FICC | 利率潜在下行空间进一步下移——宏观FICC月度观点
（以下内容从兴业研究《FICC | 利率潜在下行空间进一步下移——宏观FICC月度观点》研报附件原文摘录）
市场回顾 中国经济： 等待政策加力 经济：高频指标显示，7月出口有望延续较快增长，但投资或温和放缓，工作日变动或使工业增加值同比反弹。7月发布的经济数据多数不及市场预期，花旗经济意外指数下降。广义财政支出力度对经济超预期程度有重要影响，为提振信心，广义财政仍有加力空间。 物价：7月猪价反弹放缓，工业品价格以跌为主，CPI与PPI同比延续低位波动。 社融：7月房地产成交同比温和改善，但居民提前偿债意愿仍高，预计贷款同比维持稳定，M1与M2同比延续回落。 中债： 利率潜在下行空间进一步下移 资金面：1年期股份行NCD利率低于1年期MLF利率近45bp，7月资金面整体延续宽松，公开市场央行持续维持净投放、MLF降息叠加月内两次操作，资金利率月末上升幅度弱于季节性。资金分层现象缓解，非银资金面宽松。 资金面：OMO、MLF利率调降，10年国债相对政策利率修复高估，国有大行存款利率进一步下调，商业银行负债成本压降，将进一步打开利率潜在下行空间。同时，保险的预定利率也在进一步调降的过程中，保险负债成本下调也将进一步增强保险配置长债意愿。总体来看，债市走强的方向不改，但短期需要关注监管因素。 外汇市场： 美元兑人民币第三峰渐明朗 人民币：尽管趋势性升值条件尚不具备，伴随美国即将开启降息周期，以及日元套息交易整体反转，不考虑关税等极端因素，美元兑人民币第三峰逐渐明朗，年内突破前高概率下降。 美元：欧美货币政策未明显分化，美元指数整体仍是震荡形态。 美债：市场仍处于交易降息氛围中，但基本面已悄然反弹。10Y强支撑3.8%-4%，上方阻力4.3%-4.35%。 贵金属、大宗商品： 黄金内外盘价差中枢下移 贵金属：伴随人民币利率震荡区间下移，美元利率汇率走弱，黄金上方空间逐渐打开。但当前持仓分化度仍偏高，黄金突破前高仍需一段时间。此外，欧美黄金ETF投资需求上升，黄金内外盘价差中枢下移。 原油：供需面以及炼油利润不支持油价走强，地缘冲突脉冲式带来油价反弹小波段。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★
市场回顾 中国经济： 等待政策加力 经济：高频指标显示，7月出口有望延续较快增长，但投资或温和放缓，工作日变动或使工业增加值同比反弹。7月发布的经济数据多数不及市场预期，花旗经济意外指数下降。广义财政支出力度对经济超预期程度有重要影响，为提振信心，广义财政仍有加力空间。 物价：7月猪价反弹放缓，工业品价格以跌为主，CPI与PPI同比延续低位波动。 社融：7月房地产成交同比温和改善，但居民提前偿债意愿仍高，预计贷款同比维持稳定，M1与M2同比延续回落。 中债： 利率潜在下行空间进一步下移 资金面：1年期股份行NCD利率低于1年期MLF利率近45bp，7月资金面整体延续宽松，公开市场央行持续维持净投放、MLF降息叠加月内两次操作，资金利率月末上升幅度弱于季节性。资金分层现象缓解，非银资金面宽松。 资金面：OMO、MLF利率调降，10年国债相对政策利率修复高估，国有大行存款利率进一步下调，商业银行负债成本压降，将进一步打开利率潜在下行空间。同时，保险的预定利率也在进一步调降的过程中，保险负债成本下调也将进一步增强保险配置长债意愿。总体来看，债市走强的方向不改，但短期需要关注监管因素。 外汇市场： 美元兑人民币第三峰渐明朗 人民币：尽管趋势性升值条件尚不具备，伴随美国即将开启降息周期，以及日元套息交易整体反转，不考虑关税等极端因素，美元兑人民币第三峰逐渐明朗，年内突破前高概率下降。 美元：欧美货币政策未明显分化，美元指数整体仍是震荡形态。 美债：市场仍处于交易降息氛围中，但基本面已悄然反弹。10Y强支撑3.8%-4%，上方阻力4.3%-4.35%。 贵金属、大宗商品： 黄金内外盘价差中枢下移 贵金属：伴随人民币利率震荡区间下移，美元利率汇率走弱，黄金上方空间逐渐打开。但当前持仓分化度仍偏高，黄金突破前高仍需一段时间。此外，欧美黄金ETF投资需求上升，黄金内外盘价差中枢下移。 原油：供需面以及炼油利润不支持油价走强，地缘冲突脉冲式带来油价反弹小波段。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★
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