降息或在9月——美联储7月议息会议点评(海通宏观 李俊、梁中华)

（以下内容从海通证券《降息或在9月——美联储7月议息会议点评(海通宏观 李俊、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 海通宏观 | 梁中华团队 本报告作者： 李俊 S0850521090002 梁中华 S0850520120001 ·概 要 · 利率不变。美联储7月宣布维持利率在5.25%-5.50%区间，为2023年9月以来，连续第8次维持利率水平不变。 强调双重任务。关于经济方面，强调“就业增长放缓，失业率上升，但仍处于低位”；关于通胀方面，强调“通货膨胀在过去一年中有所缓解，但仍有所上升”。委员会判断，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡，经济前景不确定，该委员会关注其双重使命对双方的风险。 发出降息时点信号。美联储主席鲍威尔指出，当前就业任务面临的下行风险是真实存在的；随着就业市场降温，通胀的上行风险已减少；政策利率显然具有限制性，适当放松政策限制的时机即将到来。9月降息“可能在考虑之中”，委员会的共识正逐渐接近于降息。尚未对未来的会议做出任何决定，依赖数据，但并不依赖单一数据点。“从今年降息零次到几次不等”都是可以想象的场景，需要看到更多提振信心的数据。暂未考虑单次降息50BP的可能性。 根据CME观察显示，截至8月1日，市场预期美联储9月降息的概率达到100%（降25BP概率为87.5%，降50BP的概率为12.5%）。并预期年内共降息3次，对于11月和12月再度降息的预期也较议息会议之前有所升温。 风险提示：美国货币政策调整超预期。 1 政策：维持利率不变 维持利率不变。美联储7月FOMC会议决定继续将联邦基金利率区间维持在5.25%-5.50%，全票通过。为2023年9月以来，连续第8次维持当前利率水平。 按计划缩表。美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，每个月上限为600亿美元（250亿美元国债和350亿美元MBS）。截至7月24日，美联储总资产已经从之前的峰值8.96万亿美元（2022年3月）下降至7.26万亿美元，其中，6成以上仍是美债，32%的MBS。 2 声明：强调双重任务 声明与2024年6月相比略有变化。关于经济方面，就业压力增加。重申“经济活动继续稳步扩张”，不过就业领域从“就业增长依然强劲，失业率保持在较低水平”修改为“就业增长放缓，失业率上升，但仍处于低位”。 关于通胀方面，强调“去通胀”取得进展。例如，将“通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍居高不下”修改为“通货膨胀在过去一年中有所缓解，但仍有所上升”；重申“最近几个月，该委员会在实现2%的通胀目标方面取得了一些进展”。 此外，将此前“经济前景不明朗，委员会仍高度关注通胀风险”修改为“经济前景不确定，该委员会关注其双重使命对双方的风险”。 美联储主席鲍威尔也指出，第二季度的通胀数据增强了对通胀回落的信心，不需要将注意力完全集中在通胀上，通胀问题尚未解决，但可以开始逐步放松政策利率的限制。 关于货币政策，一方面，继续重申“在考虑对联邦基金利率目标范围进行任何调整时，委员会将仔细评估新数据、不断变化的前景和风险平衡”。另一方面，继续重申“在对通胀持续向2%靠拢有更大信心之前，降低目标区间是不合适的”。 不过，鲍威尔指出，随着经济的发展，货币政策将会进行调整；如果经济保持稳健，将根据需要维持利率不变；如果劳动力市场意外疲软，准备采取应对措施。 2 展望：年内降息几次？ 发出降息时点信号。美联储主席鲍威尔指出，当前就业任务面临的下行风险是真实存在的；随着就业市场降温，通胀的上行风险已减少；政策利率显然具有限制性，适当放松政策限制的时机即将到来。并进一步指出，正逐渐接近可以降低利率的时机，9月降息“可能在考虑之中”；委员会的共识正逐渐接近于降息；如果通胀与预期一致下降，劳动力市场保持稳定，9月份的利率行动可能会发生。 降息几次？鲍威尔指出过早降息可能会逆转通胀的改善进程，过晚降息可能会对经济造成不当的削弱，美联储将仔细评估未来的决策数据。尚未对未来的会议做出任何决定，依赖数据，但并不依赖单一数据点。“从今年降息零次到几次不等”都是可以想象的场景，需要看到更多提振信心的数据。暂未考虑单次降息50BP的可能性。 根据CME观察显示，截至8月1日，市场预期美联储9月降息的概率达到100%（降25BP概率为87.5%，降50BP的概率为12.5%）。并预期年内共降息3次，对于11月和12月再度降息的预期也较议息会议之前有所升温。 风险提示：美国货币政策调整超预期。 ---------------- 系列报告一：低利率下的大类资产配置 低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华等） 金融机构：如何适应低利率？——低利率下的资产配置系列二（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 日本90年代：权益资产，哪些机会？（上篇）——低利率下的资产配置系列三（海通宏观 李林芷、梁中华） 美国低利率时期：配置哪些资产？——低利率下的资产配置系列四（海通宏观 王宇晴、梁中华） 居民部门：配置什么大类资产？——低利率下的资产配置系列五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 黄金定价的转变：两大变量——低利率下的资产配置系列六（海通宏观 梁中华） 日本90年代：权益资产，哪些机会？（下篇）——低利率下的资产配置系列七（海通宏观 李林芷、梁中华） 存款从“搬家”到“回家”：居民配置什么资产？——低利率下的资产配置系列八（海通宏观 梁中华） 系列报告二：房地产的化债之路 房地产：借鉴海外经验看调整幅度——24年六大总量话题3（荀玉根、李林芷） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 日本消化地产泡沫：为何用了10年？（海通宏观 李林芷、梁中华） 房地产回落：如何影响经济？——美国地产泡沫回忆录（海通宏观 梁中华、李林芷） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） “低欲望”中的新消费--再议日本的后地产时代（海通宏观 李林芷、梁中华） 后地产时代:存钱，还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 日本房价下跌后:日元为何升值?——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 系列报告三：“中国制造”的韧性和出海的机遇 离不开的“中国制造”——全球产业链重构的分析（海通宏观李俊、梁中华） 出口如何重构？产品哪些机会？——离不开的“中国制造”系列二（海通宏观 李俊、梁中华） 越南经济总量篇：崛起的小国开放经济——新兴经济研究系列之一（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 越南经济结构篇：出口驱动下的制造崛起——新兴经济研究系列之二（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六） 中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观） 阿联酋：多元化转型有何成果？——新兴经济研究系列之八（海通宏观 李俊、贺媛、梁中华） 沙特：哪些投资机会？——新兴经济研究系列之九（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：海通宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：海通宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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