【银河证券】2024年8月十大金股

（以下内容从中国银河《【银河证券】2024年8月十大金股》研报附件原文摘录）
　　2022年6月1日-2024年7月30日 金股组合收益率4.18% 相对沪深300超额收益率21.83% 策略 ◆ 蔡芳媛 ◆ 策略分析师 2024年7月A股下行。截至7月29日，本月上证指数下跌2.55%，深证成指下跌3.78%，创业板指下跌2.84%。板块方面，军工、银行、电力板块表现较好，煤炭和纺织服装下跌较多。本月北向资金净流出287.8亿元，投资者情绪风险偏好较低。 基本面和政策是A股核心驱动力。目前A股核心驱动力之一是基本面经济的状况。上半年，我国GDP同比增长5.0%，经济运行总体平稳。上半年经济稳中有进，延续恢复向好态势，经济预期也在改善。政策方面，二十届三中全会于2024年7月15日—18日在北京举行，会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。会议提出的改革任务和发展方向是关注重点，其中包括高质量发展，改革和科技创新。日前，国家发展改革委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。超长期国债的加速发行，有望提振制造业投资和基建投资。 8月有望边际改善，预计仍以区间震荡为主。8月影响A股行情的主要因素是国内经济情况以及政策力度和节奏的变化，未来政策积极发力或基本面边际改善有望推动市场边际改善。考虑到当前的A股处于估值底部区域，下行空间有限，具有性价比。另外，8月是上市公司中报业绩密集披露期，市场对中报业绩的关注度较高。在前期超跌且高景气度的方向以及显著受益于政策发力的方向，通常会迎来投资机会。政策驱动是聚焦的关键点之一，需耐心等待政策端的催化剂重拾投资者信心。8月配置的投资策略应当聚焦受益于政策助力+有业绩利好预期板块里的低估值价值股+成长型价值股。8月我们建议布局电力、军工、汽车、轻工等板块里的价值股。 风险因素：1）经济数据不及预期的风险；2）国内政策落地不及预期的风险；3）海外政策超预期收紧的风险；4）受地缘政治冲突影响的风险。 十大金股 乐鑫科技(688018.SH) ◆ 王子路 ◆ 电子分析师 1、行业情况 物联网领域需求日益提高，与人工智能相结合的 AIoT 领域方兴未艾。物联网指将信息传感设备与互联网相连并进行信息交换和通信的系统。随着传感器等连接设备的高速增长和信息科技的快速发展，万物互联的时代正在到来。物联网市场的规模取决于物联网终端的数量，物联网技术快速更迭，全球及中国物联网设备数量不断增加，市场规模随之扩大。 物联网向 AIoT 迈进，创造新的增量市场。当前 AIoT 技术成为主流趋势，IoT 物联网通过广泛持续的连接，获取 AI 人工智能深度学习所需要的海量数据，AI 人工智能将取得的数据进行智能识别、分类、处理、分析，最终实现特定功能，让物联网设备的简单连接上升为智能连接。一方面，AI 人工智能技术的应用提高了物联网设备的智能化程度，加速了物联网应用场景的落地，促进原有市场需求的提升；另一方面，AI 人工智能的应用催生出全新的应用场景，创造新的增量市场。 2、公司情况 深耕WIFI MCU市场，覆盖“处理+连接”。公司深耕物联网领域，10 余年围绕 AIOT“连接”+“处理”需求，经过 10 余年发展，公司业务扩展为包括自主研发包含底层操作系统的软件开发框架平台 ESPIDF，并提供了编译器等工具链。即公司为客户提供一站式解决方案，包括芯片、模组、应用软件方案、云连接和 APP 等。客户也从主要以智能家居为主扩展为更广泛的 AIOT 下游。公司是在 AIOT Wireless SOC 领域与 Cypress、瑞昱等国际厂商同属于第一梯队的本土企业。 多项连接标准均可覆盖，开发者生态完善。公司产品现在已形成支持WiFi协议、蓝牙协议和Zigbee/Thread协议的三大芯片及相关模组群，公司的产品从Wi-Fi MCU进化为Wireless SoC。公司是Matter协议开发的首批参与者和发展的积极推动者。公司为客户提供的一站式Matter解决方案，不仅支持客户构建与Amazon、Google和Apple等生态互联的物联网设备，还提供可私有部署的云端应用、支持全品类智能家居的移动端APP。