开源晨会0805丨国内政策端进一步积极,静待下半年中美利差改善;智驾拐点加速到来;政策助力文娱消费,多模态再突破

（以下内容从开源证券《开源晨会0805丨国内政策端进一步积极,静待下半年中美利差改善;智驾拐点加速到来;政策助力文娱消费,多模态再突破》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】二手房成交有所回落——宏观周报-20240804 【宏观经济】失业率抬升或尚不支持50bp降息——美国7月非农就业数据点评-20240803 【策略】怎么看降息交易和特朗普交易——投资策略专题-20240804 【金融工程】基金投顾产品7月调仓一览——基金投顾产品月报系列（8）-20240804 【金融工程】港股量化：7月组合超额-0.1%，8月组合增配有色、传媒——金融工程定期-20240804 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2024年7月）——金融工程定期-20240802 行业公司 【汽车】小鹏、蔚来端到端模型上车，智驾拐点加速到来——中小盘周报-20240804 【化工】制冷剂价格平稳运行，持续坚定看好制冷剂行情延续——氟化工行业周报-20240804 【煤炭开采】正视煤企合理可持续高盈利，煤油价格有望高位——行业周报-20240804 【传媒】政策助力文娱消费，多模态再突破，布局AI及IP——行业周报-20240804 【建材】政治局会议继续定调房地产，建材预期改善——行业周报-20240804 【化工】政治局会议定调产业发展，关注化工“内卷”严重行业后续边际改善机会——行业周报-20240804 【农林牧渔】猪价逐步进入加速上行阶段，板块低位积极布局——行业周报-20240804 【计算机】周观点：持续看好自主安全板块——行业周报-20240804 【医药】全链条支持创新产业发展，创新药再迎政策利好——行业周报-20240804 【食品饮料】政治局会议积极表态，关注短期中报催化——行业周报-20240804 【非银金融】重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好——行业周报-20240804 【商贸零售】关注医美厂商差异化新品，为行业注入增长新动力——行业周报-20240804 【地产建筑】进一步放宽落户限制，郑州取消商品房价格指导——行业周报-20240804 【化工】TCL华星拟收购LGD广州工厂，瑞联新材、莱特光电中报业绩同比预增——行业周报-20240804 【通信】海外AI企业财报总结：AI业务表现亮眼，巨头继续加码AI——行业周报-20240804 研报摘要 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 二手房成交有所回落——宏观周报-20240804 1、供需：结构性回暖 （1）基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率有所下降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率震荡下行，绝对值处于历史同期低位。 （2）工业生产端，化工链开工有所回升，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率有所回升，汽车轮胎开工率稳中有升，高炉、焦炉开工率分化运行。 （3）需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比表现分化。工业需求端，7月前25天，电厂煤炭日耗均值整体较6月回升，煤炭重点电厂环比上升10.6%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动平均零售销量同比有所回升，批发销量同比暂处低位，中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 2、商品价格：大宗品延续回落，国内农产品延续上行 （1）国际大宗商品：有所回落。最近两周，原油价格延续回落；铜、铝价格延续回落，黄金价格先降后升，平均值略有回落。 （2）国内工业品：震荡下行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格有所下降。最近两周，黑色系商品价格整体下降，铁矿石、螺纹钢价格震荡下行。化工链商品价格跌多涨少，最近两周，聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周有所下降，甲醇上升。建材价格有所回落，最近两周，水泥、玻璃、沥青平均价格较上两周均有所下降。 （3）食品：农产品价格延续回升，猪价震荡上行。最近两周，农产品价格延续回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升2.0%，猪肉价格震荡上行，猪肉平均批发价较上两周环比上升1.9%。 3、地产与流动性：二手房成交有所回落，资金利率震荡下行 （1）商品房：新建住房成交维持低位，二手房成交有所回落。新建住房市场看，最近两周（7月20日至8月2日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升9.2%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比-50.7%、-42.0%、-26.2%，相较于2023年同期同比降幅扩大，一线城市成交面积维持历史低位。二手房市场看，价格方面，截至7月22日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(7月18日至7月31日)，13城二手房成交面积回落至历史中位，两周成交量低于2020年历史同期。 （2）土地：成交面积环比上升，同比下降。截至7月28日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升22.1%，7月当月同比下降22.2%。 （3）流动性：资金利率震荡下行。最近两周，资金利率震荡下行。截至8月2日，R007为1.80%，DR007为1.69%。最近一周央行实现货币净回笼2037亿元。近两周质押式回购成交量共为62.6万亿元，本周质押式逆回购较上周增加1.6万亿元。 4、交通运输：居民出行同比回升，出口运价震荡分化 （1）居民出行：同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落3.4%，较2023年同期同比上升1.8%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升9.4%，较2023年同期同比上升3.6%。 （2）货运物流：分化运行。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数分化运行，平均值较上两周分别环比+0.04%、-0.9%、-0.7%。 （3）运价：出口运价震荡分化，大宗商品运价有所回落。最近两周，出口运价震荡分化，内贸运价延续回升，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-7.6%、-4.2%、-2.1%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 失业率抬升或尚不支持50bp降息——美国7月非农就业数据点评-20240803 1、美国劳动力市场降温迹象明显 （1）新增非农就业下降较多，前值经历小幅下修 7月新增非农就业11.4万人，较6月份初值（20.6万）大幅下降，且低于市场预期的17.5万。5-6月累计下修2.9万。趋势上看，近3个月平均新增就业16.97万人，较4-6月季调后数据略有回升，但相较于前Q1数据已明显回落，就业市场降温迹象较为明显。结构上看，私人部门、政府部门新增就业均有较大幅度减少，其中服务业新增就业占比约63.3%。 （2）劳动参与率、失业率均有较多回升，薪资同比增速继续下行 7月美国劳动参与率录得62.7%，失业率为4.3%，均较6月有较多提升。25-54岁区间劳动参与率继续上升0.3个百分点，持续处于疫情以来最高水平，但16-24岁人群劳动参与率继续下降0.4个百分点，显示当前主力劳动人群就业意愿持续走强的同时，年轻群体就业意愿保持低迷。7月时薪同比上升3.6%，环比上升0.2%，分别较6月份下降0.2、0.1个百分点，均低于市场预期。结合劳动参与率和失业率的变化来看，薪资增速的走低或需要我们保持关注。 （3）劳动力市场供需关系继续缓解 从JOLTS数据来看，6月份职位空缺数为818.4万人，较5月下降约4.6万人，职位空缺率为4.9%，美国劳动力市场的供需紧张程度继续缓解。同时，职工主动离职率录得2.1%，仍在继续下降。