【朝闻国盛0805】政策半月观—下半年政策可能有三大类

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0805】政策半月观—下半年政策可能有三大类》研报附件原文摘录）
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2B小模型-20240804 【房地产开发】2024W31：如何理解5年时间推动城镇化率接近70%？-20240804 【有色金属】美降息预期发酵金价周内冲高，需求淡季仍显锂价震荡探底-20240804 【煤炭开采】基本面利空正逐步兑现，市场有望否极泰来-20240804 【电力】可再生能源消纳权重提升，电解铝独立纳入绿电消费目标-20240804 【建筑材料】外部环境创造加杠杆空间，关注政策落地-20240804 【通信】AI算力的波动与成长-20240804 【纺织服饰】周专题：adidas 2024Q2表现优异，盈利能力改善明显-20240804 【建筑装饰】政治局会议明确加码稳增长，核心推荐央国企龙头-20240804 【钢铁】拭目以待-20240804 【计算机】北美科技财报重点梳理-20240804 【环保】碳排放双控方案出台，再生资源与碳监测板块望受益-20240804 【建筑装饰】全面转向“碳排放双控”新机制，可再生能源、碳核算核心受益-20240803 【农林牧渔】益生股份（002458.SZ）-种源优势显著，淡季盈利平稳-20240804 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-DM5车型强势，销量持续创新高-20240804 重磅研报 ※【宏观】政策半月观—下半年政策可能有三大类-20240804 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注年中政治局会议、央行“意外”降息、3000亿加码设备更新和消费品换新。 二、地方政策：地方继续发力稳经济、多地继续发放消费，北京推进家电换新、上海推动创业投资。 三、行业与产业政策：各地继续松地产，关注郑州取消新房“限价”；央企成立新型储能创新联合体。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 ※【宏观】美国7月就业触发“萨姆规则”，衰退了吗？-20240803 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 美国7月新增非农就业和失业率双双超预期走弱，失业率已经触发“萨姆规则”界定的经济衰退信号。本次数据一定程度上受飓风“贝丽尔”的扰动，结合历史复盘和高频指标看，目前尚不足以断定美国经济已经发生衰退。数据公布后，市场预期年内美联储会降息100-125bp，9月和11月均有较大概率降息50bp。短期内，市场情绪维持risk-off，“衰退交易”大概率将延续；但若后续数据证实经济并未衰退，资产价格走势有望迎来大幅修正。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 ※【金融工程】市场止跌企稳初现曙光-20240804 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨0.50%。在此背景下，军工迎来了日线级别上涨。我们认为，经历了近一段时间的震荡筑底后，市场下跌逐步变得充分起来：1、军工行业已经迎来日线级别上涨；2、绝大部分规模指数已经走出了5-7浪结构；3、23个下跌的中信一级行业中，7个行业走出了3浪结构，16个行业走出了5浪及以上。而且由于本周出现了放量反弹的信号，因此我们认为市场止跌企稳初现曙光，当下位置放量对市场大概率是好现象。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：技术面弱化情绪面恢复-20240803 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.69分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】又到关键位，止盈还是增配-20240804 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 债市依然延续强势，但随着利率不断下行，空间也存在阶段性受限可能，建议哑铃型操作。实体部门风险偏好下降，融资需求不足环境下，利率下行的趋势并未改变。但短期从资金价格约束、广谱利率下行幅度、机构季节性止盈以及监管风险等角度来看，利率短期下行空间可能也在不断收缩。我们预计短期10年国债可能在2.0%附近受到一定阻力，对应的30年阻力位置可能在2.2%左右。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 ※【固定收益】理财新变化——理财半年报的四大看点-20240804 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》已公布。 看点一：上半年理财规模快速攀升，主要来自存款资金流出。 存款出表更多流动性理财的原因在于理财收益率更占优势。 看点二：资产配置结构方面，上半年发生的最明显的变化在于两方面，一是存款规模下行弱于预期，二是理财委外业务和同业业务扩张。 发生这些变化的原因可能在于三方面。 