公司的开源社区生态在全球物联网开发者社群中拥有极高的影响力，截至 2023 年上半年，在GitHub上，开发者围绕公司产品的开源项目数量超过 9 万个，排名行业领先。 3、驱动因素 1）随着国内+海外需求逐步提升，AIoT智能化发展，WIFI MCU等需求快速增加，市场增速未来5年CAGR在25-30%，公司有望长期受益； 2）公司在WI-FI MCU领域市占第一，开发ESP32-S3、ESP32-P4等未来拳头产品已加入AI功能，长期来看，公司未来开发产品内核转RISC-V架构后，对公司整体毛利提升将更加显著； 3）强大的生态体系，充分发挥“生态力量”，开发者可轻松具备获取的开源套件，对物联网生态打造，完成闭环。我们预计公司2024-2026年收入分别为19.03/25.15/31.62亿元，同比增速为32.82%/32.15%/25.69%，综合毛利率40.88%/41.11%/41.65%，归母净利润为2.96/3.87/5.58亿元，增速117.52%/30.78%/43.96%，对应PE为42.05x/32.16x/22.34x。 4、风险因素 新品推出不及预期的风险，上游晶圆厂价格波动的风险，下游需求不确定的风险。 中航沈飞(600760.SH) ◆ 李良 ◆ 军工首席分析师 1、行业情况 新一代舰载机即将放量。2024年5月11日，福建舰首次海试成功，后续海试目前持续进行中，新一代舰载机将随海试推进逐渐登舰。新型两栖攻击舰或将搭载新一代舰载机，后续新型型号舰船赋予舰载机想象空间，我国舰载机跨越式发展需求放量在即，公司作为舰载机唯一主机厂将充分受益。 此前战机逐渐进入维修生命周期。军机维修方面，随着先进武器装备需求上量带来的存量和增量飞机数量提升，叠加“十四五”期间上量的新一代军机逐渐进入维修时点，军机维修市场空间将不断扩容。 军机外贸增长潜力巨大。世界局势持续动荡，多国军费支出快速增加，军贸市场在地缘冲突持续的背景下或将持续扩容，公司FC-31隐形战斗机作为我国目前军机出口王牌，已得到巴基斯坦意向订单，中东多国均有购买意向，军机外贸增长潜力巨大。 国产大飞机屡获订单，规模化生产可期。民机方面，6月20日中国国航公告，公司与中国商飞签订购置中国商飞飞机协议，公司将购买100架C919飞机（增程型），价格为108亿美元（约合人民币784亿元）。截止24年5月C919在全球获得超1200架订单，随着商飞产能逐渐爬坡，C919年交付量将大幅提升。 2、公司情况 公司是航空工业战斗机上市平台，也是我国舰载战斗机唯一上市平台。公司主要军机型号包括歼15、歼16、新一代隐形战机等。公司力争到2025年建成国内航空装备领军企业，2035年建成国际一流航空装备企业。公司作为军工龙头、沪深300成分股，在目前市场可成为防御性标的。 24年全年营收高景气，毛利率持续增长。公司24年计划实现营收510.26亿元，同比增长10.33%，净利润37.62亿元，同比增长25.00%。净利润增长快于营收，主要来自公司控制三费、持续推进低成本项目和均衡生产。24Q1公司单季度利润率创历史新高，盈利能力持续提升。 定增落地在即，增厚生产核心竞争力。公司2023年12月27日发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资金总额不超过42.00亿元投入沈飞公司局部搬迁建设项目、复合材料生产线能力建设项目等6个项目，公司航空装备的科研生产制造及维修能力有望提升。 产修一体能力增强，维修业务弹性较大。沈飞一级子公司吉航维修于2024年4月23日完成增资扩股，新引入航空工业产业基金、国家产业投资基金，公司产修一体能力将持续增强，随着“十四五”期间新机陆续进入维修期，公司维修业务弹性较大。 受益于国产大飞机及国际民航市场复苏。民机方面，公司主要供应机体结构件，包括C919后机身前段、ARJ21的EWIS优化批产构型、空客A220飞机中机身段等，短期看，营收规模将随国际民航市场复苏高景气稳步增长；长期看，营收规模将随C919产能爬坡大幅增加，带来想象空间。 央企市值管理助力公司价值中枢上行。央企改革进行时，股权激励激发公司高质量发展潜能。公司2023年4月推出第二期股权激励，24年主要考核目标为净利润增长不低于15%，预计实现目标无忧。