出了比较好的买入机会。综上，前期双卖继续持有，多单持有。 燃料油：紧跟原油走势 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3123元/吨，升水新加坡9月纸货-3.7美元/吨。 【产业表现】供给端：7月份，中东地区，伊朗出口+25，但伊拉克高硫出口+43万吨，但中东地区高硫出口量-64万吨，主要是因为阿联酋进口大增。在东欧市场，俄罗斯出口-38万吨，土耳其出口-15万吨，东欧地区高硫净出口量-53万吨，拉美地区环比-0.6万吨，整体来看，7月份高硫燃料油供给量环比-118万吨，供应依然缩减。需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源收缩，浮仓库存高位回落；在进料加工方面，7月份美国高硫进口-50万吨，中国+35万吨，印度+24万吨，进料加工需求环比小幅增量。在发电需求方面，7月份，沙特进口-26万吨，阿联酋进口+110万吨，发电进口旺盛仍在延续。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。 【核心逻辑】7月份全球高硫出口供应有小幅缩量，主要源于俄罗斯出口缩减。东南亚进口变化不大，货源整体收紧，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，整体看高硫燃料油依然较强，由于发电旺季备货预期接近尾声，关注最后一批中东发电补货节奏 【策略观点】关注FU09-11正套继续持有 低硫燃料油：紧跟原油走势 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU10报价4080元/吨升水新加坡10纸货合约19.6美元/吨 【产业表现】供给端：7月份中东地区，科威特出口+15万吨，但阿联酋进口+12.5万吨，中东地区溢出-0.4万吨；非洲地区，阿尔及利亚和尼日利亚环比大幅缩减，非洲低硫净出口整体-6.7万吨，在美洲市场巴西-47万吨。需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧。库存端，新加坡库存-30万桶，ARA库存-3万吨；舟山-8.5万吨。 【核心逻辑】7月份巴西和阿尔及利亚、尼日利亚供应缩减，导致全球低硫出口缩减量在35万吨左右，需求端整体有小幅提振，货源略微收紧。库存端新加坡、舟山库存小幅下降。汽油和柴油裂解低迷，低硫裂解上方估值压力较大，国内LU已经超额溢价，且内生驱动不足，LU内外仍有较大的回撤空间 【策略观点】观望 沥青：小幅下跌 【盘面回顾】BU09报价3573 【现货表现】山东地炼沥青价格3575元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率-2.9%至21.8%，华东-1.8%至29.4%，中国沥青总的开工率-1.7%至24.8%，产量-2.7万吨至43.5万吨。需求端，中国沥青出货量+0.4万吨至25.83万吨，山东+1.25至7.05万吨。库存端，山东社会库存-0.3万吨至19.7万吨和山东炼厂库存-0.8万吨至33.6万吨，中国社会库存-2.8万吨至67.8万吨，中国企业库存-1.6万吨至75.4万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货有小幅好转，需求端略有改善，但依然难见有效去库，基差低位压制盘面价格，因成本支撑仍在，需求疲软，裂解利润在原油下跌过程中被修复，可关注做多机会。 【策略观点】择机做多 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日RU2409合约收盘14355（-30）， 主力RU2501合约收盘价15615（-65），9-1价差走缩-1260（35）。NR2409合约收盘12205（-40），主力NR2410合约收盘价12290（-60），RU2409-NR2409价差走扩2150（10），RU2501-NR2410价差走缩3325（-5）。 BR2409合约收盘14060（-250），09-10月差b结构走扩60（20），BR2409-RU2409价差走缩-295（-220），BR2409-NR2409价差走缩1855（-210）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.4（0），制全乳13.4（0.3）；云南原料胶水制浓乳13.3（0），制全乳13.1（0）。