南华期货丨期市早餐2024.07.31

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.07.31》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：半糖主义 【行情回顾】在岸人民币兑美元7月30日16:30收盘报7.2472，较上一交易日上涨105点。人民币兑美元中间价较上日调降48点至7.1364，中间价贬值至2023年11月21日以来最低，降幅创2024年4月16日以来最大。 【重要资讯】日本新任命的外汇事务最高官员三村淳表示，近期日元疲软对日本经济弊大于利。他提到可以用市场干预等措施遏制压低日元的投机行为。三村淳表示，虽然近期日元贬值有利有弊，但弊端正变得越来越明显，他指出，能源和食品价格上涨对消费者和进口商的影响是日元贬值的坏处之一。他还称，在多角度综合评估后，如果确实有必要采取行动，他们会这么做。三村淳还暗示，他可能会延续前任的策略，让投资者猜测日本何时会介入市场来支撑日元。 【核心逻辑】考虑到境内美元供小于需求的供需不平衡问题仍未解决，以及日元的强势并不具备趋势性，我们认为美元兑人民币即期汇率还未获得趋势性的下行动力。只能说，在经过7月25日的短暂回调后，美元兑人民币即期汇率释放了一定的上行压力，但目前在7.20附近存在技术性阻力。接下来，需重点关注本周日本央行、美联储以及英国央行议息会议的落地情况。对于今日即将公布的日本央行利率决议结果，我们更倾向于其在此次会议上宣布未来减债计划的概率大于加息的概率。当然我们不排除在此次会议上日本央行选择加息，但幅度仅为15个基点。但若不加，我们认为在年底的会议上，日本央行仍有一定概率会选择小幅加息。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：关注美联储利率决议 【市场回顾】 昨日股指有涨有跌，中小盘股指表现好于大盘股指，以沪深300指数为例，收盘下跌0.63%。从资金面来看，两市成交额小幅回升135.37亿元。期指方面，IM放量上涨，其余均放量下跌。 【重要资讯】 今日重点关注： 中国7月官方制造业、非制造业、综合PMI。 美联储公布利率决议，美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。 【核心逻辑】 昨日下午中共中央政治局会议召开，部署下半年经济工作，提到要以消费为重点扩大国内需求、适时推出一批增量政策举措等。目前市场对后续稳增长政策落地期待值较高，政策预期起到一定托底作用。海外方面，美联储7月议息会议即将召开，关注对未来货币政策的态度，市场9月降息的预期是否延续。此外中东地缘政治冲突重燃，避险情绪或升温。总的来说，在利好政策进一步入场前，预计延续存量博弈，区间震荡为主。 【策略推荐】持仓观望 国债：政治局会议落地 【行情回顾】：国债期货高开低走，午后拉升收涨。公开市场方面，央行周二新做3015.7亿逆回购，到期582亿逆回购，全天净投放2433.7亿元。流动性保持平稳，银行间隔夜加权利率小幅回落，交易所资金利率整体上行，尽管月末时点临近，但数量申报下OMO供给充足，跨月压力有限。 【重要资讯】：1.美国财政部数据显示，截至当地时间7月25日，美国联邦政府债务规模已达34.997万亿美元，距35万亿美元大关仅一步之遥。 2.今日又有10家股份制银行下调存款利率 活期存款普遍降至0.15%。 【核心逻辑】：多头行情延续，但结构上出现明显的不均衡。从盘面来看，期债价格短期内有技术型回调的需要，但目前权益市场情绪依旧偏弱，午后各指数集体回落再度推动债市上行。从货币政策角度来看，在OMO、LPR、以及LPR整体调整后，政策传导体系从短端到中端基本完善，而长端本来计划通过在短端利率的基础上通过央行来控制利差，但目前这一环节的政策仍未落地，利率传导尚未完全顺畅。关注本周政治局会议后的政策动向。 【投资策略】：短期警惕风险 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：近月远月背离 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格走势为先高开震荡，后回落。截至收盘，各月合约期价涨跌互现。EC2410合约价格降幅为5.49%，收于3663.0点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2412、2502和2506合约，纷纷涨停；主力合约持仓量为31094手，较前值有所回落。 【重要资讯】：内塔尼亚胡：哈马斯阻止人质协议 新增29项要求。 【核心逻辑】：昨日，近月合约的下跌应与有船司现舱报价大幅下跌的消息有关。现舱报价的不断下行，将直接导致现货运价的下跌，而这对近月合约的影响无疑是更大的。而远月合约则维持此前逻辑：巴以停火谈判进程相对停滞，以色列和黎巴嫩冲突不断，中东局势混乱，此前影响空头逻辑的主要因素之一——巴以停火，短时间内的支撑力度有所减弱，地缘政治冲突再度影响市场情绪，给予多头机会。同时，前期期价跌势较现货真实情况而言过猛，现在的回升，也可以说是补涨，以及我们此前提到的月间价差、基差收敛逻辑。但需注意的是，远月也已接连上涨多日，可能有回调风险。 【策略观点】建议暂时观望。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）、俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银:贵金属收复5日均线 关注周四凌晨美联储利率决议 【行情回顾】周二贵金属市场明显和回升，伦敦金银皆收复5日均线，美指冲高回落，10Y美债收益率回落，原油下跌，比特币回落，美股涨跌不一，但科技股跌幅较大，欧股震荡，南华有色金属指数回升。最终COMEX黄金2412合约收报2456美元/盎司，+1.26%；美白银2409合约收报于28.53美元/盎司，+2.38%。SHFE黄金2410主力合约收报562.02元/克，+0.25%；SHFE白银2412合约收报7301元/千克，-0.03%。 【关注焦点】周二晚间公布的美6月jolts职位空缺数818.4万人，好于预期，且前值上修，反映或企业用工需求上升，或裁员增加。