【广发·早间速递】“保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措”

（以下内容从广发证券《【广发·早间速递】“保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措”》研报附件原文摘录）
　　RECOMMENDATION 重点推荐 宏观 | “保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措” 金工 | 发行规模上升，杠杆率持续下行：债券型基金2024年二季报点评 银行 | 银行资负跟踪20240728：政策重心重回稳经济 地产 | 24年6月REITs月报：政策端增加优质资产供给，行情平稳 批零社服 | 酒店行业系列一：供需生变，回归常态化 军工 | 再看军贸景气向上趋势，看好国内外双循环下军贸发展新格局 汽车 | 24年数据点评系列之九：24年H1重卡出口依旧亮眼，俄罗斯以外地区重卡出口同比+28.6% 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 注：音频如有歧义以研究报告内容为准 REPORT HIGHLIGHTS 研究精选 宏观：“保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措” 新华社北京7月30日电，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 关于当前经济形势，会议指出“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势”；“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。前一判断基于上半年实际GDP同比实现5.0%、高技术产业增加值和投资增速快于整体；后一判断基于外部逆全球化有所升温，国内需求端相对供给端偏弱，上半年固定资产投资、社零同比分别为3.9%、3.7%，房地产代表的旧动能通过销售、投资、土地链条仍对经济产生明显拖累。 关于经济中存在的问题，会议指出“这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论”。这一则意味着政策不会有短期需求端的大规模强刺激，将固本培元，主要通过跨周期调节、结构调整和深化改革，推动高质量发展，“完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”对应着地方债务化解将会继续推进。这会决定中期名义增长特征，仍是中期经济和资产定价最主要的基本面；二则短期应该还是会有一轮稳增长，即“加大宏观调控力度”、“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。 风险提示：海外经济和金融环境变化超预期，主要经济体货币政策变化超预期，外需下降超预期，海外逆全球化进一步升温，地方债或房地产等领域出现阶段性个案风险，逆周期政策力度大于预期，对政策理解不到位。 选自报告：《广发宏观：“保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措”》2024年7月30日；作者：郭磊 S0260516070002 金工：发行规模上升，杠杆率持续下行：债券型基金2024年二季报点评 2024Q2期间，各类型主动型债券型基金整体规模均有所上升；基金发行方面，债券基金整体发行规模与发行数量继续上升；基金申赎方面，主动型债券基金净申购份额均为正。根据Wind及基金分类后结果，2024Q2，转债基金、二级债基、一级债基、中长期纯债型基金、短期纯债型基金规模增长分别约164亿元、556亿元、1203亿元、4853亿元、2930亿元。根据Wind，截至2024.6.30，债券型基金2024Q2发行份额为3551亿份，相比2024Q1发行份额上升95%。 资产配置方面，2024Q2主动型债券基金杠杆率均有所下降。资产配置边际变化上，转债基金、二级债基增配非转债债券；转债基金、二级债基、一级债基降低权益、转债配置。基金股票持仓方面，转债基金及二级债基均增持沪深300指数、中证500指数成分股，降低中证1000指数成分股的配置。转债基金的转债配置方面，转债基金加权纯债溢价率、加权平底溢价率均有所下降，加权转股溢价率有所上升，转债组合信用等级有一定下沉，组合上继续增配银行业转债。 收益表现上，2024Q2各类型主动型债券基金整体收益均为正。根据Wind，2024Q2转债基金、二级债基、一级债基、中长期纯债基金、短期纯债基金规模加权下基金收益分别为1.36%、1.00%、1.08%、0.94%、0.83%。 风险提示：（1）本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异；（2）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（3）本文中基于模型筛选出的基金名单不代表任何投资建议。 选自报告：《发行规模上升，杠杆率持续下行：债券型基金2024年二季报点评》2024年7月30日；作者：罗军 S0260511010004；安宁宁 S0260512020003；季燕妮 S0260522070004 银行：银行资负跟踪20240728：政策重心重回稳经济 央行动态：本期逆回购余额回落，同时央行月末再次投放MLF，总体公开市场余额小幅回升，定价方面，OMO利率和MLF先后下调，进一步强化了这一货币政策调控新框架。下期跨月，预计央行公开市场余额先升后降。 政府债融资：货币政策首要目标逐步回归到稳经济和防风险，财政能否配合发力仍待观察。 资金利率：本期政策利率下调，带动各项市场利率回落，DR007受月末扰动有所回升，资金面维持中性。