三季度为政策发力关键期

（以下内容从中财期货《三季度为政策发力关键期》研报附件原文摘录）
　　事件 7月30日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 点评 一、稳经济信号凸显 本次会议指出了“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”的现实，因此要加大宏观调控力度，宏观政策要持续用力、更加给力，要加强逆周期调节，达到“稳增长、调结构、防风险”的目标。因此，本次政治局会议明显释放了稳经济的信号。 二、产业竞争格局未来有望改善 与4月政治局会议相比，7月政治局会议对产业政策的表述更多，指出“要培育壮大新兴产业”、“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”、“防止内卷式恶性竞争”。对产业政策更多提及表明政策重视产业发展，这或预示了7月制造业PMI的偏弱表现，在7月政治局会议产业政策的基调下，8月PMI或受利好而有所回升。 此外，7月会议上提出“各种所有制经济优势互补、共同发展，完善产权保护、市场准入、破产退出等市场经济基础制度，防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷”，这或与7月大中小制造业PMI表现相对应，从绝对值看，大企业PMI表现相对更好，而在最新的产业政策导向看，未来产业竞争格局有望改善。 三、财政、货币政策或在三季度加码发力 二季度GDP同比增长4.7%，低于前值5.3%，上半年GDP同比增长5.0%，为实现全年5%左右的增长目标，三季度或为财政、货币政策发力的关键期。与此印证的是，7月政治局会议强调了“下半年改革发展稳定任务很重”、“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。7月19日，国常会首次提及“特别国债用于设备更新和消费者以旧换新”，此次会议再次表示“用好超长期特别国债”。 货币政策方面，此次会议表述略温和，考虑到当前内需不足、通胀水平偏低、实际利率水平依然偏高的现实，货币政策后续有进一步宽松的空间。 四、提振消费的政策为后续关注点 本次会议提出“以提振消费为重点扩大内需，服务消费是重要抓手”，一方面与7月服务业PMI景气度回落的表现对应，另一方面也指出了后续内需动能边际增加的来源，因此与4月政治局会议相比，对扩内需路径的表示更为具体，明确指出“要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费扩容升级的重要抓手”，因此后续如何增收和提消费的政策需重点关注，如与涉及增收相关的出口政策变化。 五、市场影响 从市场反映看，股市明显上行，债市看，二年、五年、十年期债走强。分析原因，在基本面偏弱修复的现实下，A股已经接近年初以来的最低位水平，股市估值偏低，7月政治局会议释放了基本面改善的预期，因此A股有了超跌反弹的动力，但这样的利好刺激或只在短期成立，再看债市，从会议上提到的货币政策看，宽松预期仍在，因此利率仍有一定下行空间，整体看，债牛未尽。 作者：胡逾之 期货投资咨询从业证书号：Z0019564 刘露 期货从业资格号：F03108898 ———— /　END　/ ———— 推荐阅读 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 点击文末“在看” 扩散周知 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）