专题 | 新湖期货“金湖汇”
（以下内容从新湖期货《专题 | 新湖期货“金湖汇”》研报附件原文摘录）
推荐关注品种：无 策略：观望 策略周期： 本周国内有色金属价格走势分化，铅价跌幅居前，主要表现为补跌行情。铜、铝价震荡走弱，跌势放缓，而锌、镍、锡则有所反弹。前期衰退预计已较大程度在盘面有所计价。周五人民币大幅升值的压力下，夜盘金属普遍走低，但也未又大跌的情况，对美国7月非农数据大幅弱于预期并未如海外金融市场反应强烈。本周外盘金属多震荡调整为主，衰退预期引发的恐慌情绪明显放缓，且对周五晚上美国非农数据也无特别反应。美国就业市场大幅降温，经济衰退担忧陡增，也会带来金属消费走弱的担忧，但衰退预期也大幅助推了降息预期，因此7月美国非农数据对金属价格的影响是双面的。而国内近期政策方面有一定预期，缓解前期过度悲观情绪。因此短期宏观面对金属价格的负面影响或边际减弱。不过基本面看，金属价格普遍缺乏有力上行驱动。具体看： 铜：当前消费较弱，不过虽然精炼铜产量平稳，但《公平竞争审查条例》抑制再生铜供应。短期库存压力下铜价仍承压，但基本面压力趋缓。宏观面则存在衰退预期，短期或偏弱运行。 铝：短期供需基本面偏弱，消费端维持季节性弱势。供应暂无显著变化。社会库存攀升，不过累库相对有限，库存压力暂不突出。市场受宏观影响仍较大，短期铝价或震荡调整。建议暂观望为主。 锌：矿端依旧紧，但冶炼暂无更多减产，消费走弱，但库存去化，政策面存在预期，消费修复存在可能。短期或震荡调整 铅：《公平竞争审查条例》或影响废电瓶供应，但进口增加，供应总体增加，旺季消费同样上升。库存偏低，不建议追空。 镍/不锈钢：天气及印尼出口审批政策对供应扰动仍未结束，成本支撑较强，当前镍价处于偏低水平，下方又较强支撑。亏损致使不锈钢企业排产下降，不过当前库存仍偏高，不锈钢价格或底部震荡。 锡：消费偏弱。国内产量变化不大，不过进口下降，显性库存持续去化并脱离高位，短期承压有限，但也缺乏上行驱动。短期锡价反复震荡。 氧化铝：焙烧炉检修增多，产量攀升力度受限。消费总体平稳，不过社会库存下降，短期供应偏紧格局难改，现货价格仍坚挺，给予期货价格支撑。短线建议逢低做反弹，或正套操作。 碳酸锂：基本面偏弱格局并不，短期锂价将继续震荡探底。后续需关注供应边际减量何时兑现、客供及长协比例变化、8月材料厂排产情况。 风险点： 1. 国内政策面新动向 2. 供给端再度出现扰动 3. 海外地缘局势变化 4. 降息预期反复引发的美元波动 铜：本周震荡调整。前期偏弱运行，之后反弹，但很快又回落。前期市场继续消化对经济的悲观预期，随着情绪缓和，价格跌势放缓。随后美联储议息决议仍维持利率不变，但释放鸽派信号，降息预期上升，美元指数走弱，铜价短暂反弹。但市场信心明显不足，价格快速回落。周五美国非农数据大幅弱于预期，衰退预期再起，且恐慌指数飙升，引发海外金融市场大跌，不过降息预期陡增，美元指数大幅下跌，铜价不跌反弹收涨。本周LME铜现货合约升贴水继续小幅走扩，由贴水115美元/吨下降至贴水120美元/吨水平，大幅贴水状态不改。本周LME仓库继续累库，总库存攀升至24.65万吨，一周增8750吨。 国内铜价跟随外盘反复波动，周五夜盘在人民币大幅走强的影响下表现弱于外盘。除海外宏观影响外，国内近期释放政策利多，推进城镇化进程等给予消费乐观预期支撑。另外公平竞争审查条例的实施对短期再生铜供应带来一定扰动。不过近期消费仍处于弱势，虽然价格重心下移刺激一定补库行为，但消费总体较弱的情况下，库存仍处于较高水平。本周国内现货维持贴水状态，基差总体变化不大，现货在贴水30-贴水20之间波动。