消息面，以色列空袭黎巴嫩首都南郊，需关注中东局势变化。接下来数据方面：主要关注周五晚间美国非农就业报告以及之前的其他就业数据，还需关注周四晚间美国ISM制造业PMI，欧元区制造业与服务业PMI终值，中国制造业与服务业PMI也将于周三周四密集公布。事件方面：周三中午日本央行将公布利率决议；周四凌晨美联储将公布利率决议，会后鲍威尔将召开新闻发布会，本次利率决议有点阵图；周四晚间英国央行将公布利率决议。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储8月1日降息概率4.1%；9月降息概率100%，其中至少降息50BP概率13.2%，维持利率不变概率0%；11月降息继续降息概率100%，较9月维持利率不变概率0%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求继续改善，周二SPDR黄金ETF持仓维持在843.17吨；iShares白银ETF持仓维持在14326.15吨。 【策略建议】中长线维持看多，中短期则仍处于调整阶段，且波动有所加大，周内建议密切关注周四美联储利率决议及周五美非农就业报告指引，操作上回调分步布多，但同时需做好仓位管理。后期事件上关注9月降息能否落地、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及避险情绪、央行购金等变化。 铜：短期震荡为主，等待周中PMI和非农数据 【盘面回顾】沪铜指数在周二小幅回落，报收在7.34万元每吨，在周二夜盘小幅低开，上海有色现货贴水30元每吨。 【产业表现】伦敦金属交易所（LME）周一表示，已批准沙特红海港口城市吉达（Jeddah）作为铜和锌的交割点。交易所表示，将在新地址的首个仓储公司获批三个月后开始挂牌。在LME注册的仓库通常位于净消费区或鹿特丹等顶级转运中心。 【核心逻辑】在经历了上周的下滑后，铜价基本稳定在了7.3万元每吨附近，小幅偏弱。短期来看，7.3万元每吨可以作为未来2周铜价锚定的标准。首先，宏观方面，货币政策和财政政策有望保持稳定。其次，数据层面，周中的制造业PMI和非农数据或对铜价产生影响，但是只要数据不出现大幅偏差，影响有限。然后，从铜自身基本面来看，LME铜库存持续在高位，反映出海外需求偏弱。国内库存也没有明显回落迹象。在供给端问题已经基本反映到价格中的前提下，供需双弱中，需求的偏弱仍将影响价格。综上所述，未来铜价有望以震荡为主，小幅偏弱。 【策略观点】震荡偏弱。 铝产业链：沪铝震荡偏弱，氧化铝复产预期打压利润 【盘面回顾】周二沪铝主力收于18950元/吨，环比-1.79%，伦铝收于2238美金/吨，环比-0.4%。氧化铝主力收于3558元/吨，环比-1.77%。 【宏观环境】建议关注周四晚间美国ISM制造业PMI，欧元区制造业与服务业PMI终值，周四美联储利率决议及周五美非农就业报告指引 【产业表现】截至周一，SMM统计电解铝锭社会总库存80.1万吨，国内可流通电解铝库存67.5万吨，较上周四累库1.1万吨，同比去年同期仍高出26.0万吨。上周国内铝锭出库量环比减少1.42万吨至11.05万吨。国内铝棒社会库存为13.25万吨，较上周四累库0.13万吨。上周铝棒出库量未出现太大变动，基本持稳在4.1万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，若非硬着陆风险触发，预计下行空间有限。下跌主因海外数据走弱，补库及通胀预期短期证伪，叠加大选等意外因素，市场出现一定恐慌。但首先，价格已回落至边际成本附近，上游铝土矿至氧化铝现实端仍旧偏紧，价格万九附近博弈加剧。此外，海外铝现实需求尚可，LME库存仍在去化，且注销仓单比例走至较高水平，海外现货溢价维持较高水平，铝材出口继续走高，不排除未来市场因担心贸易政策变化而出现抢出口动作。此外，淡季过半，当前下游库存已降至较低水平，国内“以旧换新”政策亦有加码，不宜过分悲观。氧化铝：现实紧张持续，由于出口增量，即使存在复产，供需仍旧维持较大缺口。预期方面，新建投产项目对价格形成压制。高利润背景下复产及投产项目超预期增加，远期趋松可能性增大。弱预期矛盾下，高利润存在被挤出风险。 【策略观点】铝：建议空单减持，短期多头观望，长线考虑轻仓布多。氧化铝：关注正套机会。 锌：库存数据提供支撑 【盘面回顾】沪锌2409合约收于22495元/吨，下跌0.92%；夜盘收于22650元/吨，盘面有止跌迹象。LME锌收于2650.5美元/吨。 【宏观环境】从宏观角度看，市场已经完全定价美联储9月降息预期，在短期缺乏更多激进降息预期的利多支持。周三晚间公布的美国7月标普制造业PMI初值不及预期且跌回荣枯线，证伪前期交易制造业回暖预期下的补库逻辑。 【产业表现】1、周一社库录得15.91万吨，较上周四去1万吨。2、6月锌精矿进口量26.95万吨，同比减少31%。累计同比减少24.71%，环比增1.04%。6月产量+进口量总计44.32万金属吨，同比减少16.14%，累计同比减少10.9%，环比增0.03%。3、周度国产TC1800元/金属吨，周环比持平，进口TC-20美元/金属吨，周环比下跌20美元/吨；锌精矿进口利润535元/金属吨，较上期上涨291元/吨；锌冶炼利润-2184元/吨，周环比降148元/吨。4、6月精炼锌进口量33566吨，同比降24.1%，1-6月累计进口21.6吨，累计同比增130.59%。6月产量+进口量总计57.94万吨，同比降2.91%，累计同比增2.33%。 【核心观点】矿锭矛盾实际尚未解决，但是在国内黑色消费拖累和美国经济放缓下需求前景担忧双重影响下，需求端拖累较大，盘面回落后预计大幅加深锌锭供应端矛盾，宏观及需求预期的利空被充分交易。周一社库数据提供利多支撑。策略建议：多单入场后持有。 锡：震荡为主 【盘面回顾】沪锡指数在周二小幅回落，报收在24.4万元每吨附近，在周二夜盘低开。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期基本跟随有色金属板块走势移动，并未有太多自己的行情。短期来看，锡价仍有望以震荡为主。首先，宏观方面，货币政策和财政政策有望保持稳定。其次，数据层面，周中的制造业PMI和非农数据或对有色金属价格产生影响，但是只要数据不出现大幅偏差，影响有限。然后，锡自身供需格局尚未改变。