昨日泰国胶水价格63.5（0），杯胶价格54.4（0.5），杯水价差9.1（-0.5）。需求端：预计本周期轮胎样本企业产能利用率仍存一定差异化，半钢胎企业暂无降负计划，产能利用率将维持高位。全钢胎部分样本企业月初存检修安排，将拖拽产能利用率偏弱运行。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年8月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.5万吨，环比上期增加0.1万吨，增幅0.23%。保税区库存6.17万吨，增幅2%；一般贸易库存41.37万吨，降幅0.03%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.66百分点；出库率增加0.23个百分点；一般贸易仓库入库率下降0.63个百分点，出库率下降0.84个百分点。 【南华观点】昨日文华商品指数跌幅1.4%，全球股市大跌，日经225指数暴跌12%触及熔断，今日早盘反弹大半，A股相对坚挺，人民币升值。贵金属走弱，沪铜保持下跌趋势，原油大跌后暂稳。橡胶、20号胶昨日小幅下跌，相对其他商品偏强，天胶原料胶水受降水影响价格坚挺，合成胶跌幅较大，丁二烯外盘市场走跌，国内外销货源增加，市场供应偏紧局面暂时缓解。价差方面，RU-NR价差走扩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走缩，橡胶9-1价差走缩，20号胶月差持稳，合成胶09-10月差走扩。目前主产区暂无台风预警，本周国内外天胶主产区仍受降水影响割胶受阻，泰国、海南、云南原料价格坚挺，国内到港量逐渐增加结合轮胎厂开工节奏调整，昨日青岛二季度以来首次累库，泰混累库，现货、8月走弱，近远月月差走缩。基本面持续关注雨季降 水、原料价格以及国内库存，盘面关注宏观情绪。合成胶上游丁二烯外销现货增加，叠加外盘走弱影响，昨日现货继续走跌下滑，成本走低，下游合成橡胶价格坚挺略跌，下游环节仅ABS略有涨价，下游产品整体利润偏差需求较弱。原油大跌后暂稳，盘面关注宏观情绪。 策略：单边建议暂时观望，套利建议空RU多NR。 尿素：反弹高度或受限 【盘面动态】：周一尿素09收盘2065 【现货反馈】：周一国内尿素行情僵持中局部明显松动，跌幅10-50元/吨，截止昨日主流区域价格参考2020-2170元/吨。需求端支撑乏力，部分工厂陆续下调报价收单，但实际新单成交仍显一般。 【库存】：至2024年7月28日，中国国内尿素企业库存量 31.87 万吨，环比-2.83 万吨，中国主要港口尿素库存统计 14.6 万吨，环比+2.3 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17.3-17.8 万吨附近，日均产量较本周窄幅下降。需求面来看，农业追肥较为分散，局部少量仍有追肥需求收尾。秋季复合肥原料补库临近驱动的尾声，交割区域复合肥工厂的原料库存有所增加，后续多以刚需采购为主，进入 8 月份开工率逐渐提升，尿素采购阶段性逢低补仓预期为主，板材行业受高温多雨以及成品销售不佳影响下，开工率维持低位，需求有限。此外09期货盘面已完成对估值的修复，目前交割区价格与09 合约基差在 15 元/吨附近，因此尿素企业因前期订单支撑下，随着下游追高情绪的减弱下，价格反弹高度或有限。综上，长线可逢高卖出看涨期权 玻璃：偏弱运行 【盘面动态】玻璃2409合约昨日收于1353，-1.31%；玻璃2501合约昨日收于1407，-1.12% 【基本面信息】 截止到20240801，全国浮法玻璃样本企业总库存6909万重箱，环比+199.9万重箱，环比+2.98%，同比+51.13%。折库存天数29.5天，较上期+0.9天；本期日度平均产销率环比下滑，行业累库力度增加。华北区域整体产销平平，多呈现累库趋势，临近周末沙河地区小板出货好转。华东市场本周虽有部分企业以价换量，但效果一般，多数企业库存上涨。华中市场本周原片企业出货延续弱势，中下游采买积极性偏弱，整体库存延续上涨。华南区域除月底个别企业冲量，产销较高外，多数企业出货一般，整体企业库存增加。月末西南区域产销放缓，周内垒库力度增加，其中四川区域库存转为增加状态。 