广发周观点 | 7月政治局会议、红利资产、低空经济、碳排放双控(7.29-8.4)
（以下内容从广发证券《广发周观点 | 7月政治局会议、红利资产、低空经济、碳排放双控(7.29-8.4)》研报附件原文摘录）
# 7月政治局会议、红利资产、低空经济、碳排放双控 宏观 | “保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措” 宏观 | 如何看7月FOMC声明及鲍威尔的表态 策略 | 如何看待近期红利资产的调整？ 金工 | 北向资金流入，融资余额上升 地产 | 月末新房成交回升，政治局会议明确收储重要性 银行 | 重要的转折 非银 | 预定利率下调压降负债成本，建议关注板块估值修复 传媒 | 8月进口游戏版号发布，Meta上调24年AI投入 通信 | 2024数字低空大会召开，持续关注低空信息基础设施产业链 农业 | 7月板块小幅跑赢，养殖景气持续提升 家电 | 8月白电排产微增，空调外销高景气 纺服轻工 | 纺织服装与轻工行业数据周报 环保 | 重视中报业绩稳健资产、科研仪器等超预期方向 建筑 | 开展城市更新与安全韧性提升、推动碳排放双控转型，继续推荐头部绩优央企 军工 | 优选“供需”与“格局”稀缺性共振的龙头白马 煤炭 | 煤价以稳为主，库存压力继续缓解，日耗同比逐步转正 建材 | 政治局会议明确收储重要性，淡季建材景气弱势震荡 金材 | 黄金有望续创新高，基本金属止跌回升 公用 | 两部委强化绿电消纳，关注辅助服务与绿证 # 7月政治局会议、红利资产、低空经济、碳排放双控 宏观：“保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措” 新华社北京7月30日电，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 关于当前经济形势，会议指出“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势”；“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。前一判断基于上半年实际GDP同比实现5.0%、高技术产业增加值和投资增速快于整体；后一判断基于外部逆全球化有所升温，国内需求端相对供给端偏弱，上半年固定资产投资、社零同比分别为3.9%、3.7%，房地产代表的旧动能通过销售、投资、土地链条仍对经济产生明显拖累。 关于经济中存在的问题，会议指出“这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论”。这一则意味着政策不会有短期需求端的大规模强刺激，将固本培元，主要通过跨周期调节、结构调整和深化改革，推动高质量发展，“完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”对应着地方债务化解将会继续推进。这会决定中期名义增长特征，仍是中期经济和资产定价最主要的基本面；二则短期应该还是会有一轮稳增长，即“加大宏观调控力度”、“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。 风险提示：海外经济和金融环境变化超预期，主要经济体货币政策变化超预期，外需下降超预期，海外逆全球化进一步升温，地方债或房地产等领域出现阶段性个案风险，逆周期政策力度大于预期，对政策理解不到位。 选自报告：《广发宏观：“保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措”》2024年7月30日；作者：郭磊 S0260516070002 宏观：如何看7月FOMC声明及鲍威尔的表态 在美联储2024年7月议息会议中，FOMC全体官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%，符合市场主流预期，这是自2023年7月加息以来第九次暂停加息。 7月FOMC声明新增了对就业市场降温的担心，并淡化对通胀风险的描述。一是声明新加表述“委员会将关注就业和通胀双重风险”；对就业市场的描述变为“已经弱化”。二是美联储认可二季度通胀回落进程，声明中对通胀的描述改为“有些高”。 鲍威尔在本次新闻发布会中的表态偏鸽。我们理解，近期就业数据走弱导致美联储内部对“high for longer”的坚持有所松动，这将为后续降息形成铺垫。 鲍威尔表态和声明内容总体符合预期，美联储的关注重点明显从通胀转向就业，背景是前期主要通胀指标均回落顺利，但就业数据出现持续降温的特征。基于对通胀和就业市场的判断，我们维持美联储今年9月、12月分别降息25bp的判断。 简单总结，美联储7月不降息符合市场预期；同时鲍威尔表态整体偏鸽，对通胀风险的弱化以及对就业风险的重视导致市场对降息交易进一步定价。对于非美资产，我们理解在美国经济数据波动或通胀中枢下移时，会带动降息相关交易（全球流动性回流新兴市场）的阶段性升温。 风险提示：美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退，导致美联储超预期降息或者提前结束缩表；美国债务上限问题升级，导致美债收益率暴跌；全球通胀再度升温；欧美银行储蓄转移加速导致信贷收缩幅度超预期。 选自报告：《广发宏观：如何看7月FOMC声明及鲍威尔的表态》2024年8月01日；作者：郭磊 S0260516070002；陈嘉荔 S0260523120005 策略：如何看待近期红利资产的调整？ 按照交易逻辑，红利资产可以分为两类。一类是依靠牌照优势，可以维持供给侧的壁垒，从而可以维持ROE的稳定性，比如公用事业、铁路公路、港口、运营商、银行等；一类是周期资源品，受到国内外大宗价格影响较大，比如煤炭、有色、石油石化等。 对于牌照优势类红利资产，当前估值泡沫不大，在地产周期大幅反弹前，建议继续持有。一方面，就目前来看，A股当前主要牌照类红利资产代表性公司，ROE水平基本处于10%-14%这个区间，除了水电PB略高于海外ROE定价经验以外，其余行业均处在合理甚至略低于定价经验下的PB水平，这也意味着牌照类红利资产没有较多的估值泡沫。另一方面，在当前地产周期还未明显改善、AI科技产业周期全面落地尚远的背景下，牌照类红利资产可能很难左侧卖出，还是以持有为主。 资源品方向可能会在大选前演绎到极致，大选结束可能反而“靴子落地”。实际上，在过去一个月内周期资源品类红利资产的调整源于特朗普交易。大选前在反复强调其政策主张的背景下，周期资源品方向股价层面可能会有压力，但考虑到在上个任期特朗普的政策主张兑现的情况也只有一半（部分兑现还有折扣），在大选后可能会有靴子落地情况，因此可以耐心等待下。 风险提示：地缘政治冲突超预期、全球流动性收紧斜率超预期（美联储宽松不及预期、欧央行快速加息、日本央行宽松货币政策转向等）、国内经济增长不及预期（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等）等。 选自报告：《如何看待近期红利资产的调整？——周末五分钟全知道（8月第1期）》2024年8月04日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；赵阳 S0260524030008 金工：北向资金流入，融资余额上升 本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期预期将大概率维持，根据Wind，2024年6月份PPI同比为-0.8%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。 