看点三：现金管理类产品规模下降，上半年理财规模增长主要来自于其他开放式产品的扩张，封闭式产品期限拉长。 看点四：城农商行理财存续规模占理财总规模比例合计约11%，规模压降对债券市场冲击预计较为有限。 风险提示：风险事件超预期，宽信用超预期，测算存在偏差。 ※【固定收益】收益优势渐弱，规模压力渐增——货币基金2024Q2季报点评-20240803 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 二季度货币基金资产净值达到13.18万亿，较上季度增加6987亿，增长小幅超出季节性。 货币基金在4月增速达到高位，5-6月增速放缓且连续同比少增。 货币基金增长放缓、存款和货基规模同时出现同比少增的原因在于货币收益率不占优势了。 机构投资者直接借出资金或者直接投资存单的动力增强，也会降低申购货币基金的动力。 二季度货币基金平均收益率大幅下行，收益率区间分布下移。 存单和R007利差收窄甚至倒挂，货币基金减持存单增持买入返售等其他资产。 在收益压力之下，二季度货币基金整体降杠杆拉久期。 同业存单基金规模二季度相对稳定。 风险提示：政策超预期，流动性超预期，统计存在偏差。 ※【固定收益】存单票据创年内新低——流动性和机构行为跟踪-20240803 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【资金面】 跨月后资金价格大幅回落。 票据利率周内创年内新低。 央行本周公开市场净回笼资金。 下周政府债券供给将增加。 市场杠杆回升。 【同业存单】 存单收益率大幅下行。 【机构行为】 欠配程度缓解。 以纯债基和一二级债基口径统计，7月债基新发行规模390亿元，债基新发规模回落，但仍高于去年同期水平。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【国防军工】国产大飞机：新质生产力代表产业，万亿空间赛道全面提速-20240804 余平 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com 乾亮 分析师 S0680522120001 qianliang@gszq.com 大飞机作为新质生产力代表产业，其极具战略意义。目前万亿市场受政策持续催化，上海对大飞机产业发展提出明确要求。2024~2027年是C919交付加速、产业扩产加速的关键期，未来3年产业有望实现高速增长。国内企业目前主要参与机体结构制造，发动机、机载系统等具备巨大国产替代空间。 投资建议：大飞机作为新质生产力的代表产业，极具战略意义和经济价值，目前处于全面提速阶段，万亿市场空间拐点已到。我们认为大飞机的投资机会主要分为以下几个方向：1）最先受益于大飞机产业发展的机体结构企业以及进入海外发动机产业链的国内企业，包括中航西飞、中航重机、三角防务、航宇科技、派克新材等；2）远期国产替代空间巨大的环节相关企业，包括万泽股份、中航高科等；3）值得关注的小而美赛道相关标的，比如航空油料的润贝航科、航空线缆的全信股份等。 风险提示：国产大飞机产能释放进度、交付进度不及预期；海外供应商出口管制；测算可能存在误差。 ※【银行】本周聚焦—6月零售高频数据：资产质量仍有压力-20240804 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 分析师 S0680524070008 nianfeng@gszq.com 24Q2各月份当期违约率分别为0.16%、0.18%、0.17%，趋势上看相对稳定，但相较去年末及24Q1仍有提升（去年末在0.13%左右）。二季度整体看，银行业零售资产质量仍有压力，不良率、不良生成率预计会有所提升，上市银行可能将适度增加核销处置力度，以保持全行不良率相对稳定（对公贷款不良率保持下降或也有一定贡献）。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【纺织服饰】看好2024H2需求边际改善，关注龙头渠道&产品优化进度——2024年饰品中期策略-20240803 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com 短期标的公司短期业绩压力或将对较大，从中长期来看我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过渠道优化以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注渠道持续优化、品牌力强劲的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金，当前股价对应2024年PE为11/9/10/15倍。 风险提示：消费环境波动风险，金价波动风险，市场竞争加剧风险，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，渠道拓展与优化不及预期。 ※【纺织服饰】下游国际品牌运营健康，上游制造订单稳健增长-20240802 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com 库存：我们梳理核心国际服饰品牌商运营情况，多数公司运营健康，订单有望维持健康增长状态。 需求：全球下游服饰行业终端需求稳定，渠道库存则逐步趋近健康状态。 出口表现：上游服饰出口国相关产品2024年以来基本呈现稳健增长趋势。 