供给端上游偏紧的情况正在向中游传导，沪锡库存已经跌破1.3万吨。若沪锡库存能回到万吨以内，则对价格会有一定的支撑。需求方面，此前因为衰退风险导致的需求预期偏弱，并未对实际需求产生太大影响。综上所述，锡价有望在短期继续以震荡为主。 【策略观点】震荡为主。 碳酸锂：过剩压力未见好转 【盘面回顾】LC2411收于81150元/吨，下跌4.18%，创新低；SMM电碳均价82400元/吨，工碳均价77450元/吨，下跌1850元/吨。 【产业表现】1、锂辉石6月进口52.24万吨，同比增加50.44%，累计同比增46.35%。2、SMM周度碳酸锂产量14573吨，周度环比降136吨，百川口径周度产量15736吨，周环比减194吨。3、根据SMM数据，碳酸锂周度库存124156吨，周环比增4566吨，其中冶炼厂增655吨，下游库存增1310吨，其他环节增2600吨；百川口径库存增3180吨至30790吨。4、6月碳酸锂净进口量19583吨，环比降20.28%，同比增53.14%，累计同比增45.38%。6月产量+进口总计85.8万吨，同比增59.2%，累计同比增47.91%。 【核心观点】过剩格局下，8月初步排产预估和库存数据继续偏利空。策略建议：空单8万附近适当止盈；需警惕大规模减产出现的可能性。 工业硅：需求仍弱，暂无向上驱动 【盘面回顾】周二主力09合约收于10125元/吨，环比-1.89%。现货方面，截至周二SMM现货华东553报11750元/吨，环比-0元/吨，SMM华东421报12300元/吨，环比-50元/吨。 【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量10.45万吨，环比-2140吨。其中，新疆4.55万吨，环比-2780吨；云南1.91万吨，环比+550吨；四川1.50万吨，环比-370吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.52万吨，环比-2650吨，上周库存24.05万吨，环比-41500吨。有机硅：据百川数据，上周DMC产量4.35万吨，环比+200吨，上周DMC库存5.21万吨，环比+800吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率55.4%，环比+0pct ；原生铝合金龙头企业周开工率55%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至7月26日，工业硅厂内库存11.97万吨，环比+1650吨；工厂+港口库存23.17万吨，环比+3650吨。据广期所数据，交易所仓单折33.41万吨，周环比+0.58万吨。综上，显性库存55.57万吨，环比+0.94万吨。 【核心逻辑】上周基本面呈供需双减变化趋势，整体高供给、弱需求、高库存的弱基本面的状态维持，且由于需求减量大于供应减产，过剩格局并无好转，显性库存依旧呈累库状态。展望后市，由于需求的弱势，若无供应端显著减量出现，预计价格难有大起色，偏弱震荡为主。下游主要需求板块多晶硅自身过剩且全行业亏损，所处光伏产业链亦面临阶段性的产能出清压力；有机硅方面亦在终端需求疲软拖累下，整体行情表现不佳，投产落地有所阻碍，库存水平亦在走高；铝合金受淡季拖累并无亮点。综上，行业过剩及仓单注销压力面前，存在价格跌至全行业亏损的合理性，未来价格能否持续下破还需关注现货能否持续走弱，以及库存压力是否持续加剧。 【策略观点】空单减持，关注反弹加空机会。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：钢厂检修停产趋势扩大 【盘面回顾】昨日日盘热卷大幅增仓下行，夜盘减仓反弹 【信息整理】1.中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。 2. 中国金属材料流通协会发布关于维护钢筋新老国标过渡期间市场稳定的倡议书。倡议书呼吁，全国所有钢厂8月1日起全面停止生产老国标螺纹钢。 3.多家钢厂检修停产 【南华观点】近期盘面受到以下两方面利空驱动打压：一方面旧标螺纹去化仍存压力，市场担忧情绪较重；另一方面越南对中国热卷开启反倾销调查，越南是我国钢材出口第一大国，其中主要出口品种为板材，因此若反倾销落地，对我国热卷出口征收高额度反倾销税，则会影响我国热卷出口竞争力从而缩减出口量，从盘面来看市场反应较快，热卷表现较螺纹弱，卷螺差缩减较大。但是考虑到盘面加速下跌已至年内低位水平，利空信息多已被计价，成材估值偏低，钢厂检修停产趋势扩大，旧标螺纹资源也在加快出清，成材供需矛盾有望逐步改善，预计后续下跌空间较为有限。综合来看，盘面近期在低估值，偏空驱动下或呈现震荡偏弱的格局，但是下方空间较为有限，策略上不建议空头加仓追空，建议减仓或是止盈；多头抄底需谨慎，暂未见到较强反弹驱动，建议暂时观望。 铁矿石：利空密集 【盘面信息】铁矿石期货放量大跌，跌至近期新低。 【信息整理】越南对中国热卷反倾销调查；上期所规定8.19以后不能用老国标注册仓单。9.24收盘后老国标注册的仓单需要注销；钢厂检修增多。 【南华观点】近期铁矿石利空密集，需求端利空增加。中国钢材出口第一大目的地越南开始对中国热卷开始反倾销调查，钢厂减产检修增多。政治局会议落地，有新提法但无增量政策信息。市场情绪并未好转。钢材现货市场仍在低价抛售。但产业链风险正在出清，库存在下降，矛盾在降低。价格已经在低位区间，不宜过分悲观。空单考虑逢低止盈减仓。做多尚在左侧。 焦煤焦炭：夜盘反弹 【盘面回顾】夜盘双焦V 字反弹 【信息整理】1.中共中央政治局7月30日召开会议。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。 2.Metal Expert将炼焦煤的日评估价格下调7.5美元/吨，至217.5美元/吨FOB。 【南华观点】焦煤：重要会议结束后安监强度逐步放松，国内焦煤供应有增加预期。外煤方面，中蒙口岸通关恢复，进口蒙煤加速流入。澳煤进口利润转正，进口窗口有望打开。焦企开工率尚未出现明显下滑，焦煤刚需维稳，但部分钢厂对焦炭提降，焦化利润有收缩压力，或对焦炭生产积极性产生影响，焦煤需求有回落的风险。库存方面，独立焦化和钢厂焦化炼焦煤库存连续下滑，下游主动补库意愿不强，短期内焦煤价格缺少向上强驱动。