天风总量每周论势(2024-07-31)

（以下内容从天风证券《天风总量每周论势(2024-07-31)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·固收】 孙彬彬/宋雪涛/吴先兴 摘 要 宏观：稳增长权重进一步提升 固收：债市要不要交易政策储备？ 金工：短期虽趋势不利，但估值低位 1. 宏观：稳增长权重进一步提升 1、经济判断（怎么看） 对于短期，政策重点在外部压力和经济稳增长。 对于中长期，政策的重心则是积极改革。 2、行动指南（怎么办） 第一，对于中长期转型压力，政策的抓手主要在改革。 第二，对于短期经济面临的压力，下半年稳增长政策可能会进一步加码。 第三，在具体措施上，大众消费和服务消费或是重要抓手之一。 第四，会议突出强调了瞪羚企业和独角兽企业，产业政策重点在新兴产业和未来产业。 第五，仍要继续防风险。 风险提示：后续短期刺激政策或超预期，短期经济下行压力或进一步加大，中长期改革措施超预期 2. 固收：债市要不要交易政策储备？ 我们判断，政治局会议以后，短期需要注意的或有扰动在于是否可能增发特殊再融资债支持地方化债。 进一步的关注在于，政策在应对外部压力增多的背景下，是否会从供给侧转向需求侧，进一步增大稳增长力度，比如拓展财政空间或者采用较大规模金融工具支持地产以旧换新或收储。 若上述可能性仍然较低，债券市场现有的交易方向可能还是会延续。 对于政策，我们仍然建议市场以右侧思维看待。 在不断反复的交易过程中，市场对于一般意义上的增量政策或许已经免疫。 适度考虑央行风险提示，策略上建议哑铃型，结合资金面情况，一般账户久期加在利率上，负债稳定的机构可考虑信用久期。 风险提示：政策理解偏差，增量政策超预期，降准超预期 3. 金工：短期虽趋势不利，但估值低位 短期虽趋势不利，但估值低位 上周周报(20240721)认为：均线距离由之前的-3.39%变化至-3.76%，绝对距离大于 3%，市场由震荡格局转为下行趋势格局。在下行趋势的作用下，wind全 A 连续下跌，全周下跌 2.74%，市值维度上，上周(20240722-20240726)代表小市值股票的国证 2000 下跌 1.86%，中盘股中证 500 下跌2.78%，沪深 300 下跌 3.67%，上证 50 下跌 4.13%;上周中信一级行业中，国防军工表现最强，军工上涨 2.19%；有色和食品饮料表现最差，有色下跌 6.97%。上周成交活跃度上，家电和交运板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均线（120 日）和短期均线（20 日）的距离继续拉大，最新数据显示 20 日线收于 4168，120 日线收于 4331 点，短期均线开始位于长线均线之下，两线距离由之前的-3.39%变化至-3.76%，绝对距离大于 3%，市场继续处于下行趋势格局。 市场进入下行趋势格局，核心观察变量在于市场成本线何时被向上突破。当前市场风控线位于 45 日均线附近，一旦 45 日均线被有效突破意味着下行趋势得到逆转，在此之前保持谨慎。估值指标上，均线距离进入下行趋势，但指数估值极低，即使延续调整，下行空间也较为有限；整体来看，下行趋势格局中，密切关注市场风控线是否被有效突破，一旦突破意味着格局扭转，结束下行趋势，但考虑估值水平，即使发生调整，空间也较为有限。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入 7 月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐家电/汽车；此外 TWOBETA 模型 7 月继续推荐科技板块。当前行业建议关注家电/汽车和电子以及高端装备。此外红利相关的银行与电力板块，仍属于资金活跃板块，同样值得关注。 从估值指标来看，wind 全 A 指数 PE 位于 10 分位点附近，属于较低水平，PB 低于 5 分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位 70%。 择时体系信号显示，均线距离-3.76%，距离绝对值大于阈值 3%，市场由震荡格局转为下行趋势格局。市场进入下行趋势格局，核心观察变量在于市场成本线何时被向上突破。当前市场风控线位于 45 日均线附近，一旦 45日均线被有效突破意味着下行趋势得到逆转，在此之前保持谨慎。估值指标上，均线距离进入下行趋势，但指数估值极低，即使延续调整，下行空间也较为有限；整体来看，下行趋势格局中，密切关注市场风控线是否被有效突破，一旦突破意味着格局扭转，结束下行趋势；若继续调整，但考虑估值水平，空间也较为有限。我们的行业配置模型显示，进入 7 月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐家电/汽车；此外TWOBETA 模型 7 月继续推荐科技板块。当前行业建议关注家电/汽车和电子以及高端装备。此外红利相关的银行与电力板块，仍属于资金活跃板块，同样值得关注。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据 风 险 提 示 后续短期刺激政策或超预期，短期经济下行压力或进一步加大，中长期改革措施超预期；政策理解偏差，增量政策超预期，降准超预期；市场环境变动风险，模型基于历史数据 - END - 证券研究报告：《天风总量每周论势2024年第26期》 对外发布时间：2024年7月31日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003 宋雪涛 SAC 执业证书编号：S1110517090003 吴先兴 SAC 执业证书编号：S1110516120001

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