【百润股份(002568.SZ)】需求疲软致业绩承压,关注Q4威士忌新品——2024年半年报点评(陈彦彤/汪航宇/聂博雅)
（以下内容从光大证券《【百润股份(002568.SZ)】需求疲软致业绩承压,关注Q4威士忌新品——2024年半年报点评(陈彦彤/汪航宇/聂博雅)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 百润股份发布2024年半年度报告，24H1实现营业收入16.3亿元，同比-1.4%；归母净利润4亿元，同比-8.4%；扣非归母净利润3.9亿元，同比-9.2%。其中，24Q2实现营业收入8.3亿元，同比-7.3%；归母净利润2.3亿元，同比-7.3%；扣非归母净利润2.3亿元，同比-5.7%。 需求疲软下预调酒销量承压 1）分产品看：24H1预调鸡尾酒实现收入14.31亿元、同比-1.42%；销量1722万箱、同比-8.69%。24H1食用香精实现收入1.76亿元、同比+7.51%；销量176万公斤、同比+5.50%。2）分渠道看：线下渠道拓展较为顺利，24H1实现收入14.30亿元、同比+7.03%，线下零售仍是公司产品最主要的销售渠道；数字零售渠道24H1实现收入1.56亿元、同比-35.68%；即饮渠道24H1实现收入0.21亿元、同比-42.69%。公司调整经销商结构，除华北和华西地区（24H1华北/华西经销商净增加6/18家）外，其余地区经销商数量均缩减，整体经销商数量从今年初的2164家减少至6月末的2116家。 上半年费用投放加大，净利润承压 1）24H1/24Q2公司毛利率分别为70.08%/71.79%，同比+4.19/+5.53pcts。主要系产品结构改善。2）24H1/24Q2公司销售费用率分别为24.39%/19.52%，同比+4.32/-0.06pcts。24Q2销售费用率同比略下降，主要系公司提升费用投放效率。3）24H1/24Q2管理费用率分别为6.16%/6.46%，同比+1.41/+1.51pcts。主要系管理人员薪酬同比提升较多。4）综合来看，24H1/24Q2公司销售净利率达到24.55%/28.05%，同比-2.00/-0.12pcts。 需求疲软压力仍在，关注威士忌新品进展 24年以来强爽持续强促销，Q1推动开罐送金条活动，Q2促销活动继续，但最高中奖金额下降至888元现金。但由于消费持续疲软，促销拉动效果较弱，导致H1销售费用率提升下净利率承压。公司加快清爽系列产品推广，为适应当前消费环境，24年4月公司推出大罐500ml（普通包装为330ml）阳光玫瑰和春见白桃口味的清爽，并在全国25城投放梯媒广告，6月27日至7月3日在上海陆家嘴地铁站投放全天候的大屏广告，通过多种营销手段和产品创新，增强了品牌的曝光度。短期看，消费需求疲软导致公司整体收入增长放缓。中长期看，预调鸡尾酒行业景气度仍在，随着消费力的逐步修复，行业有望恢复较快增长态势，公司作为龙头有望受益于行业景气度回升。 此外，公司亦探索烈酒业务，寻求新的增长。公司已灌装陈酿威士忌 30 余万桶，未来会按节奏持续投入，增加威士忌桶陈数量。公司威士忌成品酒预计2024 年第四季度发布，烈酒品牌文化体验中心预计于2024 年底建成对外开放，建议关注威士忌新品上市后的市场表现。公司以威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品已有储备，待公司陈酿威士忌可用后，将扩大以威士忌为基酒的产品线，两者协同效应有望逐步显现。 风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期。 发布日期：2024-07-31 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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