【光大海外】英特尔:24Q2业绩承压,关注24Q4业绩潜在拐点
（以下内容从光大证券《》研报附件原文摘录）
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《英特尔：24Q2业绩承压，关注24Q4业绩潜在拐点——AI算力产业链跟踪报告（十八）》 报告发布日期：2024年8月3日 分析师：付天姿，CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002） 联系人：董馨悦 联系人：沈昱恒 相关研报 【光大海外】AMD：24Q1业绩和Q2指引符合预期，但24年AI芯片指引保守 【光大海外】超微电脑FY3Q24收入略低于预期，FY4Q24&2024指引强劲 【光大海外】英特尔24Q2指引疲软，关注24H2周期回暖和AI机遇 【海外TMT】半导体公司业绩分化，周期低迷拖累ASML，AI需求带动台积电 【光大海外】美光：业绩和指引超预期，持续涨价叠加AI需求，看好24年存储反弹 【光大海外TMT】惠普、慧与、戴尔科技业绩表现不一，AI服务器需求强劲增长 【光大海外】ARM：FY24Q3业绩和Q4指引超预期，强劲AI需求提供增长新动力 【光大海外TMT】AMD：看好业绩24Q1触底后回升，公司上调24年数据中心GPU指引 【光大海外TMT】英特尔：数据中心业务逆风致24Q1指引疲软，24全年有望修复 【光大海外TMT】美股巨头财报季序幕拉开，印证AI算力产业链持续高景气 要点 事件：美国东部时间8月1日,英特尔发布 24Q2业绩。截至北京时间 8:00AM,英特尔股价盘后股价下跌18.9%。 业绩：24Q2业绩低于预期，24Q3指引疲软。1）24Q2营收与盈利均低于预期，营收受出口许可证撤销、PC复苏缓慢等不利影响；盈利下降系晶圆代工业务亏损，以及短期晶圆成本提高导致AI PC业务毛利率下降。24Q2公司实现营业收入128亿美元（低于彭博一致预期1.16%），同比降低1%。盈利方面，Non-GAAP归母净利润1亿美元，同比降低85%；24Q2公司Non-GAAP毛利率为38.7%，略低于去年同期的39.8%；Q2 Non-GAAP EPS为0.02美元，较去年同期0.13美元下降85%（低于彭博一致预期80.39%)。2）24Q3指引：公司预计Q3营收125~135亿美元，预计Non-GAAP毛利率38%，预计Non-GAAP EPS -0.03美元。3）宣布成本削减计划：公司计划24H2调整运营模式，削减支出与裁员，公司预计2025年相应资本支出与营业费用减少逾100亿美元。 公司预计24Q3业绩将承压，24Q4有望环比改善。1）24Q3 CCG、DCAI、NEX等业务仍待复苏：24Q3 客户端（CCG）业务仍受到下游库存持续消化的影响，通用服务器需求仍待复苏，网络&边缘(NEX)、Mobileye等业务均复苏缓慢，其中通用服务器需求以及网络&边缘(NEX)等业务或于24Q4迎来季节性复苏。2）新品推出有望驱动24Q4业绩环比改善：客户端新品Lunar Lake、服务器新品Xeon 6和Sierra Forest将于24Q3陆续出货，或驱动公司24Q4业绩改善。 客户端(CCG): 全年AI PC处理器出货量或超预期，对华出口受阻拖累业绩。24Q2营收74亿美元，YoY+8.8%。1）AI PC处理器量价齐升：根据公司24Q2业绩会，自23年12月以来AI PC处理器出货超1500万台，有望年底超过4000万，平均销售价格（ASP）也有所提高。公司预计2025年底AI PC处理器累计超过1亿台，26年市场份额提升至50%以上。2）Lunar Lake预计Q3提前量产：公司已于2024年7月提前推出下一代移动 Core Ultra处理器Lunar Lake，与上一代相比AI性能提升三倍以上，将赋能20余家OEM的80+款新型Microsoft Copilot+ PC，公司预计Q3开始出货。