PMI持续位于收缩区间,后续政策或将继续发力

（以下内容从中财期货《PMI持续位于收缩区间,后续政策或将继续发力》研报附件原文摘录）
　　事件 制造业PMI：中国7月官方制造业PMI 49.4%，低于前值 49.5%，环比下降0.1%； 非制造业PMI：中国7月非制造业PMI为50.2%，低于前值 50.5%，环比下降0.3%。 综合PMI：中国7月综合PMI为50.2%，低于前值50.5%，环比下降0.3%。 点评 一、制造业PMI持续位于收缩区间 中国7月官方制造业PMI 49.4%，低于前值 49.5%，环比下降0.1%，制造业景气度基本稳定。本月PMI小幅回落，符合季节性；受国内有效需求不足和外需疲弱和以及局部地区高温洪涝灾害极端天气等对企业生产经营的影响，PMI持续位于收缩区间，经济恢复基础仍然不牢固。从企业规模看，本月大型企业景气程度有所回升，中小企业有所回落，且小型企业回落幅度更大；小企业受到的影响更大，抗风险能力更低。具体来看：大型企业PMI为50.5%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月下降0.4和0.7个百分点。 图：制造业PMI分项指标 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、生产端扩张有所放缓，内需不足问题突出，外需有所改善 有效需求不足矛盾仍然突出。供给端，7月生产指数较6月的52.6%下降至50.1%，制造业企业生产活动扩张速度继续放缓。需求端，新订单小幅下降，出口订单指数有所回升，新订单环比下降0.2%至49.3%，出口订单环比上升0.2％48.3%；可以看出，外需有所改善，但仍处在非景气区间，且内需不足问题依然突出。总体来看，生产端小幅放缓，制造业市场需求也有所回落，但新出口订单有所回升，表明目前生产端扩张有所放缓，需求继续收缩。７月政治局会议明确提出，以提振消费为重点扩大国内需求，并强调服务消费在消费扩容升级中的关键作用；因此我们预计下半年扩大内需将成为政府工作的重心，相关政策或将落地。 图：制造业供需端 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 三、制造业PMI指出PPI环比可能有所下降 PMI中的出厂价格指数，反映的是企业产品出厂价格的变化，基本跟PPI环比变化是一致的；二者的序列相关系数高达0.92。因此出厂价格指数可以用来“预测”PPI变化。7月PMI出厂价格为46.3%，环比下降1.6BP，预计7月PPI环比可能有所下降。 图：制造业PMI与PPI出厂价格指数 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 四、非制造业延续扩张：服务业扩张放缓，建筑业延续回落 服务业景气度延续回落，回落幅度有所放缓。7月份，非制造业商务活动指数为50.2%，环比下降0.3个百分点，仍高于临界点，表明非制造业延续扩张态势。随着暑假的来临，娱乐等生活类服务业景气度较高；但生产性服务业仍然低迷，导致服务业景气度下滑。暑期消费带动作用将持续到8月，预计非制造业后续仍保持扩张态势。从市场预期看，业务活动预期指数为56.11%，环比下降1.1%，继续保持在较高景气区间，服务业企业对市场发展前景持续看好，非制造业企业对市场发展保持信心，但信心有所减弱。 图：非制造业PMI 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 建筑业PMI再次下降，较上月环比下降1.1％，且仍处于历年低位。受高温暴雨和洪涝灾害等不利因素影响，建筑业企业生产经营活动继续放缓。地产政策效应仍在，但房价尚未企稳，新房成交下滑，房企拿地下降，房市场仍市场仍然处于调整当中。同时政治局会议明确要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，提升了市场对于下半年稳投资、促消费的预期。预计下半年建筑业活动增速有望回升。 图：建筑业PMI 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 分行业看，建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.1个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，位于临界点。从行业看，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 五、总结 总的来说，7月PMI持续位于收缩区间，基本符合季节性，经济修复偏弱。生产端和需求端均有所回落，内外需求不足问题仍然突出；外需略有改善，但仍处于收缩区间。建筑业PMI再次回落，虽然地产政策效应仍在，但房地产市场仍处于调整之中。当前，央行先后调降逆回购、MLF、LPR等关键利率，货币宽松政策持续发力，债市情绪较高，长债受国债借入和临时回购政策随时可能落地影响，表现弱于短债。政治局会议强调加强逆周期调节，后续货币政策依然存在宽松预期，预计债市整体震荡偏多，同时关注国债借入操作和临时回购政策随时落地的风险 文 ｜ 胡逾之 期货投资咨询从业证书号：Z0019564 戴婉婷 期货从业资格号：F03114758 ———— /　END　/ ———— 推荐阅读 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 点击文末“在看” 扩散周知 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

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