【光大海外】微软云收入增速放缓,资本支出和Copilot用户数快速增长
(以下内容从光大证券《【光大海外】微软云收入增速放缓,资本支出和Copilot用户数快速增长》研报附件原文摘录)
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息,均取自于光大证券已正式外发研究报告,由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性,任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总,任何关于研究报告、研究观点的解读,请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题:《云收入增速放缓不及预期,资本支出和Copilot用户数快速增长 ——微软(MSFT.O)FY24Q4业绩点评》 报告发布日期:2024年7月31日 分析师:付天姿,CFA,FRM(执业证书编号:S0930517040002) 联系人:宾特丽亚 相关研报 【光大海外】AI驱动微软云服务加速回暖,持续丰富Copilot产品矩阵 【光大海外】微软深度报告:引领AIGC时代洪流,建立生态护城河 【光大海外】微软FY24Q2业绩超预期,AI助力Azure加速增长 【光大海外】微软Copilot面向更多用户开放,提质增效与商业模式持续性得到验证 【光大海外】微软FY24Q1业绩超预期,Azure强劲增长驱动云业务复苏 微软“AI+操作系统”初见雏形,生态壁垒是AIGC核心竞争力 要点 事件:美国东部时间7月30日盘后,微软发布FY24Q4业绩公告。截至北京时间7月31日早7:59,微软盘后股价下跌2.72%。 FY24Q4营收、净利润略超预期,FY25Q1营收指引不及预期。FY24Q4微软实现营业收入647.27亿美元(vs 彭博一致预期+0.32%),同比增长15.2%;公司指引FY25Q1营业收入为638-648亿美元,中位数低于一致预期1.53%。FY24Q4微软实现营业利润279.3亿美元,同比增长15.1%;净利润220.36亿美元(vs一致预期+0.03%),同比增长9.7%。 盘后股价下滑,主要系云部门与Azure季度增长放缓且低于预期。FY24Q4微软智能云部门收入285.2亿美元,同比增长18.8%(低于一致预期0.7%),相比FY24Q3的21%增速有所放缓。FY24Q4 Azure收入同比增长29%,相比FY24Q3的31%增速有所放缓;AI贡献了Azure收入增速中的8pcts,高于FY24Q3的7pcts和FY24Q2的6pcts,AI贡献的增速占比逐季度提升。7月19日微软Windows操作系统故障,且由于自动故障转移系统未能按预期工作,Azure美国中部服务器宕机,显示当前混合云的重要性日益凸显。 Office商业版收入增速放缓,游戏收入受益于动视暴雪强劲增长。FY24Q4微软生产力与企业流程部门收入203.17亿美元,同比增长11.1%,其中Office商业版收入增长12%,相比FY24Q3的13%增速有所放缓。FY24Q4微软更多个人计算部门收入168.95亿美元,同比增长21.5%,Xbox内容收入同比增长61%,其中动视暴雪贡献58pcts的增长,但Xbox硬件收入下滑42%。 资本支出近一半由CPU/GPU贡献,Copilot用户数环比大增60%。根据FY24Q4电话会:1)FY24Q4资本支出190亿美元,同比增长77.6%,环比增长35.7%,大部分与AI和云相关,其中约一半用于数据中心基础设施,一半用于服务器CPU和GPU。2)Copilot客户数环比增长超60%。3)Github Copilot机构客户数同比增长180%,驱动GitHub收入同比增长超40%。4)AI数据平台Microsoft Fabric付费用户数环比增长20%。5)Power平台DAU同比增长40%,AI用户数环比增长45%。 盈利预测、估值与评级:虽然FY24Q4云收入增速放缓,但AI贡献Azure收入增速的占比提升,Copilot客户数量环比强劲增长。考虑到微软在AI领域的持续投入,AI应用货币化进程有望加速,我们上调25-26财年净利润预测至1003.9/1161.9亿美元(相比上次预测+1.9%/3.4%),新增27财年净利润预测1329.6亿美元,对应25-27财年PE 31/27/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:AI货币化不及预期、行业竞争加剧、与OpenAI绑定过深风险。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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