不过，近期焦煤快速下跌，多数利空已被盘面计价，继续下探阻力渐强，预计短期内底部区间震荡为主，建议空头止盈，做多还需等待驱动。 焦炭：本周焦企开工率下滑，但幅度有限，焦炭短期供应压力仍在。下游钢厂盈利率快速下滑，唐山钢厂开始对焦炭提降，焦化利润有边际恶化的倾向，或影响焦化厂生产积极性。需求端，螺纹钢新旧国标转换前期，部分钢厂选择停产检修，日均日均铁水产量或边际回落。此外，钢厂盈利快速恶化也是铁水减产的另一驱动。黑色负反馈逻辑持续，盘面下行压力较大，考虑到焦炭去库良好，基本面矛盾相对可控，盘面下方空间有限，或维持低位区间震荡。 铁合金：呼吁自发减产保价 【盘面回顾】周二双硅震荡下跌，硅锰01跌幅超4% 【信息整理】1.锰系合金企业内蒙会议：从8月份开始，自主进行减产保价，预期将在现有产量基础上减产30%。同时，理性生产，理性销售，对待恶意做空市场及无理压低价格采购合金的行为坚决抵制，共同促进和维护长期健康的市场环境。 【南华观点】硅锰：内蒙古锰系企业联合会议呼吁行业自律，减产范围或达30%，一旦落实，硅锰供应压力将得到有效缓解。需求端，本周日均铁水产量变化不大，但螺纹新旧国标转换前期，部分钢厂选择停炉减产，对硅锰而言是短期利空。此外，终端钢材淡季特征明显，钢厂盈利率大幅下滑，钢厂对原料的补库意愿不强。近期硅锰加速下跌，当前位置盘面估值偏低，周二夜盘黑色系V字反弹，各品种下跌动能减弱。但需要注意供应端自律减产可能引发硅锰新一轮负反馈，预计硅锰波动加大，可考虑构建宽跨式期权策略。 硅铁：硅铁开工高位，供应已恢复至中性偏高水平，且短期内产区盈利尚可，厂家减产驱动不强。需求端，近期日均铁水产量变化不大，短期内硅铁炼钢需求维稳，但终端钢材淡季特征明显，钢厂盈利率持续走低，对原料的补库意愿不强。此外，近期买单出口检查和越南反倾销调查可能导致钢材出口需求走弱，对硅铁而言是潜在的利空因素。库存端，硅铁现有显性库存不多，整体行业矛盾可控。边际来看，硅铁厂库已连续两期增加，且当前多数厂家仍能保持小幅盈利，后续减产驱动不足，硅铁基本面或继续恶化，操作上反弹布空为主。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：油价仍未止跌，继续下探 【原油收盘】截至7月30日收盘，截至7月30日收盘，2024年9月WTI跌1.08报74.73美元/桶，跌幅1.42%；2024年9月布伦特原油跌1.15报78.63美元/桶，跌幅1.44%。中国原油期货SC主力2409收跌5.5元/桶，至579.7元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至7月26日当周API原油库存 -449.5万桶，汽油库存-191.7万桶，精炼油库存-32.2万桶。二是，据独立国际能源及大宗商品价格评估机构Argus，多数市场消息人士预计，沙特阿美将维持9月份对欧洲原油出口的官方价格不变，这将标志着在连续4个月上涨后出现分化。三是，美国至7月26日当周石油钻井总数 482口，前值477口，创下自2022年11月以来的最大月度增幅。四是，以色列总理内塔尼亚胡： 以色列总理内塔尼亚胡：美国加快军事援助可以加速结束加沙冲突。美国和以色列可以在中东建立安全联盟，以应对伊朗威胁。加沙应由不寻求摧毁以色列的巴勒斯坦人管理的民事行政机构来治理。内塔尼亚胡的讲话表明他不希望达成停火协议。五是，俄罗斯副总理诺瓦克周二表示，俄罗斯的石油产量接近欧佩克+集团商定的配额。他没有详细说明生产数据。俄罗斯上个月承认，其5月份的石油产量超过了欧佩克+设定的配额，同时承诺履行其义务。 【核心逻辑】美国cpi下降，市场预期9月降息预期增加，不过美联储态度依然偏鹰，年内能否降息存在不确定性。供给端， 6月份OPEC+原油产量小幅收缩，OPEC+出口减少；需求端，美国炼厂开工率高位，中国主营开工率有小幅恢复，汽油裂解止跌回升，但需求端不及预期；库存端，美国原油库存下降，中国库存小幅下降,欧洲原油库存回升。因供应紧张延续，但需求端仍处于偏弱状态，止跌后可轻仓试多。 【策略观点】观望 LPG：关注08合约基差回归和8月沙特CP的公布 【盘面动态】8月FEI至625美元/吨，PDH利润继续回落。至7月25日国内PDH开工率至72.8% ，环比上周-1.1%，PDH开工率继续维持在当前水平75%附近波动。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至48美元/吨和90美元/吨。民用气现货价格平稳，宁波民用气至5040元/吨附近，最便宜可交割品转至华南民用气5000元/吨，仓单5760手不变。 【南华观点】PG2408合约是进入交割月前最后一个交易日，基差仍有近400元/吨，高基差情形下关注08合约基差修复的可能性；考虑到流动性的快速下滑，谨慎操作。PG2409合约也面临高基差的问题，对期货盘面有支撑，向上驱动也有限，震荡观望，09-10价差和内外价差或继续向上修复。同时，今日关注8月沙特CP的公布，市场预期580美元/吨附近，看进口成本对PDH利润的影响。 MEG：震荡整理，逢低布多 【盘面动态】周二EG09收于4585（-52），下周基差维持+43，9-1月差走强-12（+22）。 【库存】华东港口库至56.6万吨，环比上期减少1.07万吨。 【装置】山西阳煤20万吨今日因故停车；安徽红四方30万吨近日停车检修；山西沃能30万吨7.24起停车检修；福建联合40万吨因故于7.21停车，预计1-2周恢复；内蒙古兖矿40万吨7.19起逐步停车检修；新疆天业一期5万吨7月中旬起停车检修；北方化学20万吨7月10日起停车检修；吉林石化16万吨6月中旬起停车，预计持续至10月；广汇6.26前后停车检修。海外装置方面，沙特一套64w装置停车检修；伊朗一套45w装置停车中。 【观点】近期乙二醇整体呈震荡整理态势，价格主要随成本端窄幅波动。基本面方面，供应端与前期观点一致，受煤制装置集中检修影响总体负荷小幅下滑；其中，煤制负荷受装置检修影响，较大幅度下调5.31%；乙烯制方面装置重启受阻，另有装置意外停车，乙烯制负荷小幅下调。库存方面，虽然库区发货下滑，但受天气影响到货延缓，华东主港库存继续去化，维持历史低位，去库转累库拐点延后。需求端而言，聚酯端总体仍然持稳。