当前时点提醒中报业绩带来的投资机会，推荐2024H1业绩有望超预期的申洲国际，对应2024年PE为15倍；推荐估值具备上升空间的华利集团，对应2024年PE为17倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为21/10倍。 风险提示：下游消费环境波动；盈利质量不及预期；汇率波动风险。 ※【轻工】百亚股份（003006.SZ）-风物长宜放眼量，个护品牌成长提速-20240804 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 本次再发深度，主要在于梳理公司三大核心逻辑：1）份额加速提升，2）盈利环比提升，3）消费者品牌认知提升；同时着眼于公司中期逻辑、业务拆解以及估值体系对标，深度分析公司中期市值空间。 镜鉴美日：优质个护龙头应享有估值溢价。 卫生巾VS护肤品：商业模式相似，国产替代进行时。 量价齐升享估值溢价，中期盈利拐点&远期品类拓展定义估值上限。 短期估值支撑性强，中期市值空间可观。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.3亿元，对应PE分别为29X、22X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：全国化拓展不及预期、产线投放不及预期、行业竞争加剧 ※【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-百年积淀，高端化精进-20240803 陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com 青岛啤酒：百廿荣光，顺时而变。啤酒行业：量稳价增，高端化下半场。结构升级提速，“一纵两横”战略显成效。短期成本回落，中长期提质提效。 投资建议：随着天气转热、体育赛事催化，旺季啤酒需求有望提振；且全年成本回落贡献利润弹性，中长期结构升级与效率改善有望持续。我们预期公司2024-2026年实现归母净利润49.5/56.2/63.3亿元，同比+16.1%/13.5%/12.6%，当前股价对应PE为18/16/14x，估值处于历史低位及行业偏低水平，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题，测算与实际情况存在误差。 研究视点 ※【汽车】补贴加码利好乘商整车，零部件加速欧洲布局-20240804 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 江莹 分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com 整车：补贴加码内需有望提振，无人出租加速智驾商业化。（1）总量：7月25，超长国债关于设备更新等补贴细则发出，按照总体9:1的原则由中央与地方共担，其中购买新能源乘用车单车补贴从1万元提升到2万元。根据商务部数据，截至 6 月 25 日，以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请 11.3 万份，其中最新一周超 3.6 万份。以旧换新效果已经开始显现，此次政策加码，有望进一步提振内需。随着金九银十销售旺季临近，叠加自主新车，行业景气度预计上行。商用车方面，报废/无报废且更新购置符合条件的货车，平均单车补贴8/3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均单车补贴3万元；更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均单车补贴6万元。金额力度超预期，有望加速老旧车型淘汰，改善当前较弱的内需。此外，天然气、新能源等高盈利车型加速渗透预计提升龙头公司盈利能力。（2）智驾：特斯拉预计10月10日推出Robotaxi，鲇鱼效应下，智能驾驶加速落地，产业链有望持续受益。 零部件：全球化大趋势，欧洲市场重要性提升。2024h2，受益政策支持，国内终端销售景气度预计提升，华为等爆款车型销量高增对供应链收入带动效应强。头部公司通过规模效应和降本增效消化大宗、运费等价格上涨，企业盈利能力预计有望维持较高水平。全球化背景下，零部件出海大趋势，北美区域变动等影响下，相关公司加速欧洲布局，根据marklines数据，2023年，欧洲汽车销售1568万辆，占全球18%。国内零部件企业的竞争对手主要为外资企业，有望凭借高效管理+自动化生产+成本低+响应更快速等优势获得更高市场份额。头部公司已经切入宝马、大众、奔驰、斯特兰蒂斯等供应链，当前正加速推进欧洲产能布局。 低空：政策密集出台，推动低空产业化落地。政策端：顶层设计方面，国家及地方已经陆续出台政策，近期深圳、南京等地推进相关政策落地，其中深圳市规划到25年底建成1000个以上低空飞行器起降平台，新增建设131个直升机场、123个物流运输起降点等。产业端：8月3日，宁德时代与峰飞航空签署战略投资与合作协议，宁德时代独家投资数亿美元，成为峰飞航空的战略投资者。低空经济作为新质生产力的重要组成，国家及地方的政策支持力度大，配套法规逐步完善，行业商业化落地有望加快。 投资建议：1)整车:首选【比亚迪】、重视华为车【长安汽车、江淮汽车、赛力斯、北汽蓝谷】。2)商用车:【宇通客车】【中国重汽】【潍柴动力】。