3）美国商务部撤销英特尔对华出口许可证，对24Q2业绩产生负面影响：美国商务部于2024年5月7日撤销了高通和英特尔对中国下游客户的出口许可证，公司CCG业务收入相应受到影响。 数据中心&AI(DCAI)：24H2关注通用服务器回暖和Sierra Forest等新品出货。24Q2营收30亿美元，YOY-6.3%。1）通用服务器需求仍待复苏：24H1通用服务器需求仍处季节性低位，随着传统服务器需求转暖，公司预计下半年DCAI业务收入将实现环比增长。2）新品推出有望推动公司市占率提升：公司于24Q2推出第一款Intel 3产品Sierra Forest；6月推出新型AI芯片Xeon 6，提供性能核(P-core)和能效核(E-core) 两种CPU微架构版本，使CPU能够根据任务要求动态切换内核，以适应高强度数据中心不同的工作负载需求。公司预计Xeon 6将于24Q3开始出货、预计Gaudi 3 AI加速器在Q3推出。预计Sierra Forest等新产品的推出有望助力公司市占率在24年底和25年重回增长。 网络&边缘(NEX)：未来或受益于边缘人工智能高速发展。24Q2营收13亿美元，YoY-7.1%。1）以太网：发布一系列AI优化横向扩展以太网解决方案，其中AI网络接口卡和代工芯片预计25年推出。2）IPU适配器：面向企业的新型基础设施处理单元 （IPU） 适配器已广泛投入使用，未来有望助推DCAI业务增长。3）参与制定加速器连接行业标准：与AMD、博通、谷歌等巨头联合开发Ultra Accelerator Link行业标准，致力于为数据中心级大规模AI和HPC系统实现高速、低延迟通信。公司预计NEX业务有望受益于数据中心和边缘人工智能的高速发展，成为业绩新增长点。 Altera亏损较24Q1收窄，Mobileye较24Q1扭亏为盈。1）Altera 24Q2营收3.61亿美元，YoY-57.4%，亏损0.25亿美元，较Q1亏损收窄。公司预计下半年收入有望实现双位数增长，并计划在年底前完成Altera业务分拆，为未来IPO做准备。2）Mobileye 24Q2营收4.4亿美元，YOY-3.1%，运营盈利0.72亿美元，较24Q1扭亏为盈。 代工(Intel Foundry)：“5N4Y”计划如期推进，代工产能投资使公司中短期业绩承压。Q2营收43亿美元，YoY+2.4%，运营亏损28亿美元，对应营业利润率-66%，较24Q1的-57%进一步扩大，主要原因为公司加快Intel 4 和 Intel 3 晶圆厂从俄勒冈州向爱尔兰过渡，短期晶圆成本上升。1）“四年五个节点”计划进入冲刺阶段：公司实现Intel 3制程大规模量产，相比于intel 4实现了约0.9倍的逻辑微缩和17%每瓦性能提升，首款产品为Xeon 6能效核处理器(代号Sierra Forest)，如期进入21年提出的“四年五个制程节点”计划(5N4Y)冲刺阶段。此外，Intel 18A预计于25H1开始晶圆生产。24年7月公司发布适用于18A的1.0 PDK，18A的首批产品Panther Lake（用于客户端）和Clearwater Forest（用于服务器）将于25年推出。2）加大芯片厂投资，中短期业绩承压：公司将俄亥俄州两家芯片厂的投资额由200亿美元提高至280亿美元，以满足半导体代工业务激增需求，一区预计2027 年至 2028 年投入运营。此外，公司宣布第二份半导体共同投资计划（SCIP）协议，将与Apollo在爱尔兰共同成立Fab 34相关合资企业。预计晶圆代工业务长期或为业绩带来增长动力，中短期内将使盈利承压。 风险提示：PC和通用服务器行业复苏不及预期；AI推理落地不及预期。