【招商电子】Skyworks FY24Q3跟踪报告:FY24Q3业绩符合指引,预计FY24Q4营收同比下降

（以下内容从招商证券《【招商电子】Skyworks FY24Q3跟踪报告:FY24Q3业绩符合指引,预计FY24Q4营收同比下降》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： Skyworks（SWKS）发布2024财年第三季度财报，FY24Q3营收9.06亿美元，同比-15%/环比-13%；Non-GAAP毛利率为46%，同比-1pct/环比+1pcts；Non-GAAP调整后EPS 1.21美元。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY24Q3营收同环比双降，营收及毛利率符合预期；库存连续6个季度下降 FY24Q3公司营收9.06亿美元，同比-15%/环比-13%，符合此前9亿美元指引，主要是宏观经济不佳，公司清理库存所致；Non-GAAP毛利润为4.16亿美元，同比-22%/环比-13%；毛利率46%，同比-1%/环比+1%，符合此前45%~47%指引，主要系公司产品结构改善，成本削减；净利润为1.21亿美元，同比-38%/环比-34%；本季自由现金流入2.49亿美元，自由现金流利润率达40%；库存方面实现连续6个季度下降。 2、移动业务库存及订单趋于正常化，非移动业务环比小幅改善 分业务来看，1） 移动业务：FY24Q3移动业务占总收入61%，环比-21%，库存水平和订单模式趋于正常化。公司看好生成式AI的应用对手机更换周期的推动，并预计将提升射频技术复杂度。2） 非移动业务：FY24Q3非移动业务占总收入39%，环比+1%，自12月触底以来，公司连续两个季度实现了连续增长，预计2024年的剩余时间公司将实现温和增长。a.边缘物联网领域：需求边际改善，Wi-Fi 7预计将推动下一个升级周期。b.数据中心和无线基础设施领域：库存水平仍然较高，公司预计工业条件稳定后库存将回归正常水平。c.汽车和工业领域：库存水平正在降低，公司对汽车业务中的电源隔离、射频和数字广播解决方案保持乐观。 3、预计FY24Q4营收为10~10.4亿美元，中值同比-16%/环比+12%；预计9月季度、12月季度毛利率环比持续改善 营收方面，公司预计FY24Q4营收为10~10.4亿美元，中值同比-16%/环比+12%。移动业务预计环比+20%，主要系供需模式逐渐回归正常化；其中最大客户收入占比将提升至略高于65%，环比+20%，主要系公司对其新品推出的支持。非移动业务预计进一步增长，实现3个季度环比增长。毛利率方面，公司认为3月季度为毛利率低点，FY24Q4（9月季度）毛利率将在6月季基础上进一步环比+0.5pct，达到46%~47%，且12月季度还将进一步提升。FY2025/2026财年及以后也将继续改善，主要系公司持续削减成本，以及毛利率更高的非移动市场产品结构改善所致。展望未来，公司看好AI对各个领域的驱动作用，包含1）移动设备领域将驱动超4年的需求周期，2）端侧物联网领域设备和云间的训练机推理需要强大的射频产品；3）汽车领域云端训练大数据集及OTA带动汽车智能化；4）数据中心方面AI模型将推动交换机、计算和光网络的升级周期。公司将重视800G和1.6T以太网交换机和光模块相关产品布局，占据中长期有利地位。 风险提示：宏观经济风险；库存去化不及预期风险；下游需求不振风险；订单取消风险；原材料成本波动风险。 附录：Skyworks FY24Q3业绩说明会纪要 FY24Q3财务摘要 FY24Q3财务情况：公司在2024财年第三季度取得稳健业绩，营收为9.06亿美元，同比-15%/环比-13%，主要是宏观经济不佳，公司清理库存所致。Non-GAAP毛利润为4.16亿美元，同比-22%/环比-13%。Non-GAAP毛利率为46%，同比-1%/环比+1%，得益于公司成本削减和产品结构提升。公司营业费用为1.97亿美元，营业利润为2.19亿美元，营业利润率为24%，其他收入为300万美元，有效税率为12%，净利润为1.95亿美元，每股收益为1.21美元。公司营收、毛利率和每股收益均达到或略高于之前的指引值。