3)华为&特斯拉&机器人链:【拓普集团】【新泉股份】【沪光股份】【博俊科技】【瑞鹄模具】【松原股份】【银轮股份】【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】。4)智能驾驶:【北汽蓝谷】【小鹏汽车】【江铃汽车】【德赛西威】【经纬恒润】【华阳集团】【伯特利】【中国汽研】【亚太股份】等。5)低空: 【万丰奥威】【莱斯信息】【宗申动力】【中信海直】【亿航智能】等。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 ※【基础化工】巴斯夫出现不可抗力，VA、VE景气加速-20240804 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 看好维生素E涨价，聚焦高弹性标的。根据百川盈孚，7月29日，巴斯夫路德维希港工厂爆炸，影响维生素前体装置，7月31日已暂停VA、VE发货。VE历史景气主要由供给驱动，本轮供给格局变化可类比2008年（安迪苏退出，VE最高上涨至275元/kg）。VE是第二大维生素单品，全球16万吨需求，核心标的盈利弹性巨大。核心关注：高涨价弹性标的浙江医药。 涤纶长丝高温天气下厂家降价去库，淡季尾声关注后续库存情况。本周长丝大厂联合降价去库，主因高温天气下，室外长期堆放会影响长丝品质，此外本次去库也为旺季行情提供一定支撑，淡季接近尾声，继续关注后续库存情况。 粘胶短纤淡季不淡，高开工低库存叠加棉花替代有望阶段性提振需求。 成长板块：估值安全，拐点来临。成长板块代表性公司一季报已确认业绩拐点，部分龙头于近期发布股权激励指引未来几年高增长。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。 ※【农林牧渔】当前标肥价差给予猪价怎样的指引-20240804 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com 本周热点：当前标肥价差给予猪价怎样的指引。7月中上旬开始，标猪与肥猪价差开始转负，据钢联数据，截止本周五（8月2日），标肥价差-0.38元/公斤，上周为-0.35元/公斤，去年同期为-0.42元/公斤。在上行周期中，我们强调负标肥价差具有较为明显的投机情绪指引特征。在上行周期中，标猪肥猪双涨，对于肥猪而言需求的判断以刚性消费为主；而对于标猪而言需求除了刚性消费还有二次育肥或压栏的投机性需求，尤其在淡旺季切换过程中，二育增强则会正向加大标肥价差。而今年在上行周期中出现的负标肥价差可以充分反映当前价格上涨更多来自于生猪的供应短缺，通过二育增加肥猪供应较为有限。因此我们认为，本轮周期的上行较为“健康”，情绪扰动影响较小。往后看，猪价仍在反映前期产能下降对应的供应边际下行通道中，而随着标肥价差走负和旺季渐进，猪价或将继续突破市场预期。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价19.85元/kg，较上周上涨2.7%，伴随供应逐步减少，后续猪价中枢或不断上移，周期开启反转。当前估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.73元/公斤，较上周上涨0.9%。鸡产品9.54元/公斤，周环比上涨0.4%。鸡苗价格3.45元/只，周环比上涨12.7%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代；疫苗方面关注后续季度景气回暖。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【煤炭开采】宏观预期与地缘政治交织影响油价，煤炭价格小幅上行-20240804 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com 主要内容：宏宏观预期与地缘政治交织影响油价，煤炭价格小幅上行。宏观预期走弱但叠加地缘政治交织影响，原油价格整体震荡下行。南非运煤列车脱轨事故导致煤炭出口受限，叠加正值煤炭需求旺季，全球煤炭市场价格小幅上行。 投资建议：建议关注“产能增长空间较大”的晋控煤业、开滦股份、淮北矿业、郑州煤电、恒源煤电、山西焦煤、冀中能源、潞安环能、中国神华、电投能源、陕西煤业、电投能源等。此外，参考上半年的“季优主线”，后续待煤炭企业24半年报发布后，重点关注24Q2业绩环比改善或降幅相对较小的“季优公司”。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 ※【电力设备】浙江2.5GW海风项目获批核准，新能源车7月销量持续向上-20240804 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 光伏：国家能源局开展分布式光伏备案接网推进情况专项监管，需求端不必过于悲观。 风电&电网：大同-天津南1000kV特高压交流工程计划将于10月开工，浙江5个海上风电项目总计2.5GW获批核准。 氢能：7月26日，国家发改委印发了关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知。 储能：2024年7月W4储能相关招标项目总规模约497.165MW/974.33MWh。 新能源车：多家新能源车企公布7月交付量，销量增速同比大多为正。