风险提示：市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 选自报告：《金融工程：北向资金流入，融资余额上升：A股量化择时研究报告》2024年8月04日；作者：安宁宁 S0260512020003；张钰东 S0260522070006 地产：月末新房成交回升，政治局会议明确收储重要性 本周政策情况：政治局会议明确收储重要性，郑州明确取消限价。中央政策方面，7月30日中央政治局会议召开，布局应对当前经济问题，相比4月政治局会议表态，7月表态将提振内需，稳定外需重要性提高，且进一步强调以存量房收购为去库存方向。地方政策方面，本周地方政策以公积金放松政策为主，沈阳、九江、贵阳、昆明等多地推出公积金放松政策，郑州明确取消限价，房企可自主定价销售新房。 开发板块观点：核心城市带动成交环比回升，关注后续政策落地情况。本周新房成交规模环比回升，北广杭等核心城市网签规模大幅提升带动整体数据改善。进入7月淡季，叠加517新政效果释放阶段性回落及二手房分流影响，新房整体成交规模环比下降，但低基数下同比降幅收窄。政治局会议中提到要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，积极支持收购存量商品房用作保障房，构建房地产发展新模式。在供需两端承压、房价尚未企稳的背景下，政策的进一步支持有助于稳定价格从而稳定市场信心及成交水平，关注后续政策落地情况。 风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。 选自报告：《房地产及物管行业24年第31周周报：月末新房成交回升，政治局会议明确收储重要性》2024年8月04日；作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001 银行：重要的转折 我们在上周周报《降息、汇率与银行行情》中提到，在美债利率美元汇率见顶的环境下，货币当局将从汇率和利率的两难局面中解脱，政策重点将转向稳增长。本周十年期美债利率继续大幅下降37bp，考虑到近几年净出口增速相对稳定但由于利差汇差原因企业结汇意愿较低，因此积累了较多结汇需求，随着美债利率方向的转折，大概率汇率方向和资金流向也会转折。 当前大部分市场观点仍存悲观惯性，在我们的框架中市场预期偏悲观也是重要的乐观因素之一。政策、流动性的双重转折叠加较为悲观的市场预期，意味着A股资产将迎来年内非常舒适的窗口期，建议投资者重视。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 选自报告：《银行行业：重要的转折——银行投资观察20240804》2024年8月04日；作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；文雪阳 S0260524070004 非银：预定利率下调压降负债成本，建议关注板块估值修复 证券：证监会明确资本市场下半年工作重点，稳定及提振市场预期。7月29日，证监会召开学习贯彻中共二十届三中全会精神暨中工作会议，部署进一步全面深化资本市场改革以及下半年重点工作。2024年下半年的重点工作将主要围绕加强市场稳定性和监管效能，增强对实体经济的支持，推动股票发行注册制深化，并培育高质量上市公司，同时强化风险防控和执法力度。 保险：预定利率下调短期内推动保险需求进一步释放，中长期内有利于负债成本的压降，化解当前保险板块估值处于历史低分位数的核心矛盾（资产端），而保险资产端也有望随着政策的推出逐渐回暖，建议积极关注保险板块。传统险预定利率将于9月1日由3%下调至2.5%，分红险预定利率将于10月1日由2.5%下调至2%，万能险最低保证利率同步下调至1.5%，预定利率下调预期的落地将推动居民保险需求进一步释放，全年新单保费及新业务价值有望持续优于市场预期，中长期内相较于竞品也依然具备收益率优势，并且有利于负债成本的压降。资产端方面，中共中央政治局会议指出“加快全面落实已确定的政策举措”、“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，增量政策的推出有助于资产端边际改善。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 选自报告：《非银金融行业：预定利率下调压降负债成本，建议关注板块估值修复》2024年8月04日；作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001 传媒：8月进口游戏版号发布，Meta上调24年AI投入 本周A股传媒板块行情小幅反弹，主要由于前期板块估值处于低位，近期AI相关产业催化较多：OpenAI开始测试长输出版 GPT-4o；Meta本周发布FY24Q2财报，上调24年AI投入预期，并在本周发布AI角色生成工具AI Studio、图片与视频编辑工具SAM2，由此带来板块整体提振。游戏：8月2日，新闻出版署发布8月进口版号，本次发布15款产品，且有多款重磅产品。 展望后市，我们建议把握两条主线：一是优选业绩较好的板块和优质公司，业绩落地验证基本面后，有望支撑估值的稳步抬升，重点可关注互联网、游戏以及长视频、营销等板块。二是持续跟踪板块内AI应用的边际变化，有望提升市场对AI应用的落地预期。 建议关注有AI产品或技术布局、正在持续推进落地的公司。另外，也需要重点关注部分账上现金充足、股息率具备吸引力、且积极拓展新业务或有新业务布局预期的公司。 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 选自报告：《互联网传媒行业：8月进口游戏版号发布，Meta上调24年AI投入》2024年8月04日；作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001 通信：2024数字低空大会召开，持续关注低空信息基础设施产业链 2024年8月2日，2024数字低空大会在深圳召开。大会以“筑牢数字底座，助推低空发展”为主题，针对低空信息基础设施建设和标准的总体规划以及低空经济的场景与需求做了深入探讨。三大运营商作为低空信息基础设施建设的重要参与者发表了重要演讲。 数字经济和人工智能时代，运营商突破传统通信业务边界，向具有全球竞争力的世界一流科技服务企业转型。运营商作为低空信息基础设施建设的重要参与者，有望打开全新增长曲线。 风险提示：低空信息基础设施建设不及预期的风险；应用落地不及预期的风险；国际合作减少的风险；行业竞争加剧的风险。 选自报告：《通信行业：2024数字低空大会召开，持续关注低空信息基础设施产业链》2024年8月04日；作者：韩东 S0260523050005；王亮 S0260519060001；戎志强 S0260523090001 农业：7月板块小幅跑赢，养殖景气持续提升 畜禽养殖：受益前期产能去化等因素，7月猪价震荡上行。随着8-10月消费旺季的逐步到来，猪价上行趋势有望延续。白羽鸡方面，7月烟台商品代毛鸡和鸡苗价格环比分别上涨4%和6.3%，未来行业有望逐步迎来复苏。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。 饲料、动保：7月，玉米、豆粕价格窄幅震荡为主，养殖端盈利恢复，龙头企业加大市场资源投放抢占市场，饲料价格波动加剧。