结合裁员数同时下降来看，或表明当前企业与员工的招人/换工作的意愿尚在缓慢下行，劳动力市场波动或将较小。 2、9月降息已无悬念，但更快、更大幅的降息可能较小 第一，虽然BLS在其报告中表示飓风对非农就业数据影响较小，且居民的工作时长也未出现比较大的降幅，但我们认为这一点可能存疑，需要观察8月数据的修正。7月因天气恶劣未能上班的人数录得43.6万，过去20年中的7月均值为5.4万，显著偏高。此外，7月失业人群中暂时性失业人数上升较多（106万，环比+24.9万），失业率快速上行的可持续性或仍需观察。 第二，Sahm规则触及0.5%警戒线，美国经济是否有较大的衰退风险？我们认为这一风险有所夸大。在使用经验指标时需要注意不同时期的经济结构差异，当前失业率上行或主要由供给端波动导致，这一点与之前有很大不同。且7月该指标虽录得0.53%，超过0.5%的经济衰退警戒线，但美国7月失业率存在一定的瑕疵，若后续失业率出现波动，则该指标则面临一定的修正可能。 当然，虽然仅凭单个指标不足以判断美国经济将进入衰退，但美国劳动力市场确实在持续走软，我们认为美联储9月大概率将进行首次降息。降息的节奏方面，我们认为可能不如市场所预期的那样较大幅的连续降息。一则结合美联储主席鲍威尔的发言来看，其降息决策参考的是总体数据，趋势比单月数据更重要；二则若美联储开启较大幅的连续降息，在当下的数据依赖决策模式下，可能会对市场预期造成较为明显的扰动，反而减弱货币政策的效果。 因此基准情形下，我们认为美联储或将在9月降息25bp，且后续降息节奏不确定性较大，有可能是季度降息。往后看，我们需要关注8月22日的JacksonHole会议，鲍威尔或将对降息框架与路径进行阐述。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。 韦冀星 策略首席分析师 证书编号：S0790524030002 【策略】 怎么看降息交易和特朗普交易——投资策略专题-20240804 1、海内外交易线索嬗变，资产波动率放大 7月中下旬以来，资本市场的交易线索逐渐增多。海内外局势的变化正在逐步兑现我们前期报告的观点：年中震荡市下，国内政策的进一步积极化和下半年中美利差改善将成为解锁A股结构性机会的契机。考虑到前期我们对于“政策进一步积极化”已进行较多跟踪，本次我们将视线聚焦于海外线索，具体讨论“降息交易”和“特朗普交易”的特征及后续发展可能性。 2、海外交易的两条线索：降息交易与特朗普交易 （1）7月以来，由于前期美国经济数据的降温，市场开始聚焦关注“降息交易”。从对资产影响看，经济是否衰退和宏观因子传导到盈利端的通畅程度均是影响市场的重要因素；从资产敏感性看，美债＞美股＞美元，商品则会受到其他因素（地缘等因素）的干扰。 （2）相比之下，“特朗普交易”则更多带有情绪交易和产业政策影响的特征。回顾2016年的特朗普交易，发现特朗普交易的核心在于对市场的情绪冲击和产业政策可能带来的影响。2016年的美国总统大选时，由于特朗普前期民调支持率始终落后于希拉里，最终结果的突发性超预期导致市场情绪出现反转，带动资产价格波动剧烈。 （3）对比降息交易和特朗普交易，可以发现降息交易的持续时间相对更长，且规律性更为显著；而特朗普交易本质上则仍是突发性事件对资产价格的短期冲击。近期全球资本市场表现降温，主因美国经济超预期下行，引发市场从“降息交易”极致化至“衰退交易”。然而，当下系统性风险的积累不足以支撑极致的“衰退交易”叠加市场的过度定价，实际的降息节奏很难超预期，我们认为在降息真正到来之前，对降息/衰退交易的博弈仍存在过程反复的节奏。而另一方面，“特朗普交易”的认知基础是特朗普胜选，而随着拜登退选、哈里斯“接棒”，本轮特朗普交易阶段性回潮，持续性有待观察。 3、国内政策端进一步积极，静待下半年中美利差改善 回顾国内近期重大政策变化，三中全会之后，本月下旬“两新”改造和中央政治局会议表再次为市场注入政策利好因素。进入8月，国内与海外新线索将解锁A股新一轮结构性机会。然而，不管是国内端政策的传导还是海外美联储的降息，仍需等待时间的发酵。此外，8月随着中报季披露期的展开，业绩将成为市场定价的重要组成，短期内建议回归关注中报业绩。 年中震荡市，左侧布局正当时——（1）低估低配且【ROE均值-标准差】靠前的核心资产：食品饮料、医药；（2）独立景气周期：半导体、养殖。坚守红利底仓，拿好右侧趋势——（3）制造业出海+景气预期上修：工程机械、商用车、家电、航运/船舶；（4）中期维度，央国企红利资产仍是底仓配置的最优选择，当前重点关注：油气开采、公用事业；（5）全年主题方向：低空经济、设备更新。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 基金投顾产品7月调仓一览——基金投顾产品月报系列（8）-20240804 1、业绩统计：2024年7月指数驱动型投顾产品业绩较高 除固收加类投顾产品，各类投顾产品7月超额收益为正。2024年7月份纯债型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为0.23%和-0.06%，超额收益均值为0.005%和-0.12%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为-0.70%和-1.54%，超额收益均值分别为0.06%和0.35%。 2、7月基金投顾产品调仓行为解析 整体来看，2024年7月投顾产品调仓数量较多，共有110个基金投顾产品进行调仓，相对5月和6月，较多QDII型和宏观驱动型投顾产品在7月进行调仓。 调仓理由：7月投顾调仓理由多围绕风格配置和降息展开。从风格和主题配置来看，7月调仓的观点在多数主题上观点较为一致，认为应该增加港股、增加红利、增加价值风格。 对于海外降息潮对资产的影响，投顾看好的标的有所不同，主要有如下几条思路：（1）资金流出美元资产，利好其他国家资产，如亚洲国家等；（2）资金留在美国国内，利好美国长久期债券、小盘股、消费股、房地产等。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：中长期纯债（-2.20%）和混合债券型一级份额（-1.59%）份额迁移至短期纯债（+4.87%），体现纯债类投顾产品降低组合久期；固收+型投顾组合：混合债券型一级（-1.39%）和可转换债券（-0.78%）迁移至短期纯债（+1.89%）和货币市场（+1.06%），固收+型投顾产品减少可转债比例。 久期：纯债型投顾产品和固收+型投顾产品在久期上存在分歧，不同于6月纯债型投顾产品整体增加久期，7月纯债型投顾产品整体减少久期。 底层债券比例变化：纯债型和固收+型投顾产品配置各类债券变化较小。 投顾产品行业配置变化：整体来看7月价值类行业获增配。 指数基金配置变化：港股、红利类指数基金获投顾产品增配较多，大盘指数基金配置存在内部切换。 对于风格配置，7月投顾产品底层资产中红利股票明显增加，小微盘股票明显减少，7月红利基金配置均值从3.64%增加至3.93%。 对于QDII类和商品类基金，2024年7月基金投顾产品增配了亚洲股票、黄金白银和房地产等基金，减少油气等基金。 3、绩优基金投顾产品调入基金 对于固收基金和固收+基金，优选绩优基金投顾产品在2024年7月新调入或增加比例大于2%的基金。 对于均衡型股票基金，优选绩优投顾产品7月新调入或增加比例大于2%的基金，包括易方达港股通红利、景顺长城沪港深精选A和大成高新技术产业A等。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 港股量化：7月组合超额-0.1%，8月组合增配有色、传媒——金融工程定期-20240804 1、港股市场7月概览：港股市场继续回调，成交活跃度下降 7月港股市场回调。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-2.1%和-1.1%。恒生科技指数在月K线上“三连阴”。港股市场成交活跃度有所回调。7月港股通日均成交额668.0亿港元，较6月日均成交额848.7亿港元下降了21.2%，港股日均成交739.4亿港元，较6月日均成交额865.2亿港元下降了14.5%。从港股一级行业来看，多数行业在7月收益率均不理想，仅综合金融、国防军工、银行和医药录得正收益。 2、港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入 7月南下资金持续大额净流入，月净流入额约480亿港元。累计净流入达33093亿港元。南下资金与北上资金的累计净流入之间的差额创历史新高。截至7月底，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为18.8%、59.5%和21.7%，较6月的变化分别为0.07%，0.10%和-0.17%。 南下资金：净流入占比较高的行业为环保、农林牧渔、电力设备、机械设备、通信，净流出占比较高的行业为电子、煤炭、纺织服饰、建筑装饰、美容护理。 