【南华观点】 供应端日熔小幅回落，随着利润下滑已有产线开始冷修或提前冷修，后续关注供给挤出的速度。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号甚至表现更差。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。现货端小板刺激投机需求，短暂刺激产销回升，观察持续性。库存看，趋势上继续保持累库，库存压力偏大。目前玻璃价格已触及天然气产线成本，价格低位博弈或将加剧。 纯碱：供需博弈 【盘面动态】纯碱2409合约昨日收于1790，-1.27%；纯碱2501合约昨日收于1785，-1.87% 【基本面信息】 截止到2024年8月5日，国内纯碱厂家总库存112.62万吨，较周四增加5.14万吨，涨幅4.78%。其中，轻质库存60.10万吨，重质库存52.52万吨。本周纯碱产量75.56万吨，环比增加1.35万吨，涨幅1.82%。轻质碱产量30.64万吨，环比减少0.41万吨。重质碱产量44.92万吨，环比增加1.76万吨。交割库库存41.48（+1.8万吨）。 【南华观点】 随着部分检修结束以及推迟，供应端日产恢复至年内高位，整体夏季检修不及预期，8月检修继续，但多集中在中下旬。需求端，重碱刚需出现松动，据悉光伏企业现金流较差，部分光伏企业开启冷修或有冷修计划，后续点火或也受到影响。浮法端也有冷修预期。轻碱端表需企稳，需要持续观察轻碱下游订单情况。目前纯碱库存高位且仍在累库，现货处于偏弱局面。后续看，今年纯碱过剩预期较为一致，盘面逐步走向成本定价，但进入8月夏季高温，不排除供应端仍有意外，价格低位，保持警惕。 以上评论由分析师刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：近月回调有限，远月上行有限 【期货动态】09收于19175，涨幅1.11% 【现货报价】昨日全国生猪均价20.45元/斤，上涨0.36元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为20.18、20.85、19.60、20.33、22.35，其余分别上涨0.20、0.10、0.05、0.48、0.50元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：看涨情绪浓厚，产业偏谨慎，散户偏乐观； 【南华观点】首先，三季度预期存在一致性利好，目前市场看涨情绪也较为浓厚，对当前价格上涨有所推动，就目前来看，虽然前期二育大猪存栏较多，但由于在看涨预期下不会恐慌出栏，而是以高价顺势出栏兑现利润为主，对当前供应压力影响有限，一旦回调过多，会引发新一轮的二育与压栏，因此近月回调有限，以上涨趋势为主；远月仍存在供需双增的博弈，目前全国均价已破20，下游消费始终乏力，仔猪补栏的产能基本会在四季度开始兑现，远月可等待逢高布空。 油料：低开走弱 【盘面回顾】豆粕受宏观及人民币升值影响而估值走弱，国内粕类跳空低开走弱。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西贴水跟随美豆盘面走势表现较为反复，全成本来看基本保持稳定；美豆虽近月买船已经较具性价比，但由于国内盘面走弱，近月榨利继续保持弱势，9月后续缺口仍存。油厂买船依旧集中在明年3-4月巴西新作为主。到港方面看，整个7月目前千万吨的卸货量已经完成，8月预计将继续维持千万吨的供应，9月从船期看可能是千万吨到港量的转折点，且7月巴西部分装船延期至8月的问题将使得到港预期延后，三季度末或将迎来原料库存拐点。 对于国内豆粕，月末大豆继续维持卸港节奏，港口大豆库存来到历年新高，油厂大豆与豆粕库存同样保持上行趋势，国内自身供应压力依旧。华北、山东地区到港压力较大，在维持压榨背景下，原料与产成品端库存均有上行。东北地区随着压榨产能逐渐开机，豆粕库存继续上行。整体看油厂继续保持加速催提，贸易端月末催提、回购情绪加重。当前饲料企业物理库存继续下滑来到历年新低，合同库存采购在供应宽松背景下采买未有好转。并且随着天气转好，供需端运输顺利，市场继续维持随用随买、随买随提的状态。养殖方面二育入场观望的情绪渐起，出栏体重降低对豆粕需求不利。当前主要矛盾点在于需求维持刚性，但供应过剩下导致价格不振，后续关注库存拐点时间节点。 【后市展望】美豆天气出现阶段性降雨不均，但目前看影响有限。国内09双粕即将步入交割逻辑，限仓前交易主线模糊。