国内饲料行业加速洗牌趋势下具备采购和配方研发实力龙头企业竞争优势将进一步凸显，看好龙头公司份额持续提高，海外市场加快布局打开公司业绩增长空间。动保方面，养殖盈利恢复有望推动行业景气触底回升，当前板块估值处于历史低位。 种植业：据NOAA预测，8-10月间拉尼娜现象出现概率近80%，或引致美洲作物主产区干旱天气，玉米、大豆等品种存在减产风险，关注天气炒作对农产品行情的驱动。 宠物食品：据海关总署，6月我国犬猫食品出口额10.33亿元，环比增长14.06%，同比增长37.29%，宠粮出口持续向好。关注龙头公司海外出口增长及国内市场扩张。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 选自报告：《农林牧渔行业：7月板块小幅跑赢，养殖景气持续提升》2024年8月04日；作者：浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；周舒玥 S0260523050002 家电：8月白电排产微增，空调外销高景气 三大白电排产数据：2024年8月空冰洗排产总量同比+1.1%。根据产业在线数据，8月空冰洗排产总量共计2672万台，较去年同期生产实绩增长1.1%。分品类来看，8月空调总排产1199万台，较去年同期生产实绩增长5.3%，其中内销-15.8%、外销+25.7%；8月冰箱总排产750万台，较去年同期生产实绩下滑4.3%，其中内销-13.1%、外销+8.0%；8月洗衣机总排产723万台，较去年同期生产实绩增长0.5%，其中内销+1.4%、外销+0.4%。 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 选自报告：《家用电器行业：8月白电排产微增，空调外销高景气》2024年8月04日；作者：曾婵 S0260517050002；陈尧 S0260524010003 纺服轻工：纺织服装与轻工行业数据周报 纺织服装行业周观点：（1）上游纺织制造板块短期建议关注：二季度受汇兑影响较小，业绩预计有望继续保持较快增长，且长期成长空间大的辅料和箱包行业龙头公司。（2）上游纺织制造板块中期建议关注：部分二季度业绩受上年同期汇兑收益扰动，但三季度业绩有望恢复较快增长的运动鞋服代工、色织布等行业龙头公司。预计今年业绩表现前低后高，下半年有望加速向上的毛纺、色纺纱等行业龙头公司。受益锦纶下游需求景气度高，超高分子量聚乙烯纤维出口政策明朗化的涉及新材料业务的行业龙头公司。（3）下游服装家纺板块建议关注：顺应消费两极分化趋势，业绩具备一定韧性的高端及性价比定位龙头公司。 轻工制造行业周观点：必选消费品种经济敏感度低、具备成长空间。（1）必选消费行业稳定、存在成长性&边际改善机会。卫生巾渠道产品迭代推动后来居上，口腔和民用电工产品迭代价格稳增。（2）轻工出口当前景气度仍高，关注自下而上机会。（3）造纸把握向上拐点，包装作为潜在红利标的配置。（4）家居静待触底改善，关注政策效果。 风险提示：宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。 选自报告：《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报7.29-8.2》2024年8月4日；作者：糜韩杰 S0260516020001；曹倩雯 S0260520110002；左琴琴 S0260521050001；张雨露 S0260518110003；李咏红 S0260523100001 环保：重视中报业绩稳健资产、科研仪器等超预期方向 重视板块中报：水务、固废稳定特性，其余个股超预期反转。7月中旬以来，煤炭、电力等股息板块均有中报业绩不及预期的事件发生，同样引起了市场对于环保公司中报业绩的担忧。但考虑到水务、固废板块公司成本稳定（以折旧摊销为主），需求刚需以及经营环境稳定，其业绩扎实特点将更加突出。此外，部分成长个股依托政策支持、需求改善等因素，展现出超预期的业绩增长。 国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，碳排放计量体系有望进一步完善，关注相关计量设备需求。8月2日，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，要求到2025年碳排放统计核算体系进一步完善，相关计量、统计、监测能力得到提升。“十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，加强重点领域和行业碳排放核算能力，确保如期实现碳达峰目标。其中重点要求推动重点用能和碳排放单位落实节能降碳管理要求，加强能源和碳排放计量器具配备和检定校准，关注分析探测仪、光谱仪等碳核算、碳监测相关计量仪器需求。此外结合此前发布的《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》、《2024-2025年节能降碳行动方案》，关注再生资源、节能改造等相关节能降碳需求。 风险提示：订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 选自报告：《环保行业深度跟踪：重视中报业绩稳健资产、科研仪器等超预期方向》2024年8月04日；作者：郭鹏 S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈舒心 S0260524030004 建筑：开展城市更新与安全韧性提升、推动碳排放双控转型，继续推荐头部绩优央企 实施城市更新和安全韧性提升行动，加强“三大工程”建设、推进城市更新。7月28日，国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，要求实施城市更新和安全韧性提升行动，提出推进城镇老旧小区改造、加快推进保障性住房等“三大工程”建设、加强城市洪涝治理、实施城市生命线安全工程、推进绿色智慧城市建设5项任务和支持城市更新的政策措施。 推进能耗双控向碳排放双控机制转型。7月30日，国务院印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制，加快构建碳排放总量和强度双控制度体系。要求在2025年前，制定发布产品碳足迹量化要求通则等国家标准，对产品碳足迹核算原则、核算方法、数据质量等明确统一要求。按照急用先行原则，聚焦电力、燃油、钢铁、电解铝、水泥、化肥等重点产品。 风险提示：行业景气度下降；海外订单承接不及预期；基建资金压力。 选自报告：《建筑行业周报：开展城市更新与安全韧性提升、推动碳排放双控转型，继续推荐头部绩优央企》2024年8月04日；作者：耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006 军工：优选“供需”与“格局”稀缺性共振的龙头白马 全球商业航空、船舶景气度持续，国内企业有望领先受益。我国船舶企业上半年经营取得良好业绩，进入下半年，多家船舶企业顺利签订一批新船订单。 商业航天、低空经济加速发展，政策落地、卫星互联网建设有望实现实质性突破。商业航天方面，火箭端长征十二号运载火箭有望在八月执行首飞。本月初长三乙火箭成功发射卫星互联网高轨卫星02星；“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于8月5日在太原举行，届时格思航天将完成“一箭18星”发射。