银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、基础化工、煤炭、电力设备、电子，净流出占比较高的行业为家用电器、建筑装饰、钢铁、汽车、交通运输。 券商系：净流入占比较高的行业为建筑装饰、汽车、石油石化、传媒、社会服务，净流出占比较高的行业为农林牧渔、有色金属、煤炭、电力设备、环保。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-10.95%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-11.50%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-8.34%。 3、港股优选20组合的7月绩效：组合超额收益-0.07% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD)(930930.CSI)。 2024年7月，港股优选20组合的收益率为-3.27%，基准指数的收益率为-3.20%，组合超额收益率-0.07%。 从全区间来看（2015.1~2024.7），港股优选20组合的超额年化收益率15.6%，超额收益波动比为1.2。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 开源交易行为因子绩效月报（2024年7月）——金融工程定期-20240802 1、Barra风格因子表现跟踪 通过对Barra风格因子2024年7月的收益测算。从大/小盘风格来看，市值因子录得了-0.14%的收益。从价值/成长维度看，账面市值比因子录得了1.38%的收益，成长因子录得了-0.60%的收益，盈利预期因子录得了-1.42%的收益。 2、开源交易行为因子概述 稳健的交易行为模式中，蕴藏有稳健的alpha源。循着这一研究理念，我们陆续提出了一系列基于交易行为的选股因子，受到量化投资同行的认可。其中：理想反转因子的交易行为逻辑是，A股反转之力的微观来源是大单成交，通过每日平均单笔成交金额的大小，可以切割出反转属性最强的交易日；聪明钱因子的交易行为逻辑是，从分钟行情数据的价量信息中，可以识别出机构参与交易的多寡，进而构造出跟踪聪明钱的因子；APM因子的交易行为逻辑是，在日内的不同时段，交易者的行为模式不同，反转强度也相应有所不同；理想振幅因子的交易行为逻辑是，基于股价维度可以对振幅进行切割，不同价态下振幅因子所蕴含的信息存在结构性差异。我们将上述因子汇总在一起，做定期的跟踪，以及时监控交易行为类因子的动态表现。 3、开源交易行为四因子的全历史表现 在全历史区间，理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子的IC分别为-0.051、-0.036、0.030、-0.055，rankIC分别为-0.061、-0.058、0.034、-0.072，信息比率分别为2.53、2.69、2.36、3.03，多空对冲月度胜率分别为77.9%、82.1%、78.4%、84.2%。 开源交易行为合成因子在全历史区间的IC均值为0.067，rankIC均值为0.090，多空对冲信息比率3.29，多空对冲月度胜率为82.5%。 4、7月份：理想反转、聪明钱、APM、理想振幅皆录得正收益 理想反转因子7月份多空对冲收益为0.97%，近12个月的多空对冲月度胜率为58.3%。聪明钱因子7月份多空对冲收益为0.95%，近12个月的多空对冲月度胜率为83.3%。APM因子7月份多空对冲收益为0.43%，近12个月的多空对冲月度胜率为58.3%。理想振幅因子7月份多空对冲收益为0.59%，近12个月的多空对冲月度胜率为75.0%。交易行为合成因子7月份多空对冲收益为1.05%，近12个月的多空对冲月度胜率为66.7%。 风险提示：模型测试基于历史数据，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【汽车】 小鹏、蔚来端到端模型上车，智驾拐点加速到来——中小盘周报-20240804 1、本周市场表现及要闻：国家发改委：促进汽车等大宗商品消费 市场表现：本周（指7月29日至8月2日，下同）上证综指收于2905点，上涨0.50%；深证成指收于8554点，下跌0.51%；创业板指收于1638点，下跌1.28%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌0.90%，小盘指数上涨2.04%。溯联股份、美格智能、青鸟消防本周涨幅居前。 本周要闻：赛力斯拟参股华为旗下引望智能公司；智界S7Pro车型将首发HUAWEIADS基础版智驾系统；小鹏XNGP：行业首个走遍全国2595个城市，经历756万公里实车测试品牌；小鹏与大众的合作持续深化，联合开发架构的首款车型有望24个月内量产落地；Uber与比亚迪合作将在平台上增加10万辆电动汽车；国家发改委：促进汽车等大宗商品消费；广州拟立法支持自动驾驶出租车、公交车，推进全市人驾、智驾混合运行试点区建设；特斯拉FSD12.5.1开启全面推送、可在停车场及无标记道路找到出路，“真·智能召唤”功能8月发布；避税潮助推中国电动汽车在欧洲热销，6月市场份额创新高。 本周重大事项：7月30日，嘉友国际发布员工持股计划，其业绩指标：以2023年为基数，2024、2025、2026年净利润增长率不低于50%、103%、153%。 2、本周专题：小鹏、蔚来技术迭代，端到端模型加速智驾拐点到来 端到端大模型推动小鹏智驾能力快速升级。在端到端技术范式下，能够让AI学习人类成熟驾驶行为，从而实现快速迭代、减少成本。已量产上车的端到端大模型赋能下，XNGP有效增强了“脑补”学习能力，可实现“边看边开”，面对复杂多变的环岛、掉头场景，都能够实时应对。预计到2024Q4，XNGP将打通包括ETC收费站、停车场闸机、园区内部道路在内的智驾“断点”，实现真正“门到门”体验；到2025年底至2026年初，小鹏智驾将进入全新阶段，大幅减少用户安全接管与效率接管次数，提升用户体验流畅度，让用户真正爱用。 蔚来探索世界模型，2024H2推送NOP+2.0。2024蔚来创新科技日上，蔚来正式发布中国首个智能驾驶世界模型NWM（NIOWorldModel），即可以全量理解信息、生成新的场景、预测未来可能发生的多元自回归生成模型。世界模型能够对于整体的世界做再一次的重构，变成类似于原始的信息，减少信息的损失，算法的空间理解能力加强；能够持续地去想象，以自回归的方式去输出视频，在时间维度上去做推演，NWM可以在0.1秒内，推演216种可能发生的轨迹、寻找最优路径。蔚来点到点的领航辅助功能下半年会上车，智能安全辅助2.0的功能，端到端AEB已经在2.6.5版本上车，端到端GOA也会持续上车。 3、重点推荐主题和个股 智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、德赛西威、瀚川智能、源杰科技、沪光股份、溯联股份、拓普集团、瑞鹄模具）；高端制造主题（凌云光、观典防务、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、国晟科技、台华新材、奥来德、日联科技）；休闲零食及早餐主题（良品铺子、三只松鼠、巴比食品）；户外用品主题（三夫户外）。 风险提示：乘用车销量、新能源车渗透率、智能驾驶技术进展不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 制冷剂价格平稳运行，持续坚定看好制冷剂行情延续——氟化工行业周报-20240804 1、本周（7月29日-8月02日）行情回顾 本周氟化工指数上涨1.68%，跑赢上证综指1.18%。本周（7月29日-8月02日）氟化工指数收于2332.95点，上涨1.68%，跑赢上证综指1.18%，跑赢沪深300指数2.41%，跑赢基础化工指数1.81%，跑赢新材料指数0.89%。 2、氟化工周行情：制冷剂价格平稳运行，持续坚定看好制冷剂行情延续 萤石：据百川盈孚数据，截至8月02日，萤石97湿粉市场均价3,643元/吨，较上周同期持平；8月均价（截至8月02日）3,643元/吨，同比上涨18.42%；2024年(截至8月02日)均价3,538元/吨，较2023年均价上涨9.73%。 据氟务在线跟踪，国内97%萤石粉市场逐步明朗，市场商谈成交价3,200-3,500元/吨，较前期下调100-150元/吨左右，南北方差异仍较大，需求弱势之下刚需采购为主，萤石粉市场逐步落实低价。 制冷剂：截至08月02日，（1）R32价格、价差分别为37,000、23,956元/吨，较上周同期分别持平、+0.03%；（2）R125价格、价差分别为31,500、16,015元/吨，较上周同期分别-1.56%、-2.29%；（3）R134a价格、价差分别为31,500、14,006元/吨，较上周同期分别持平、+1.32%；（4）R143a价格、价差分别为60,000、46,089元/吨，较上周同期分别持平、+0.50%；（5）R22价格、价差分别为30,500、21,141元/吨，较上周同期分别持平、+1.33%。 