央企市值管理考核持续推进，公司分红预计进一步提升，价值中枢有望上行。 3、驱动因素 舰载机换代在即，新型军舰进一步打开舰载机想象空间；地缘政治格局变化，军机军贸增量可期；C919产能爬坡，国际民航市场持续复苏；央企改革进行时，估值中枢有望上行。 4、风险因素 军机采购订单波动风险；民机达产节奏不及预期风险；上游供应商供应延期风险。 成都银行(601838.SH) ◆ 张一纬 ◆ 银行业分析师 1、行业情况 货币政策空间打开，降息有助于提振融资需求，促进经济修复。结合三中全会进一步深化金融体制改革的要求，银行业中长期面临风险改善、业务模式转型和经营质效提升三重机遇。在当前国企改革推进、市值管理要求强化以及资产荒延续的环境之下，高股息策略依旧是主流，我们继续看好银行板块配置价值。 2、公司情况 经营业绩维持稳健，拨备持续反哺利润：2023年和2024Q1，公司营业收入同比增长7.22%和6.27%，归母净利润同比增长16.22%和12.84%；加权平均ROE为18.78%和4.99%（年化为17.06%）。公司盈利水平优异，业绩增速有所放缓但总体保持较快增长，减值计提下降反哺利润。2023年和2024Q1，公司的信用减值损失同比下降41.54%和12.64%，优异的资产质量预计为拨备释放核心支撑。 对公贷款持续高增，存款定期化程度上升：2023年和2024Q1，公司利息净收入同比增长6.87%和8.05%，保持正增长，增速弱于2022年和2023年同期。规模高增是正向驱动，定价下行和负债成本刚性持续带来息差层面压力；2023年NIM为1.81%，同比下降23BP，生息资产收益率和计息负债成本率为4.02%和2.29%，同比变化-22BP和5BP，2024Q1预计持续受重定价和5年期LPR下调影响。资产端信贷投放亮眼，对公业务增长动能强劲。截至2023年末，公司贷款较2022年增长了28.27%，2024Q1增速为10.42%。其中，对公贷款增长32.02%和12.8%；预计持续受益政信业务优势驱动；零售贷款增长15.27%和0.81%，或与房地产市场需求疲软有关。负债端存款定期化程度仍有上升。截至2023年末，公司的存款总额较2022年增长19.22%，2024Q1增速为6.94%。其中，个人定期存款增长35.23%和12.73%，占总存款比重38.92%和41.02%。 中间业务收入回暖，投资收益增速下滑：2023年和2024Q1，公司非息收入同比变化8.76%和-1.18%。其中，中间业务收入同比变化-2.22%和15.71%，一季度有所回暖。公司的中间业务收入以理财及资产管理业务收入为主。截至2023年末，公司存续理财产品净资产规模730.45亿元，实现理财中间业务收入4.05亿元。以投资收益为核心的其他非息收入增速下滑。2023年和2024Q1，公司其他非息收入同比变化11.2%和-3.86%；投资收益同比增长23.45%和3.93%。 资产质量稳中向好，拨备水平领先：截至2024年3月末，公司不良率0.66%，较2023年下降0.02个百分点；关注类贷款占比0.41%，与2023年持平；拨备覆盖率503.81%，维持同业领先水平。 股息率和分红比例居城商行前列，具备较好的红利价值：截至7月25日，公司股息率为6.08%；测算2023年分红比例为29.31%，优于多数城商行。 3、驱动因素 中报业绩催化；政信业务优势突出，政府债发行加速和超长期特别国债发行助力短期信贷投放；城镇化加速，人口流入，地产政策放宽，按揭业务受益。 4、风险因素 经济不及预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致息差承压的风险，盈利增速放缓导致资本补充承压的风险。 中国广核(003816.SZ) ◆ 陶贻功 ◆ 公用环保首席分析师 1、行业情况 核电政策转向积极，长期成长空间广阔。十四五以来，核电政策转向积极，2019~2023我国核电审批分别为6/4/5/10/10台，加速趋势明显。预计2025、2030、2035年我国核电在运装机将分别达到70GW、110GW、150GW，核电建设有望按每年8-10台推进。