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《英特尔：24Q2业绩承压，关注24Q4业绩潜在拐点——AI算力产业链跟踪报告（十八）》 报告发布日期：2024年8月3日 分析师：付天姿，CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002） 联系人：董馨悦 联系人：沈昱恒 相关研报 【光大海外】AMD：24Q1业绩和Q2指引符合预期，但24年AI芯片指引保守 【光大海外】超微电脑FY3Q24收入略低于预期，FY4Q24&2024指引强劲 【光大海外】英特尔24Q2指引疲软，关注24H2周期回暖和AI机遇 【海外TMT】半导体公司业绩分化，周期低迷拖累ASML，AI需求带动台积电 【光大海外】美光：业绩和指引超预期，持续涨价叠加AI需求，看好24年存储反弹 【光大海外TMT】惠普、慧与、戴尔科技业绩表现不一，AI服务器需求强劲增长 【光大海外】ARM：FY24Q3业绩和Q4指引超预期，强劲AI需求提供增长新动力 【光大海外TMT】AMD：看好业绩24Q1触底后回升，公司上调24年数据中心GPU指引 【光大海外TMT】英特尔：数据中心业务逆风致24Q1指引疲软，24全年有望修复 【光大海外TMT】美股巨头财报季序幕拉开，印证AI算力产业链持续高景气 要点 事件：美国东部时间8月1日,英特尔发布 24Q2业绩。截至北京时间 8:00AM,英特尔股价盘后股价下跌18.9%。 业绩：24Q2业绩低于预期，24Q3指引疲软。1）24Q2营收与盈利均低于预期，营收受出口许可证撤销、PC复苏缓慢等不利影响；盈利下降系晶圆代工业务亏损，以及短期晶圆成本提高导致AI PC业务毛利率下降。24Q2公司实现营业收入128亿美元（低于彭博一致预期1.16%），同比降低1%。盈利方面，Non-GAAP归母净利润1亿美元，同比降低85%；24Q2公司Non-GAAP毛利率为38.7%，略低于去年同期的39.8%；Q2 Non-GAAP EPS为0.02美元，较去年同期0.13美元下降85%（低于彭博一致预期80.39%)。2）24Q3指引：公司预计Q3营收125~135亿美元，预计Non-GAAP毛利率38%，预计Non-GAAP EPS -0.03美元。3）宣布成本削减计划：公司计划24H2调整运营模式，削减支出与裁员，公司预计2025年相应资本支出与营业费用减少逾100亿美元。 公司预计24Q3业绩将承压，24Q4有望环比改善。1）24Q3 CCG、DCAI、NEX等业务仍待复苏：24Q3 客户端（CCG）业务仍受到下游库存持续消化的影响，通用服务器需求仍待复苏，网络&边缘(NEX)、Mobileye等业务均复苏缓慢，其中通用服务器需求以及网络&边缘(NEX)等业务或于24Q4迎来季节性复苏。2）新品推出有望驱动24Q4业绩环比改善：客户端新品Lunar Lake、服务器新品Xeon 6和Sierra Forest将于24Q3陆续出货，或驱动公司24Q4业绩改善。 客户端(CCG): 全年AI PC处理器出货量或超预期，对华出口受阻拖累业绩。24Q2营收74亿美元，YoY+8.8%。1）AI PC处理器量价齐升：根据公司24Q2业绩会，自23年12月以来AI PC处理器出货超1500万台，有望年底超过4000万，平均销售价格（ASP）也有所提高。公司预计2025年底AI PC处理器累计超过1亿台，26年市场份额提升至50%以上。2）Lunar Lake预计Q3提前量产：公司已于2024年7月提前推出下一代移动 Core Ultra处理器Lunar Lake，与上一代相比AI性能提升三倍以上，将赋能20余家OEM的80+款新型Microsoft Copilot+ PC，公司预计Q3开始出货。