据氟务在线跟踪，制冷剂市场依旧维稳，观望情绪不改，8月气温达到全年最热，售后消化需求逐步提升，空调排产下降，以旧换新政策有望加速刺激需求，制冷剂渠道库存逐步消化，企业去库节奏持续加快，行业开工在8月依旧偏低。 3、重要公司公告及行业资讯 【成都路桥】成都路桥与赤峰市签订战略合作意向整合萤石资源。成都路桥公告，公司与内蒙古自治区赤峰市喀喇沁旗人民政府于近日拟签订战略合作意向协议。相关合作项目包括喀喇沁旗萤石矿资源整合、收购矿权地质勘探、矿山建设投资以及氟化工产业集群。 4、行业观点 我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 正视煤企合理可持续高盈利，煤油价格有望高位——行业周报-20240804 1、本周要闻回顾：正视煤企合理可持续高盈利，煤油价格有望高位 当前仍处迎峰度夏阶段，本周电厂日耗维持高位，电厂持续去库，沿海八省电厂库存环比-0.22%，预计8月上、中旬“三伏天”退出前，电厂日耗将维持高位；本周晋陕蒙三省煤矿开工率环比-0.12pct，当前正值主汛期，矿山防汛形势较为严峻，8月煤矿安监力度或有加强，煤炭供给端亦或偏紧；当前布油报价仍处80美元附近高位，煤化工相对油化工的成本竞争与替代持续体现，从而持续支撑非电煤需求，也有望成为动力煤价格的关键加强变量；冶金煤方面，铁水日均产量维持240万吨附近高位，黑色产业链需求韧性较强，如果后续钢材出口仍保持高增长以及钢铁下游结构继续体现从地产基建向制造业转型，则即使夏季是黑色产业链的淡季，需求仍有望超预期。特朗普当选或难以对油气煤价格产生大影响。哈里斯接替拜登后，特朗普当选不确定性提高，即使当选，参众两院两党分管也会拖慢能源法案修改。此外，美国页岩油企业依赖高油价维持盈利，低油价则需政府补贴盈利损失，政府会在油价及高补贴间做平衡；美国页岩油的边际成本为布油70美元，可视作油价底部支撑，且沙特为维持财政平衡或将推动OPEC国家减产维持高油价；乌克兰有欧洲支持，俄乌冲突不会因特朗普停止支持而迅速解决，叠加中东地区冲突有进一步扩大趋势，传统能源供需错配仍将扰动价格。预计布油很难跌破70美元，根据煤油价格联动测算，秦港动力煤价格也很难跌破800元。当前国内煤价逐渐回归维持相对高位窄幅震荡，煤炭逐渐向合理可持续高盈利转型，高股息仍旧可以持续。 2、投资逻辑：高股息与周期弹性兼备，煤炭核心价值资产有望再起 煤价判断：动力煤属于政策煤种，各方对动力煤价的关注度更高，我们判断价格仍将以稳为主，并将在箱体区间里震荡，当前正处于区间的下限，从而也具备向上弹性且表现为区间内的弹性。我们一直判断港口动力煤价在800元存在很强支撑，4月上旬已被验证，主要原因包括：一是产地开工率受安监的影响下降且较高煤价也能一定程度纾解地方财政压力；二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价即是保电价；三是疆煤外运存在800元港口价格的临界值影响；四是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，布油70美金与港口煤价800元所制烯烃成本相当。对于动力煤高点判断，我们更多关注是政策的要求、电厂采购行为、煤化工的加强变量（煤油价格联动与地缘政治），三方面综合来看价格高点有望上涨至1100元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，当前仍处于低位，具备向上的弹性且是完全弹性。之前我们判断通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”可作为炼焦煤价格底部判断的参考，即若秦港动力煤价存在800元支撑，则炼焦煤价格存在1920元的支撑，4月中旬已被验证。炼焦煤基本面供缩需增仍在演绎，供给端的炼焦煤生产大省山西减量是省政府的目标，需求端的稳增长政策持续出新，对地产和基建都有更多支持，尤其是对地产的支持力度在明显加强，“煤焦钢产业链”整体需求预期朝向利多方向发展，且炼焦煤价格存在更大向上弹性。我们认为，煤炭板块有望迎重新布局的起点，这一轮投资是高股息与周期弹性兼备，有望吸引比上一轮更多资金的配置。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线，因为当前弱经济和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年1月22日发布的《股息率敏感性分析，再论高股息煤炭股投资价值》来看，即使动力煤价800元，多数煤炭公司仍有很高股息率；我们可以从煤炭的高股息和低估值两个维度判定未来板块的涨幅空间：一是若板块股价上行，则股息率将会回落，当股息率回落至银行长贷利率时，之间股息差变动的幅度即为板块上涨的资本利得空间；二是煤炭股低估值表现为多家重点煤企2023A业绩对应的静态市盈率PE的平均值约为8倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前2023年静态PE超过13倍，中国神华有望作为板块估值提升的锚。煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现，当前无论动力煤和炼焦煤价格均已触底反弹，判断仍将处于上行通道，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。多维度精选煤炭个股将获得超额收益。一是动力煤弹性标的，推荐【山煤国际、广汇能源、晋控煤业、兖矿能源】，现货煤占比多且有望获益价格在底部反弹；二是炼焦煤弹性标的，推荐【潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤】，周期品属性且受益价格底部反弹；三是动力煤稳定收益标的，推荐【中国神华】、受益标的【陕西煤业】，年度长协占比多，股息率稳定且持续；四是动力煤煤电一体化且高股息期权标的，推荐【新集能源】，关注【永泰能源】，未来公司整体业绩对煤炭价格敏感性减弱；五是小煤种（喷吹煤和无烟煤）弹性标的，推荐【潞安环能、兰花科创、华阳股份】;六是热值提升、成长性凸显以及存在可转债的【甘肃能化】。 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，新能源加速替代。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 政策助力文娱消费，多模态再突破，布局AI及IP——行业周报-20240804 1、近期政策密集助力，文娱消费和文化产业发展再添新动能 中国政府网8月3日发布的《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》提到“扩大文化演出市场供给，提高审批效率，增加演出场次；丰富影片供给，支持以分线发行等差异化模式发行影片，促进电影关联消费；提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量，加快超高清电视发展，鼓励沉浸体验、剧本娱乐、数字艺术、线上演播等新业态发展”等，此前7月20日发布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中提出“聚焦建设社会主义文化强国，推动文化繁荣，丰富人民精神文化生活，提升国家文化软实力和中华文化影响力；探索文化和科技融合的有效机制，加快发展新型文化业态；深化文化领域国资国企改革”等。我们认为，近期文化产业迎来政策密集助力，文化与科技的融合、优质文娱产品供给释放、文化领域体制机制改革及加快出海，或激发文娱消费活力，加速文化产业发展。 2、多模态AI、端侧AI持续突破，继续把握AI投资机会 7月30日，Meta在SIGGRAPH上发布SegmentAnythingModel2(SAM2)，可为静态图像和动态视频提供实时、可提示的对象分割。另外，苹果iOS18.1Beta版正式上线，注册开发者可开始体验苹果AI的部分功能。8月1日，汤姆猫投资的心辰科技宣布推出端到端语音大模型“心辰Lingo”，具备超级拟人、实时打断、实时控制等特点；8月2日，巨人网络推理派对手游《太空杀》发布全新玩法“AI残局挑战”，为业内首个基于多智能体大模型打造的AI原生游戏玩法。我们认为，国内外大模型视频生成/分割、语音生成、游戏交互等多模态能力仍在持续跃升，苹果AI等端侧AI渐行渐近，AI应用商业化空间或逐步打开，建议继续布局AI。（1）大模型及语料：重点推荐腾讯控股、快手、芒果超媒，受益标的包括昆仑万维、阿里巴巴-SW、商汤-W、科大讯飞、浙数文化、视觉中国；（2）AI+影视：重点推荐快手-W、上海电影，受益标的包括捷成股份、美图公司、华策影视、中文在线、光线传媒；（4）AI+音乐：重点推荐盛天网络、云音乐，受益标的包括腾讯音乐；（5）AI+教育出版：受益标的包括世纪天鸿、南方传媒、盛通股份；（6）AI+游戏：受益标的包括巨人网络等。 