本周显性库存继续下降，社会库存下降至35万吨以下，交易所库存减少6062吨至29.5万吨。 此轮铜价下跌，已基本定价美国经济放缓，国内经济乏力。短期在市场恐慌情绪以及衰退交易升温带来的冲击下，铜价或仍有下跌可能。但目前铜基本面已较二季度有改善，预计铜价下方空间有限。铜价下跌带来国内需求的回升，国网南网7月下旬已陆续有订单释放。为规避政策的不确定性，多家再生铜杆企业纷纷采取减产或停产措施，再生铜杆供应收缩将提振精铜消费。近期进口比价持续改善，部分保税区仓库货源陆续清关进口，LME累库压力已放缓。冷料短缺也将限制国内产量释放。中期对铜价维持多头思路，在原料短缺，需求存改善预期的背景下，四季度铜价重心有望继续上移。 铝：本周国内外铝价整体维持弱势，前期市场继续消化衰退预期，后期情绪市场情绪缓解，跌势放缓。期间美联储释放的鸽派信号打击美元指数，铝价得以短暂反弹，但反弹力度有限且未能延续。其中人民币大幅升值致使沪铝周五走弱，主力合约再度跌至19000元/吨以下。本周国内库存小幅攀升，消费依旧较弱，供应则变化不大，下游接货情况不佳。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存增0.8万吨至80.3万吨。本周LME铝库存继续下降，一周减少1.8万吨至92.56万吨。 本周国内现货市场呈弱稳状态，下游多按需采购，补库意愿弱。个别大型贸易商的入市揽货行为激发市场交投短暂活跃，但多数实际贸易商表现较为谨慎，买涨不买跌心态较明显。本周国内基差变化不大，多数时间现货维持在贴水50元/吨上下波动。本周LME现货合约升贴水消小幅走弱，由贴水55美元/吨水平扩大至贴水60美元/吨水平。 短期供需基本面缺乏有力驱动。消费季节性走弱，主要终端市场消费均不同程度走弱，但出口则依旧表现强劲。供给总体无显著变化，产量进入结算下平稳状态，进口降至相对低位。短期供需基本面矛盾不突出，市场受宏观面情绪扰动较大。短期铝价或低位震荡调整。 锌：本周锌价先跌后反弹，之后再回落，总体呈震荡调整态势。前期市场仍受宏观情绪主导，价格进一步下调，不过幅度收窄，且随着情绪企稳以及美元指数走弱，价格得以短暂反弹。但之后美元指数再度走强，美国非农数据大幅弱于预期，衰退担忧再起，锌价再度下跌。不过弱非农也激发降息预期升温，美元指数大幅走弱，抑制锌价下跌幅度。本周LME锌现货合约升贴水窄幅波动，总体贴水幅度小幅走扩，期间再度降至由贴水60美元/吨水平，之后收窄至贴水55美元/吨。本周LME锌库存续降，一周增9800吨至23.26万吨。 国内锌价走弱类似，锌价弱势缓解，价格震荡调整。而国内政策面预期带动消费改善预期，价格短暂反弹。但周五夜盘人民币大幅升值，对锌价造成一定打压，使得价格重回弱势。本周基本面实际偏弱，终端消费维持弱势，镀锌等锌加工企业开工进一步下降。近期产量变化不大，暂无更多减产。不过价格降至低位，仍有一定补库行为，致使显性库存继续去化。SMM统计的数据显示本周锌锭库存继续下降，一周减少1.76万吨至15.15。交易所库存则下降8558至10.54万吨。本周基差仍由反弹，但总体走弱，周五现货走弱至贴水160元/吨。下游接货的积极性对价格的涨跌有较强的敏感度。 矿端供应紧张的情况未改，不过前期检修炼厂复产带来产量增量。需求方面，上周锌下游镀锌及氧化锌开工连续两周回落，已明显弱于历史同期表现，且成品库存再度增加。不过显性库存继续去化。国内市场政策预期较强，但近期海内外PMI均在荣枯线以下，需求修复仍待观察，短期锌价或震荡筑底。 