【国信社服|财报点评】九华旅游:二季度归母净利润增长26%,全年有望受益于客运渗透率提升

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年7月30日 报告名称:《国信证券-财报点评：九华旅游：二季度归母净利润增长26%，全年有望受益于客运渗透率提升》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 证券分析师：杨玉莹 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 九华旅游系列研究 景区行业专题 【国信社服|深度专题】景区行业专题：暑期旺季可期，国企改革加速 【国信社服|深度专题】长视角探讨自然景区增长动能-景区行业专题系列二 公司研究 【国信社服|深度点评】九华旅游：疫后复苏弹性居前，交通边际改善有望提振客流 【国信社服|财报点评】九华旅游：二季度归母净利润增长26%，全年有望受益于客运渗透率提升 二季度归母净利润增长26% 全年有望受益于客运渗透率提升 核心观点 国信社服观点 二季度归母净利润增长26%，上半年表现平稳。公司2024H1收入3.95亿元，同比增长3.92%；归母净利润1.14亿元，同比增长2.65%；扣非净利润1.09亿元，同比增长2.03%。单Q2收入2.15亿元，同比增长14.17%；归母净利润0.62亿元，同比增长25.70%；扣非净利润0.60亿元，同比增长27.33%。公司在Q2消费整体增速放缓背景下仍然逆势表现突出，并成功弥补Q1缺口。 业绩拆分：客运业务增长系核心驱动，索道业务同比表现平稳。分业务看，受益于今年春节游客运转中心投运后山下停车位扩容，政府对于私家车交通管制更为动态灵活，由此带来旅游客运渗透率的显著提升；2024H1公司客运业务收入实现9047万元，同比增长28%；毛利贡献5226万元，同比增加1497万元，同比增长40%，表现最为靓丽。此外，索道缆车业务收入仍是盈利构成主力，2024H1实现收入1.53亿元，同比下滑6%；实现毛利1.34亿元，同比下滑927万元，同比下降6%，预计系Q1旺季下滑及乘索率回落综合扰动。酒店业务收入同比增长3%，毛利为2162万元，同比增长10%，预计新项目爬坡助力；旅行社业务毛利283万元，同比增长69%，本身贡献不高。 下半年继续受益于客运渗透率同比提升，未来期待高铁效应释放与项目扩容。展望后续，公司一看客运渗透提升。今年暑期景区受高温/暴雨等异常天气扰动整体客流表现平稳，预计九华旅游在客运业务超额增长作用下呈现较强经营韧性，也为下半年业绩增量奠定基础。二看高铁效应释放。池黄高铁于今年4月开通，若年底穿山公路打通有望进一步缩短车站至景区距离，叠加后续政府营销宣传与大黄山战略推进，高铁客流释放值得期待。三看项目扩容。公司持续挖潜景区内项目扩容升级，其中狮子峰景区项目若审批通过2026年顺利投运后，公司测算中线贡献千万级利润；百岁宫缆车目前相对受制于运力瓶颈，后续改造升级有望逐步提上日程。 风险提示 恶劣天气扰动经营，新项目不及预期，交通改善效果不及预期等。 投资建议 在一季度受天气扰动等因素影响业绩回落的背景下，二季度依托祈福流量的稳定增长以及客运渗透提升，叠加主业相对聚焦且成本管控到位，公司业绩逆势增长良好。下半年本身非旺季，若客流平稳增长趋势延续则有望继续呈现较强的经营确定性，在当前消费环境下横向对比具有相对优势。此外，基于良好稳定现金流，2023年公司分红率从此前30%提至50%，当前股价对应股息率为3%，处于景区中上游水平。 盈利预测与估值分析欢迎查看报告原文 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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