3、进口版号再发放，授权业蓬勃发展，继续布局游戏、动漫、卡牌等IP赛道 8月2日，国家新闻出版署发布了8月15款进口游戏版号审批信息，腾讯《彩虹六号》、网易《漫威终极逆转》、盛天网络《真？三国无双天下》等获批版号。国际授权业协会8月1日发布的《2024全球授权市场报告》显示“2023年中国授权商品和服务零售额较2022年同比增长9.6%，快于全球整体增速（4.6%）；角色/娱乐、时尚、体育和音乐行业继续保持高于平均水平的增长”。已上线IP游戏近期延续良好表现，加之版号持续发放驱动新游供给释放，游戏、动漫授权周边或推动IP授权业加快增长，建议继续布局IP产业链，游戏板块重点推荐心动公司、网易-S、腾讯控股、哔哩哔哩-W、创梦天地、恺英网络、神州泰岳；动漫/卡牌重点推荐奥飞娱乐、上海电影、姚记科技等。 风险提示：AI应用商业化进展低于预期，游戏流水及衍生收入低于预期等。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【建材】 政治局会议继续定调房地产，建材预期改善——行业周报-20240804 1、政治局会议继续定调房地产，建材预期改善 中共中央政治局7月30日召开会议，就房地产工作特别强调，要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。8月1日，广州市印发《关于支持提取住房公积金支付购房首付款的通知》，当中明确，从即日起，购房人及其配偶在广州购买新建商品住房时，可以申请其名下的住房公积金用于支付购房首付款，进一步激发楼市活跃度。消费建材板块推荐：东方雨虹（防水龙头，经营结构优化）、伟星新材（经营优质，零售业务占比高），三棵树，坚朗五金；受益标的：北新建材（石膏板龙头，收购嘉宝莉扩张涂料板块业务）等。国家发展改革委等部门印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰，水泥熟料单位产品综合能耗比2020年降低3.7%。这将会加快节能降碳与能用设备的迭代更新。水泥板块受益标的：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等。无碱粗纱市场报盘主流暂稳，部分成交存灵活空间。受益标的：中国巨石、长海股份、国际复材等。“一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升，推荐：力诺特玻；受益标的：山东药玻。 本周（2024年7月29日至8月2日）建筑材料指数下跌1.20%，沪深300指数下跌0.73%，建筑材料指数跑输沪深300指数0.47pct。近三个月来，沪深300指数下跌7.48%，建筑材料指数下跌13.53%，建材板块跑输沪深300指数6.05pct。近一年来，沪深300指数下跌15.82%，建筑材料指数下跌34.47%，建材板块跑输沪深300指数18.65pct。 2、板块数据跟踪 水泥：截至8月3日，全国P.O42.5散装水泥平均价为333.91元/吨，环比下跌1.60%；水泥-煤炭价差为212.36元/吨，环比下跌2.49%；全国熟料库容比66.77%，环比下降0.72pct。 玻璃：截至8月3日，全国浮法玻璃现货均价为1463.00元/吨，环比下跌18.00元/吨，跌幅为1.22%；光伏玻璃均价为147.66元/重量箱，环比下跌1.17元/重量箱，跌幅为0.79%。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为24.32元/重量箱，环比下跌13.08%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为6.91元/重量箱，环比下跌34.44%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为9.60元/重量箱，环比下跌27.77%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为87.83元/重量箱，环比下跌0.46%。 玻璃纤维：无碱2400tex直接纱报3600-3800元/吨，无碱2400texSMC纱报4500-5000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5600-6700元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报48005000元/吨，无碱2400tex板材纱报4800-5000元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报4000-4300元/吨。不同区域价格或有差异，实际成交存灵活空间。 消费建材：截至2024年8月2日，原油价格为84.11美元/桶，周环比下跌3.90%，较2024年年初上涨10.93%，同比上涨5.43%；沥青价格为4520元/吨，周环比持平，较2024年年初上涨2.96%，同比下跌5.64%；丙烯酸价格为6100元/吨，周环比上涨0.83%，较2024年年初下跌6.15%，同比下跌16.44%；钛白粉价格为16400元/吨，周环比上涨3.14%，较2024年年初上涨9.55%，同比上涨8.61%。 风险提示：经济增速下行风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 政治局会议定调产业发展，关注化工“内卷”严重行业后续边际改善机会——行业周报-20240804 1、政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，关注相关行业后续边际改善机会 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。需求端，会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求。供给端，会议首提防止“内卷式”恶性竞争，会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。此外，会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业。要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。我们认为，目前“内卷”严重，具有“价格低、利润低、估值低”特征的光伏、锂电等行业或将迎来边际改善机会。（1）光伏：推荐标的：【硅基材料】宏柏新材、合盛硅业；【EVA】荣盛石化。受益标的：【硅基材料】三孚股份、晨光新材、新安股份等；【EVA】东方盛虹、联泓新科等。（2）锂电：推荐标的：【电解液及溶剂】华鲁恒升；【导电材料】黑猫股份；【隔膜】恒力石化。受益标的：【磷酸铁行业】川恒股份、云图控股、芭田股份等；【六氟磷酸锂】天赐材料、多氟多等；【电解液及溶剂】新宙邦、天赐材料、胜华新材；【隔膜】恩捷股份、星源材质等；【PVDF】联创股份、东阳光；【导电材料】天奈科技、道氏技术等。 2、本周行业新闻：巴斯夫路德维希港基地南区发生爆炸并引发火情 【巴斯夫】7月29日，巴斯夫路德维希港基地南区一装置有机溶剂泄漏，发生爆炸随后引发火情。该基地是全球维生素的主要生产基地之一，维生素A产能约占全球产能的27%。巴斯夫方面向记者表示，因上述事件影响，目前，维生素E和维生素A价值链产品以及相关类胡萝卜素产品的延迟或中断交付尚不能被排除。受爆炸事故影响，维生素E和维生素A价值链产品价格应声上涨。 3、推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】新疆天业等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；根据新凤鸣2024一季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣 6.41%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 猪价逐步进入加速上行阶段，板块低位积极布局——行业周报-20240804 1、周观察：猪价逐步进入加速上行阶段，板块低位积极布局 供给收缩及调运难度加大驱动猪价加速上行。据涌益咨询，截至2024年8月4日，全国生猪销售均价20.09元/公斤（周环比+0.79元/公斤，同比+3.01元/公斤）。本周出栏均重小幅抬升至125.46公斤/头（低于2022年同期），受生猪供给偏紧影响，150kg肥猪较120kg标猪溢价扩大至0.40元/公斤。