【朝闻国盛0731】如何看待当前利率与汇率关系
(以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0731】如何看待当前利率与汇率关系》研报附件原文摘录)
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司(以下简称"国盛证券")客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制,国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户,由此给您造成的不便,烦请谅解!任何接收人使用本订阅号推送信息,建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】新变化、新思路—逐句解读7.30政治局会议-20240730 【固定收益】如何看待当前利率与汇率关系-20240730 研究视点 【纺织服饰】比音勒芬(002832.SZ)-主品牌稳健成长,新品牌蓄势待发,业绩有望持续领先行业-20240730 【社会服务】九华旅游(603199.SH)-客流恢复带动营收增长,2024Q2表现略超预期-20240730 【轻工制造】博士眼镜(300622.SZ)-MYVU AR眼镜进驻博士免税店,智能眼镜版图再布新棋-20240730 【商贸零售&计算机】小商品城(600415.SH)-义乌上半年增速稳健,公司业绩有望稳步增长-20240730 重磅研报 ※【宏观】新变化、新思路—逐句解读7.30政治局会议-20240730 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 这是一次“直面困难、提振信心”的会议,也是一次“统筹改革、发展、稳定”的会议,还是一次要求政策“持续用力、更加给力、狠抓落实”的会议;总体看,有不少新提法、新要求、新部署;我们预计,政策大体可能有三大类:一是短期更多稳增长的增量政策有望陆续出台;二是围绕二十届三中全会,“一批条件成熟、可感可及的改革举措”有望推出;三是更大力度的刺激政策可能仍需等待,紧盯可能的触发情形:美国降息和美国大选落定;可能的重大风险冲击等。 风险提示:政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 ※【固定收益】如何看待当前利率与汇率关系-20240730 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com 市场担忧利率下行会加大汇率走弱压力。而稳定汇率的需求可能会掣肘货币政策,进而反过来约束利率下行的空间。那么如何看待当前利率与汇率的关系呢?汇率变化对债券利率的影响一方面是通过资本流动性,另一方面,汇率压力可能会影响货币政策。但事实上,在过去一年债券市场外资流入呈现出不同的特征,即债市外资流入与中外利差背离。远期汇率保持较高升水,可能是吸引债市外资流入原因。外资配债的增量结构也从此前的国债和政金债,转向以存单为主。短期来看,利率下行并不必然导致汇率贬值,当前汇率依然能够保持在合理稳定水平。 风险提示:风险偏好变化超预期;货币政策超预期;外部不确定性超预期。 研究视点 ※【纺织服饰】比音勒芬(002832.SZ)-主品牌稳健成长,新品牌蓄势待发,业绩有望持续领先行业-20240730 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com 主品牌订货会推进顺利,新品牌2024秋冬将闪亮登场。 我们估计2024Q2以来公司基本面表现依然领先行业,综合来看估计2024Q2收入及业绩依然有望同比稳健增长。 拓店+次新店贡献+终端运营质量提升,有望持续驱动长期增长。 我们维持盈利预测,预计2024~2026年归母净利润为11.56/14.07/16.85亿元,当前价对应2024年PE为10倍,估值具备强吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:消费环境波动风险;渠道扩张不及预期;威尼斯品牌孵化不达预期收购品牌效果不达预期;运动时尚景气度回落。 ※【社会服务】九华旅游(603199.SH)-客流恢复带动营收增长,2024Q2表现略超预期-20240730 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 陈天明 研究助理 S0680123110020 chentianming@gszq.com 投资建议:公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源,拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务,在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下,不断优化自身运营能力,延展新项目,推动业态创新;受益于景区内外交通优化,吸引更多客流;落实国企深化改革,抢抓安徽省文旅发展机遇,有望实现高质量发展,带动经营业绩稳步增长。我们预计公司2024-2026年实现营收 7.9/8.8/9.4亿元,归母净利润2.0/2.4/2.7亿元,当前股价对应 PE 15.6x/12.8x/11.4x。 风险提示:客流严重不及预期;自然灾害及恶劣天气风险;项目建设进度及运营表现不及预期。 ※【轻工制造】博士眼镜(300622.SZ)-MYVU AR眼镜进驻博士免税店,智能眼镜版图再布新棋-20240730 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 技术革新驱动增长,国内企业领跑全球。根据Wellsenn XR数据,2023年全球以及中国的AR设备出货量分别为51/20万台,分别同比+37.8%/+53.8%,同时C端销量占比逐年提升,2023年已达78.4%,2027年全球AR设备出货量有望达到500万台。博士前瞻布局智能眼镜赛道,产品、渠道、客户布局领先,未来有望在智能眼镜行业发展红利中充分受益。此外,眼镜需求趋于丰富,消费渠道升级、专业化程度提升,数码型眼镜、变色眼镜、青少年近视防控眼镜、老年渐进眼镜需求较为旺盛,镜片的定制化能力将成为眼镜企业未来发展阶段的胜负手。 盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.4亿元、1.7亿元、2.0亿元,对应PE分别为18.6X、15.4X、13.4X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境波动风险、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期 ※【商贸零售&计算机】小商品城(600415.SH)-义乌上半年增速稳健,公司业绩有望稳步增长-20240730 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 投资建议:2023年,公司二区东新能源市场开业,新增商位650+间,新增建筑面积13.1万平米。2024年,租金稳步上浮,全球数贸中心计划完成招商蓄客4000家以上,市场经营业务将实现量价齐升。新业务方面,持续提升数字赋能推动力,做大做强 Chinagoods平台,深化跨境人民币+跨境外汇支付结算业务体系,完善数字化金融服务体系,业绩有望放量。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入132.3亿元/161.4亿元/190.9亿元,归母净利润24.0亿/30.0亿/37.8亿,EPS分别为0.44/0.55/0.69元/股,当前股价分别对应17.4X/13.9X/11.0X PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;新业务开拓不及预期;外部环境扰动风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务,后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的,但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点,均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断,并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考,不构成对任何人的投资建议,任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下,国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号(微信号∶gszqyis)为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的,或含有"国盛证券研究",或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有,未经国盛证券书面授权,任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息,否则,国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司(以下简称"国盛证券")客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制,国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户,由此给您造成的不便,烦请谅解!任何接收人使用本订阅号推送信息,建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】新变化、新思路—逐句解读7.30政治局会议-20240730 【固定收益】如何看待当前利率与汇率关系-20240730 研究视点 【纺织服饰】比音勒芬(002832.SZ)-主品牌稳健成长,新品牌蓄势待发,业绩有望持续领先行业-20240730 【社会服务】九华旅游(603199.SH)-客流恢复带动营收增长,2024Q2表现略超预期-20240730 【轻工制造】博士眼镜(300622.SZ)-MYVU AR眼镜进驻博士免税店,智能眼镜版图再布新棋-20240730 【商贸零售&计算机】小商品城(600415.SH)-义乌上半年增速稳健,公司业绩有望稳步增长-20240730 重磅研报 ※【宏观】新变化、新思路—逐句解读7.30政治局会议-20240730 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 这是一次“直面困难、提振信心”的会议,也是一次“统筹改革、发展、稳定”的会议,还是一次要求政策“持续用力、更加给力、狠抓落实”的会议;总体看,有不少新提法、新要求、新部署;我们预计,政策大体可能有三大类:一是短期更多稳增长的增量政策有望陆续出台;二是围绕二十届三中全会,“一批条件成熟、可感可及的改革举措”有望推出;三是更大力度的刺激政策可能仍需等待,紧盯可能的触发情形:美国降息和美国大选落定;可能的重大风险冲击等。 风险提示:政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 ※【固定收益】如何看待当前利率与汇率关系-20240730 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com 市场担忧利率下行会加大汇率走弱压力。而稳定汇率的需求可能会掣肘货币政策,进而反过来约束利率下行的空间。那么如何看待当前利率与汇率的关系呢?汇率变化对债券利率的影响一方面是通过资本流动性,另一方面,汇率压力可能会影响货币政策。但事实上,在过去一年债券市场外资流入呈现出不同的特征,即债市外资流入与中外利差背离。远期汇率保持较高升水,可能是吸引债市外资流入原因。外资配债的增量结构也从此前的国债和政金债,转向以存单为主。短期来看,利率下行并不必然导致汇率贬值,当前汇率依然能够保持在合理稳定水平。 风险提示:风险偏好变化超预期;货币政策超预期;外部不确定性超预期。 