睿智投资|美国经济 - 就业加速放缓

（以下内容从招银国际《睿智投资|美国经济 - 就业加速放缓》研报附件原文摘录）
　　美国7月新增非农就业大幅低于市场预期，过去两个月数值延续下修，新增就业更加集中在医疗服务、酒店休闲和政府部门，服务业新增就业降至疫情以来低位。薪资增速延续回落至3.6%，已接近2%通胀目标隐含的合宜薪资增速 3.5%（假设劳动生产率增速为1.5%），预示核心服务通胀将延续下降。失业率大幅上升并触发萨姆法则，但这并不意味衰退必然到来，因为本轮失业率上升主要原因是移民流入增加劳动力供给，而就业人数仍在稳定增长，企业裁员水平尚未显著上升。展望下半年，实际利率将居于高位，政策紧缩效应将进一步显现，经济和通胀将延续放缓，美联储的注意力从抗通胀为主转向对稳定物价和最大化就业双重目标的平衡。我们认为美联储可能在 9 月开始降息，12月再次降息，全年降息50个基点，明年进一步降息100个基点。美国 GDP 增速可能从去年的 2.5%降至今年的 2.2%和明年的 1.8%。 新增非农就业大幅降温，且主要集中在少数行业。7月新增非农就业11.4万人，大幅低于市场预期的17.5万人。5月和6月的数值分别下修0.2和2.7万人至21.6和17.9万人，月均新增非农就业从第1季度的26.7万人大幅降至第2季度的16.8万人。私营部门新增就业延续放缓，从6月的13.6万人降至7月的9.7万人。分行业来看，商品生产部门新增就业2.5万人，服务业新增就业7.2万人，为2021年以来最低。商品生产中，建筑业从2万人升至2.5万人，制造业则增加1千人，但汽车及零部件制造减少1.3千人，可能是受耐用品需求疲软的影响。服务业中，医疗保健与社会救助业仍是主要增长动力但势头放缓，从6月的新增7.8万人降至7月的6.4万人，休闲和酒店业新增就业从0.1万人升至2.3万人，新增就业更加集中在少数几个行业。专业和商业服务中的临时支持服务下降0.9万人，而信息业也大幅下降2万人。政府部门新增就业从6月的4.3万人降至1.7万人。每周工时从34.3小时下降至34.2小时，每周工时已低于疫情前平均水平，显示就业市场供求更趋平衡。非农私企薪资增速延续回落，环比增速从6月的0.32%降至0.23%，同比增速从3.83%降至3.63%，已非常接近2%通胀目标隐含的合宜薪资增速 3.5%（假设劳动生产率增速 1.5%），预示核心服务通胀将延续下降。总体来看，本月非农就业数据终于加入了其他就业市场指标的放缓步伐，加速降温的劳动力市场使通胀重回目标的确定性加大，美联储的注意力将从抗通胀为主转向对稳定物价和最大化就业双重目标的平衡。 失业率已触发萨姆法则，但并不意味衰退即将到来。失业率从6月的4.05%升至7月的4.25%，5-7月平均失业率相比过去12个月中3个月移动平均最低点已超过0.5个百分点，触发萨姆法则。但这并不意味着衰退即将到来，因为本轮失业率上升的主要原因是移民流入增加劳动力供应，而就业人数仍在稳定增长，企业裁员水平尚未显著提高。本月的新增失业人口的重要来源是临时裁员人数的增加，可能受飓风等极端天气影响。基于历史经验的萨姆法则可能因为劳动力市场被疫情结构性影响而失去预测准确性。7月劳动参与率小幅攀升0.1%至62.7%，其中25-54岁的主力就业人群参与率提高0.3个百分点至84%，创2000年以来最高。 我们维持美联储9月开始降息、明年末之前降息150个基点的预测。展望下半年，由于通胀下降快于还未调整的名义利率，实际利率将升至高位，政策紧缩效应将进一步显现。我们维持9月首次降息、12月再次降息、全年降息50个基点和明年进一步降息100个基点的预测。由于家庭财务压力导致消费放缓，美国 GDP 增速可能从去年的2.5%降至今年的2.2%和明年的 1.8%。 免重 责要 声披 明露 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com

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