晨会聚焦240802

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240802》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年7月宏观经济指标预期一览 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续等待反转 固定收益投资策略:2024年8月转债市场研判及“十强转债”组合 【行业与公司】 石化化工行业2024年8月投资策略：看好原油、煤层气、维生素、电子气体的投资方向 非银行业专题:银行理财“存款化”:成因、影响与破局 ——机构立体博弈系列之一 华能国际(600011.SH) 财报点评:电价下降影响营收，煤价下降推动业绩增长 盛弘股份(300693.SZ) 公司快评:充电桩业务发展迅速，受益于全球储能装机景气浪潮 第一太阳能(FIRST SOLAR)(FSLR.O) 财报点评:组件销量稳步增长，单瓦净利环比提升 广和通(300638.SZ) 公司快评:出售海外车载资产，调整赛道再出发 立华股份(300761.SZ) 财报点评:出栏稳增、成本下降，Q2归母净利润同比+346% 微软(MICROSOFT)(MSFT.O) 海外公司财报点评:业绩稳健，AI折摊压力逐步增加，关注Copilot变现潜力 【金融工程】 金融工程月报:券商金股2024年8月投资月报 金融工程周报:股指分红点位监控周报-基差快速收敛，各主力合约均升水 金融工程日报:A股缩量回调，小微盘逆势走强 宏观与策略 宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年7月宏观经济指标预期一览 2024年7月国内宏观经济数据将在2024年8月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2024年7月主要经济数据的预测值。 7月国内经济延续平稳态势，大多数经济增长相关指标的同比增速有所回升。预计7月国内CPI环比约为0.4%，CPI同比上升至0.4%；7月PPI环比或约为-0.3%，PPI同比小幅回落至-0.9%；预计7月工业增加值同比小幅回落至5.0%；国内社会消费品零售总额同比回升至3.0%；固定资产投资累计同比回升至4.0%；国内美元计价的出口同比则上升至9.8%左右。 证券分析师：李智能（S0980516060001）; 董德志（S0980513100001）; 联系人：田地 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续等待反转 国信周频高技术制造业扩散指数继续等待反转。截至2024年7月27日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.6；国信周频高技术制造业扩散指数B为53.8，较上周回落；扩散指数C为-17.73，较上周降幅扩大。从分项看，本周丙烯腈、动态随机存储器、六氟磷酸锂价格下跌，航空航天、半导体、新能源产业景气度下行；6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格350元/千克，与上周持平；丙烯腈价格9000元/吨，较上周下降100元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格0.9670美元，较上周上升0.0070美元；晶圆（Wafer）价格最新一期报3.25美元/片，较上周下跌0.02美元/片；六氟磷酸锂价格5.98万元/吨，较上周下跌0.12万元/吨；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议提出，要培育壮大新兴产业和未来产业。要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。 高技术制造业前沿动态上，7月30日，芯片制造商AMD(AMD.US)公布第二季度业绩。数据显示，该公司Q2营收同比增长8.9%，至58.4亿美元，超过市场预期的57.2亿美元;每股收益增加至69美分，高于市场预期的68美分。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）； 董德志（S0980513100001） 固定收益投资策略:2024年8月转债市场研判及“十强转债”组合 短中长期矛盾集中爆发导致市场超跌，权益右侧信号出现是转债估值修复的必要条件，市场定价逻辑更迭个券投资思路继续分化： 当前转债市场处于正股转债双重流动性缺失（短期变量）、股债交易逻辑复杂且节奏难以判断（中期变量）、发行人信用资质恶化或正股退市风险增加（长期变量）的特殊时点，导致长时间大面积个券市场价格跌破面值和债底的情况出现；我们对以上矛盾逐个分析： 资金层面，转债配置资金风险偏好较低，损失厌恶特征明显，导致近两次权益底部不少转债跌幅甚于正股；然而，基金二季报显示固收+基金规模明显增长，债市期限品种利差大幅下降，理财保险欠配仍是大背景，5月资金流入转债也证明只要赚钱效应建立，转债资产潜在配置资金充裕； 股市方面，二季度上市公司净利润虽无明显修复，但股市反馈更悲观预期，宽基指数估值已再度回落至历史25%以内分位数；当前货币政策已“明示”稳增长诉求，下半年财政货币政策均有望比上半年更积极，政府部门加杠杆有望带动内需企稳，在此背景下风险资产的情绪或得到修复； 