长丝端上周受原料价格下跌影响，让利放量促销，前期积累库存大幅去化，长丝库存压力大大缓解，负荷环比小幅上升；短纤部分厂家上周末起集体减产保价，但力度仍在预期内，影响较为有限。但从终端而言，淡季影响下需求仍然不佳，织机、纱厂负荷继续下滑，织造订单天数维持低位，虽有一定原料补库动作，但主要以促销囤货为主，实际需求预期仍然不振。 总体而言，乙二醇8月后续供需整体偏紧，多套煤制装置存检修计划，乙烯制装置重启进程仍需观察。需求端聚酯韧性仍然较强，终端负反馈影响短期预计较为有限，供需紧平衡下，库存低位预计难有大幅累库。乙二醇总体预计维持震荡整理，库存低位下价格向下空间有限，主要风险点在于成本端原油超预期下跌叠加化工整体情绪不振，可谨慎逢低布多，适当9-1正套，后续主要关注需求端负反馈进度与装置预期外动态。 甲醇：多单持有 【盘面动态】:周一甲醇09收于2475 【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+10 【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，外轮统计周期内显性卸货25.4万吨。江苏主流库区在转口船发的支撑下提货尚算良好，但其他区域消费表现一般，个别在卸船货量已全部计入在内，浙江在MTO重启支撑下消费提升，但在进口集中卸货情况下表现累库。本周华南港口库存继续累库，广东地区周内进口及内贸均有卸货，主流库区提货量略有提升，使得库存小幅累积，福建地区进口及内贸货源同样补充供应，另有个别在卸船只未计入库存，下游消耗平稳，库存表现积累。 【南华观点】：本周甲醇基本面边际好转，MTO集中备货，有重启预期，供应有意外扰动，但盘面仍受宏观情绪拖累，基差走强明显。伊朗发运来看，截至目前装船74w左右，全月进口预期在82左右，7月底8月初伊朗多条6万吨大船待发，需要关注装货节奏。本周马油大装置故障短停、伊朗码头一个泊位检修、台风导致部分港口封航影响卸货。需求端MTO集中备货重启，兴兴7.19重启，阳煤采购内地货，计划8月初重启，久泰计划8.5重启（一体化），渤化计划8月中，诚志可能提前至8月底重启，蒙大mto增加外采，供需边际改善，下游开工触底反弹中，库存短期高点或已出现。后续几周在途减少，8月太仓预报偏少，对基差有支撑。盘面来看，供需最差的时候已过去，宏观情绪测试低点，成本端动力煤企稳。24-25年甲醇的核心点仍是低投产增速叠加较高的下游需求增速，因此我们认为甲醇前期MTO低开工的窗口期给出了比较好的买入机会。综上，前期双卖继续持有，多单持有。 燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3307元/吨，升水新加坡9月纸货3.6美元/吨。 【产业表现】供给端：7月份，中东地区，伊朗出口稳定，但伊拉克高硫出口+68万吨，导致中东地区高硫出口量+21万吨，在东欧市场，俄罗斯出口-23万吨，土耳其出口-25万吨，东欧地区高硫净出口量-48万吨，拉美地区环比+4.5万吨，整体来看，7月份高硫燃料油供给量环比-22万吨，有小幅缩减。需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口增加，货源充足；在进料加工方面，7月份美国高硫进口-76万吨，中国+43万吨，印度+17万吨，进料加工需求环比小幅缩减。在发电需求方面，7月份，沙特进口-75万吨，阿联酋进口+97万吨，发电进口旺盛仍在延续。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位。 【核心逻辑】7月份全球高硫出口供应有小幅缩量，主要源于俄罗斯出口缩减。东南亚进口增加，货源整体充足，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位，整体看高硫燃料油依然较强，由于发电旺季备货预期接近尾声，关注最后一批中东发电补货节奏 【策略观点】关注FU09-11正套继续持有 低硫燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU09报价4252元/吨升水新加坡09纸货合约25.7美元/吨 【产业表现】供给端：7月份中东地区，科威特出口+15万吨，但阿联酋进口+15万吨，中东地区溢出-5万吨，主要是以色列出口停滞；非洲地区，阿尔及利亚和尼日利亚环比大幅缩减，非洲低硫净出口整体-7.5万吨，在美洲市场巴西-60万吨。需求端，低硫加注利润稳定，需求端一般，低硫市场份额逐渐缩减，船运市场持续提振空间有限。今年国内需求低于往年水平，中国出口配额增加，国内货源依然充足。库存端，新加坡库存-27.7万桶，ARA库存-0.1万吨；舟山-1.6万吨； 【核心逻辑】7月份巴西和阿尔及利亚、尼日利亚供应缩减，导致全球低硫出口缩减量在70万吨左右，需求端整体提振有限，货源依旧充足。库存端新加坡、舟山库存小幅下降。汽油和柴油裂解低迷，低硫裂解上方估值压力较大，国内LU已经超额溢价，且内生驱动不足，前期多配LU头寸可暂时止盈离场。 【策略观点】观望 沥青：小幅震荡 【盘面回顾】BU09报价3557 【现货表现】山东地炼沥青价格3575元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率-8.4%至24.7%，华东+2%至31.2%，中国沥青总的开工率-1.5%至26.5%，产量-2.4万吨至46.2万吨。需求端，中国沥青出货量-2.62万吨至25.43万吨，山东-2.25至5.8万吨。库存端，山东社会库存+0.4万吨，为20万吨和山东炼厂库存+1.1万吨至34.4万吨，中国社会库存-1.9万吨至70.6万吨，中国企业库存-0.3万吨至77万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货未见明显好转，需求端未见改善，难见有效去库，基差低位压制盘面价格，因成本支撑走强，需求疲软，估值低位，可关注做多机会。 【策略观点】原油企稳后择机做多 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14135（-210）， 9-1价差走扩-1205（-5）。主力NR2409合约收盘11885（-185），NR2409-RU2409价差走缩-2250（25）。 