铅：本周外盘铅价走势与其他金属类似，但较其他金属弱，当周仍录得一定跌幅。周内外盘铅价波动幅度较大，周初下探后短暂飙升，之后又快速回落，周五继续走弱。降息预期的变化引发的美元指数剧烈波动对伦铅有较大影响，而美国非农逐渐走入引发的衰退预期对周五铅价造成一定打压。国内铅价前期反弹，后期走弱，供应增加预期使得铅价补跌。近期基本面驱动减弱，虽然进入传统旺季，消费有改善预期，但高铅价抑制下游蓄电池企业采购，价格向下传导仍有一定阻力。供给端则有增加预期，其中再生铅、原生铅检修结束的产能陆续恢复运行，产量趋增。不过新政对再生铅供应阶段性扰动。本周国内基差先跌后涨，周初一度走弱至贴水230元/吨，之后逐步回升并转为升水100元/吨上下。本周LME现货合约升贴水再度走弱，由贴水10美元/吨回落至贴水45美元/吨水平。 库存方面看，本周铅锭社会库存先升后降，SMM铅锭社会库存短暂回升至4.22万吨后又回落至3.98万吨，与上周基本持平。本周上期库存则明显下降，一周去库6235吨，至3.45万吨。本周LME库存转降，一周减少1.54万吨至23.16万吨。 再生铅炼厂开工边际回升，取消税收优惠的政策或继续拖累再生铅整体开工。不过再生铅炼厂废电瓶备货暂较足，另外进口铅锭流通明显增多，供应总体趋增。需求端看，铅蓄电池需求旺季临近，周度开工率稳中有升。整体上，随着进口利润扩大，不排除炼厂进口粗铅后弥补原料短缺可能，高进口预期压制铅价，但短期仓单仍在低位，持仓在高位，再生铅端生产也或有反复，不建议过分看空铅价及月差，谨慎操作。 镍：本周国内外镍价逆势反弹，周初前期宏观面的负面影响减弱，尔后美联储议息会议释放的鸽派信号使得美元指数大幅走弱，刺激镍价大幅反弹。不过价格反弹。美元指数短暂反弹，镍价则回调，但周五再度走强，因弱非农数据刺激降息预期飙升，美元指数再度走弱，镍价重回强势。本周LME镍现货合约升贴水周初扩大至贴水270美元/吨，之后逐步收窄至贴水260美元/吨上下，总体变化不大，维持在深度贴水状态。 国内镍价走势类似，周初震荡反弹，期间受美元大幅走弱刺激大幅反弹。不过后期则有所回调，周五夜盘在人民币大幅升值压力下继续回调。近期印尼洪水及政策对供给端的扰动尚未结束，镍矿供应依旧偏紧，继续为镍价提供支撑。不过消费偏弱，下游不锈钢排产下降。而镍元素供应过剩的格局也未有扭转。本周SHFE镍库存续降，一周减少396吨至1.97万吨。LME镍库存则续增，一周增加5736吨至11万吨。 短期印尼洪灾及审批进度偏慢仍限制镍矿供应。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。不过目前镍下游需求偏弱，以及国内宏观情绪偏悲观压制镍价。但镍价已处于相对低位，待市场宏观情绪好转，关注镍价反弹机会。 锡：本周国内外锡价前期震荡探底，后期反弹。价格反弹动力主要来自美联储降息预期大幅增加致使美元指数大幅走强，期间美元短暂反弹锡价则小幅回调。周五美国超预期走弱的非农数据激起降息力度的乐观预期，美元再度大幅走弱，刺激锡价继续走强。而弱非农数据引发的衰退预期则并未对锡价造成显著利空。本周LME锡现货合约升贴水前期变化不大，由贴水250美元/吨水平小幅收窄至贴水240美元/吨水平，但周五则大幅回升至贴水25美元/吨。 国内锡价走势基本类似，不过涨势较外盘弱，而周五夜盘则在人民币大幅升值的压制下跟随其他金属小幅回调。近期基本面未有大幅变化，龙头企业尚未实施检修，国内精炼锡产量总体平稳，不过由于进口量处于低位，供应总体有所下降。