宏观专题 | GDP发布!半年需要额外注意的重点在哪?

（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | GDP发布!半年需要额外注意的重点在哪?》研报附件原文摘录）
　　上半年中国实际GDP同比增长5.0%，完全符合官方全年「5.0%左右」的目标。但近期经济数据的疲软势头正在令部分机构投资者感到担忧--尽管出口强劲，但Q2同比增速却降到了4.7%。如果不加以干预，疲软状态持续，全年实际GDP增速可能会降至4.9%。那么当下的中国经济到底处于什么阶段？这有助于提前的寻找到下半年经济走势的方向。 图片来源于：网络 根据数据去拆解里面的细分项目，将得以全貌的审视中国经济的上半年表现。目前来看固定资产投资方面，出口和制造业增速最为亮眼，而房地产相关的板块则表现不佳。 图片来源于：高盛 根据2024年6月的这份经济数据显示，目前这一分化趋势仍未得到改善，导致Q2实际GDP增速为4.7%，远低于市场共识和高盛预期的5.1%。所以尽管官方报告主要集中在上半年平均增长率达到5.0%，并有望实现全年实际GDP增长目标「5%左右」。但考虑到2019年的低基数效应，以及去年同期和当前强劲的外部需求，内需的超预期疲软正在给实现上述目标带来了额外的压力。 图片来源于：高盛 所以在这样的背景下，6月份基础设施固定资产投资环比增长3.3%，这可能是政府增加投资力度的一个早期迹象。在消费数据方面，自然也出现了一些令人失望的迹象，2024年第二季度，家庭消费的名义同比增长率为5.0%，这一数字显著低于第一季度的8.3%以及2019年同期的8.6%。 图片来源于：高盛 这种居民消费数据的疲软，可能依旧和房地产市场的负财富效益相关。并且从经济数据显示，目前房地产对整体经济的拖累难以在短期内得到显著改善，1）考虑到3~4年的建设周期，即便当前新增住房开工面积已经触底，但完工面积见底可能要到2027年才会到达底部；2）目前中国房价指数还没有出现明显的见底信号。所以鉴于房地产目前产生的财富效应，房价的持续下行仍然将继续压制居民消费意愿。 图片来源于：高盛 那么下半年对于中国的挑战将会有哪些呢？首当其中的便是川普上台后的关税风险，不少投资者担心，近期支撑中国经济的出口项可能会迎来当头一棒。而且，这种影响不仅局限于中国出口商，还会扩散至更广泛的商业领域，加剧的不确定性和金融环境的收紧，可能导致企业投资和消费者支出的减少，从而对经济增长产生进一步的抑制作用。就好比2018-2019年时，川普对中国商品征收大额关税反而会导致USDCNH的大幅走高。而这点似乎和川普团队期望的美元贬值、美国出口能力增强目标相悖。不管怎样，在对明年贸易政策不确定性的担忧下，进出口商可能会提前下订单，推动下半年的出口增速继续保持强势。 图片来源于：高盛 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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