根据中国核工业数据，我国初步勘查选择的核电站厂址容量可以支撑400GW的装机规模，按照目前在运装机58GW测算，远期装机成长空间超过600%。 核电出力稳定，利用小时数高。核电不受自然天气影响，且不参与调峰，绝大多数情况下以额定功率运行，利用小时数高。2023年核电平均利用小时数高达7670h，约为火电的1.7倍、水电的2.4倍、风电的3.5倍、光伏的6倍，近三年均保持在7500h以上。 2、公司情况 全国核电运营龙头，集团一体化优势为公司赋能。公司是中广核集团旗下唯一核能发电平台，是中国核电行业最大的参与者，行业领先地位稳固。截至2024年上半年，公司管理的在运核电机组容量 31.76GW，占全国在运核电总装机的54.7%；其中控股子公司装机容量 25.04GW，占公司管理的在运机组容量的78.8%。中广核集团业务覆盖核电产业链上下游，协同效应明显。其中上游主要包括铀矿开采和提炼，公司和中广核铀业签订了长期核燃料组件总包供应合同，确保核燃料价格和供应稳定；中游主要包括核电站工程，全资子公司能够提供工程一体化服务，实现降本增效；下游主要包括核电站运营，其中集团下属惠州、苍南机组将择机注入公司。集团建设再注入模式，有利于减轻上市平台资本开支压力。 在建项目增长空间接近40%，长期成长性突出。截至2024年上半年，公司在建项目10台，总装机12.06GW，占在运装机比例40%，并将在十四五和十五五期间陆续投运。公司厂址储备充足，能够满足当前核准节奏并抓住核电行业发展机遇。 市场化交易推动电价稳中有升。核电计划电价普遍低于所在省份燃煤标杆基准价。2018-2023年，公司参与市场化交易的比例由33%提升至55%；同期平均电价（不含税）由0.358元/千瓦时提升至0.375元/千瓦时，年均增加0.003-0.004元/千瓦时。由于公司大部分机组位于广东、广西等电力供需偏紧的省份，且核电计划电电价低于市场电，因此市场化推动公司上网均价持续提升。核电作为出力稳定的低价电源，我们认为后续市场化电价仍有提升空间。 3、驱动因素 核电出力稳定性、装机成长性均高于水电，估值修复空间大；核电作为低价电源，市场化改革推动电价上行。 4、风险因素 在建项目推进不及预期的风险；电价下调的风险；原料成本上升的风险等。 华新水泥(600801.SH) ◆ 贾亚萌 ◆ 建材分析师 1、行业情况 专项债发行有望提速，基建投资继续支撑后续水泥需求。水泥主要下游应用领域为房地产、基建工程、民用三大类，近年受地产景气下行影响，水泥需求走弱，2024年1-6月全国水泥产量为8.50亿吨，同比下降10%。从专项债发行进度来看，今年上半年新增专项债发行速度较缓，预计后续发行将提速，基建投资增幅有望进一步提高，支撑下半年水泥市场需求。 需求下行倒逼企业减产，水泥新国标加速行业优胜劣汰。近年水泥需求下行，为维持行业供需平衡，各省份水泥企业加大错峰停窑力度，水泥错峰生产成为常态；此外，水泥新国标于2024年6月1日起实施，提高了水泥生产成本，成本控制能力较弱的中小型水泥粉磨站将逐渐失去市场竞争力，加速其退出市场，行业产能集中度有望提升。 2、公司情况 一体化布局弹性显现，非水泥业务稳步增长。公司持续推进一体化战略布局，依托水泥主业，稳步发展混凝土、骨料、环保墙材、水泥装备与工程、水泥基新型建材材料等业务，提高公司核心竞争力及抗风险能力。2023年公司非水泥业务稳步提升，成为业绩增长点，混凝土业务实现营业收入76.52亿元，同比增长49.08%；骨料业务实现营业收入53.64亿元，同比增长75.01%。在国内水泥行业需求疲软背景下，公司一体化布局优势显现，非水泥业务稳健增长对冲主业需求下行风险，助力公司走出水泥周期底部。 海外业务布局持续推进，有望贡献更多业绩增量。公司作为首批走出去的中国水泥企业之一，优先在“一带一路”国家进行布局，目前公司已在塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦、柬埔寨、尼泊尔、坦桑尼亚、赞比亚、马拉维、南非、莫桑比克和阿曼等11国布局，截至2023年底，公司海外有效水泥粉末能力达到2091万吨/年，熟料产能排名全国第二位，海外业务营业收入达到54.39亿元，同比增长30%。随着海外业务布局的进一步推进，将贡献更多业绩增量。 