违约及退市风险方面，转债下修条款仍是有效增信手段，近期不少超低价个券发行人积极通过下修转股价、回购增持正股、释放业绩利好等方式进行市值和转债价格管理；我们近期与机构交流发现加强持仓个券偿债能力审核是主流趋势，投资者加强风险研判有益于平滑市场波动，少数个券的负面舆情再难造成大范围情绪扰动；本轮调整结束后，破面破债底范围将收窄至确有重大风险，且发行人不作为或无计可施的个券之内； 综上，我们认为转债市场存在的短中长期矛盾均有化解之道，核心在于转债正股赚钱效应的建立和对风险的认知深化； 择券方面，从转债价格区间出发剖析转债上涨驱动，依据投资目标选择投资策略和仓位水平： 对于绝对收益目标的投资者，关注偏债型转债，其收益来自条款博弈、资金流入和到期赎回：关注增量资金入市及存量资金避险需求驱动下，纯债溢价率修复的低价大盘高评级金融类（浦发、紫金、国投等）和稳定类（绿动、韵达、南航），回撤风险极小，赚市场价格修复的收益；若有一定增厚收益诉求，可关注YTM高于同评级期限信用债、剩余期限短、发行人偿债能力较强的转债，如海亮、万青、合兴、恩捷、鲁泰等； 对于偏好弹性的投资者，近期可逐步加仓偏股及平衡型转债，其收益来自业绩或市场风格，其中业绩主线关注二季报预告高增的拓普、韦尔、豪能、杭银、深燃等；主题投资方面，关注a.国资委推动国央企装备更新及消费品以旧换新相关的环保设备（龙净、盈峰等）、两轮车（爱玛）等；b.国网2024年投资预计达到6000亿，新增投资主要用于特高压建设、县域电网、电网数字化升级（力合、宏发、中能等）；c. 大模型与AI应用兴起刺激消费电子换机需求，关注苹果产业链及AIPC供应商（立讯、冠宇、韦尔等），以及算力基建（科数等）； 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）； 董德志（S0980513100001）； 联系人：吴越 行业与公司 石化化工行业2024年8月投资策略：看好原油、煤层气、维生素、电子气体的投资方向 石化化工行业2024年8月投资观点： 受宏观经济修复、政策驱动、阶段性补库、供给端优化等因素驱动，化工品内需和外需均有提振空间，部分化工品景气回暖。7-8月份由于季节性需求进入淡季，化工行业整体景气度有所回落，但我们中长期仍然看好景气度的整体回升。由于化工中游行业供给端资本性开支规模较大，且下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，化工中游细分行业供需矛盾依然较为突出。因此，我们更看好中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，建议关注原油、煤层气、维生素、电子气体等具备资源稀缺、涨价属性、需求改善属性的化工产品。 8月，我们重点推荐原油、煤层气、维生素、电子气体等领域投资方向。 油气板块，原油整体供需偏紧，布伦特油价有望维持在75-85美元/桶的较高区间。供给端OPEC+继续加大减产力度，延长自愿限产时间至三季度末，而俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国在三季度执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，整体增速缓慢，供给偏紧。 煤层气板块，中长期角度我国天然气需求增长较快，非常规天然气是增产重要力量。我国煤层气目前在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘成功建立了两大产业基地，未来发展方向为中浅层新区域开发及深层煤层气规模化开发，规划2030年实现煤层气产量达300亿立方米，长远时期逐步实现1000亿立方米年产量。我国能源大省山西省大力实施煤层气增储上产专项行动，持续加大煤层气关键技术攻关，在薄煤层、深煤层等新领域、新层系的煤层气勘探开发不断取得重大突破，实现煤层气规模化开发迈上新台阶，2024年6月山西省煤层气产量13.7亿立方米，同比增加49.4%，创单月煤层气产量历史新高，2024年上半年，山西省共计生产煤层气67.2亿立方米，约占全国产量的81.4%。 维生素板块，5月以来，根据饲料巴巴，多家海内外维生素企业停产维修，其中帝斯曼-芬美意于5月21日起VE工厂停产2个月，新和成山东VE工厂计划自7月上旬至9月上旬停产检修，浙江医药计划自7月中旬起停产检修2个月，供给端大厂停产检修、前期价格超跌、行业低库存等多重因素使得各维生素品类价格上涨。近期，2024年7月29日，巴斯夫位于德国西南部的路德维希港的生产基地发生爆炸，该基地拥有4万吨柠檬醛（维生素A/E的重要原料），约占全球产能的66%、1.44万吨维生素A，约占全球产能27%、4万吨维生素E产能，约占全球有效产能的17%，受巴斯夫爆炸事故影响，维生素各品类价格继续冲高。根据百川盈孚，2024年8月1日，VA市场价为150元/kg，同比增长174%，距年初增长117%；VE市场价为115元/kg，同比增长169%，距年初增长102%；VC市场价为27.5元/kg，同比增长138%，距年初增长31%；VD3市场价为230元/kg，同比增长397%，距年初增长342%；VB1市场价为190元/kg，同比增长176%，距年初增长38%；VB2市场价为93元/kg，同比增长78%，距年初持平；VB6市场价为155元/kg，同比增长115%，距年初增长12%；VB12市场价为107元/kg，同比增长114%，距年初增长19%。建议关注相关标的。 电子气体板块，在下游晶圆厂新一轮扩产潮来临，刺激需求提振的背景下，我国电子气体国产化进程将持续推进，国有企业电子气体本土供应占比不断提升。 