【华泰宏观 | 图解海外周报】美国:从“憧憬降息”切入“担心衰退”模式

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 海外一周概览 上周美国数据整体偏弱，衰退担忧上升：非农数据显著走弱，失业率超预期上行；ISM制造业PMI也大幅回落。联储7月FOMC释放鸽派信号，鲍威尔表示最早9月可能降息；英央行开启降息周期；日央行超预期加息，植田和男暗示后续仍有进一步加息空间。本周关注ISM服务业PMI（8月5日）。 高频数据 美国7月消费高频数据显示消费动能有所下降；首申人数高于预期；房贷利率进一步回落。消费方面，亚特兰大联储对实际个人消费的Nowcast较前一周有所下降。就业市场方面，最新一周首申人数升至24.9万人，高于彭博预期的23.6万人；高频岗位空缺数据延续回落态势。地产方面，30年期固定利率房贷利率进一步5bp至6.73%。 上周主要宏观数据 美国非农就业人数不及预期，失业率升至4.3%，触发萨姆规则；ISM制造业PMI大幅回落；欧元区二季度GDP和通胀均小幅超预期。美国7月非农报告整体偏弱，新增非农就业回落6.5万人至11.4万，低于彭博一致预期的17.5万，5-6月累计下修2.9万。服务部门以及政府部门新增就业普遍回落，而商品部门就业小幅增加；小时工资环比增速回落0.1pct至0.2%，低于预期的0.3%；失业率超预期回升至4.3%，触发萨姆规则。美国7月ISM制造业PMI回落1.7pct至46.8，大幅低于预期的48.8，为8个月以来新低，其中产出、新订单和就业均回落，产成品和原材料库存也边际下行，显示补库进程有所放缓。欧元区二季度GDP小幅超预期，二季度GDP环比录得0.3%，高于预期的0.2%，同比回升至0.6%，高于预期的0.5%。欧元区通胀同样小幅超预期，7月CPI环比为0%，高于预期的-0.1%，同比回升0.1pct至2.6%，高于预期的2.5%。 政策动态 联储7月FOMC释放9月可能降息的信号；日央行7月会议超预期加息，植田和男表态偏鹰；英央行开启降息周期。联储7月FOMC如期按兵不动，鲍威尔表示如果数据允许，最早9月会议首次降息：联储在决议声明将关注通胀风险调整为关注通胀和就业风险，鲍威尔也暗示7月会议曾讨论过降息。从基本面来看，联储认为美国经济仍有望实现软着陆，通胀风险下降。日央行在7月31日的议息会议上将政策利率从0-0.1%超预期上调至0.25%，幅度超过市场预期。缩表方面，日央行月度购债规模从当前的6万亿日元左右逐步下降至2026年一季度的2.9万亿日元，缩表速度略不及此前市场预期。行长植田和男表态显著偏鹰，称0.5%可能不会是利率上限，暗示后续还有进一步加息空间。英央行8月会议以5：4的投票结果通过降息25bp的决定，开启降息周期，对未来利率路径维持开放指引。 金融市场 衰退担忧导致市场大幅波动，降息预期显著升温，美债收益率下行、美元贬值、美股下跌。非农就业加剧衰退担忧，市场降息预期升温，联储9月降息50bp的概率上升至80%以上，年内累计降息幅度上升40bp至116bp；2年和10年期美债收益率分别下行48bp和40bp至3.88%和3.8%；美元指数下跌1.0%至103.2。美股三大股指均收跌，纳斯达克、标普500、道琼斯指数分别下跌3.4%、2.1%、2.1%。大宗商品方面，布伦特原油大幅下跌3.6%至78.4美元/桶，黄金上涨3.5%至2469美元/盎司。日元大幅升值，对美元升值3.1%至149.2；离岸人民币升值1.3%至7.17；墨西哥、巴西货币对美元贬值，可能来自日元套息交易反转。 风险提示：美联储降息晚于预期；金融体系脆弱性爆发。 主要图表 全球金融条件和经济动能高频指标一览 海外金融条件 全球居民就业、收入和消费活动高频指标 全球主要商品及航运价格监测 海外央行跟踪 资产价格：利率、汇率、全球股市 利率 汇率 全球股市 2024年美国大选跟踪 文章来源 本文摘自2024年8月4日发布的《美国：从“憧憬降息”切入“担心衰退”模式》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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