3、驱动因素 1）“金九银十”水泥行业传统旺季即将来临，水泥需求有望逐步恢复。 2）错峰停窑力度加大，水泥价格淡季逆势上涨。 3）公司非水泥业务及海外业务成长可期，有望进一步厚增公司业绩。 4、风险因素 下游需求恢复不及预期的风险；行业供给超预期的风险；原燃料价格波动超预期的风险。 中国移动(600941.SH) ◆ 赵良毕 ◆ 通信首席分析师 1、行业情况 1）数字经济需求叠加数字要素等政策利好，提速降费政策边际减弱迎来量价齐升，运营商行业景气度有望提升； 2）龙头地位有望进一步提升，高股息率核心资产优势突出。 2、公司情况 1）2023全年业绩符合预期，创新云业务发展边际改善； 2）资本开支增幅趋缓，算力新基站占比提升； 3）折旧时间变化，折旧占营收比逐步下降，公司或将实现利润率稳步提升； 4）高分红策略推动估值修复，重回高成长属性； 5）在5G建设期向5G应用期转变过程中，大力发展的云计算和工业互联网正处于蓬勃发展时期。 3、驱动因素 1）“提质增效重回报”方案指出运营商提升价值创造和价值实现能力，多措并举提升股东回报； 2）央企开展“人工智能+”行动，运营商作为国家队代表有望加快布局超大型智算中心建设； 3）运营商加大成长属性，转向具备长期配置价值，并且稳定的成长性有望带来进一步的估值溢价。 4、风险因素 1）国家相关政策的不确定性的风险； 2）中美技术摩擦带来不确定性风险。 长安汽车(000625.SZ) ◆ 石金漫 ◆ 汽车首席分析师 1、行业情况 以旧换新补贴金额大幅提升，提振下半年车市内需。7月25日，发改委、财政部正式对外发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，对前期实行的乘用车报废更新补贴，报废符合标准旧车并购买新能源乘用车的补贴金额由1万元提升至2万元，购买2.0L及以下排量燃油乘用车的补贴金额由7000元提升至1.5万元，并将补贴资金由之前的中央与地方按6:4分担调整为按9:1分担。补贴金额大幅提升有望进一步降低换购需求消费者的“持币观望”情绪，推动换购需求加速落地，为下半年国内乘用车市场销量带来有力支撑。 上半年乘用车市场稳中向好，出口与新能源有望继续成为下半年车市结构性亮点。2024年上半年，乘用车累计实现销售1197.61万辆，同比+6.28%，其中出口233.80万辆，同比+31.39%，延续高速增长态势。新能源方面，新能源乘用车累计实现销售470.08万辆，同比+31.42%，其中国内新能源乘用车销售411.07万辆，同比+34.28%，渗透率达到42.65%，其中6月单月国内乘用车市场新能源渗透率首次突破50%，达到50.72%。展望下半年来看，出口与新能源有望持续贡献车市结构性亮点，出口方面，受益于自主品牌在海外市场销售规模的不断增长，品牌形象持续提升，自主品牌快速建立产品口碑，在东南亚、拉丁美洲、东欧、中东等地区有望持续保持出口高增长；新能源方面，下半年比亚迪、吉利、长安等自主品牌将继续发布多款具备市场竞争力的新能源新款车型，叠加以旧换新政策支持，有望推动新能源渗透率的不断提升。 2、公司情况 得益于销量的结构性改善，Q2盈利能力大幅提升。7月10日公司发布2024年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润25亿元-30亿元，同比下降58.19%-67.33%，预计实现扣非后归母净利润8亿元-15亿元，同比变动-35.58%-20.79%。按照中值计算，2024年Q2公司预计实现归母净利润15.92亿元，同比+133.09%，环比+37.48%，实现扣非后归母净利润10.38亿元，同比增长36倍，环比增长8.3倍，二季度业绩大幅改善，主要得益于销量结构的改善。2024年Q2，公司累计销售乘用车45.69万辆，同比+4.57%，其中出口销量8.81万辆，同比+71.86%，新能源销量15.81万辆，同比+88.20%，环比+31.55%，新能源产品规模效应提升。 泰国工厂预计2025年量产，加速走向全球。公司泰国工厂于2023年11月完成奠基仪式，预计将于2025年Q1运行，一期产能规划10万辆，二期建成后总产能超过20万辆，将成为公司右舵新能源车型海外生产枢纽，在满足泰国市场的同时向澳大利亚、新西兰、英国、南非等右舵市场出口，助力公司新能源产品加速走向全球。 