3）美国商务部撤销英特尔对华出口许可证，对24Q2业绩产生负面影响：美国商务部于2024年5月7日撤销了高通和英特尔对中国下游客户的出口许可证，公司CCG业务收入相应受到影响。 数据中心&AI(DCAI)：24H2关注通用服务器回暖和Sierra Forest等新品出货。24Q2营收30亿美元，YOY-6.3%。1）通用服务器需求仍待复苏：24H1通用服务器需求仍处季节性低位，随着传统服务器需求转暖，公司预计下半年DCAI业务收入将实现环比增长。2）新品推出有望推动公司市占率提升：公司于24Q2推出第一款Intel 3产品Sierra Forest；6月推出新型AI芯片Xeon 6，提供性能核(P-core)和能效核(E-core) 两种CPU微架构版本，使CPU能够根据任务要求动态切换内核，以适应高强度数据中心不同的工作负载需求。公司预计Xeon 6将于24Q3开始出货、预计Gaudi 3 AI加速器在Q3推出。预计Sierra Forest等新产品的推出有望助力公司市占率在24年底和25年重回增长。 网络&边缘(NEX)：未来或受益于边缘人工智能高速发展。24Q2营收13亿美元，YoY-7.1%。1）以太网：发布一系列AI优化横向扩展以太网解决方案，其中AI网络接口卡和代工芯片预计25年推出。2）IPU适配器：面向企业的新型基础设施处理单元 （IPU） 适配器已广泛投入使用，未来有望助推DCAI业务增长。3）参与制定加速器连接行业标准：与AMD、博通、谷歌等巨头联合开发Ultra Accelerator Link行业标准，致力于为数据中心级大规模AI和HPC系统实现高速、低延迟通信。公司预计NEX业务有望受益于数据中心和边缘人工智能的高速发展，成为业绩新增长点。 Altera亏损较24Q1收窄，Mobileye较24Q1扭亏为盈。1）Altera 24Q2营收3.61亿美元，YoY-57.4%，亏损0.25亿美元，较Q1亏损收窄。公司预计下半年收入有望实现双位数增长，并计划在年底前完成Altera业务分拆，为未来IPO做准备。2）Mobileye 24Q2营收4.4亿美元，YOY-3.1%，运营盈利0.72亿美元，较24Q1扭亏为盈。 代工(Intel Foundry)：“5N4Y”计划如期推进，代工产能投资使公司中短期业绩承压。Q2营收43亿美元，YoY+2.4%，运营亏损28亿美元，对应营业利润率-66%，较24Q1的-57%进一步扩大，主要原因为公司加快Intel 4 和 Intel 3 晶圆厂从俄勒冈州向爱尔兰过渡，短期晶圆成本上升。1）“四年五个节点”计划进入冲刺阶段：公司实现Intel 3制程大规模量产，相比于intel 4实现了约0.9倍的逻辑微缩和17%每瓦性能提升，首款产品为Xeon 6能效核处理器(代号Sierra Forest)，如期进入21年提出的“四年五个制程节点”计划(5N4Y)冲刺阶段。此外，Intel 18A预计于25H1开始晶圆生产。24年7月公司发布适用于18A的1.0 PDK，18A的首批产品Panther Lake（用于客户端）和Clearwater Forest（用于服务器）将于25年推出。2）加大芯片厂投资，中短期业绩承压：公司将俄亥俄州两家芯片厂的投资额由200亿美元提高至280亿美元，以满足半导体代工业务激增需求，一区预计2027 年至 2028 年投入运营。此外，公司宣布第二份半导体共同投资计划（SCIP）协议，将与Apollo在爱尔兰共同成立Fab 34相关合资企业。预计晶圆代工业务长期或为业绩带来增长动力，中短期内将使盈利承压。 风险提示：PC和通用服务器行业复苏不及预期；AI推理落地不及预期。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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