风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 证券分析师：杨林（S0980520120002）； 薛聪（S0980520120001）； 余双雨（S0980523120001）； 联系人：张歆钰、王新航 非银行业专题:银行理财“存款化”:成因、影响与破局 ——机构立体博弈系列之一 1. 随着资管新规推进，资金池运作渐行渐远，非标资产供给持续收缩，全面拥抱净值化与标准资产，金融机构配置行为对权益、债券等各类资产的定价发挥的重要愈发显著。思考机构行为视角多元，资产轮动、监管导向、产品需求、负债结构等无一不影响机构配置选择，同时阶段性发挥差异化的边际定价作用，银行金融市场部、理财子、保险资管、公募基金乃至外资机构均阶段性对资产价格发挥边际定价作用。“操千曲而后晓声，观千剑而后识器”，为此，我们形成机构立体博弈系列，本篇为系列第一篇，分析近27万亿元银行理财行为。 2. 进取的理财：2019年后银行理财逐步向净值化转型。依靠现金类和“固收+”两头，银行理财规模增速显著，表现在：借助一定规则差异，理财现金类产品在收益和流动性上显著优于货币基金；权益市场“核心资产”牛市，“固收+”理财成为各家理财子延伸资产边界的重要窗口。持续全面建设产品线，拓展资产类别，银行理财规模一度在2022年中达到30万亿元，并初步形成从短到长，从纯债到多资产的产品体系。 3. 防守的理财：2022年下半年开始，银行理财逐步收缩，风险偏好显著下行，“短久期、类现金”成为主流产品。一方面由于监管规则全面拉平，另一方面权益等资产回报不佳，经历2022年理财赎回潮后，行业变化体现在：一是风险偏好下行，存款配置增加，债券和权益配置下降；二是产品结构愈发短期化，客户更关注高确定性的产品；三是股份行增速显著高于国有大行，除了负债端更能“扛住”波动外，更受益于借助规则实现产品创新。 4. 转型的理财：结合2023年财报披露，理财短期化更多带来“增量不增收”的窘境，这倒逼银行理财做新一轮转型。具体一是加大多资产类型资产研发，综合运用权益、商品、跨境等资产形成收益增厚方案；二是布局核心场景，包括养老第三支柱、高净值客户服务、企业客户挖掘等机会；三是建立强大中台，通过投资顾问等模式全面为基层营销人员赋能,提升与代销端的服务能力。通过相关转型，未来银行理财对信用市场、货币市场乃至权益市场边际影响力可以有效增强。 5. 风险提示：资本市场震荡；长端利率下行等。 证券分析师：孔祥（S0980523060004）； 联系人：王京灵 金融工程 金融工程月报:券商金股2024年8月投资月报 券商金股股票池上月回顾 2024年7月，寒武纪-U、德业股份、浙江医药等券商金股股票的月度上涨幅度靠前。 2024年7月，国联证券、华泰证券、招商证券收益排名前三，月度收益分别为4.61%、3.67%、1.94%，同期偏股混合型基金指数收益-2.15%，沪深300指数收益-0.57%。 2024年以来，国联证券、长江证券、华泰证券收益排名前三，年度收益分别为14.48%、11.30%、11.01%，同期偏股混合型基金指数收益-7.37%，沪深300指数收益0.32%。 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，波动率、BP、预期股息率表现较好，经营性现金净流量、剥离涨停动量、单季度ROE表现较差； 今年以来，分析师净上调幅度、预期股息率、波动率表现较好，总市值、日内收益率、盈余公告后跳空超额表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至2024年8月1日，共有42家券商发布本月金股。在对券商金股股票池进行去重后，总共有264只A股。 从绝对占比来看，本期券商金股在电子(13.83%)、汽车(7.41%)、电力设备及新能源(7.16%)、机械(6.91%)、医药(6.42%)行业配置较高。 从相对变化来看，本期券商金股在电子(+3.31%)、家电(+2.49%)、国防军工(+1.77%)行业增配较多，在石油石化(-2.43%)、有色金属(-2.16%)、煤炭(-1.45%)行业减配较多。 从风格暴露来看，本月券商金股股票池风格与之前保持基本一致。 在券商金股股票池中，如果前期市场的关注度相对较少，随着券商分析师将其推荐为金股，其获得的市场关注度将会明显提升。基于此，我们从买方关注度和卖方关注度两个视角，寻找出市场前期关注度相对较少的券商金股。 券商金股业绩增强组合 本月（20240701-20240731），券商金股业绩增强组合绝对收益-3.44%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.29%。 本年（20240102-20240731），券商金股业绩增强组合绝对收益-1.87%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.50%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名26.67%分位点（887/3326）。