低空经济方面，深圳发改委发布《深圳市低空起降设施高质量建设方案（2024-2025）》，未来深圳将构建层次分明、结构合理的低空起降服务体系，计划到2025年底，建成1000个以上低空飞行器起降平台，航线1000条以上；此外空域协同管理、低空服务保障、低空应用场景及相关规则体系为突出重点。 展望24年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购、军贸出口景气共振。配置策略，优选长景气空间核心大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“格局稀缺性”共振的特征。 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 选自报告：《国防军工行业：优选“供需”与“格局”稀缺性共振的龙头白马》2024年8月04日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005 煤炭：煤价以稳为主，库存压力继续缓解，日耗同比逐步转正 近期市场动态：煤价稳中有降，产业链库存持续回落。动力煤方面，本周港口和产地煤价总体稳中略有下滑。预计随着气温继续升高，以及贸易商和电厂库存消耗，煤价有望逐步回升。焦煤方面，本周国内外焦煤市场价格延续下跌。综合来看，虽然季节性需求处于淡季，但刚性需求维持，且供给端制约尚存，同时焦煤各环节库存水平较低对煤价形成进一步支撑，而后期随着各项政策落地，焦煤价格虽然短期偏弱但中长期具备向上弹性。 近期重点关注：（1）国内供需面：6月国内产量&进口量均有回升，火电有季节性改善，但受高基数及水电影响大，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；（2）国际供需面：根据AXS Marine，上半年海运贸易煤同比增长2.6%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。 行业观点：7月以来动力煤价小幅震荡，焦煤价格表现偏弱势，虽然短期宏观需求仍存压力，但供需面对煤价支撑明显，主要体现在动力煤季节性需求、焦煤低位库存，以及供给端制约。总体来看，预计随着库存压力缓解，宏观预期向好，煤价有望趋于好转。 风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。 选自报告：《煤炭行业周报（2024年第31期）：煤价以稳为主，库存压力继续缓解，日耗同比逐步转正》2024年8月04日；作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002 建材：政治局会议明确收储重要性，淡季建材景气弱势震荡 消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强。下游地产仍在寻底，新开工面积预计回落至中期较低水平，地产政策转变有望先带来销售面积好转；核心龙头公司盈利领先地产行业实现有韧性的复苏。 水泥：淡季需求疲软，价格震荡调整，等待天气好转需求恢复带来的涨价机会。本周广东和江西局部地区价格上涨；受恶劣天气影响，下游开工受限，市场需求较弱，水泥价格延续震荡调整。2024年1季度水泥盈利见底，2季度积极涨价，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部。 玻纤/碳基复材：粗纱价格维稳观望，电子纱多按需采购。玻纤/碳基复材是典型周期成长行业；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显。 玻璃：浮法玻璃价格降幅收窄，光伏玻璃库存持续增加。当前玻璃龙头估值处于偏低水平。 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 选自报告：《建筑材料行业：政治局会议明确收储重要性，淡季建材景气弱势震荡》2024年8月04日；作者：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003 金材：黄金有望续创新高，基本金属止跌回升 基本金属：预计衰退预期充分反应，基本金属价格有望企稳回升。7月基本金属的全球实际需求仍偏弱，衰退预期交易强化，基本金属价格回落。8月份的核心焦点在于需求预期的筑底：一是汽车、家电以旧换新政策对内需形成支撑。二是海外衰退预期影响下，美联储降息预期的变化。钢铁：7月供需双降，预计8月钢材价利震荡。价利方面，预计8月钢材价利震荡。贵金属：美国开启降息预期充分，金价或继续震荡上行。美联储7月议息会议维持利率不变，并暗示9月可能降息，结合近期美国较为紧张的劳动力市场和仍处于温和放缓通道的通胀数据，市场对于美联储即将开启降息周期预期较为充分。据CME（8月3日），美联储今年9月将联邦基金目标利率降25BP至5.00%-5.25%的概率为78%，降50BP至4.75%-5.00%的概率提升至22%。货币属性和金融属性仍将推升金价震荡上行。能源金属：供过于求预期不变，锂价或仍小幅震荡下行。市场对于碳酸锂供过于求预期不变，从供需差额和成本分位看，碳酸锂价格仍具备下探空间，或继续小幅震荡下行。小金属：钨、钼价格下跌，8月价格预期平稳。稀土永磁产业链去库告一段落，7月稀土价格止跌后小幅反弹，未来有望震荡向上。 风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储降息不及预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 选自报告：《金属及金属新材料行业8月策略：黄金有望续创新高，基本金属止跌回升》2024年8月04日；作者：宫帅 S0260518070003；李莎 S0260513080002；王乐 S0260523050004；陈琪玮 S0260524040003 公用：两部委强化绿电消纳，关注辅助服务与绿证 扩大绿证消费范围，重视辅助服务与绿证交易的电改节奏。本周两部委印发2024年可再生能源消纳目标，一方面继续提升各省绿电消纳比例，同时新设电解铝行业进行绿电消纳考核指标，并以绿证消费量作为衡量标准。此外，本周两部委发布电力中长期交易规则的绿电篇，促进绿电交易。进一步地，能源局也组织可再生能源建档立卡，以促进绿证认定。 我们始终强调电改的目标是提升绿电装机和消纳，因此挖掘火电等调节电源价值、电网端加速特高压及配电网建设、逐步提升绿电的经济性是三条核心主线。 在电力行情波动之时，关注水电的行情延续能力和电改的进展。水电当前电量高发保障业绩，未来分红率仍可提升、目标股息率伴随国债利率下降从而抬高估值，β1将在平稳中向上。β2的电改则持续落地，绿电环境价值的挖掘、电改均有进展，火电的调节作用将被显著挖掘，稳定性有望提升。 电力资本运作继续加速，公用事业长久期、低波动、确定性被持续认可。我们在7月7日报告提到电力资本运作持续加速，一方面是资产的置出与收购，另一方面为融资陆续显露端倪。年初至今GFGY上涨26%，市场逐步认知板块的稳定和长久期价值。 风险提示：改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。 