BR2409合约收盘14185（-300），09-10月差b结构走扩45（-10），BR2409-RU2409价差走缩50（90），BR2409-NR2409价差走缩2300（-115）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.4（0），制全乳13.1（0）；云南原料胶水制浓乳13.2（0），制全乳13.1（0）。昨日泰国胶水价格63（0），杯胶价格53.85（0.45），杯水价差9.15（-0.45）。需求端：预计本周期中国轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主。半钢胎企业订单充足支撑下，装置高位运行，据闻个别企业仍存提产计划，或将对整体样本企业产能利用率形成一定拉动。全钢胎样本企业排产表现不一，检修企业复工将带动产能利用率上行，然另有企业为缓解压力，存减产降负可能，将限制整体产能利用率提升幅度，受此影响下周期全钢胎样本企业产能利用率将维持偏弱运行态势。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年7月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.44万吨，环比上期减少0.17万吨，降幅0.36%。保税区库存6.05万吨，持稳；一般贸易库存41.39万吨，降幅0.41%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.86百分点；出库率减少2.57个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.34个百分点，出库率增加0.29个百分点。 【南华观点】文华商品指数日盘继续增仓下行，夜盘减仓小幅反弹。贵金属、铜夜盘反弹，对美联储会议9月降息押注，原油继续走跌。橡胶系日盘跌幅较大，夜盘相对偏弱，合成胶大幅走弱后夜盘反弹，丁二烯降价后昨日现货市场成交氛围好转。价差方面，RU-NR价差走缩，BR-RU/BR-NR价差日盘走缩夜盘走扩，橡胶9-1价差持稳，20号胶月差走扩，合成胶09-10月差持稳。国内外天胶主产区受台风降水影响割胶受阻，原料价格持稳。进口胶到港量逐渐增加，青岛去库趋势放缓，越南胶上周累库，现货泰混b结构，贸易商轮仓远月月差略缩。下游半钢胎开工高位，全钢企业多维持限产状态，终端需求不及上月同期。基本面持续关注夏季台风情况、产区原料价格以及国内去库速度，盘面关注宏观情绪。合成胶上游丁二烯国内总库存持稳，港口库存下滑，昨日工厂继续下调竞拍价后现货成交好转。顺丁加工利润倒挂收窄开工率环比略增，昨日现货跟跌盘面；丁苯加工利润上涨开工率环比增幅较大，现货小幅降价。下游产品整体利润偏差需求较弱，预计合成胶下方支撑走弱，盘面关注宏观情绪。 策略：单边建议逢高做空，套利建议空RU多NR。 尿素：近期或有反弹 【盘面动态】：周一尿素09收盘2026 【现货反馈】：周一国内尿素行情涨跌互现，调整幅度10-50元/吨不等，外围东北、西北等价格继续下滑，主产区部分价格反弹，截止昨日主流区域价格参考2010-2140元/吨。 【库存】：截至2024年7月24日，中国国内尿素企业库存量 34.7 万吨，环比+4.48 万吨，中国主要港口尿素库存统计 13.2 万吨，环比-0.8 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 18 万吨附近，日均产量较本周小幅下降。需求面来看，复合肥或根据价格逢低阶段性补仓为主。周五现货整体成交偏清淡，临沂下调至 2120 元/吨、东平贸易下调至 2080 元/吨、心连心农业下调至 2080 元 /吨。目前采购主体以中原、苏皖地区追肥直施的刚需为主，后续秋季复合肥生产会逐步启动，预计阶段性低价收单好转。短期来看，临近月末或有反弹，随着北方降雨量逐渐减弱，前期受天气影响的需求将得到释放，此外临近月末贸易商将回补空单。长期来看，尿素仍将面临供增需弱的格局，利多因素难以对市场形成持续性驱动。综上，长线可逢高卖出看涨期权，短线可逢低买入及时止盈。 玻璃：近端矛盾持续 【盘面动态】玻璃2409合约昨日收于1346，+0.37%；玻璃2501合约昨日收于1390，-0.29% 【基本面信息】截止到20240725，全国浮法玻璃样本企业总库存6709.1万重箱，环比+195.5万重箱，环比+3.0%，同比+44.39%。折库存天数28.6天，较上期+0.8天；本周全国浮法玻璃日度平均产销率82.2%，行业累库明显。华北市场不温不火，市场情绪低迷，中下游采购谨慎，生产企业整体出货一般，库存增长。华东市场虽原片企业积极让利出货，但中下游堂货积极性不高，刚需为主，多数原片企业库存维持上涨趋势。华中市场湖北地区外发价格优势不大，且局部时日个别企业船运受阻，叠加本地拿货多以刚需为主，整体库存垒幅明显。华南市场需求普遍不佳，多数企业出货一般，叠加近日局部区域受台风影响，发货受阻，整体企业库存呈增加态势。西南区域当中四川库存仍有下滑，贵州周内市场阶段性备货带动累库速度放缓。 【南华观点】供应端日熔17+仍在高位，暂无变动，关注利润下滑后的冷修预期。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号甚至表现更差。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。现货端持续降价，只能短暂刺激产销，但看不到持续放量，库存看，趋势上保持累库，弱现实持续，且库存压力偏大。目前玻璃价格已触及天然气产线成本，供给与需求博弈或将加剧。 纯碱：盘面走向成本定价 【盘面动态】纯碱2409合约昨日收于1740，-1.81%；纯碱2501合约昨日收于1719，-2.16% 【基本面信息】 截止到2024年7月29日，国内纯碱厂家总库存101.43万吨，较周四增加2.84万吨，涨幅2.88%。其中，轻质库存 55.47万吨，重质库存45.96万吨。 【南华观点】 随着部分检修结束以及推迟，供应端日产恢复至年内高位，整体夏季检修不及预期。需求端，重碱刚需出现松动，据悉光伏企业现金流较差，部分光伏企业开启冷修或有冷修计划，后续点火或也受到影响。浮法端暂时持稳。轻碱端表需有所走弱，需要持续观察轻碱下游订单情况。