7月20-31日行业销往二育生猪占实际生猪销量比重下降至3.00%，猪价上行主因系供给实质收缩而非二育。南方地区因年初调运仔猪至北方导致当前时点当地生猪供应紧张，且华南地区检疫票加严叠加天气影响生猪调运不畅进一步加速猪价上行,生猪供给实质收缩背景下预计猪价中枢持续抬升。 2024H2猪企盈利有望高于2022H2叠加雨季非瘟进入高发阶段，生猪板块投资逻辑持续强化。受低饲料成本及养殖效率提高驱动，当前猪价虽低于2022年同期，但行业生猪养殖利润已高于2022年同期。同时，步入8月高温高湿，南方雨季非瘟进入高发阶段，四川地区90kg以下生猪出栏占比提升至10%。从天气看，南北高温降雨仍在延续，北太平洋数个台风低压胚胎正在形成中，据中央气象台预测，8月预计仍有2-3个台风登陆我国，天气催化向上。从肉类均价看，白羽肉鸡及鸡蛋均进入季节性上行期，猪鸡有望共振向上，生猪板块当前处低位且投资逻辑持续强化，猪价上行及板块本轮盈利周期或超市场预期，建议低位积极布局。 2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速 猪周期反转已至，重视板块布局机会。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物。 供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐大北农、隆平高科、登海种业。 3、本周市场表现（7.29-8.2）：农业跑赢大盘2.25个百分点 本周上证指数上涨0.50%，农业指数上涨2.75%，跑赢大盘2.25个百分点。子板块来看，动物保健板块领涨。个股来看，蔚蓝生物（+14.97%）、正虹科技（+11.72%）、雪榕生物（+10.71%）领涨。 4、本周价格跟踪（7.29-8.2）：本周白羽鸡、黄羽鸡、鲈鱼价格环比上涨 生猪养殖：8月2日全国外三元生猪均价为19.9元/kg，较上周上涨0.72元/kg；仔猪均价为38.27元/kg，较上周上涨0.24元/kg；白条肉均价25.42元/kg，较上周上涨0.64元/kg。8月2日猪料比价为5.75:1。自繁自养头均利润494.5元/头，外购仔猪头均利润323.61元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 周观点：持续看好自主安全板块——行业周报-20240804 市场回顾：本周（2024.7.29-2024.8.2），沪深300指数下跌0.73%，计算机指数上涨1.80%。 1、周观点：持续看好自主安全板块 （1）美国对华出口管制持续升级，核心科技自主可控势在必行 根据中国经济网消息，7月31日报道，拜登政府计划8月份公布一项新规定，将扩大美国阻止部分国家和地区向中国芯片制造商出口半导体制造设备的权力。而在2022年10月、2023年10月，美国商务部工业和安全局（BIS）连续两次发布对中国的先进半导体和计算设备的出口管制。美国对华出口管制持续升级，实现核心科技自主可控势在必行。 （2）政治局会议召开，重点强调科技自强，防止“内卷式”恶性竞争 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，提出要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。本次会议再次强调了关键核心技术攻关的重要性，新提了防止“内卷式”恶性竞争，同时要发展瞪羚企业、独角兽企业，充分说明了国家对关键核心技术安全可控的重视。 （3）央企率先引领3万亿大规模设备更新，工业软件有望受益 7月26日，国务院国资委财务监管与运行评价局负责人刘绍娓在国新办新闻发布会上表示未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。在本轮大规模设备更新中，中央企业要率先行动，推动大规模设备更新重点任务落实落地。其中，特别提到要加快推动数字化转型，加快实施一批“智改数转网联”项目，推进人工智能等新技术与制造全过程、全要素深度融合，加快智能装备更新替代和新型网络基础设施规模化部署。我们认为，在国家政策推动下，工业软件有望受益于“智改数转网联”项目的落地。 2、投资建议 信创方向，重点推荐金山办公、达梦数据、普联软件、致远互联、顶点软件、普元信息，受益标的中国软件、麒麟信安、纳思达、泛微网络、东方通、宝兰德、海量数据等；国产算力重点推荐海光信息、中科曙光、神州数码、卓易信息，受益标的包括寒武纪、景嘉微、中国长城、龙芯中科、紫光股份、高新发展、烽火通信、广电运通、拓维信息等。 工业软件方向，重点推荐中控技术、大豪科技、中望软件、华大九天、赛意信息、鼎捷软件、爱科科技等，受益标的包括索辰科技、概伦电子、霍莱沃、广立微、浩辰软件、云鼎科技、科远智慧、汉得信息、能科科技、柏楚电子、维宏股份、容知日新等。 风险提示：宏观经济环境下行风险；政策落地不及预期等。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 全链条支持创新产业发展，创新药再迎政策利好——行业周报-20240804 1、2024年多地出台全链条支持创新药政策，鼓励创新药高质量发展 2024年以来，多地支持医药创新政策密集出台，包括从现金支持、加速临床试验开展、药械审评审批节奏、鼓励多元支付、医保谈判获得政策倾斜以及鼓励投融资等多方面予以支持，全方位促进创新药高质量发展。继北京、广州、珠海之后，上海出台了《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，进一步加强了对国产创新药械的支持力度。 《意见》聚焦产业痛点难点，围绕研发、临床、审评审批、应用推广、产业化落地、投融资、数据资源、国际化等关键环节，坚持全链条创新、全链条改革、全链条赋能，推出了8方面37条政策举措。《意见》进一步加大了对创新药研发的支持力度、缩短产品研发和上市周期，加快新优药械入院入医保。在我国大力发展新质生产力的宏观背景下，发展生物医药产业是加快形成新质生产力的重要抓手。目前，北京、广州、珠海以及上海均已出台全链条支持生物医药产业的政策，预计未来其他各地区针对医药创新发展的政策将陆续落地，全面激发产业创新活力，加速创新药高质量发展，促进中国创新药行业升级。 2、上海市人民政府办公厅：全链条支持生物医药产业创新发展 2024年7月30日，上海市人民政府办公厅印发“关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见”,并由市政府新闻办举行市政府新闻发布会详细解读文件。文件内容主要包含8方面的37项政策举措，且自2024年8月1日起实施，有效期至2029年7月31日。国家药监局快速批复试点城市，有望加速推动医药产业创新驱动发展。试点工作的实施简化了审批流程，直接缩短了药物的研发时长和上市周期，提升临床试验质量和效率，加快了创新药从实验室到市场的进程，使患者更早受益于新的治疗方法。试点区域将获得政策支持,吸引更多医药企业和人才,推动当地医药产业的快速发展。 3、推荐标的 推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、康诺亚、智翔金泰、三生国健、神州细胞、艾迪药业、恒瑞医药、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业、人福医药；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、济川药业、昆药集团；医疗器械：可孚医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗、安杰思、三诺生物；原料药：奥锐特、普洛药业；CXO：诺泰生物、圣诺生物、药明生物、药明合联、泰格医药、百诚医药、阳光诺和、万邦医药；科研服务：毕得医药、皓元医药、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；零售药店：益丰药房、健之佳；疫苗：康泰生物。 风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 政治局会议积极表态，关注短期中报催化——行业周报-20240804 1、核心观点：政策底渐行渐近，行业进入中报披露期 7月29日-8月2日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约0.7pct，子行业中保健品（+6.1%）、其他酒类（+5.0%）、烘焙食品（+2.8%）表现相对领先。中共中央政治局会议于7月30日召开，首次提出“以提振消费为重点扩大国内需求”，凸显中央对于国内消费更加重视，并强调“把服务消费作为消费扩容升级的抓手”。当前食品饮料板块悲观情绪主要来自于行业需求下行，主因在于消费场景减少以及消费力受到制约。本次会议表态积极，政策上对于消费支持更加坚定，政策底部已渐行渐近，如果政策落地执行到位，边际上对于消费需求可能有较强支撑。