选自报告：《公用事业行业深度跟踪：两部委强化绿电消纳，关注辅助服务与绿证》2024年8月04日；作者：郭鹏 S0260514030003；姜涛 S0260521070002；许子怡 S0260524010002；郝兆升 S0260524070001 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
# 7月政治局会议、红利资产、低空经济、碳排放双控 宏观 | “保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措” 宏观 | 如何看7月FOMC声明及鲍威尔的表态 策略 | 如何看待近期红利资产的调整？ 金工 | 北向资金流入，融资余额上升 地产 | 月末新房成交回升，政治局会议明确收储重要性 银行 | 重要的转折 非银 | 预定利率下调压降负债成本，建议关注板块估值修复 传媒 | 8月进口游戏版号发布，Meta上调24年AI投入 通信 | 2024数字低空大会召开，持续关注低空信息基础设施产业链 农业 | 7月板块小幅跑赢，养殖景气持续提升 家电 | 8月白电排产微增，空调外销高景气 纺服轻工 | 纺织服装与轻工行业数据周报 环保 | 重视中报业绩稳健资产、科研仪器等超预期方向 建筑 | 开展城市更新与安全韧性提升、推动碳排放双控转型，继续推荐头部绩优央企 军工 | 优选“供需”与“格局”稀缺性共振的龙头白马 煤炭 | 煤价以稳为主，库存压力继续缓解，日耗同比逐步转正 建材 | 政治局会议明确收储重要性，淡季建材景气弱势震荡 金材 | 黄金有望续创新高，基本金属止跌回升 公用 | 两部委强化绿电消纳，关注辅助服务与绿证 # 7月政治局会议、红利资产、低空经济、碳排放双控 宏观：“保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措” 新华社北京7月30日电，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 关于当前经济形势，会议指出“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势”；“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。前一判断基于上半年实际GDP同比实现5.0%、高技术产业增加值和投资增速快于整体；后一判断基于外部逆全球化有所升温，国内需求端相对供给端偏弱，上半年固定资产投资、社零同比分别为3.9%、3.7%，房地产代表的旧动能通过销售、投资、土地链条仍对经济产生明显拖累。 关于经济中存在的问题，会议指出“这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论”。这一则意味着政策不会有短期需求端的大规模强刺激，将固本培元，主要通过跨周期调节、结构调整和深化改革，推动高质量发展，“完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”对应着地方债务化解将会继续推进。这会决定中期名义增长特征，仍是中期经济和资产定价最主要的基本面；二则短期应该还是会有一轮稳增长，即“加大宏观调控力度”、“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。 风险提示：海外经济和金融环境变化超预期，主要经济体货币政策变化超预期，外需下降超预期，海外逆全球化进一步升温，地方债或房地产等领域出现阶段性个案风险，逆周期政策力度大于预期，对政策理解不到位。 选自报告：《广发宏观：“保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措”》2024年7月30日；作者：郭磊 S0260516070002 宏观：如何看7月FOMC声明及鲍威尔的表态 在美联储2024年7月议息会议中，FOMC全体官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%，符合市场主流预期，这是自2023年7月加息以来第九次暂停加息。 7月FOMC声明新增了对就业市场降温的担心，并淡化对通胀风险的描述。一是声明新加表述“委员会将关注就业和通胀双重风险”；对就业市场的描述变为“已经弱化”。二是美联储认可二季度通胀回落进程，声明中对通胀的描述改为“有些高”。 鲍威尔在本次新闻发布会中的表态偏鸽。我们理解，近期就业数据走弱导致美联储内部对“high for longer”的坚持有所松动，这将为后续降息形成铺垫。 鲍威尔表态和声明内容总体符合预期，美联储的关注重点明显从通胀转向就业，背景是前期主要通胀指标均回落顺利，但就业数据出现持续降温的特征。基于对通胀和就业市场的判断，我们维持美联储今年9月、12月分别降息25bp的判断。 简单总结，美联储7月不降息符合市场预期；同时鲍威尔表态整体偏鸽，对通胀风险的弱化以及对就业风险的重视导致市场对降息交易进一步定价。对于非美资产，我们理解在美国经济数据波动或通胀中枢下移时，会带动降息相关交易（全球流动性回流新兴市场）的阶段性升温。 风险提示：美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退，导致美联储超预期降息或者提前结束缩表；美国债务上限问题升级，导致美债收益率暴跌；全球通胀再度升温；欧美银行储蓄转移加速导致信贷收缩幅度超预期。 选自报告：《广发宏观：如何看7月FOMC声明及鲍威尔的表态》2024年8月01日；作者：郭磊 S0260516070002；陈嘉荔 S0260523120005 策略：如何看待近期红利资产的调整？ 按照交易逻辑，红利资产可以分为两类。一类是依靠牌照优势，可以维持供给侧的壁垒，从而可以维持ROE的稳定性，比如公用事业、铁路公路、港口、运营商、银行等；一类是周期资源品，受到国内外大宗价格影响较大，比如煤炭、有色、石油石化等。 对于牌照优势类红利资产，当前估值泡沫不大，在地产周期大幅反弹前，建议继续持有。一方面，就目前来看，A股当前主要牌照类红利资产代表性公司，ROE水平基本处于10%-14%这个区间，除了水电PB略高于海外ROE定价经验以外，其余行业均处在合理甚至略低于定价经验下的PB水平，这也意味着牌照类红利资产没有较多的估值泡沫。另一方面，在当前地产周期还未明显改善、AI科技产业周期全面落地尚远的背景下，牌照类红利资产可能很难左侧卖出，还是以持有为主。 资源品方向可能会在大选前演绎到极致，大选结束可能反而“靴子落地”。实际上，在过去一个月内周期资源品类红利资产的调整源于特朗普交易。大选前在反复强调其政策主张的背景下，周期资源品方向股价层面可能会有压力，但考虑到在上个任期特朗普的政策主张兑现的情况也只有一半（部分兑现还有折扣），在大选后可能会有靴子落地情况，因此可以耐心等待下。 风险提示：地缘政治冲突超预期、全球流动性收紧斜率超预期（美联储宽松不及预期、欧央行快速加息、日本央行宽松货币政策转向等）、国内经济增长不及预期（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等）等。 选自报告：《如何看待近期红利资产的调整？——周末五分钟全知道（8月第1期）》2024年8月04日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；赵阳 S0260524030008 金工：北向资金流入，融资余额上升 本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期预期将大概率维持，根据Wind，2024年6月份PPI同比为-0.8%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。 