目前纯碱库存高位且仍在累库，现货处于偏弱局面。后续看，今年纯碱过剩预期较为一致，盘面逐步走向成本定价，但进入8月夏季高温，不排除供应端仍有意外，保持警惕；其次，关注光伏端走弱情况。 纸浆：外盘下调，内盘维持 【盘面回顾】截至7月30日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘下跌54元至5662元/吨。夜盘下跌36元至5626元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6050元/吨，河北俄针报5625元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5100元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格震荡下调，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，近期涨跌动能反复，小级别均线系统粘合，价格重心平移。巴西Suzano纸浆厂宣布2024年7月份中国市场桉木浆报价650美元/吨。芬林芬宝宣布，因芬兰原材料木片和海运费的上涨，中国市场针叶浆7月报价为面价820美元/吨。外盘报价下调影响国内进口成本降低，短期价格偏弱及终端消费不佳影响下游纸厂采购积极性，国内木浆现货市场成交一般，价格小幅变化，预计纸浆期货价格维持震荡走势。 【策略观点】SP2409主力合约观望。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：等待远月逢高试空 【期货动态】09收于18525，涨幅0.52% 【现货报价】昨日全国生猪均价19.49元/斤，上涨0.14元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为19.24、19.83、19.10、19.00、21.10，其余分别上涨0.11、0.23、0.07、0.30、0.20元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：看涨情绪浓厚，产业偏谨慎，散户偏乐观； 【南华观点】自提出正套逻辑以来已经有700点价差利润兑现，当前处于正套鱼尾行情下，适时止盈。短期现货价格破10后，消费淡季更难以支撑，警惕消费的负反馈，月底缩量下价格或许呈现震荡走势，叠加北方大雨出栏积极性并不高，猪价调整幅度有限，三季度猪价能否继续创新高的关键在于新一轮二育能否规模入场，短期北方育肥栏舍偏高，价格也难有大幅冲高可能，震荡上行为主。盘面09合约进入限仓，多单移仓至11合约，短期仍有上冲动力，但远月基本面环境仍然偏弱，观望等待逢高试空。 油料：弱势看待 【盘面回顾】美豆产区因存在降雨改善预期，叠加美豆油拖累，美豆回吐上周天气升水。巴西贴水维稳，国内豆粕成本支撑减弱。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西贴水跟随美豆盘面走势表现较为反复，全成本来看基本保持稳定；美豆虽近月买船已经较具性价比，但由于国内盘面走弱，近月榨利继续保持弱势，9月后续缺口仍存。油厂买船依旧集中在明年3-4月巴西新作为主。到港方面看，整个7月目前千万吨的卸货量已经完成，8月预计将继续维持千万吨的供应，9月从船期看可能是千万吨到港量的转折点，且7月巴西部分装船延期至8月的问题将使得到港预期延后，三季度末或将迎来原料库存拐点。 对于国内豆粕，月末大豆继续维持卸港节奏，港口大豆库存来到历年新高，油厂大豆与豆粕库存同样保持上行趋势，国内自身供应压力依旧。华北、山东地区到港压力较大，在维持压榨背景下，原料与产成品端库存均有上行。东北地区随着压榨产能逐渐开机，豆粕库存继续上行。整体看油厂继续保持加速催提，贸易端月末催提、回购情绪加重。当前饲料企业物理库存继续下滑来到历年新低，合同库存采购在供应宽松背景下采买未有好转。并且随着天气转好，供需端运输顺利，市场继续维持随用随买、随买随提的状态。养殖方面二育入场观望的情绪渐起，出栏体重降低对豆粕需求不利。当前主要矛盾点在于需求维持刚性，但供应过剩下导致价格不振，后续关注库存拐点时间节点。 【后市展望】美豆天气预期多变，进入8月后难有更多炒作机会。在美豆供应端偏乐观背景下，目前市场关注点在于后续出口端能否有所好转。国内09双粕即将步入交割逻辑，限仓前交易主线模糊。前期豆菜粕价差策略受油脂端影响较大，应平仓后等待USDA8月报告指引方向。 【策略观点】观望为主。 油脂：消费信心打击油脂价格 【盘面回顾】由于油脂消费端不利消息频发，叠加宏观情绪当前的不稳定，在消费悲观预期的持续发力之下，油脂情绪受到明显打击，价格波动上涨信心有限。 【供需分析】棕榈油：供给端到港的持续不足令国内棕榈油的整体供给水平表现有限，但消费端由于欧洲生柴及原料加征关税对行业利润造成明显打击，消费端大幅退出间接影响棕榈油的消费情绪。且当前由于产地供给能力相对不足，棕榈油的成本价格较高，与豆油间的价差持续走扩的情况下极大的打击了棕榈油的消费情绪，消费持续疲弱的情况下，低库存只能成为棕榈油价格下跌过程中的重要支撑，但以当前的消费环境及三大油脂整体库存条件来看，无法成为提振棕榈油价格的有利条件。 豆油：供给方面，由于大豆的持续大量到港，国内油厂需要始终保持较高的压榨来稳定原料库存，防止大豆原料的涨库风险。因此考虑豆油供给在压榨高企的情况下会持续保持宽松，直至三季度末。消费端由于整体消费环境的持续转差，即使豆油相对于棕榈油性价比表现良好，但由于库存持续回升，豆油的绝对价格和相对价格依旧表现疲弱。短期可能会有豆棕价差因为豆油估值极低而带来的阶段性修复，但中长期来看，豆棕价差及豆油单边价格依旧会表现弱势。 菜油：供给方面，由于欧洲存在供给减少预期，在欧洲相对加拿大菜籽出现性价比的情况下，国际菜籽价格可以得到买盘支撑。但由于国际消费环境的边际转差，叠加政策端的消费转弱预期，国际菜油绝对价格的上方空间暂时考虑有限。对于国内菜籽的未来供给，由于依旧表现稳定，且当前有相对丰沛的库存缓冲垫，因此国内菜油供给端矛盾滞后于国际菜油。消费方面，由于菜油价格近期走强，相对价差拉大的情况下菜油短期替代消费略有减弱。