白酒行业调整期，龙头企业均可清晰认知到当前状态，并不追求高速增长，反而重视渠道质量，强化产品矩阵，夯实基础，以实现可持续发展。虽然行业总需求在放缓，但结构分化更加明显，进一步向龙头品牌集中。如果后续需求边际回暖，头部企业向上弹性可能更大。大众品年内主要工作仍是调整修复，从行业性机会来看，零食板块仍有红利，零食量贩模式仍在发展，渗透率与集中度仍有提升空间。乳制品行业年内处于降速周期，原奶价格是重要观察指标。我们预计年底原奶价格可能企稳回升，对应乳制品行业促销买赠力度可能收缩，2025年在低基数背景下，行业可能有恢复性增长，值得关注。 目前部分公司开始公布中报，百润股份中报业绩好于预期，但整体仍面临压力。上半年公司预调酒业务销售短期略有下滑，主要与去年同期基数较高以及老品热度下降有关。下半年随着营销投入增加以及新口味推出，预计全年强爽有望企稳恢复。清爽焕新升级推出500ml大罐产品，通过高性价比优势加速市场铺货和渠道下沉，预计全年清爽系列有望实现较高增长。同时四季度有望推出威士忌新品，打开新成长空间。甘源食品中报业绩略低于预期，主因一方面去年同期收入增速较快，基数较高，一方面二季度外部消费环境较弱，叠加公司传统渠道组织变动，对收入产生一定影响。公司经过二季度渠道组织调整，为后续旺季快速增长蓄力。会员店、零食店全年保持稳步拓店，公司持续推出新品适应不同渠道和消费人群。传统渠道推进直营改革，目前已有不错表现；电商渠道也在梳理产品，重视新平台战略。预计后续板块波动与中报业绩相关，建议关注短期中报催化行情。 2、推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好——行业周报-20240804 1、周观点：重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好 7月31日券商板块大幅上涨5.16%，当日两市交易量突破9000亿，中央政治局会议表态宏观稳增长政策加力，且表态提振投资者信心，预计此为主要催化。券商板块机构持仓和PB估值均位于历史低点，悲观预期反应充分，流动性宽松、稳市举措等政策催化有望出台，低基数叠加降本增效有望驱动下半年板块业绩同比增速转正，重视当下券商板块机会，看好三条选股思路。本周预定利率调降如期落地，首提建立预定利率和市场利率挂钩的动态调节长效机制，利于行业应对长期利差损风险，后续关注个险报行合一和分红型产品增长。寿险仍在负债端成本持续压降、资产端降幅趋缓的利差边际改善阶段，板块空间关注资产端弹性。 2、保险：建立预定利率动态调整机制应对长期风险，关注报行合一和分红险 （1）21世纪经济报道，金监总局于8月2日向各保险公司下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，核心内容包括：9月和10月起分别下调普通型产品预定利率和分红及万能险保底利率上限50bp；建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制；规范保单利益演示，鼓励长期分红险开发；深化“报行合一”。在长端利率持续下行背景下，预定利率连续两年调降，利于降低行业负债成本，符合市场预期。预计短期停售带来销售增长，影响幅度弱于2023年。建立预定利率动态调节机制利于应对长期利率下行风险，关注后续个险报行合一和分红型产品演示利率等变化。（2）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和政策面催化。 3、券商：交易热度仍偏低，重视券商板块底部布局机会 （1）本周A股日均股票成交额7230亿元，环比+14.3%。本周偏股/非货基金新发份额29/142亿份，环比+14%/-15%，同比-28%/-2%。从券商板块换手率和交易占比等“拥挤度指标”跟踪看，目前仍处偏低水平。7月31日券商板块成交额占比4.5%、板块换手率3.3%（2023.7.25-8.28券商板块成交额占比均值8.5%，最高14.9%，最低3.5%；日均换手率均值4.6%，最高9.7%，最低1.9%）。（2）7月30日中央政治局会议对资本市场表述放在防风险段落，未提“活跃资本市场”，表态“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。关注后续提升市场稳定性举措。（3）券商板块持仓和估值位于历史底部，体现出底部特征，政策端催化有望延续（流动性宽松、稳定资本市场举措），基数和降本增效影响下券商板块盈利拐点临近，下半年业绩同比有望转正，重视当下券商板块机会，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。 4、推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 关注医美厂商差异化新品，为行业注入增长新动力——行业周报-20240804 1、江苏吴中布局PDRN、华熙生物新品获批，差异化新品或为行业注入新动力 近期各大医美厂商差异化产品布局正加速铺开。（1）江苏吴中：旗下全资子公司吴中美学取得了丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸复合溶液产品（PDRN溶液，俗称“婴儿针”）的独家权益。PDRN溶液是一种功能型水光产品，具备抗炎修复、改善肌肤纹理和组织再生的功效。当前PDRN类产品仅在欧盟、韩国取得相应医疗器械注册证，我国尚无PDRN溶液三类医疗器械产品获批上市，丽徕科技的PDRN溶液已进入临床试验阶段，在国内进度相对靠前，有望成为国内首批上市的PDRN三类械产品。（2）华熙生物：旗下“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名“润致·格格”）于7月30日获NMPA批准上市，斩获我国第二张复合溶液械三批证，此次获批有望推动复合溶液领域朝合规化方向加速前进，同时也为医美行业的医生和经营者提供了更大的创造力空间。自从7月上旬昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”获批以来，华熙生物、江苏吴中的差异化医美产品布局亦在加速铺开，我们认为，陆续问世的差异化新品有望激发消费者兴趣，为医美行业注入增长新动力。 2、行业关键词：PDRN、欧莱雅、格格针、电商GMV、乔雅登®越致TM等 【PDRN】江苏吴中布局再生水光PDRN三类医疗器械产品。 【欧莱雅】欧莱雅2024年上半年销售额达221.2亿欧元，同比增长7.5%。 【格格针】华熙生物用于纠正颈纹的“润致·格格”产品获NMPA批准上市。 【电商GMV】拼多多将把GMV放至第一目标。 【乔雅登®越致TM】Allergan申报的乔雅登？越致？获NMPA批准上市。 3、板块行情回顾 本周（7月29日-8月2日），商贸零售指数报收1534.12点，上涨2.42%，跑赢上证综指（本周上涨0.50%）1.92个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第6位。零售各细分板块中，本周百货板块涨幅最大，2024年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周东方集团（+28.4%）、博士眼镜（+16.3%）、中央商场（+14.0%）涨幅靠前。 4、投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐丸美股份、润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 进一步放宽落户限制，郑州取消商品房价格指导——行业周报-20240804 1、核心观点：进一步放宽落户限制，郑州取消商品房销售价格指导 本周我们跟踪的68城新房成交同比下降，环比增长。20城二手房成交面积同比增长，环比下降。土地成交面积同环比增长，成交溢价率环比下降。南京土拍顺利收官，6宗地块2宗溢价、4宗底价成交，揽金约28.18亿。融资端国内信用债单周发行同环比下降，累计发行规模同比下降。本周政策端国务院提出进一步深化户籍制度改革，放开放宽除个别超大城市外的落户限制；住建部提出应对房屋老化问题进行制度创新；郑州取消新建商品住房销售价格指导；沈阳、广州、抚顺等城市进一步优化住房公积金制度。我们认为目前政策端对房地产市场宽松态度将长期持续，进一步政策边际放松值得期待，整体市场信心有望企稳。超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，更多逆周期调节举措有望加快落地。板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 2、政策端：国务院深化户籍制度改革，郑州取消商品房销售价格指导 中央层面：国务院：进一步深化户籍制度改革，放开放宽除个别超大城市外的落户限制，城区常住人口300万以下城市取消落户限制，300万至500万城市放宽落户条件，500万以上超大特大城市完善积分落户政策，鼓励取消年度落户名额限制。