自由现金流方面，公司营运资本管理卓越，本财季自由现金流为2.49亿美元，年初至今自由现金流为13亿美元，自由现金流利润率达40%。库存方面，公司实现了连续6个季度的库存减少。资本支出方面，公司本财季资本支出为2400万美元，占营收小于3%。股息方面，公司本财季支付了1.09亿美元的股息，并回购了76.4万股普通股，总计7700万美元，同时公司宣布季度股息增加3%至每股0.70美元。现金方面，公司在本财季末拥有现金和投资共13亿美元。债务方面，公司在本财季末负债1亿美元。 分业务来看：移动业务约占营收61%，环比-21%，广泛市场业务占营收39%，环比+1%。1） 移动业务：库存水平和订单模式趋于正常化。公司看好生成式AI的前景，预计将推动手机更换周期，提升射频技术复杂度。公司凭借与顶尖智能手机制造商的长期合作关系、领先的射频技术以及全球化的生产布局，将处于一个有利的竞争位置。2） 非移动业务：自12月触底以来，公司连续两个季度实现了连续增长，预计2024年的剩余时间公司将实现温和增长。在端侧物联网方面，需求边际改善，Wi-Fi 7预计将推动下一个升级周期，因为数据传输速度更快，延迟更低。在传统的数据中心和无线基础设施方面，库存水平仍然较高，公司预计工业条件稳定后库存将回归正常水平。在汽车和工业方面，公司正在处理过剩的库存水平，但已观察到稳定的迹象。公司对汽车业务中的电源隔离、射频和数字广播解决方案保持乐观。 本财季业务亮点：手机：公司为高端Android智能手机，包括Google Pixel 8a、Samsung Galaxy M和OPPO Reno12等提供了支持5G的组件。路由器：公司为NETGEAR、TP-LINK和Cambium Networks推出Wi-Fi 7三频路由器和接入点提供技术支持。汽车：公司加快了远程信息处理、信息娱乐和CV2X的渠道布局。 公司对AI的观点：1） 移动设备方面：AI将驱动一个史上最长、超过4年的需求周期。2） 端侧物联网方面：强大的射频对于促进设备和云之间连续的训练和推理过程至关重要。3）汽车方面：OEM将在云端训练大数据集，并通过OTA更新软件，推动汽车更高水平的智能化。4） 数据中心方面：大语言模型的大规模负载将推动交换机、计算和光网络的升级周期，公司瞄准800G和1.6T以太网交换机和光模块，将在中长期处于有利地位。总体而言，在中长期，公司判断生成式AI将迁移到设备端侧，未来将会有一个基于设备端和云端的混合式AI计算方法，数据可以在云端训练，简单任务可在端侧推理，而复杂任务可在云端推理。AI驱动手机集成水平更高、封装更先进、能效更高、延迟更低、信号更完整、数据吞吐量更高以及更先进的5G+和6G的通信技术。公司将继续发挥与客户的深厚关系、卓越的工程人才和强大的知识产权组合三方面优势。 未来展望 公司预计营收为10~10.4亿美元。预计移动业务环比+20%，因供需模式逐渐回归正常化。预计广泛市场业务适度改善，实现3个季度环比增长。预计毛利率在46%~47%之间，毛利率将在2024剩余时间内扩大，因公司将持续削减成本，改善产品结构。预计营业费用为1.97~2.03亿美元，因公司继续在移动业务和广泛市场中进行战略投资，以增加市场份额和多样化。预计其他收入约为300万美元，有效税率为12%，稀释后的股份数约为1.61亿股。在预计营收的中间点10.2亿美元时，公司有望实现稀释后的每股收益1.52美元。 Q&A Q：公司之前有出货过度和出货不足的情况。公司目前的出货水平相对于终端消费情况如何？何时能回到供需平衡的状态？公司未来的增长机会在哪里？ A：1） 汽车方面：公司在安全系统和驾驶辅助方面有显著增长的机会。2） Wi-Fi市场：Wi-Fi 7将推动一个长期的需求周期。3） 家庭、企业、商业、工业和可穿戴设备市场：公司将继续保持强劲增长。4） 基础设施方面：公司持续布局网络和云技术，瞄准800G和1.6T以太网交换机和光模块，将在中长期处于有利地位。 Q：在无线市场中，市场对公司最大客户的出货量有乐观的预期。公司能否给出下一财季或本财年对于无线业务的看法？ A：公司认为无线业务前景良好，主要由公司进入新的市场、新的定制化需求以及AI驱动。AI方面，公司已经完成关键技术布局，预计收入将会增加。 