消费方面无显著变化，淡季终端市场总体处于弱势。本周国内社会继续去化，一周减少超1000吨，至1.3万吨，交易所库存也大幅减少1354吨至1.2万吨。本周LME锡库存继续回升，一周增115吨至4720 吨。 淡季总体偏弱，虽然价格大幅回落刺激一定补库行为，但难改总体弱势这。供给端担忧虽一直存在，但当前仍未显著表现，冶炼厂运行变化不大，不过精锡进口下降。近期显现库存不断去化，不过总体仍处于相对高位。当前供需基本面难以为价格提供有力驱动。短期锡价或仍受宏观情绪主导，反复波动为主。关注后期锡矿供应变化以及冶炼厂运行情况。 分析师： 孙匡文（铝、锡） 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428 电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 李瑶瑶（铜、镍） 从业资格号：F3029554 投资咨询从业证书号：Z0014443 电话：021-22155692 E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 柳晓怡（锌、铅） 从业资格号：F3041999 投资咨询从业证书号：Z0015277 电话：021-22155633 Email：liuxiaoyi@xhqh.net.cn 审核人：李强 备注说明： “五线四板块”是新湖期货根据公司及子公司下属五个主体（研究所、资管部、子公司期现团队、子公司场外团队、总部事业部）根据自身在各自领域对市场理解，综合各方面的信息和分析，从而形成的观点和建议。涉及领域包括有色及贵金属、黑色、化工、农产品共四个板块。 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。
推荐关注品种：无 策略：观望 策略周期： 本周国内有色金属价格走势分化，铅价跌幅居前，主要表现为补跌行情。铜、铝价震荡走弱，跌势放缓，而锌、镍、锡则有所反弹。前期衰退预计已较大程度在盘面有所计价。周五人民币大幅升值的压力下，夜盘金属普遍走低，但也未又大跌的情况，对美国7月非农数据大幅弱于预期并未如海外金融市场反应强烈。本周外盘金属多震荡调整为主，衰退预期引发的恐慌情绪明显放缓，且对周五晚上美国非农数据也无特别反应。美国就业市场大幅降温，经济衰退担忧陡增，也会带来金属消费走弱的担忧，但衰退预期也大幅助推了降息预期，因此7月美国非农数据对金属价格的影响是双面的。而国内近期政策方面有一定预期，缓解前期过度悲观情绪。因此短期宏观面对金属价格的负面影响或边际减弱。不过基本面看，金属价格普遍缺乏有力上行驱动。具体看： 铜：当前消费较弱，不过虽然精炼铜产量平稳，但《公平竞争审查条例》抑制再生铜供应。短期库存压力下铜价仍承压，但基本面压力趋缓。宏观面则存在衰退预期，短期或偏弱运行。 铝：短期供需基本面偏弱，消费端维持季节性弱势。供应暂无显著变化。社会库存攀升，不过累库相对有限，库存压力暂不突出。市场受宏观影响仍较大，短期铝价或震荡调整。建议暂观望为主。 锌：矿端依旧紧，但冶炼暂无更多减产，消费走弱，但库存去化，政策面存在预期，消费修复存在可能。短期或震荡调整 铅：《公平竞争审查条例》或影响废电瓶供应，但进口增加，供应总体增加，旺季消费同样上升。库存偏低，不建议追空。 镍/不锈钢：天气及印尼出口审批政策对供应扰动仍未结束，成本支撑较强，当前镍价处于偏低水平，下方又较强支撑。亏损致使不锈钢企业排产下降，不过当前库存仍偏高，不锈钢价格或底部震荡。 