下半年规划多款新车，完善新能源产品矩阵。下半年公司将在旗下三大新能源子品牌阿维塔、深蓝、启源发布多款新车，包括中型SUV阿维塔07、中型轿车深蓝L07、紧凑型SUV深蓝S05、中大型SUV启源E07等，完善新能源产品矩阵，提升消费者触达范围，推动公司新能源车销量的持续增长。 继续深化与华为合作，智能化技术赋能新品提升竞争力。5月6日，公司公告预计不晚于2024年8月31日签订前期与华为签署的《投资合作备忘录》中涉及的合资公司（2024年1月16日华为完成目标公司的注册，名为“深圳引望智能技术有限公司”）的最终交易文件，通过与华为的深度合作关系，公司正持续将华为领先的智能化技术赋能至新产品中，提升产品技术竞争力。7月25日，新款深蓝S07上市，定价14.99-21.29万元，其中18.99-21.29万元价格带配置搭载华为乾崑智驾ADS SE版，能够实现全国范围内的NCA智驾领航辅助功能，包括高速车道巡航辅助、城区车道巡航辅助、前向碰撞预警和制动、后向自动紧急制动、交通信号灯识别以及智能泊车辅助等，华为技术的加持进一步提升了公司产品的技术实力，成为推动公司新能源新品销量增长的核心动力。 3、驱动因素 以旧换新补贴政策提振内需；出口销量持续高增提升盈利能力；新能源新品陆续上市叠加华为智能化技术加持驱动规模效应不断提升。 4、风险因素 新能源汽车销量不及预期的风险；出口面临海外政策不确定性的风险；智能化技术研发进展不及预期的风险。 上海艾录(301062.SZ) ◆ 陈柏儒 ◆ 轻工首席分析师 1、行业情况 纸包装市场平稳增长，塑料包装下游奶酪行业成长动力充足。随着全球工业及消费品市场的稳步发展，近年来全球纸包装市场发展呈现平稳良好态势。据IMARCGroup数据，2022年全球纸包装规模达4,165亿美元，预计至2028年将达5,031亿美元，6年CAGR为3.20%。据中国包装联合会数据，2022年中国纸制品包装行业规模以上企业实现行业主营业务收入3,045.47亿元，8年CAGR为4.01%。同时，公司复合塑料包装对应的下游奶酪行业未来仍将维持较好的成长，2023年市场规模为111.34亿元，同比下降17.7%，预计2028年将达到137.38亿元，5年CAGR为4.29%。 光伏行业蓬勃发展，背板需求快速扩张。SolarPower Europe预计2023年/2024年全球光伏新增装机将达到341GW/401GW，同比增长43%/18%，2022年-2027年的5年市场空间翻2.5倍，CARG约21%。IRENA测算，至2030年全球可再生能源装机或将达到8,475GW，2022年-2030年年均新增装机量约637GW。受益于资源禀赋、技术成熟度、综合成本等具备明显优势，光伏发电装机将占据绝对主流，银河电新团队预计2030年光伏在全球可再生能源中的占比将提升至60%，对应装机量5,086GW，2022年-2030年光伏年均新增装机量约503GW，增长空间巨大。而光伏背板是光伏发电的重要组件之一，预计将跟随光伏行业发展而快速成长。 2、公司情况 工业用纸包装稳健发展，复合塑料包装、日化包装成长性较优。 2023年，公司工业用纸包装业务实现营收7.71亿元，同比+3.09%。未来公司将持续拓展新客户实现增量，并跟随存量客户增长，在长期合作中通过综合优势实现客户采购份额的提升。同时，公司投资进行产能扩张，规划3.66亿条工业用纸包装袋产能，未来释放将支撑业绩增长。 2023年，公司复合塑料包装业务实现营收1.67亿元，同比-32.86%，主要是因为：终端奶酪棒市场单价较高，受到消费力下降影响，进而导致公司订单量下滑。展望未来，奶酪棒短期需求将自底部持续修复，中长期将充分受益于奶酪行业渗透率和人均消费提升。此外，订单下降导致固定成本分摊增加，2023年复合塑料包装毛利率降至20.86%，同比-7.96 pct，未来伴随订单恢复，盈利能力有望持续改善。 拓展光伏领域业务，同尚德电力建立战略合作。公司选择光伏背板赛道进行拓展，在技术交流及产品测试环节赢得了尚德电力的认可，并同尚德电力就光伏组件领域发展趋势、新材料合作研发、技术支持等达成共识，签订了为期三年的战略合作协议。