风险提示：市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 选自报告：《金融工程：北向资金流入，融资余额上升：A股量化择时研究报告》2024年8月04日；作者：安宁宁 S0260512020003；张钰东 S0260522070006 地产：月末新房成交回升，政治局会议明确收储重要性 本周政策情况：政治局会议明确收储重要性，郑州明确取消限价。中央政策方面，7月30日中央政治局会议召开，布局应对当前经济问题，相比4月政治局会议表态，7月表态将提振内需，稳定外需重要性提高，且进一步强调以存量房收购为去库存方向。地方政策方面，本周地方政策以公积金放松政策为主，沈阳、九江、贵阳、昆明等多地推出公积金放松政策，郑州明确取消限价，房企可自主定价销售新房。 开发板块观点：核心城市带动成交环比回升，关注后续政策落地情况。本周新房成交规模环比回升，北广杭等核心城市网签规模大幅提升带动整体数据改善。进入7月淡季，叠加517新政效果释放阶段性回落及二手房分流影响，新房整体成交规模环比下降，但低基数下同比降幅收窄。政治局会议中提到要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，积极支持收购存量商品房用作保障房，构建房地产发展新模式。在供需两端承压、房价尚未企稳的背景下，政策的进一步支持有助于稳定价格从而稳定市场信心及成交水平，关注后续政策落地情况。 风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。 选自报告：《房地产及物管行业24年第31周周报：月末新房成交回升，政治局会议明确收储重要性》2024年8月04日；作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001 银行：重要的转折 我们在上周周报《降息、汇率与银行行情》中提到，在美债利率美元汇率见顶的环境下，货币当局将从汇率和利率的两难局面中解脱，政策重点将转向稳增长。本周十年期美债利率继续大幅下降37bp，考虑到近几年净出口增速相对稳定但由于利差汇差原因企业结汇意愿较低，因此积累了较多结汇需求，随着美债利率方向的转折，大概率汇率方向和资金流向也会转折。 当前大部分市场观点仍存悲观惯性，在我们的框架中市场预期偏悲观也是重要的乐观因素之一。政策、流动性的双重转折叠加较为悲观的市场预期，意味着A股资产将迎来年内非常舒适的窗口期，建议投资者重视。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 选自报告：《银行行业：重要的转折——银行投资观察20240804》2024年8月04日；作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；文雪阳 S0260524070004 非银：预定利率下调压降负债成本，建议关注板块估值修复 证券：证监会明确资本市场下半年工作重点，稳定及提振市场预期。7月29日，证监会召开学习贯彻中共二十届三中全会精神暨中工作会议，部署进一步全面深化资本市场改革以及下半年重点工作。2024年下半年的重点工作将主要围绕加强市场稳定性和监管效能，增强对实体经济的支持，推动股票发行注册制深化，并培育高质量上市公司，同时强化风险防控和执法力度。 保险：预定利率下调短期内推动保险需求进一步释放，中长期内有利于负债成本的压降，化解当前保险板块估值处于历史低分位数的核心矛盾（资产端），而保险资产端也有望随着政策的推出逐渐回暖，建议积极关注保险板块。传统险预定利率将于9月1日由3%下调至2.5%，分红险预定利率将于10月1日由2.5%下调至2%，万能险最低保证利率同步下调至1.5%，预定利率下调预期的落地将推动居民保险需求进一步释放，全年新单保费及新业务价值有望持续优于市场预期，中长期内相较于竞品也依然具备收益率优势，并且有利于负债成本的压降。资产端方面，中共中央政治局会议指出“加快全面落实已确定的政策举措”、“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，增量政策的推出有助于资产端边际改善。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 选自报告：《非银金融行业：预定利率下调压降负债成本，建议关注板块估值修复》2024年8月04日；作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001 传媒：8月进口游戏版号发布，Meta上调24年AI投入 本周A股传媒板块行情小幅反弹，主要由于前期板块估值处于低位，近期AI相关产业催化较多：OpenAI开始测试长输出版 GPT-4o；Meta本周发布FY24Q2财报，上调24年AI投入预期，并在本周发布AI角色生成工具AI Studio、图片与视频编辑工具SAM2，由此带来板块整体提振。游戏：8月2日，新闻出版署发布8月进口版号，本次发布15款产品，且有多款重磅产品。 展望后市，我们建议把握两条主线：一是优选业绩较好的板块和优质公司，业绩落地验证基本面后，有望支撑估值的稳步抬升，重点可关注互联网、游戏以及长视频、营销等板块。二是持续跟踪板块内AI应用的边际变化，有望提升市场对AI应用的落地预期。 建议关注有AI产品或技术布局、正在持续推进落地的公司。另外，也需要重点关注部分账上现金充足、股息率具备吸引力、且积极拓展新业务或有新业务布局预期的公司。 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 选自报告：《互联网传媒行业：8月进口游戏版号发布，Meta上调24年AI投入》2024年8月04日；作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001 通信：2024数字低空大会召开，持续关注低空信息基础设施产业链 2024年8月2日，2024数字低空大会在深圳召开。大会以“筑牢数字底座，助推低空发展”为主题，针对低空信息基础设施建设和标准的总体规划以及低空经济的场景与需求做了深入探讨。三大运营商作为低空信息基础设施建设的重要参与者发表了重要演讲。 数字经济和人工智能时代，运营商突破传统通信业务边界，向具有全球竞争力的世界一流科技服务企业转型。运营商作为低空信息基础设施建设的重要参与者，有望打开全新增长曲线。 风险提示：低空信息基础设施建设不及预期的风险；应用落地不及预期的风险；国际合作减少的风险；行业竞争加剧的风险。 选自报告：《通信行业：2024数字低空大会召开，持续关注低空信息基础设施产业链》2024年8月04日；作者：韩东 S0260523050005；王亮 S0260519060001；戎志强 S0260523090001 农业：7月板块小幅跑赢，养殖景气持续提升 畜禽养殖：受益前期产能去化等因素，7月猪价震荡上行。随着8-10月消费旺季的逐步到来，猪价上行趋势有望延续。白羽鸡方面，7月烟台商品代毛鸡和鸡苗价格环比分别上涨4%和6.3%，未来行业有望逐步迎来复苏。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。 饲料、动保：7月，玉米、豆粕价格窄幅震荡为主，养殖端盈利恢复，龙头企业加大市场资源投放抢占市场，饲料价格波动加剧。国内饲料行业加速洗牌趋势下具备采购和配方研发实力龙头企业竞争优势将进一步凸显，看好龙头公司份额持续提高，海外市场加快布局打开公司业绩增长空间。