锡：消费偏弱。国内产量变化不大，不过进口下降，显性库存持续去化并脱离高位，短期承压有限，但也缺乏上行驱动。短期锡价反复震荡。 氧化铝：焙烧炉检修增多，产量攀升力度受限。消费总体平稳，不过社会库存下降，短期供应偏紧格局难改，现货价格仍坚挺，给予期货价格支撑。短线建议逢低做反弹，或正套操作。 碳酸锂：基本面偏弱格局并不，短期锂价将继续震荡探底。后续需关注供应边际减量何时兑现、客供及长协比例变化、8月材料厂排产情况。 风险点： 1. 国内政策面新动向 2. 供给端再度出现扰动 3. 海外地缘局势变化 4. 降息预期反复引发的美元波动 铜：本周震荡调整。前期偏弱运行，之后反弹，但很快又回落。前期市场继续消化对经济的悲观预期，随着情绪缓和，价格跌势放缓。随后美联储议息决议仍维持利率不变，但释放鸽派信号，降息预期上升，美元指数走弱，铜价短暂反弹。但市场信心明显不足，价格快速回落。周五美国非农数据大幅弱于预期，衰退预期再起，且恐慌指数飙升，引发海外金融市场大跌，不过降息预期陡增，美元指数大幅下跌，铜价不跌反弹收涨。本周LME铜现货合约升贴水继续小幅走扩，由贴水115美元/吨下降至贴水120美元/吨水平，大幅贴水状态不改。本周LME仓库继续累库，总库存攀升至24.65万吨，一周增8750吨。 国内铜价跟随外盘反复波动，周五夜盘在人民币大幅走强的影响下表现弱于外盘。除海外宏观影响外，国内近期释放政策利多，推进城镇化进程等给予消费乐观预期支撑。另外公平竞争审查条例的实施对短期再生铜供应带来一定扰动。不过近期消费仍处于弱势，虽然价格重心下移刺激一定补库行为，但消费总体较弱的情况下，库存仍处于较高水平。本周国内现货维持贴水状态，基差总体变化不大，现货在贴水30-贴水20之间波动。本周显性库存继续下降，社会库存下降至35万吨以下，交易所库存减少6062吨至29.5万吨。 此轮铜价下跌，已基本定价美国经济放缓，国内经济乏力。短期在市场恐慌情绪以及衰退交易升温带来的冲击下，铜价或仍有下跌可能。但目前铜基本面已较二季度有改善，预计铜价下方空间有限。铜价下跌带来国内需求的回升，国网南网7月下旬已陆续有订单释放。为规避政策的不确定性，多家再生铜杆企业纷纷采取减产或停产措施，再生铜杆供应收缩将提振精铜消费。近期进口比价持续改善，部分保税区仓库货源陆续清关进口，LME累库压力已放缓。冷料短缺也将限制国内产量释放。中期对铜价维持多头思路，在原料短缺，需求存改善预期的背景下，四季度铜价重心有望继续上移。 铝：本周国内外铝价整体维持弱势，前期市场继续消化衰退预期，后期情绪市场情绪缓解，跌势放缓。期间美联储释放的鸽派信号打击美元指数，铝价得以短暂反弹，但反弹力度有限且未能延续。其中人民币大幅升值致使沪铝周五走弱，主力合约再度跌至19000元/吨以下。本周国内库存小幅攀升，消费依旧较弱，供应则变化不大，下游接货情况不佳。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存增0.8万吨至80.3万吨。本周LME铝库存继续下降，一周减少1.8万吨至92.56万吨。 本周国内现货市场呈弱稳状态，下游多按需采购，补库意愿弱。个别大型贸易商的入市揽货行为激发市场交投短暂活跃，但多数实际贸易商表现较为谨慎，买涨不买跌心态较明显。本周国内基差变化不大，多数时间现货维持在贴水50元/吨上下波动。本周LME现货合约升贴水消小幅走弱，由贴水55美元/吨水平扩大至贴水60美元/吨水平。 短期供需基本面缺乏有力驱动。消费季节性走弱，主要终端市场消费均不同程度走弱，但出口则依旧表现强劲。