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:股指分红点位监控周报-基差快速收敛，各主力合约均升水 成分股分红进度 截至2024年7月31日： 上证50指数中，有1家公司处于预案阶段，5家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，42家公司已分红，2家公司不分红； 沪深300指数中，有3家公司处于预案阶段，22家公司处于决案阶段，8家公司进入实施阶段，251家公司已分红，16家公司不分红； 中证500指数中，有4家公司处于预案阶段，22家公司处于决案阶段，10家公司进入实施阶段，400家公司已分红，64家公司不分红； 中证1000指数中，有11家公司处于预案阶段，26家公司处于决案阶段，10家公司进入实施阶段，752家公司已分红，201家公司不分红。 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三。 已实现及剩余股息率 截至2024年7月31日： 上证50指数已实现股息率为2.86%，剩余股息率0.16%； 沪深300指数已实现股息率为2.35%，剩余股息率0.24%； 中证500指数已实现股息率为1.80%，剩余股息率0.08%； 中证1000指数已实现股息率为1.37%，剩余股息率0.08%。 股指期货升贴水情况跟踪 截至2024年7月31日，IH主力合约年化升水1.72%，IF主力合约年化升水3.54%，IC主力合约年化升水2.89%，IM主力合约年化升水3.64%。 风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程日报:A股缩量回调，小微盘逆势走强 市场表现：今日(20240801) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。建筑、国防军工、交通运输、电子、机械行业表现较好，食品饮料、房地产、电新、纺织服装、基础化工行业表现较差。商业航天、高速公路精选、航空发动机、高铁、低空经济等概念表现较好，央企煤炭、白酒、炒股软件、房地产精选、近端次新股等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有73只股票涨停，有7只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为2.82%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.67%。今日封板率71%，较前日提升4%，连板率24%，较前日提升4%。 市场资金流向：截至 20240731 两融余额为14370亿元，其中融资余额14137亿元，融券余额232亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为8.8%。20240801 北向合计净流出57.0亿元。 折溢价：20240731当日ETF溢价较多的是科创芯片ETF南方，ETF折价较多的是标普红利ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到13亿元，20240731当日大宗交易成交金额为15亿元，近半年以来平均折价率3.84%，当日折价率为4.79%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为1.93%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为1.14%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-5.28%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-10.34%, 当日上证50股指期货主力合约年化升水率为1.33%，处于近一年来42%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为1.37%，处于近一年来39%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为5.61%，处于近一年来48%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为8.80%，处于近一年来57%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是乐鑫科技、迈瑞医疗、九华旅游、聚辰股份、国机精工、莱斯信息、长安汽车、通行宝等，乐鑫科技被285家机构调研。20240801披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是科德教育、交大思诺等，机构专用席位净流出较多的股票是金溢科技、C博实结、中晶科技、信邦智能、超越科技、航新科技、北巴传媒、新光药业、科力装备、中公教育、魅视科技等。陆股通净流入较多的股票是金龙汽车、中公教育、海印股份等，陆股通净流出较多的股票是宗申动力等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001） 研报精选：近期公司深度报告 阿里巴巴-SW(09988.HK) 海外公司深度报告:电商深度研究系列五：阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动主站可持续增长 澳华内镜(688212.SH) 深度报告:国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长 华润三九(000999.SZ) 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