住建部：将推进房屋定期体检、保险及养老金制度建设，以提升房屋安全韧性。制度创新旨在应对房屋老化问题，确保定期检查和资金保障，加快完善工程监管机制。 地方层面：郑州：郑州市政府决定取消新建商品住房销售价格指导，开发企业可自主定价。广州：明确购房者提取首付款后，不影响其以该套住房申请住房公积金贷款的可贷额度计算。沈阳：职工单方缴存住房公积金的，最高贷款额度由60万元调整为65万元。 3、市场端：新房成交环比增长，南京土拍顺利收官 销售端：2024年第31周，全国68城商品住宅成交面积277万平米，同比下降5%，环比增加23%；从累计数值看，年初至今68城成交面积达8068万平米，累计同比下降35%。全国20城二手房成交面积为166万平米，同比增速+10%，前值+18%；年初至今累计成交面积5604万平米，同比增速-6%，前值-7%。 投资端：2024年第31周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积3146万平方米，成交土地规划建筑面积2592万平方米，同比增加30%，成交溢价率为3.8%。南京：7月31日，南京公开拍卖6宗涉宅地，涉及河西北部的莫愁湖、龙江片区，江北新区核心区以及溧水区，总出让面积约15.8万m2，6宗地块2宗溢价、4宗底价成交，揽金约28.18亿。 4、融资端：国内信用债发行规模同环比下降 2024年第31周，信用债发行39亿元，同比减少58%，环比减少59%，平均加权利率2.32%，环比增加2BP。信用债累计发行规模2480.7亿元，同比减少14%。 风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 TCL华星拟收购LGD广州工厂，瑞联新材、莱特光电中报业绩同比预增——行业周报-20240804 1、近两周（07月19日-08月02日）行情回顾 新材料指数下跌1.83%，表现强于创业板指。半导体材料跌3.08%，OLED材料跌2.15%，液晶显示跌2.93%，尾气治理跌1.78%，添加剂跌1.1%，碳纤维跌0.27%，膜材料涨1.08%。近两周涨幅前五为航天智造、扬帆新材、菲利华、中简科技、新和成；跌幅前五为ST旭电、艾可蓝、同益股份、雅克科技、永冠新材。 2、新材料双周报：TCL华星拟收购LGD广州工厂，瑞联新材、莱特光电中报业绩同比预增 新闻一：TCL华星被确定为乐金显示（中国）有限公司70%股权和乐金显示（广州）有限公司100%股权竞买的优先竞买方。对于TCL星华来说，本次收购LGD的高净利的工厂，将直接增加一座月产能为210KSheets的G8.5产线，整体LCD产能将进一步提升。同时，此番收购已经成熟运营多年的LGD广州工厂后，在一定程度上补充了其在IPS技术向的短板。新闻二：瑞联新材、莱特光电发布业绩预告，2024H1业绩增幅较大。瑞联新材2024年上半年预计实现营业收入6.93亿元，同比增长12.57%；归母净利润0.94亿元，同比增长62.04%。莱特光电2024年上半年预计实现营业收入2.41亿元-2.85亿元，同比增长70.32%-101.29%；归母净利润0.81亿元-1.04亿元，同比增长85.32%-136.80%。2024年上半年，受终端消费电子需求回暖及OLED显示技术在平板电脑、笔记本电脑等中尺寸应用上的渗透率持续提升的影响，OLED下游市场需求持续增长，瑞联新材、莱特光电等OLED公司收入与利润同比较大增长。考虑到三季度为消费电子行业旺季，需求有望全方位上行，OLED板块公司产品有望实现量价提升，盈利能力将进一步增强。 3、重要公司公告 【濮阳惠成】项目延期：根据公司募投项目“顺酐酸酐衍生物及研发中心项目”的实际建设情况和投资进度，公司拟将该募投项目达到预定可使用状态的时间由2024年6月30日延期至2024年12月31日。 4、推荐及受益标的 推荐标的：我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，推荐标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份等；【其他】利安隆等。 受益标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份、国瓷材料、松井股份、彤程新材、圣泉集团等；【新能源新材料】晨光新材、振华股份、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 海外AI企业财报总结：AI业务表现亮眼，巨头继续加码AI——行业周报-20240804 1、云巨头业绩亮眼，AI仍处于发展初期，军备竞赛持续，资本开支持续增长 2024年7月31日，微软发布2024财年第四季度报告，公司FY2024Q4实现营收647亿美元，同比增长15%；智能云业务实现营收285亿美元，同比增长19%，其中，Azure及其他云服务同比增长29%，AI推动Azure云营收增长到达8%，AI对云营收增长拉动效果显著。预计资本开支将持续环比增长，FY2025资本开支将高于FY2024，以满足云和AI的增长需求。 8月1日，META发布2024年二季度报告，公司Q4实现营收391亿美元，同比增长22%；实现净利润135亿美元，同比增长73%；实现资本开支85亿，同比增长33%，主要受服务器、数据中心和网络基础设施投资的推动。公司二季度已发布Llama3.1系列，包括405B大参数开源模型，目前已宣布开始开发Llama4，预计Llama4AI模型训练所需算力将是Llama3的10倍，算力需求持续增长。公司上调资本开支预测区间，预计2024年资本开支将在370-400亿美元（原350-400亿美元），预计2025年总资本开支将大幅增长，其中AI基础设施将大幅增长。 8月2日，亚马逊发布2024年第一季度报告，公司Q2实现营收1480亿美元，同比增长10%；其中，AWS云业务实现营收263亿美元，同比增长19%。公司2024H1实现资本开支305亿元，下游客户对生成式AI需求仍然强劲。当下GPU获取难度较大，公司自研第二代训练芯片Trainium以及推理芯片Inferentia将于2024年下半年推出，性价比较高。公司预计2024H2资本开支将环比增长，主要用于建设AWS基础设施。 2、AI产业链维持高景气度，AMD上调数据中心GPU营收指引 7月30日，AMD发布2024年第二季度报告，公司Q2实现营收58亿美元，同比增长9%，高于指引中值，其中，受益于AMDInstinctGPU和第四代AMDEPYCCPU的强劲增长，数据中心业务实现营收28亿美元，同比增长115%，环比增长21%，主要得益于AMDInstinctGPU出货量的强劲增长。实现净利润2.7亿美元，同比增长881%。公司预计2024年Q3营收约为64-70亿美元，取中值计算同比增长16%；上调2024年数据中心GPU营收指引，预计营收超45亿美元（原40亿美元）。 7月31日，Arista公布2024年第二季度报告，公司Q2实现营收16.90亿美元，同比增长15.9%，环比增长7.6%，来自云、企业以及供应商三个板块的营收均实现增长，实现非GAAP毛利率65.4%，同比增长4.1个百分点，环比增长1.2个百分点，主要是由于相关存货的减少以及制造成本的改善。公司预计2024年Q3实现营收17.2-17.5亿美元，2024财年营收指引为同比增长至少14%。 3、苹果AI测试版上线，未来或加大AI服务器投入 7月30日，苹果推送iOS18.1开发者预览版Beta1版本，引入了苹果AI（AppleIntelligence）测试版，苹果在技术论文中透露，苹果的设备端AI模型是基于2048个TPUv5p芯片训练而成，而服务器端模型则使用了8192个TPUv4芯片进行训练。此外，苹果还计划在未来两年内投入超过50亿美元用于AI服务器的升级，并购买数万台AI服务器建设训练集群。 海外云巨头业绩亮眼，下游AI需求强劲，持续增加对AI基础设施的资本开支，随着AI模型持续迭代以及AI应用相继落地，应用使用率持续攀升或将带动推理算力加速释放，建议持续关注算力产业链。推荐标的：宝信软件、中际旭创、英维克、盛科通信、新易盛、天孚通信、中兴通讯；受益标的：紫光股份、润泽科技、源杰科技、光迅科技、华工科技、华丰科技、网宿科技、烽火通信、云赛智联等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦加剧。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.8.4 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 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