短期内等待USDA8月报告指引方向。 【策略观点】短线操作难度大，平仓观望为主。 油脂：悲观情绪延续 【盘面回顾】夜盘宏观情绪继续悲观，全球股票及商品市场下挫令市场情绪再次表现恐慌性下跌，油脂自身基本面虽然同比更加偏紧，但消费端的疲弱与恐慌预期运行下，油脂价格虽然相对强于整体商品情绪，但绝对价格依旧跟随市场下跌。 【供需分析】棕榈油：供给端到港的持续不足令国内棕榈油的整体供给水平表现有限，但消费端由于欧洲生柴及原料加征关税对行业利润造成明显打击，消费端大幅退出间接影响棕榈油的消费情绪。且当前由于产地供给能力相对不足，棕榈油的成本价格较高，与豆油间的价差持续走扩的情况下极大的打击了棕榈油的消费情绪，消费持续疲弱的情况下，低库存只能成为棕榈油价格下跌过程中的重要支撑，但以当前的消费环境及三大油脂整体库存条件来看，无法成为提振棕榈油价格的有利条件。 豆油：供给方面，由于大豆的持续大量到港，国内油厂需要始终保持较高的压榨来稳定原料库存，防止大豆原料的涨库风险。因此考虑豆油供给在压榨高企的情况下会持续保持宽松，直至三季度末。消费端由于整体消费环境的持续转差，即使豆油相对于棕榈油性价比表现良好，但由于库存持续回升，豆油的绝对价格和相对价格依旧表现疲弱。短期可能会有豆棕价差因为豆油估值极低而带来的阶段性修复，但中长期来看，豆棕价差及豆油单边价格依旧会表现弱势。 菜油：供给方面，由于欧洲存在供给减少预期，在欧洲相对加拿大菜籽出现性价比的情况下，国际菜籽价格可以得到买盘支撑。但由于国际消费环境的边际转差，叠加政策端的消费转弱预期，国际菜油绝对价格的上方空间暂时考虑有限。对于国内菜籽的未来供给，由于依旧表现稳定，且当前有相对丰沛的库存缓冲垫，因此国内菜油供给端矛盾滞后于国际菜油。消费方面，由于菜油价格近期走强，相对价差拉大的情况下菜油短期替代消费略有减弱。但考虑后续菜系供给增长上限逐步明确，且国际菜籽的供给转紧，菜油下方磨底阶段定价较为充分，后续国内菜油做多性价比出现，但需要考虑整体消费转弱情况下情绪冲击对底部再次确认的风险。 【后市展望】根据油脂自身基本面情况来看，本年度的油脂供给情况同比上年度转紧，但由于消费情绪同样转差，短期需要警惕宏观悲观预期对价格的冲击。 【策略观点】观望。 玉米&淀粉：新作炒作窗口逐渐缩窄 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)交投最活跃的玉米期货合约周一反弹，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至8月4日当周，美国玉米优良率为67%,一如市场预期的67%，前一周为68%,上年同期为57%。 大连玉米、淀粉维持下跌趋势。 【现货报价】玉米：锦州港：2380元/吨，-10元/吨；蛇口港：2400元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2280元/吨，-10元/吨。淀粉：黑龙江报价2850元/吨，-10元/吨；山东报价2960元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北地区玉米市场价格弱势趋稳，市场供应气氛尚可，部分贸易商报价出现让步。北港走货不佳，收购价略低。华北地区玉米价格整体稳定，局部地区窄幅调整。深加工企业门前到货量尚可，部分企业根据自身情况价格窄幅调整。销区玉米市场价格仍旧偏弱运行，实际成交较差，下游饲料企业采购谨慎，维持固定库存，择机采购为主，库存结构多元。 淀粉方面：华北地区玉米淀粉市场情绪偏弱，加之前期检修企业陆续开机，供应端增量，需求端暂无起色，价格继续下跌。华南地区港口货源相对充裕，下游行业刚需拿货。 【南华观点】观望。 棉花：下破前低 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%，美棉基本面偏弱叠加外围市场下跌拖累，价格继续下破。隔夜郑棉下跌超2%。 【外棉信息】2024年4月份欧盟服装进口总额为159.6亿美元，同比增加16.9%，环比下降0.48%，其中针织服装和机织服装均同比增加，环比减少。 【郑棉信息】截至7月25日，全国皮棉销售率为87.5%，同比下降11.6%，较过去五年均值下降1.8%。近期新疆温度偏高，但棉农随之调整灌溉周期，及时供水，新棉产量仍维持乐观预期；近期下游外单略有回流，打样订单有所增加，但整体订单量仍偏少，部分棉纺厂开始放高温假且假期时间较往年有所延长。