【水羊股份(300740.SZ)】上半年费用投入加大致业绩承压,期待品牌势能继续提升——2024中报点评(姜浩/孙未未/朱洁宇)
(以下内容从光大证券《【水羊股份(300740.SZ)】上半年费用投入加大致业绩承压,期待品牌势能继续提升——2024中报点评(姜浩/孙未未/朱洁宇)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 24年上半年收入同比持平,归母净利润下滑26% 水羊股份发布2024年中报。公司2024年上半年实现营业收入22.9亿元,同比增长0.1%,归母净利润1.1亿元,同比下滑25.7%,扣非净利润1.2亿元,同比下滑19.1%,EPS为0.27元。 上半年归母净利润下滑主要系公司聚焦品牌资产建设,加大了主要品牌的“种草”、市场投放等相关费用支出,销售费用率明显提升所致、超过毛利率,归母净利率同比下降1.6PCT至4.6%。分季度来看,24Q1/Q2公司单季度收入分别同比-1.4%/+1.4%,归母净利润分别同比-23.3%/-27.2%,归母净利率分别同比-1.1/-2.1PCT。 24年上半年线上/线下收入同比+2%/-12%,抖音平台增长73%、占37% 分渠道来看,公司自营/经销/代销/其他模式24年上半年收入占比分别为73%/16%/5%/6%,收入分别同比+6.8%/-19.1%/-21.4%/+12.7%。公司渠道以线上为主,24年上半年线上/线下收入占比(占总收入的比重,下同)为90%/10%,收入分别同比+1.9%/-12.5%。 线上渠道中,第三方平台(自营、经销、代销模式均有)占主导,24年上半年收入占比为86%,收入同比增长7.4%;自有平台(系自营)收入占比为4%,收入同比下滑52.5%。 第三方平台细分来看,淘系(模式涵盖自营、经销、代销)24年上半年收入占比为25%(同比下降8PCT),收入同比下滑24.2%;抖音(自营)占总收入比为37%,收入同比增长73.0%;推算其他第三方平台合计收入合计占比为23%,收入同比下滑7.7%。 分品类来看,24年上半年水乳膏霜/面膜收入占比分别为78%/16%,收入分别同比+4.2%/-21.1%。 费用率提升超毛利率,存货同比基本持平,经营现金流转为净流出 毛利率:24年上半年毛利率同比提升4.6PCT至61.5%,主要系高毛利产品销售占比提升贡献。分品类来看,水乳膏霜/面膜毛利率分别为58.6%/67.9%,同比+7.0/-1.0PCT。分季度来看,24Q1/Q2单季度毛利率分别同比+7.6/+2.0PCT。 费用率:24年上半年期间费用率同比提升6.0PCT至54.3%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为46.8%/4.7%/1.4%/1.4%,同比+6.35/-0.33/-0.62/+0.57PCT,其中销售费用率提升系推广费用增加所致。分季度来看,24Q1/Q2单季度期间费用率分别同比+5.4/+6.5PCT,主要来自销售费用率提升。 其他财务指标:1)存货24年6月末较24年初增加11.32%至8.85亿元、同比减少1.41%;存货周转天数为171天、同比增加7天。2)应收账款24年6月末较24年初增加13.78%至4.59亿元、同比增加33.40%;应收账款周转天数为34天、同比增加8天。3)经营净现金流上半年为-6185万元、同比转为净流出,主要系上半年支付的推广费用等增加所致。 风险提示:终端消费持续疲软;新品或新品牌销售不及预期;流量成本上升,影响公司盈利能力;行业竞争加剧;费用控制不当。 发布日期:2024-08-01 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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