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【传媒】8月进口游戏版号发布，谷歌推出Gemma 2 2B小模型-20240804 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（7.29-8.2）中信一级传媒板块上涨2.15%。本周传媒板块随大盘上涨有所反弹。长期看AI产业加速发展逻辑持续加强，国产大模型也在不断提升性能，AI产业处于持续稳健发展中，AI是较为明确的成长投资机会。此外我们坚定看好今年国企投资机会，在国资委明确国企市值考核的背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显，我们认为应重视今年国企投资机会。 板块观点与推荐标的：1）出版：长江传媒、中南传媒、凤凰传媒等；2）影视院线：博纳影业、万达电影、光线传媒、猫眼娱乐等；3）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、焦点科技、超讯通信等；4）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络；5）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；6）教育：学大教育、行动教育、华图山鼎等；7）港股：关注【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，业绩快速修复的K12教培龙头【新东方】，自研数学大模型有望打开AI+空间的教培龙头【好未来】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险。 ※【房地产开发】2024W31：如何理解5年时间推动城镇化率接近70%？-20240804 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com 如何理解5年时间推动城镇化率接近70%？ 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【有色金属】美降息预期发酵金价周内冲高，需求淡季仍显锂价震荡探底-20240804 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 金：美国非农数据偏弱催化降息预期发酵，金价周内冲高。 铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。 铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。 锂：8月需求淡季仍显，成本刚性支撑锂价震荡探底。 硅：消费淡季下游采购情绪低迷，库存高位下短期硅价延续弱势。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【煤炭开采】基本面利空正逐步兑现，市场有望否极泰来-20240804 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 廖岚琪 研究助理 S0680124070012 liaolanqi@gszq.com 投资策略：此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。 本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得6年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 遵循“季优”则“股优”原则，重点推荐中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际；重点关注性价比逐步显现的焦煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤；此外中期特别派息的中煤能源、定增解禁后的甘肃能化、资本运作频繁的兖矿能源亦应该重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 ※【电力】可再生能源消纳权重提升，电解铝独立纳入绿电消费目标-20240804 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 进入迎峰度夏关键时期，全国电力供需紧平衡，来水改善明显，水火共振持续推荐。伴随电力市场建设加快，火电通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得温稳定合理化收益，板块估值有望提升。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。建议关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。 重点看好火电板块，重点推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【建筑材料】外部环境创造加杠杆空间，关注政策落地-20240804 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 根据wind统计，2024年7月地方政府债总发行量7108.3亿元，发行金额环比6月增长5.9%，截至目前，今年一般债发行规模1.30万亿元，同比-0.53万亿元，专项债发行规模2.97万亿元，同比-0.37万亿元，后续节奏有望进一步加速。