目前进口配额政策已落地，但此轮仅增发20万吨，远低于市场预期的40-75万吨，且全部为非国营贸易配额，限定于加工贸易方式进口，因此预期兑现后，配额的增发反而在市场情绪上对国内棉价略有利多。目前国内棉花库存居于中性，而下游工厂原料库存偏低，随着纺服“金九银十”旺季逐渐临近，工厂需提前进行刚需补库，关注新花上市前国内棉花库存情况。 【南华观点】短期棉花基本面仍偏弱，在宏观环境的影响下，棉价再次突破前低，若美棉产区情况进一步好转，新季产量预期上调，或带动郑棉进一步下行，关注本月USDA报告调整情况，当前国内新年度丰产与消费欠佳的预期均已有所发酵，等待下游边际好转带来的新驱动。 白糖：弱势洗盘 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周一跌至近两年来的最低水平，亚洲积极的产量前景给市场带来压力，但巴西干旱天气可能会抑制该国产量的担忧依旧存在。 昨日夜盘，郑糖小幅下跌，整体重心下移。 【现货报价】南宁中间商站台报价6500元/吨，下跌10元/吨。昆明中间商报价6250-6270元/吨，上涨0-10元/吨。 【市场信息】1、截至7月底，广西累计销糖509.95万吨，同比增加71.88万吨，产销率82.5%，同比下降0.62%，7月单月销糖57.33万吨，同比增加30.89万吨，工业库存108.19万吨，同比增加19.23万吨。云南累计销售食糖162.52万吨，同比增加1.16万吨，销糖率79.98%，同比减少0.26% 2、印度气象部门数据显示，由于季风雨覆盖了整个国家，7月降雨比平均多9%，其中南部和中部地区降雨量较平均高出三分之一。 【南华观点】短期内盘偏于震荡偏弱，整体逢高短空操作。 鸡蛋：还在旺季 【期货动态】09收于4023，跌幅0.64% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.16元/斤；主销区鸡蛋均价为4.11元/斤，主产区淘汰鸡6.69元 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加； 2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调 【南华观点】上周周报提到目前仍处于旺季期间，下方有底，且仍有上涨空间，只是是否有新高需要商榷，本周鸡蛋基本完成了一定的消化后，筑底抬升。从基本面来看，蛋鸡存栏的进一步增加与旺季形成了供需双旺之间的博弈，从短期来看，博弈对价格上行有利，但老问题就是淘汰日龄与淘汰量以及新开产继续增加的产能，远月偏空延续。 苹果：低位震荡 【期货动态】苹果期货昨日横盘震荡，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3.2元/斤，统货1.8元/斤。洛川70#以上半商品4.1元/斤。乾县70#以上好货嘎啦2.75元/斤，临猗65#以上30%红度嘎啦2.55元/斤。 【现货动态】山东库存水平仍高于去年同期，客商仍倾向于高性价比货源，果农货偏弱调整。广东批发市场昨日早间到车变化不大，槎龙批发市场早间到车15车左右，近期时令水果仍占据交易主流位置，苹果整体成交速度偏慢。早熟秦阳跌价后行情暂稳，部分嘎啦上市，客商收购积极性尚可，渭南、铜川等地嘎啦进入集中脱袋阶段。 【南华观点】短期苹果维持震荡偏弱走势。 红枣：关注走货持续性 【产区动态】目前新疆新季红枣头茬二茬坐果情况同比普遍改善且个头较大，新年度恢复性增产预期较强，关注后续稳果情况。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货20车，广州如意坊市场到货2车，到货量显著增加，随着中秋旺季临近，下游补货积极性有所提高，价格暂稳。 【库存动态】8月5日郑商所红枣期货仓单录得10315张，环比减少123张。据统计截至8月1日，36家样本点物理库存在5383吨，周环比减少285吨，同比减少47.12%，销区货源持续供应，整体走货量略有增加。 【南华观点】新季挂果情况良好，预计产量同比显著回升，短期下游走货略有好转，红枣价格或震荡为主，关注走货持续性。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。

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