动保方面，养殖盈利恢复有望推动行业景气触底回升，当前板块估值处于历史低位。 种植业：据NOAA预测，8-10月间拉尼娜现象出现概率近80%，或引致美洲作物主产区干旱天气，玉米、大豆等品种存在减产风险，关注天气炒作对农产品行情的驱动。 宠物食品：据海关总署，6月我国犬猫食品出口额10.33亿元，环比增长14.06%，同比增长37.29%，宠粮出口持续向好。关注龙头公司海外出口增长及国内市场扩张。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 选自报告：《农林牧渔行业：7月板块小幅跑赢，养殖景气持续提升》2024年8月04日；作者：浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；周舒玥 S0260523050002 家电：8月白电排产微增，空调外销高景气 三大白电排产数据：2024年8月空冰洗排产总量同比+1.1%。根据产业在线数据，8月空冰洗排产总量共计2672万台，较去年同期生产实绩增长1.1%。分品类来看，8月空调总排产1199万台，较去年同期生产实绩增长5.3%，其中内销-15.8%、外销+25.7%；8月冰箱总排产750万台，较去年同期生产实绩下滑4.3%，其中内销-13.1%、外销+8.0%；8月洗衣机总排产723万台，较去年同期生产实绩增长0.5%，其中内销+1.4%、外销+0.4%。 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 选自报告：《家用电器行业：8月白电排产微增，空调外销高景气》2024年8月04日；作者：曾婵 S0260517050002；陈尧 S0260524010003 纺服轻工：纺织服装与轻工行业数据周报 纺织服装行业周观点：（1）上游纺织制造板块短期建议关注：二季度受汇兑影响较小，业绩预计有望继续保持较快增长，且长期成长空间大的辅料和箱包行业龙头公司。（2）上游纺织制造板块中期建议关注：部分二季度业绩受上年同期汇兑收益扰动，但三季度业绩有望恢复较快增长的运动鞋服代工、色织布等行业龙头公司。预计今年业绩表现前低后高，下半年有望加速向上的毛纺、色纺纱等行业龙头公司。受益锦纶下游需求景气度高，超高分子量聚乙烯纤维出口政策明朗化的涉及新材料业务的行业龙头公司。（3）下游服装家纺板块建议关注：顺应消费两极分化趋势，业绩具备一定韧性的高端及性价比定位龙头公司。 轻工制造行业周观点：必选消费品种经济敏感度低、具备成长空间。（1）必选消费行业稳定、存在成长性&边际改善机会。卫生巾渠道产品迭代推动后来居上，口腔和民用电工产品迭代价格稳增。（2）轻工出口当前景气度仍高，关注自下而上机会。（3）造纸把握向上拐点，包装作为潜在红利标的配置。（4）家居静待触底改善，关注政策效果。 风险提示：宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。 选自报告：《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报7.29-8.2》2024年8月4日；作者：糜韩杰 S0260516020001；曹倩雯 S0260520110002；左琴琴 S0260521050001；张雨露 S0260518110003；李咏红 S0260523100001 环保：重视中报业绩稳健资产、科研仪器等超预期方向 重视板块中报：水务、固废稳定特性，其余个股超预期反转。7月中旬以来，煤炭、电力等股息板块均有中报业绩不及预期的事件发生，同样引起了市场对于环保公司中报业绩的担忧。但考虑到水务、固废板块公司成本稳定（以折旧摊销为主），需求刚需以及经营环境稳定，其业绩扎实特点将更加突出。此外，部分成长个股依托政策支持、需求改善等因素，展现出超预期的业绩增长。 国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，碳排放计量体系有望进一步完善，关注相关计量设备需求。8月2日，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，要求到2025年碳排放统计核算体系进一步完善，相关计量、统计、监测能力得到提升。“十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，加强重点领域和行业碳排放核算能力，确保如期实现碳达峰目标。其中重点要求推动重点用能和碳排放单位落实节能降碳管理要求，加强能源和碳排放计量器具配备和检定校准，关注分析探测仪、光谱仪等碳核算、碳监测相关计量仪器需求。此外结合此前发布的《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》、《2024-2025年节能降碳行动方案》，关注再生资源、节能改造等相关节能降碳需求。 风险提示：订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 选自报告：《环保行业深度跟踪：重视中报业绩稳健资产、科研仪器等超预期方向》2024年8月04日；作者：郭鹏 S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈舒心 S0260524030004 建筑：开展城市更新与安全韧性提升、推动碳排放双控转型，继续推荐头部绩优央企 实施城市更新和安全韧性提升行动，加强“三大工程”建设、推进城市更新。7月28日，国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，要求实施城市更新和安全韧性提升行动，提出推进城镇老旧小区改造、加快推进保障性住房等“三大工程”建设、加强城市洪涝治理、实施城市生命线安全工程、推进绿色智慧城市建设5项任务和支持城市更新的政策措施。 推进能耗双控向碳排放双控机制转型。7月30日，国务院印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制，加快构建碳排放总量和强度双控制度体系。要求在2025年前，制定发布产品碳足迹量化要求通则等国家标准，对产品碳足迹核算原则、核算方法、数据质量等明确统一要求。按照急用先行原则，聚焦电力、燃油、钢铁、电解铝、水泥、化肥等重点产品。 风险提示：行业景气度下降；海外订单承接不及预期；基建资金压力。 选自报告：《建筑行业周报：开展城市更新与安全韧性提升、推动碳排放双控转型，继续推荐头部绩优央企》2024年8月04日；作者：耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006 军工：优选“供需”与“格局”稀缺性共振的龙头白马 全球商业航空、船舶景气度持续，国内企业有望领先受益。我国船舶企业上半年经营取得良好业绩，进入下半年，多家船舶企业顺利签订一批新船订单。 商业航天、低空经济加速发展，政策落地、卫星互联网建设有望实现实质性突破。商业航天方面，火箭端长征十二号运载火箭有望在八月执行首飞。本月初长三乙火箭成功发射卫星互联网高轨卫星02星；“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于8月5日在太原举行，届时格思航天将完成“一箭18星”发射。低空经济方面，深圳发改委发布《深圳市低空起降设施高质量建设方案（2024-2025）》，未来深圳将构建层次分明、结构合理的低空起降服务体系，计划到2025年底，建成1000个以上低空飞行器起降平台，航线1000条以上；此外空域协同管理、低空服务保障、低空应用场景及相关规则体系为突出重点。 