研究视点 ※【纺织服饰】比音勒芬(002832.SZ)-主品牌稳健成长,新品牌蓄势待发,业绩有望持续领先行业-20240730 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com 主品牌订货会推进顺利,新品牌2024秋冬将闪亮登场。 我们估计2024Q2以来公司基本面表现依然领先行业,综合来看估计2024Q2收入及业绩依然有望同比稳健增长。 拓店+次新店贡献+终端运营质量提升,有望持续驱动长期增长。 我们维持盈利预测,预计2024~2026年归母净利润为11.56/14.07/16.85亿元,当前价对应2024年PE为10倍,估值具备强吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:消费环境波动风险;渠道扩张不及预期;威尼斯品牌孵化不达预期收购品牌效果不达预期;运动时尚景气度回落。 ※【社会服务】九华旅游(603199.SH)-客流恢复带动营收增长,2024Q2表现略超预期-20240730 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 陈天明 研究助理 S0680123110020 chentianming@gszq.com 投资建议:公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源,拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务,在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下,不断优化自身运营能力,延展新项目,推动业态创新;受益于景区内外交通优化,吸引更多客流;落实国企深化改革,抢抓安徽省文旅发展机遇,有望实现高质量发展,带动经营业绩稳步增长。我们预计公司2024-2026年实现营收 7.9/8.8/9.4亿元,归母净利润2.0/2.4/2.7亿元,当前股价对应 PE 15.6x/12.8x/11.4x。 风险提示:客流严重不及预期;自然灾害及恶劣天气风险;项目建设进度及运营表现不及预期。 ※【轻工制造】博士眼镜(300622.SZ)-MYVU AR眼镜进驻博士免税店,智能眼镜版图再布新棋-20240730 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 技术革新驱动增长,国内企业领跑全球。根据Wellsenn XR数据,2023年全球以及中国的AR设备出货量分别为51/20万台,分别同比+37.8%/+53.8%,同时C端销量占比逐年提升,2023年已达78.4%,2027年全球AR设备出货量有望达到500万台。博士前瞻布局智能眼镜赛道,产品、渠道、客户布局领先,未来有望在智能眼镜行业发展红利中充分受益。此外,眼镜需求趋于丰富,消费渠道升级、专业化程度提升,数码型眼镜、变色眼镜、青少年近视防控眼镜、老年渐进眼镜需求较为旺盛,镜片的定制化能力将成为眼镜企业未来发展阶段的胜负手。 盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.4亿元、1.7亿元、2.0亿元,对应PE分别为18.6X、15.4X、13.4X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境波动风险、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期 ※【商贸零售&计算机】小商品城(600415.SH)-义乌上半年增速稳健,公司业绩有望稳步增长-20240730 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 投资建议:2023年,公司二区东新能源市场开业,新增商位650+间,新增建筑面积13.1万平米。2024年,租金稳步上浮,全球数贸中心计划完成招商蓄客4000家以上,市场经营业务将实现量价齐升。新业务方面,持续提升数字赋能推动力,做大做强 Chinagoods平台,深化跨境人民币+跨境外汇支付结算业务体系,完善数字化金融服务体系,业绩有望放量。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入132.3亿元/161.4亿元/190.9亿元,归母净利润24.0亿/30.0亿/37.8亿,EPS分别为0.44/0.55/0.69元/股,当前股价分别对应17.4X/13.9X/11.0X PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;新业务开拓不及预期;外部环境扰动风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务,后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的,但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点,均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断,并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考,不构成对任何人的投资建议,任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下,国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号(微信号∶gszqyis)为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的,或含有"国盛证券研究",或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有,未经国盛证券书面授权,任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息,否则,国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
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