供给总体无显著变化，产量进入结算下平稳状态，进口降至相对低位。短期供需基本面矛盾不突出，市场受宏观面情绪扰动较大。短期铝价或低位震荡调整。 锌：本周锌价先跌后反弹，之后再回落，总体呈震荡调整态势。前期市场仍受宏观情绪主导，价格进一步下调，不过幅度收窄，且随着情绪企稳以及美元指数走弱，价格得以短暂反弹。但之后美元指数再度走强，美国非农数据大幅弱于预期，衰退担忧再起，锌价再度下跌。不过弱非农也激发降息预期升温，美元指数大幅走弱，抑制锌价下跌幅度。本周LME锌现货合约升贴水窄幅波动，总体贴水幅度小幅走扩，期间再度降至由贴水60美元/吨水平，之后收窄至贴水55美元/吨。本周LME锌库存续降，一周增9800吨至23.26万吨。 国内锌价走弱类似，锌价弱势缓解，价格震荡调整。而国内政策面预期带动消费改善预期，价格短暂反弹。但周五夜盘人民币大幅升值，对锌价造成一定打压，使得价格重回弱势。本周基本面实际偏弱，终端消费维持弱势，镀锌等锌加工企业开工进一步下降。近期产量变化不大，暂无更多减产。不过价格降至低位，仍有一定补库行为，致使显性库存继续去化。SMM统计的数据显示本周锌锭库存继续下降，一周减少1.76万吨至15.15。交易所库存则下降8558至10.54万吨。本周基差仍由反弹，但总体走弱，周五现货走弱至贴水160元/吨。下游接货的积极性对价格的涨跌有较强的敏感度。 矿端供应紧张的情况未改，不过前期检修炼厂复产带来产量增量。需求方面，上周锌下游镀锌及氧化锌开工连续两周回落，已明显弱于历史同期表现，且成品库存再度增加。不过显性库存继续去化。国内市场政策预期较强，但近期海内外PMI均在荣枯线以下，需求修复仍待观察，短期锌价或震荡筑底。 铅：本周外盘铅价走势与其他金属类似，但较其他金属弱，当周仍录得一定跌幅。周内外盘铅价波动幅度较大，周初下探后短暂飙升，之后又快速回落，周五继续走弱。降息预期的变化引发的美元指数剧烈波动对伦铅有较大影响，而美国非农逐渐走入引发的衰退预期对周五铅价造成一定打压。国内铅价前期反弹，后期走弱，供应增加预期使得铅价补跌。近期基本面驱动减弱，虽然进入传统旺季，消费有改善预期，但高铅价抑制下游蓄电池企业采购，价格向下传导仍有一定阻力。供给端则有增加预期，其中再生铅、原生铅检修结束的产能陆续恢复运行，产量趋增。不过新政对再生铅供应阶段性扰动。本周国内基差先跌后涨，周初一度走弱至贴水230元/吨，之后逐步回升并转为升水100元/吨上下。本周LME现货合约升贴水再度走弱，由贴水10美元/吨回落至贴水45美元/吨水平。 库存方面看，本周铅锭社会库存先升后降，SMM铅锭社会库存短暂回升至4.22万吨后又回落至3.98万吨，与上周基本持平。本周上期库存则明显下降，一周去库6235吨，至3.45万吨。本周LME库存转降，一周减少1.54万吨至23.16万吨。 再生铅炼厂开工边际回升，取消税收优惠的政策或继续拖累再生铅整体开工。不过再生铅炼厂废电瓶备货暂较足，另外进口铅锭流通明显增多，供应总体趋增。需求端看，铅蓄电池需求旺季临近，周度开工率稳中有升。整体上，随着进口利润扩大，不排除炼厂进口粗铅后弥补原料短缺可能，高进口预期压制铅价，但短期仓单仍在低位，持仓在高位，再生铅端生产也或有反复，不建议过分看空铅价及月差，谨慎操作。 镍：本周国内外镍价逆势反弹，周初前期宏观面的负面影响减弱，尔后美联储议息会议释放的鸽派信号使得美元指数大幅走弱，刺激镍价大幅反弹。不过价格反弹。美元指数短暂反弹，镍价则回调，但周五再度走强，因弱非农数据刺激降息预期飙升，美元指数再度走弱，镍价重回强势。