展望24年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购、军贸出口景气共振。配置策略，优选长景气空间核心大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“格局稀缺性”共振的特征。 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 选自报告：《国防军工行业：优选“供需”与“格局”稀缺性共振的龙头白马》2024年8月04日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005 煤炭：煤价以稳为主，库存压力继续缓解，日耗同比逐步转正 近期市场动态：煤价稳中有降，产业链库存持续回落。动力煤方面，本周港口和产地煤价总体稳中略有下滑。预计随着气温继续升高，以及贸易商和电厂库存消耗，煤价有望逐步回升。焦煤方面，本周国内外焦煤市场价格延续下跌。综合来看，虽然季节性需求处于淡季，但刚性需求维持，且供给端制约尚存，同时焦煤各环节库存水平较低对煤价形成进一步支撑，而后期随着各项政策落地，焦煤价格虽然短期偏弱但中长期具备向上弹性。 近期重点关注：（1）国内供需面：6月国内产量&进口量均有回升，火电有季节性改善，但受高基数及水电影响大，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；（2）国际供需面：根据AXS Marine，上半年海运贸易煤同比增长2.6%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。 行业观点：7月以来动力煤价小幅震荡，焦煤价格表现偏弱势，虽然短期宏观需求仍存压力，但供需面对煤价支撑明显，主要体现在动力煤季节性需求、焦煤低位库存，以及供给端制约。总体来看，预计随着库存压力缓解，宏观预期向好，煤价有望趋于好转。 风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。 选自报告：《煤炭行业周报（2024年第31期）：煤价以稳为主，库存压力继续缓解，日耗同比逐步转正》2024年8月04日；作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002 建材：政治局会议明确收储重要性，淡季建材景气弱势震荡 消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强。下游地产仍在寻底，新开工面积预计回落至中期较低水平，地产政策转变有望先带来销售面积好转；核心龙头公司盈利领先地产行业实现有韧性的复苏。 水泥：淡季需求疲软，价格震荡调整，等待天气好转需求恢复带来的涨价机会。本周广东和江西局部地区价格上涨；受恶劣天气影响，下游开工受限，市场需求较弱，水泥价格延续震荡调整。2024年1季度水泥盈利见底，2季度积极涨价，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部。 玻纤/碳基复材：粗纱价格维稳观望，电子纱多按需采购。玻纤/碳基复材是典型周期成长行业；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显。 玻璃：浮法玻璃价格降幅收窄，光伏玻璃库存持续增加。当前玻璃龙头估值处于偏低水平。 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 选自报告：《建筑材料行业：政治局会议明确收储重要性，淡季建材景气弱势震荡》2024年8月04日；作者：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003 金材：黄金有望续创新高，基本金属止跌回升 基本金属：预计衰退预期充分反应，基本金属价格有望企稳回升。7月基本金属的全球实际需求仍偏弱，衰退预期交易强化，基本金属价格回落。8月份的核心焦点在于需求预期的筑底：一是汽车、家电以旧换新政策对内需形成支撑。二是海外衰退预期影响下，美联储降息预期的变化。钢铁：7月供需双降，预计8月钢材价利震荡。价利方面，预计8月钢材价利震荡。贵金属：美国开启降息预期充分，金价或继续震荡上行。美联储7月议息会议维持利率不变，并暗示9月可能降息，结合近期美国较为紧张的劳动力市场和仍处于温和放缓通道的通胀数据，市场对于美联储即将开启降息周期预期较为充分。据CME（8月3日），美联储今年9月将联邦基金目标利率降25BP至5.00%-5.25%的概率为78%，降50BP至4.75%-5.00%的概率提升至22%。货币属性和金融属性仍将推升金价震荡上行。能源金属：供过于求预期不变，锂价或仍小幅震荡下行。市场对于碳酸锂供过于求预期不变，从供需差额和成本分位看，碳酸锂价格仍具备下探空间，或继续小幅震荡下行。小金属：钨、钼价格下跌，8月价格预期平稳。稀土永磁产业链去库告一段落，7月稀土价格止跌后小幅反弹，未来有望震荡向上。 风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储降息不及预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 选自报告：《金属及金属新材料行业8月策略：黄金有望续创新高，基本金属止跌回升》2024年8月04日；作者：宫帅 S0260518070003；李莎 S0260513080002；王乐 S0260523050004；陈琪玮 S0260524040003 公用：两部委强化绿电消纳，关注辅助服务与绿证 扩大绿证消费范围，重视辅助服务与绿证交易的电改节奏。本周两部委印发2024年可再生能源消纳目标，一方面继续提升各省绿电消纳比例，同时新设电解铝行业进行绿电消纳考核指标，并以绿证消费量作为衡量标准。此外，本周两部委发布电力中长期交易规则的绿电篇，促进绿电交易。进一步地，能源局也组织可再生能源建档立卡，以促进绿证认定。 我们始终强调电改的目标是提升绿电装机和消纳，因此挖掘火电等调节电源价值、电网端加速特高压及配电网建设、逐步提升绿电的经济性是三条核心主线。 在电力行情波动之时，关注水电的行情延续能力和电改的进展。水电当前电量高发保障业绩，未来分红率仍可提升、目标股息率伴随国债利率下降从而抬高估值，β1将在平稳中向上。β2的电改则持续落地，绿电环境价值的挖掘、电改均有进展，火电的调节作用将被显著挖掘，稳定性有望提升。 电力资本运作继续加速，公用事业长久期、低波动、确定性被持续认可。我们在7月7日报告提到电力资本运作持续加速，一方面是资产的置出与收购，另一方面为融资陆续显露端倪。年初至今GFGY上涨26%，市场逐步认知板块的稳定和长久期价值。 风险提示：改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。 选自报告：《公用事业行业深度跟踪：两部委强化绿电消纳，关注辅助服务与绿证》2024年8月04日；作者：郭鹏 S0260514030003；姜涛 S0260521070002；许子怡 S0260524010002；郝兆升 S0260524070001 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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