Q：广泛市场的不同终端市场中，库存调整的现状如何，有多少已经恢复正常，剩下的库存还有多少需要消化？ A：我们在12月季度指出广泛市场处于底部，现在已经连续两个季度实现环比增长，并预计9月季度会有进一步增长，整个市场业务有望恢复到同比增长。消费企业市场的环境更加稳定，大部分库存调整已完成。业务增长主要由于内容提升，如WiFi 7等。其他一些终端市场，如汽车和工业市场，仍在进行库存调整，但我们在这些领域有很强的设计赢取势头，并且看到强劲的收入增长机会。 Q：我想问一下关于毛利率的情况。你们预计9月季度毛利率将提高50个基点，并采取了一些成本削减措施，折旧在下降。随着收入回升和利用率提高，毛利率的增长趋势和目标是什么？ A：3月是我们的低点，毛利率为45%。6月季度毛利率已提高100个基点，我们预计9月季度将再提高50个基点，并且12月季度还会进一步提升。尽管业务存在季节性因素，但展望2025或2026财年及以后，我们预期毛利率会继续改善。这主要得益于几个因素：我们持续在工厂内进行成本削减，收入增长带来工厂利用率的提高，我们推出了更高价值的产品并从中获利。此外，由于广泛市场的毛利率高于平均水平，我们也受益于产品组合的变化。因此，我们认为毛利率将持续改善。 Q：6月季度大客户的规模是多少？9月季度的趋势如何？这个比例过去从50%左右到去年高峰时的60%多，你们在指导中如何预期的？ A：是的。在6月季度，我们最大的客户约占总收入的65%。这一比例环比下降，可能比正常的季节性因素稍微多一些，我们在上次财报电话会议中解释过，这主要是因为在3月和4月期间库存有所增加，所以我们在6月放慢了步伐。但展望9月季度，我们预计最大的客户将略高于总收入的65%，环比增长约20%左右，因为我们正在支持这一大客户推出其新产品。 Q：12月季度的增长通常在10%左右，这个预期是否合理？ A：是的，我们一次只提供一个季度的指导，所以目前只能这样说。我们确实预计12月季度会有进一步的环比增长，但具体指导将在下个季度提供。 Q：在9月季度的指导中，你们是否看到了AI智能手机带来的更新周期加速，还是认为这将主要在12月及以后显现？ A：我认为我们处于移动领域长期增长的早期阶段。AI的影响是毋庸置疑的，我和市场上的大多数人都相信这一点。但这也带来了复杂的挑战，需要我们管理AI世界中的难题。幸运的是，Skyworks是一家深度技术公司，擅长处理这些挑战。我们正在开发更高水平的MIMO技术；更多的传输通道，包括上行和下行，提升从用户设备到基站的上行数据和从基站到用户设备的下行数据的传输能力；还引入了载波聚合和更好的滤波。载波聚合将多个频率载波结合，增加带宽，提高数据传输速度和容量。更好的滤波技术则选择特定频率的信号，减少干扰和噪声，提高通信质量和稳定性。尽管现在还处于早期阶段，但我们相信这些技术创新将引领移动领域的一个重要周期。 Q：能否介绍一下你们在Android市场中的新亮点和重要合作伙伴，以及对未来前景和收入贡献的看法？ A：我们确实参与了Android市场，特别是与三星和谷歌的合作。比如Pixel手机等出色产品。我们与谷歌的合作关系非常好，产品中的技术非常丰富且影响深远。因此，我们预计Skyworks在这方面会有更多表现。尽管在中国的低端市场可能会有所减少，但我们在高端Android市场上表现强劲，还有很多可以做的事情。 Q：你能谈谈未来几年AI在第二代和第三代智能手机中的内容增益机会吗？ A：这是一个将持续很长时间的行业周期，如果技术按我们预期发展，将非常成功。我们现在已经掌握了一些技术并加以利用，但这将是一个长期且重要的过程，就像第一个5G周期一样，甚至更强大。挑战将更加严峻和复杂。幸运的是，Skyworks可以在内部完成很多工作，尽管困难重重，但我们可以为每个客户提供定制化的解决方案，因为在AI领域，每个客户都有不同的需求和规格。目前还处于早期阶段，深度参与的公司将占据优势，我们选择的客户对我们也非常重要，我们对此充满期待。我认为这将是行业中的一个重要变革，特别是对Skyworks而言。 Q：你们如何计划恢复到50%左右甚至53%的毛利率目标，以及在产生大量现金的情况下，是否会考虑更多的股票回购或战略性并购？ A：关于毛利率问题，我之前已经提到，我们预计毛利率将继续提升。随着收入的加速增长，工厂利用率的提高将显著改善毛利率。至于公司的财务表现，非常出色。本财年前九个月，我们产生了13亿美元的现金，自由现金流利润率达到了40%。在半导体行业中，这个表现相当突出，与许多同行相比具有优势。 此外，我们的资产负债表非常稳健，账上有近13亿美元的现金，而债务仅为10亿美元，且这些债务成本低、期限长。这种良好的财务状况使我们能够继续投资于业务、技术和产品路线图，并在需要时对工厂进行投资。虽然目前业务的资本支出已大幅减少，但我们仍然可以在必要时进行投资，以保持我们的领先地位。同时，我们会将所有多余的现金流返还给股东。我们一直通过股息和股票回购计划来实现这一点。 在股息方面，我们刚刚宣布将股息提高3%，达到每股0.70美元，目前的股息收益率为2.4%。此外，在6月季度，我们重新启动了回购计划。我们仍然保留并购的选项，但会保持谨慎，如果没有合适的交易，我们将返还现金流。 Q：你们在机器人和物联网产品中应用AI的市场是否也有加速发展的机会？ A:我们的技术完全适用于机器人和物联网（IoT）领域，只是我们还没有完全涉足这些领域。因此，我们正在进行相关投资。目前，我们在智能手机市场有很好的技术和地位，但将这些技术推广到物联网市场将是Skyworks的一个重要机会。我们清楚这些技术的运作方式和应用场景，现在需要将它们整合起来，进入合适的市场并找到合适的合作伙伴。我们相信，物联网领域独立于智能手机市场，会带来非常大的机会。对此我们非常期待，希望能在获取更多信息后为您提供更新。 Q:你们是否需要更大的可扩展性来为更多的客户提供服务？ A:已经有客户在与我们合作，询问如何通过物联网（IoT）来参与AI的应用。我们正在与这样的公司合作，这些是我们已经熟知的客户。但还有很多其他的机会和应用尚未涉及。我认为这将是Skyworks未来战略的重要组成部分，我们还有很多未探索的领域。 Q:如果你们的最大客户转向使用内部调制解调器，这将如何影响Skyworks的内容机会？ A:我们确实不能深入讨论具体细节。不过，我们的关系非常良好，我们是一个值得信赖的合作伙伴。我们可以追求很多机会，只是这里实在不能涉及任何细节。 Q:库存水平在传统数据中心和无线基础设施领域仍然很高，您能提供具体的库存天数或金额信息吗？同哪些产品的库存最多？ A:很难回答这个问题，因为这真的要根据不同的终端市场来定。正如我之前所说，在消费类企业市场，大部分库存调整已经结束。在汽车和工业领域，确实还有一些过剩库存正在被清理。而在基础设施、网络和数据中心领域，虽然仍然存在一些过剩库存，但这些领域的需求确实在改善，而且恢复过程将会很长。因此，这确实取决于不同的终端市场。但总的来说，我们的广泛市场业务已经连续三个季度增长，并将开始实现同比增长。所以Skyworks的表现确实有很好的势头。 Q:在当前设计竞标中是否看到中高频段插槽集成的趋势?以及这种集成是否只出现在高端市场还是会广泛应用？ A：正如您所知，我们不能详细透露与客户和设计胜利相关的信息。但我们确实拥有业内领先的RF技术和制造规模，能够在插槽竞争中脱颖而出。技术堆栈每年变得越来越复杂，而客户在提升性能方面的要求也不断增加。在这种环境下，只有强者才能生存。Skyworks正是凭借这一点脱颖而出。RF技术变得越来越困难，这正是我们所期望的。因此，我们预计未来会有更多机会和更多与顶级客户的合作。 Q：AI在智能手机中的内容提升会体现在哪些方面？是额外的频段、滤波功能，还是其他方面？ A：在高层次上，AI环境中的传输和接收带来了速度、延迟、滤波和范围等问题，这些都是我们需要解决的挑战。我们将利用我们的技术专长、自有知识产权、技术人员、资本资产以及工厂规模，提供满足AI需求的定制化解决方案。这不是一刀切的方案，而是高度定制的解决方案。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、研究助理（谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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