本周LME镍现货合约升贴水周初扩大至贴水270美元/吨，之后逐步收窄至贴水260美元/吨上下，总体变化不大，维持在深度贴水状态。 国内镍价走势类似，周初震荡反弹，期间受美元大幅走弱刺激大幅反弹。不过后期则有所回调，周五夜盘在人民币大幅升值压力下继续回调。近期印尼洪水及政策对供给端的扰动尚未结束，镍矿供应依旧偏紧，继续为镍价提供支撑。不过消费偏弱，下游不锈钢排产下降。而镍元素供应过剩的格局也未有扭转。本周SHFE镍库存续降，一周减少396吨至1.97万吨。LME镍库存则续增，一周增加5736吨至11万吨。 短期印尼洪灾及审批进度偏慢仍限制镍矿供应。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。不过目前镍下游需求偏弱，以及国内宏观情绪偏悲观压制镍价。但镍价已处于相对低位，待市场宏观情绪好转，关注镍价反弹机会。 锡：本周国内外锡价前期震荡探底，后期反弹。价格反弹动力主要来自美联储降息预期大幅增加致使美元指数大幅走强，期间美元短暂反弹锡价则小幅回调。周五美国超预期走弱的非农数据激起降息力度的乐观预期，美元再度大幅走弱，刺激锡价继续走强。而弱非农数据引发的衰退预期则并未对锡价造成显著利空。本周LME锡现货合约升贴水前期变化不大，由贴水250美元/吨水平小幅收窄至贴水240美元/吨水平，但周五则大幅回升至贴水25美元/吨。 国内锡价走势基本类似，不过涨势较外盘弱，而周五夜盘则在人民币大幅升值的压制下跟随其他金属小幅回调。近期基本面未有大幅变化，龙头企业尚未实施检修，国内精炼锡产量总体平稳，不过由于进口量处于低位，供应总体有所下降。消费方面无显著变化，淡季终端市场总体处于弱势。本周国内社会继续去化，一周减少超1000吨，至1.3万吨，交易所库存也大幅减少1354吨至1.2万吨。本周LME锡库存继续回升，一周增115吨至4720 吨。 淡季总体偏弱，虽然价格大幅回落刺激一定补库行为，但难改总体弱势这。供给端担忧虽一直存在，但当前仍未显著表现，冶炼厂运行变化不大，不过精锡进口下降。近期显现库存不断去化，不过总体仍处于相对高位。当前供需基本面难以为价格提供有力驱动。短期锡价或仍受宏观情绪主导，反复波动为主。关注后期锡矿供应变化以及冶炼厂运行情况。 分析师： 孙匡文（铝、锡） 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428 电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 李瑶瑶（铜、镍） 从业资格号：F3029554 投资咨询从业证书号：Z0014443 电话：021-22155692 E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 柳晓怡（锌、铅） 从业资格号：F3041999 投资咨询从业证书号：Z0015277 电话：021-22155633 Email：liuxiaoyi@xhqh.net.cn 审核人：李强 备注说明： “五线四板块”是新湖期货根据公司及子公司下属五个主体（研究所、资管部、子公司期现团队、子公司场外团队、总部事业部）根据自身在各自领域对市场理解，综合各方面的信息和分析，从而形成的观点和建议。涉及领域包括有色及贵金属、黑色、化工、农产品共四个板块。 免责声明 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