但考虑后续菜系供给增长上限逐步明确，且国际菜籽的供给转紧，菜油下方磨底阶段定价较为充分，后续国内菜油做多性价比出现，但需要考虑整体消费转弱情况下情绪冲击对底部再次确认的风险。 【后市展望】根据油脂自身基本面情况来看，本年度的油脂供给情况同比上年度转紧，但由于消费情绪同样转差，短期需要警惕宏观悲观预期对价格的冲击。 【策略观点】菜油多单继续持有，豆棕价差做扩入场。 玉米&淀粉：天气炒作窗口越来越短 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）交投最活跃的玉米期货周二徘徊在2020年11月以来的最低水平附近，预报显示美国作物天气良好，且作物状况评级积极，支撑了对迎来大丰收的预期。 大连玉米、淀粉维持下跌走势。 【现货报价】玉米：锦州港：2400元/吨，+0元/吨；蛇口港：2410元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2290元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2880元/吨，+0元/吨；山东报价2990元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北地区玉米市场趋稳运行，贸易商出货积极性较高，深加工企业压价收购意愿偏强，下游需求持续偏弱。华北玉米市场价格整体稳定，部分深加工企业报价出现小幅上涨。今日下游企业门前到货车辆整体依然不高，部分提价收购价。销区港口玉米淀粉货源宽松，目前东北货源价格优势明显，短期内在下游拿货心态偏弱的背景下，港口市场价格偏弱。 淀粉方面：华北地区玉米淀粉市场价格延续弱势，低价下探有限，高价继续回落，市场成交暂无放量。华南地区港口玉米淀粉供应相对宽松，港口吨包自提价格下探，价格跟随产区偏弱调整。 【南华观点】观望。 棉花：低位震荡 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨近0.5%，美棉优良率周环比有所下调。隔夜郑棉小幅收涨。 【外棉信息】2024年6月，日本服装进口额为2263.1亿日元，同比增加1.13%，环比减少6.13%。从数量上看，2024年6月服装进口量为5.42万吨，同比减少9.37%，环比减少10.31%。 【郑棉信息】截至7月18日，全国皮棉销售率为86.4%，同比下降12.4%，较过去五年均值下降2.1%。新年度新疆棉花生长过程未出现明显极端天气且积温较好，新棉生长进度偏快，上市时间或同比提前，近期新疆又迎来高温天气，但目前来看影响有限，新棉产量有望高于预期；下游在小幅的订单回暖后再次转淡，随着价格再次下跌，下游采购重新趋于谨慎。 【南华观点】美棉优良率回调，美棉低位反弹，但国内尚缺乏利多驱动，短期郑棉或维持低位震荡，关注进口棉增发配额下放情况。 白糖：原糖小幅攀升 郑糖震荡纠结 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周二收高，盘中触及近两周来最高水平，原因是市场仍对头号生产国巴西的干燥天气感到担忧。 昨日夜盘，郑糖受外盘上涨影响小幅上涨，但最终收出十字星。 【现货报价】南宁中间商站台报价6520元/吨，下降20元/吨。昆明中间商报价6260-6290元/吨，下降10-40元/吨。 【市场信息】1、ISMA称，印度24/25年度糖产量或同比减少2%至3330万吨，因去年的干旱导致部分种植面积缩减。 2、巴西对外贸易秘书处数据显示，巴西7月前四周出口糖318.28万吨，日均出口量为15.91万吨，较上年7月日均出口14.02万吨增加14%。 【南华观点】短期内盘偏于震荡，关注6200一带压力。 鸡蛋：成也雨，败也雨 【期货动态】09收于3916，跌幅0.20% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.16元/斤；主销区鸡蛋均价为4.11元/斤，主产区淘汰鸡6.69元 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，6月总淘汰量少于5月，未出现超淘； 2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调 【南华观点】前期抢跑上涨是因南方梅雨只有高湿而不见高温，梅雨影响不大，预期兑现提前出梅，带动南方蛋价快速上涨，北方跟涨，但北方消费的疲软为此次下跌埋下了伏笔，当下雨带北移，北方不仅高湿，同时面临高温，质量问题叠加高价，消费疲软开始让价格承压，带动全国蛋价下跌，但离旺季仍有接近2月时间，短期跌价后食品加工厂有低价接获意愿，近月价格仍有触底回升机会，但恐怕不能像19年那样再创新高，远月维持前期持续的偏空格局，9-10正套延续 苹果：打出新低 【期货动态】苹果期货昨日打出新低，因需求不佳压制。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3.2元/斤，统货1.8元/斤。洛川70#以上半商品4.1元/斤。 【现货动态】全国苹果市场交易氛围延续清淡，客商按需采购，西部富士仍以客商自我消化为主。广东批发市场昨日早间到车减少，槎龙批发市场早间到车15车左右，近期时令水果仍占据交易主流位置，苹果整体成交速度偏慢。早熟秦阳跌价后行情暂稳，部分嘎啦上市，客商收购积极性尚可。 【南华观点】短期苹果维持震荡下跌走势。 红枣：偏弱运行 【产区动态】目前新疆新季红枣头茬坐果情况同比普遍改善，二茬也要好于去年，关注后续坐果及产区高温持续情况。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货12车，广州如意坊市场到货2车，下游刚需补库为主，整体成交一般，价格暂稳。 【库存动态】7月30日郑商所红枣期货仓单录得11186张，环比减少117张。据统计截至7月25日，36家样本点物理库存在5668吨，周环比增加125吨，同比减少46.93%，销区货源持续供应。 【南华观点】新季挂果情况良好，预计产量同比显著回升，但下游消费有限，红枣价格维持偏弱运行。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。

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