【华泰宏观】7月FOMC:联储表示数据已支持(9月)降息

（以下内容从华泰证券《【华泰宏观】7月FOMC:联储表示数据已支持(9月)降息》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 北京时间8月1日（周四）凌晨，联储7月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%区间，与预期一致，同时鲍威尔表示如果数据允许，最早9月会议首次降息，与我们的预期一致（参见《7月FOMC预览：降息预热》，2024/7/28）。此外，联储决议声明中将“高度关注通胀风险”调整为“高度关注通胀和就业风险”，叠加鲍威尔表示本次会议有降息的讨论以及最早9月降息的明确指引，美债收益率回落，美元走弱，美股上涨。截至北京时间凌晨4：00，相较于会前，9月降息的概率维持在100%，全年累计降息幅度上升6bp至72bp（图表1）；2年期和10年期国债收益率分别回落9bp和4bp至4.27%和4.06%；美元下跌0.2%至104.0；美股三大股指均上涨，其中纳指上涨2.6%。 增长方面，鲍威尔强调美国经济仍有韧性；劳工市场持续正常化，接近疫情前水平。增长方面，鲍威尔表示，增长动能仍然较强（solid pace），上半年GDP增速为2.1%，尽管较去年的3.1%有所回落但仍然较强，个人实际消费+私人部门投资上半年为2.6%，显示内生增长动能仍然较强；消费有所放缓但维持韧性；设备投资需求有所反弹；住房投资有所放缓。劳工市场方面，鲍威尔表示，劳动力市场仍有韧性但并未过热（strong but not overheating）：劳动力供给持续增加带动供需缺口收窄，名义工资增长放缓，多数指标回落至疫情前水平；失业率虽然升至4.1%，但仍是历史较低水平。但联储决议中对联储通胀和就业双目标的强调以及鲍威尔对就业市场风险的表述，显示联储担忧就业市场恶化的风险。 通胀方面，鲍威尔承认通胀取得的进展，通胀明显上行的风险下降，但还需要看到更多数据来增强对通胀回落的信心。7月FOMC声明中，联储对通胀进展的表态更为积极（modest progress→some progress）。鲍威尔在记者会上也承认通胀在二季度取得进展，且当前通胀下行更为全面、质量更高（quality of disinflation is higher），例如去年下半年主要是商品通胀放缓，而今年二季度看到住房通胀和其他核心服务通胀均回落。此外，鲍威尔还表示随着劳动力市场的放缓，通胀的上行风险明显下降，后续联储希望看到更多“good data”以增强实现通胀目标的信心。 利率指引方面，鲍威尔表示如果数据允许，最早9月降息，表态整体偏鸽。鲍威尔表示，本次会议讨论过降息，但认为现在更接近降息，如果未来数据允许，最快9月降息（as soon as the next meeting），即通胀回落、增长维持韧性且劳工市场整体延续当前情况。但鲍威尔仍不愿意预先承诺利率路径，强调9月降息决策取决于整体数据表现。对呼吁联储7月降息的观点，鲍威尔认为目前经济硬着陆的概率较低，开启预防性降息的必要性不大。 我们认为，随着通胀风险回落，联储对就业市场恶化的担忧上升，基准情形下，联储9月首次启动降息，全年累计降息2次。二季度通胀整体回落超预期，二季度私人部门就业成本指数（ECI）折年增速降至3.4%，接近2019年水平（3%）。当前就业市场虽然维持韧性，但出现边际恶化迹象，例如失业率上行至4.1%。鲍威尔在记者会上也表示，就业市场的下行风险是切实存在的（real），联储在密切监测就业市场表现；经济回到2019年水平，货币政策维持较强的限制性。考虑到鲍威尔给出了较为明确的降息指引，如果7-8月数据不出现特别超预期的情况，预计联储9月18日会议将调整点阵图，开启降息周期。后续降息的路径仍然取决于数据表现，特别是就业数据：如果经济维持正常化（normalizing）趋势，就业市场不出现超预期恶化，联储或不会连续降息，我们预计四季度将再降息一次：但如果就业市场恶化超预期，失业率快速上行，不排除联储连续降息的可能性。 风险提示：通胀粘性导致联储鹰派超预期，高利率导致美国金融风险暴露。 附录：7月和6月FOMC声明的对比 Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace. Job gains have moderated remained strong, and the unemployment rate has moved up but remains remained low. Inflation has eased over the past year but remains somewhat elevated. In recent months, there has been some modest further progress toward the Committee‘s 2 percent inflation objective. The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. The Committee judges that the risks to achieving its employment and inflation goals continue to move into have moved toward better balance over the past year. The economic outlook is uncertain, and the Committee is remains highly attentive to the inflation risks to both sides of its dual mandate. In support of its goals, the Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 5-1/4 to 5-1/2 percent. In considering any adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will carefully assess incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks. The Committee does not expect it will be appropriate to reduce the target range until it has gained greater confidence that inflation is moving sustainably toward 2 percent. In addition, the Committee will continue reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage backed securities. The Committee is strongly committed to returning inflation to its 2 percent objective. In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee‘s goals. The Committee‘s assessments will take into account a wide range of information, including readings on labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments. Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Thomas I. Barkin; Michael S. Barr; Raphael W. Bostic; Michelle W. Bowman; Lisa D. Cook; Mary C. Daly; Austan D. Goolsbee; Philip N. Jefferson; Adriana D. Kugler; Loretta J. Mester and Christopher J. Waller. Austan D. Goolsbee voted as an alternate member at this meeting. 文章来源 本文摘自2024年8月1日发布的《7月FOMC：联储表示数据已支持（9月）降息》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC S0570122120062 齐博成 联系人 SAC S0570122090197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）