新能源背板项目第一批设备采购已经完成，进入安装调试环节，厂房装修、资质认证、产品大样客户验证均顺利进行中，看好公司未来光伏背板放量。 同时，公司布局复合材料光伏边框产品，以超低碳、耐腐蚀、抗PID特性等核心优势，能够适应海上光伏、高腐蚀工商业光伏等特定场景；且相较于传统铝合金边框，具有成本优势、可定制等特点，未来替代空间广阔。目前已顺利通过各项测试评估并获得德国VDE原料认证及TüV（南德）认证，已完成20余家下游光伏组件客户送样，预计279万套新建产能将于24年9月投产。 3、驱动因素 1）终端工程建设回暖，工业材料使用量提升，带动工业用纸包装需求增长； 2）下游消费需求改善，奶酪棒包装及日化产品包装增长； 3）光伏背板订单增长。 4、风险因素 下游需求不及预期的风险；原材料大幅涨价的风险；光伏组件竞争加剧的风险。 健友股份(603707.SH) ◆ 程培 ◆ 医药首席分析师 1、行业情况 抗凝血市场增长带动肝素类药物市场规模的增长。肝素原料药的全球销售额从2016年的8.5亿美元增至2020年的18.37亿美元，年复合增长率为 21.25%。根据弗若斯特沙利文预测，肝素原料药的全球销售额预计将于2027年达61.99亿美元，年均复合增长率为17.19%。就中国来说，2020年中国肝素市场销售额达到了5.45亿美元，预计2027年将达到20.37亿美元，年均复合增长率为18.28%。 美国注射剂短缺严重，公司已跨越较高壁垒。一直以来，美国都是全球规模最大的药品市场。根据IQVIA报告，2020年美国药品市场规模达到了5280亿美元，约占全球市场约24%的比重；根据IQVIA数据，2020年美国仿制药注射剂销售额约480亿美元，占全球仿制药注射剂销售额的36%，占美国总药品销售额的9%。尽管美国仿制药注射剂市场规模低于中国，但美国注射剂上市门槛高，是少数有能力进入者的竞争平台。 2、公司情况 海外制剂大单品+存量产品放量，优质海外制剂出口平台企业。健友股份是中国肝素原料药生产以及海外制剂出口的龙头企业，2016年起通过收购健进制药获得国内第一条FDA认证的注射剂生产线，2019年依诺肝素钠注射剂获FDA批准上市、同年健友并购美国Meitheal快速建设海外直销销售渠道。目前公司在美国市场主要产品由依诺肝素钠+非肝素注射剂组成，美国市场依诺肝素将随着整体市场需求稳定增长，短期主要增长点来自于非肝素制剂的ANDA数量快速增加以及大单品上市。截至2023Q3，公司及其子公司共获得89个ANDA批文，与国内同类公司相比，健友注射剂ANDA数量居领先地位。此外，公司已与海南双成就白蛋白紫杉醇、与通化东宝就甘精、赖脯和门冬胰岛素在美国市场销售展开合作，目前白紫已于2022年3月向FDA递交仿制药ANDA申请，胰岛素产品也有望于2026年获批上市。非美国市场主要为依诺肝素钠注射剂，由于基数较小，也将快速放量。中长期来看，公司海外制剂增长将依托于生物类似物的获批放量，美国生物类似药市场前景空间广阔，公司海外制剂出口有望实现持续快速增长。 肝素原料药量价处于历史低位，收入占比下降周期扰动减弱。根据wind数据，2023年11月肝素原料药出口平均价格为6116.05美元/kg，同比下降33%，相比于2021H1高点下降61%，目前已处于历史低位。我们推测主要是由于疫情期间下游客户库存量较高、目前终端需求较弱以及厂家之间的价格竞争，随着新一轮去库存周期完成，供需重回紧平衡状态，肝素原料药量价将逐步恢复，有望在未来2-3年内恢复到疫情前水平。原料药作为公司的存量业务，收入占比将逐步降低，公司业绩也将逐步摆脱周期性扰动。 国内制剂集采风险基本出清，未来仍将保持稳定增长。公司国内制剂销售主要有四大产品，分别是依诺肝素、那曲肝素和达肝素、以及用于麻醉领域的苯磺顺阿曲库铵注射液，大单品依诺肝素钠、那曲肝素钙注射液集采风险出清，且由于原研落标，公司低分子肝素制剂将有望实现对未分类低分子肝素制剂（药智网数据2022年销售额约30亿元）及原研的进一步替代。利润方面，集采后销售费用节省可抵消大部分集采降价影响，预计单支制剂净利保持稳定。未来随着国内ANDA逐步报批，国内制剂板块将实现稳定增长。 3、驱动因素 海外制剂出口尤其是对美国的注射剂出口继续保持高速增长；肝素原料药价格企稳回升；整体经营业绩的逐季改善。 