同时，上半年地产下滑趋势尚未改变，政策有望进一步托底。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【通信】AI算力的波动与成长-20240804 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com 本周光模块以及算力板块出现较大回调，市场情绪下行。我们认为，本周波动短期看主要受美国衰退预期情绪影响，叠加市场对于英伟达B卡推迟的担忧，形成了一定的共振，短期跌幅较大。但从北美大厂当期capex及指引观测，AIGC景气趋势仍在加速，重视ai算力回调机遇，光模块仍是首选。AI行业发展趋势不变，对于本周的回调可以从宏观、中观、微观三大层级进行解读： 宏观层面：降息交易衰退+大选。 中观层面：各大云厂算力CAPEX依旧高企，但英伟达B系列突发延期，近几周各大云厂商陆续发布财报，从北美云厂商capex及未来指引来看，景气趋势仍在加速，capex向算力侧倾斜显著。 微观层面：高低切和持仓结构。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【纺织服饰】周专题：adidas 2024Q2表现优异，盈利能力改善明显-20240804 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com 短期我们聚焦纺织服装板块中报业绩催化带来的投资机会，关注服饰制造公司业绩有希望超预期的个股；服饰品牌公司推荐业绩确定性强、中长期持续成长的优质公司。 纺织制造：当前时点提醒中报业绩带来的投资机会，推荐2024H1业绩有望超预期的【申洲国际】，对应2024年PE为16倍；推荐估值具备上升空间的【华利集团】，对应2024年PE为17倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为21/10倍。 运动鞋服：短期流水稳健增长，行业公司库存健康，聚焦业绩确定性和增长性强的标的公司。优先推荐2024年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024年PE为13倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为15倍）。关注【李宁】，股价对应2024年PE为9倍。 休闲服饰：天气因素扰动品牌商短期流水表现，2024Q2大部分服装品牌商同比以平稳为主。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐2024年稳步拓店、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为10倍；关注基本面优秀的波司登；关注估值具备吸引力的报喜鸟；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家、家纺龙头富安娜。 黄金珠宝板块短期需求有所波动，关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。2024Q2以来由于金价较高以及同期的高基数，终端珠宝销售整体有所波动，面对较为疲软的需求态势，标的公司短期业绩压力或将对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金，当前股价对应2024年PE为11/9/10/15倍。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 ※【建筑装饰】政治局会议明确加码稳增长，核心推荐央国企龙头-20240804 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 本周政治局会议和国常会明确释放下半年稳增长信号，财政、货币政策加码可期，建筑央企作为稳增长重大项目主要执行方有望核心受益，三季度收入与业绩增长有望提速，叠加当前持仓/估值双低、股息率具备一定吸引力，配置价值凸显，重点推荐中国建筑、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国建筑国际。上海推动国企市值管理纳入任期考核，有望驱动上海国企估值修复，看好隧道股份、浦东建设、上海建工、华建集团。此外还推荐此外还推荐受益政策加码、经济预期修复的钢结构龙头鸿路钢构。本周国务院发文推动全面转向“碳排放双控”，工业减碳技改龙头有望受益，重点推荐中材国际、中国化学、中钢国际；深圳发布低空起降设施高质量建设方案，低空经济基建有望提速，建议关注深城交、华设集团、苏交科、设计总院、中交设计。 风险提示：下半年稳增长政策不及预期，工业减碳需求不及预期，低空经济发展不及预期等。 ※【钢铁】拭目以待-20240804 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 本周政治局召开会议，对经济的看法相对比4月底时谨慎“指出外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。”提出政策要“持续用力、更加给力。”整体政策基调仍然积极，不过新措施不多，重点是落实目前的政策。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【计算机】北美科技财报重点梳理-20240804 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 微软：云服务表现强劲，Copilot用户快速增长。 