4、风险因素 肝素原材料价格上涨、汇率波动、下游需求恢复不及预期、研发进度不及预期等。 中国中车(601766.SH) ◆ 鲁佩 ◆ 机械首席分析师 1、行业情况 上半年铁路固定资产投资创新高，铁路客流复苏超预期，高铁动车组新造及维修需求共振向上；中央财经委提出大规模设备更新和降低全社会物流成本，有望加速老旧内燃机车改造，拉动机车货车需求。设备更新+铁路客货运量提升+大修周期三重逻辑推升铁路装备景气向上。 2、公司情况 中国中车由中国北车股份有限公司、中国南车股份有限公司于2014年底合并组建，是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商。主要业务可分为铁路装备（机车业务、动车组(含城际动车组)和客车业务、货车业务、轨道工程机械业务）、城轨与城市基础设施（城市轨道车辆、城市交通规划设计、城市交通工程总包）、新产业（机电业务、新兴产业业务）、现代服务（金融类业务、物流和贸易类业务等）四大板块；截至2023年，收入占比分别为41.92%、21.49%、34.42%和2.18%。公司轨道交通装备业务收入稳居全球第一，风电装备、高分子复合材料等进入国内前列。 3、驱动因素 1）2024年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高；累计新开通线路979.6公里超预期，未来铁路投资有望保持高位。铁路客流复苏超预期，假期单日旅客发送量屡创新高。轨交行业景气复苏，将拉动高铁动车组新造需求向上。预计2024-2025年年均新增高铁通车仍将保持在2500公里上下，未来年均动车组需求量将超200组。今年动车组首次招标166.25组超预期，已超过2023年全年招标量。2）铁路车辆庞大存量存在更新维保需求，按修程修制和谐号部分车型6年进入大修期，前期受疫情影响而推迟的维修需求有望逐步释放。24年高级修首次招标323列超预期，其中三级修28列，四级修93列，五级修202列。3）今年2月中央财经委提出大规模设备更新和降低全社会物流成本，再提公转铁，有望促进铁路货运量提升。5月31日，交通部等十三部门联合印发《交通运输大规模设备更新行动方案》，提出到2028年重点区域老旧机车基本淘汰，实现新能源机车规模化替代应用。截至2023年，我国铁路机车保有量2.24万台，其中内燃机车7800台，其中老旧机车占比约一半。一系列设备更新政策的陆续落地，将加速老旧内燃机车改造，拉动机车货车需求。4）三中全会《决定》强调推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。随着运价、资产证券化、体制机制等铁路市场化改革继续推进，未来国铁集团盈利有望改善，叠加体制机制改革下地方路局自主装备采购，车辆需求有望继续提升。 4、风险因素 铁路固定资产投资不及预期风险，国际化拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河证券】2024年7月十大金股 【银河证券】2024年6月十大金股 【银河证券】2024年5月十大金股 本文摘自：中国银河证券2024年7月30日发布的研究报告《【银河研究】2024年8月投资组合报告：核心驱动力是关键，信心有望重拾》 分析师： 蔡芳媛 分析师登记编码：S0130517110001 王子路 分析师登记编码：S0130522050001 李良 分析师登记编码：S0130515090001 张一纬 分析师登记编码：S0130519010001 陶贻功 分析师登记编码：S0130522030001 贾亚萌 分析师登记编码：S0130523060001 赵良毕 分析师登记编码：S0130522030003 石金漫 分析师登记编码：S0130522030002 陈柏儒 分析师登记编码：S0130521080001 程培 分析师登记编码：S0130522100001 鲁佩 分析师登记编码：S0130521060001 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 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