Meta：发布前沿开源模型Llama 3.1，AR眼镜超预期。 谷歌：AI持续赋能搜索等多项业务 亚马逊：AWS快速增长，推出多项AI功能。 特斯拉：储能快速增长，积极推动自动驾驶进展。 建议关注： 1）算力侧 2）投资修复： 信创：寒武纪、达梦数据、纳思达、中科曙光、金山办公、神州数码、顶点软件。 数字化龙头：海康威视、大华股份。 医疗IT：创业慧康、卫宁健康 车路云：金溢科技、万集科技、千方科技。 3）AI相关：海康威视、中科创达、立讯精密、鹏鼎控股、金山办公、大华股份、拓尔思、润达医疗、漫步者、云天励飞、虹软科技、昆仑万维、中广天择、同花顺、科大讯飞、万兴科技、用友网络、赛意信息、创业黑马等。 4）自动驾驶：赛力斯、江淮汽车、长安汽车、德赛西威、中科创达、世运电路、万马科技、海天瑞声、北汽蓝谷、菱电电控、华依科技、经纬恒润、东风汽车、光庭信息等。 5）机器人：三花智控、北特科技、拓普集团、鸣志电器。 6）卫星互联网：海格通信、普天科技、上海瀚讯、创意信息等。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【环保】碳排放双控方案出台，再生资源与碳监测板块望受益-20240804 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 碳排放双控新机制方案出台，推动环保事业规范化发展。1、8月2日，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》的通知，推荐关注1）受益于碳中和、需求空间打开的资源循环企业：惠城环保、高能环境；2）碳监测龙头企业：聚光科技、雪迪龙等。2、国家生态环境部公开征求《一般工业固体废物规范化环境管理指南（征求意见稿）》意见，推荐关注固废处理龙头企业：高能环境、瀚蓝环境。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 ※【建筑装饰】全面转向“碳排放双控”新机制，可再生能源、碳核算核心受益-20240803 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 池之恒 分析师 S0680524040002 chizhiheng6@gszq.com 碳排指标纳入国家规划，能耗双控向碳排放双控全面转型。考核指标趋于多元，加码重点排放行业碳核算。可再生能源需求核心受益，碳核算基础能力亟须构建。投资建议：《方案》有望增加可再生能源消费及碳核算需求，核心推荐1）风、光、水、核电力运营商三峡能源、龙源电力、中国核电、长江电力等。2）具备碳检测与碳资产管理能力的检测龙头华测检测、国检集团。3）节能减碳行业龙头中钢国际、中材国际、中国化学。 风险提示：“碳排放双控”、碳核算政策执行、扶持力度不及预期。 ※【农林牧渔】益生股份（002458.SZ）-种源优势显著，淡季盈利平稳-20240804 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 公司发布2024年中报。2024年上半年公司实现收入13.76亿元，同比减少25.77%；实现归母净利润1.83亿元，同比减少67.61%。2024年二季度公司实现收入6.88亿元，同比减少26.76%；实现归母净利润0.74亿元，同比减少70.68%，环比减少32.67%。2024年上半年公司销售白羽鸡苗2.8亿只，同比减少15.6%，综合售价3.8元/只，同比下跌21.5%；二季度公司销售白羽鸡苗1.5亿只，同比减少17.3%、环比增加12.4%，综合售价3.4元/只，同比下跌19.3%，环比下跌23.9%。二季度鸡苗补栏时点对应为夏季，养殖难度较大且需求疲软，进而压制鸡苗价格表现，公司售价仍好于行业，且在下游持续疲软下，对上游优质种源的诉求仍在，行业父母代价格保持上涨。 投资建议：预计2024-2026年实现归母净利润4.49、5.86、6.68亿，同比分别-17%、+30.5%、+14.1%，维持“买入”评级。 风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。 ※【汽车】比亚迪（002594.SZ）-DM5车型强势，销量持续创新高-20240804 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 公司发布2024年7月产销快报，实现整车销售34.2万辆，同/环比+31%/+0.2%，1-7月累计销售196万辆，同比+29%。其中7月乘用车销售34.1万辆，同/环比+31%/+0.2%；纯电车型13.0万辆，同/环比-3.6%/-10.5%；插混车型21.1万辆，同/环比+67%/+8%。DM 5.0新车强势，7月销量创历史新高。7月出口恢复，渠道+新车+属地化工厂同步推进。预计公司2024-2026年归母净利润分别为366/477/601亿元，对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，行业竞争风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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