下期跨月，预计资金利率先升后降。 NCD利率：本期存单发行规模维持高位，期限上依旧以长期为主。今年以来长期存单利率与MLF利率偏离度逐步加大，本期MLF调降后，MLF利率-AAA级1Y存单到期收益率从上期末的53bp收窄至39bp，偏离度依旧较高。 国债利率：本期MLF调降后，10年期国债收益率明显回落，本期央行政策利率和银行存款利率集中下调，货币政策已发力，关注下半年财政节奏。 票据利率：本期各期限票据利率均回落，显示实体信贷需求仍偏弱。绝对值来看，1M、3M整体高于历史同期，6M偏低，可能显示下半年信贷预期偏弱，银行屯了较多明年Q1到期的票据。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 选自报告：《银行资负跟踪20240728：政策重心重回稳经济》2024年7月29日；作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；文雪阳 S0260524070004 地产：24年6月REITs月报：政策端增加优质资产供给，行情平稳 6月基础设施政策较密集，中证REITs指数修订为实时更新。中央层面在加速物流枢纽建设、风电光伏基地建设和提高高速环评方面均有表态，提高REITs资产端质量。 物流方面，6月4日交通运输部、财政部提出推动国家综合货运枢纽提质扩面。6月19日发改委发布新一批20个冷链物流基地建设名单。风电光伏方面，6月4日能源局提出为大型风电光伏基地等开辟纳规“绿色通道”。6月20日能源局提出加快大型风电光伏基地建设，推进新能源网络建设。高速公路方面，6月23日生态环境部对公路项目提出环评要求。地方政策方面，6月18日，河南提出鼓励采取REITs等方式为文旅企业提供服务。6月20日，重庆申请降低成渝地区REITs发行标准，探索城投平台开展小规模REITs实现转型。 6月C-REITs综合收益指数平稳，市场交易活跃度下滑。6月C-REITs整体走势强于股指但弱于债指，走势平稳，月度综合收益均位于NAV线上方。 6月行情较为稳定，C-REITs市场分派率运行平稳。截至6月末，C-REITs市场分派率水平为7.19%，环比上升22pct。 风险提示：基金价格存在波动风险；基金管理人限于知识、经验或带来的管理风险；如政策发生变化，或导致基础设施收入降低的风险等。 选自报告：《房地产行业：24年6月REITs月报：政策端增加优质资产供给，行情平稳》2024年7月29日；作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001 批零社服：酒店行业系列一：供需生变，回归常态化 供给快速提升，关注结构性变化。商业物业空置率走高、租金下行后，优质物业成本下降、可得性提升，叠加酒店属于现金流回报相对稳定的稳健投资，疫后酒店供给快速提升。结构方面，经济型酒店仍占主体，但中端及以上酒店份额持续提升。 休闲需求景气延续，静待商旅需求改善。据iFinD，24Q1国内旅游人数/收入均同增17%，重要节假日恢复弹性更强。24年法定节假日比往年更长，一方面有望进一步推涨旅游景气度，另一方面有望带动中长线游及出游半径提升，旅游高景气有望更切实地传导至酒店需求。受宏观经济波动及办公习惯改变影响，商旅仍在渐进复苏，据携程商旅调研数据，24年较多企业增加出差频次、提高出差预算，后续商旅有望迎来边际改善。 重回常态化，核心驱动因素切换。24年行业经营数据趋于回归常态，ADR在高基数、市场竞争加剧等影响下增长略显乏力，增速反而普遍跑输Occ，但头部集团仍能通过结构与产品升级争取溢价空间。从各公司策略看，在24年环境下，部分公司已将重心略往Occ倾斜。考虑供给大幅提升带来的稀释影响，预计未来行业量价经营指标均将面临一定增长压力。 风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，门店拓展不及预期。 选自报告：《房酒店行业系列一：供需生变，回归常态化》2024年7月30日；作者：嵇文欣 S0260520050001；方心诣 S0260524050001 军工：再看军贸景气向上趋势，看好国内外双循环下军贸发展新格局 主要国家加强装备建设，军贸景气度有望持续提升。国际上军事建设投入加大，俄乌冲突以来全球主战武器交易量迅速增长。全球军贸市场景气度有望持续提升，军工企业需求有望提升。 需求端本土化和多元化趋势明显：（1）进口国本土化诉求强烈，印度和沙特等国积极推动本国国防工业建设；（2）未来采购来源国有望呈现出多样化发展的趋势，例如印度注重丰富技术来源，沙特采取采购来源国多元化策略以减少对单一供应国的依赖。 飞机等价值量较高的武器装备贡献核心增量。应重视飞机的出口机会，主要因飞机价值量较高，同时附加产品和后续维修运营空间较大。需求具有持续性的同时易催生关联装备的需求。 重视军贸体制建立和优化，提升军贸活动效率和市场竞争力：近年来随着本土化诉求提升和多元化发展趋势，贸易方式日趋灵活，军贸体制建立和优化尤为重要，有助于提升军贸活动效率和市场竞争力。参考美国军贸体系相对健全完善，美国对外军售（FMS）机制支撑军贸成体系成规模发展。 风险提示：重点装备列装需求及交付不及预期，重大行业政策调整的风险，原材料及产品价格波动风险，军贸市场开拓不及预期。 选自报告：《国防军工行业：再看军贸景气向上趋势，看好国内外双循环下军贸发展新格局》2024年7月29日；作者：孟祥杰 S0260521040002；邱净博 S0260522120005；吴坤其 S0260522120001 汽车：24年数据点评系列之九：24年H1重卡出口依旧亮眼，俄罗斯以外地区重卡出口同比+28.6% 根据海关总署，高基数下6月重卡出口同环比有一定下滑，剔除俄罗斯后重卡24年H1同比+28.6%。根据海关总署，24年6月卡车出口6.3万辆，同环比分别+7.5%/-8.3%。其中，重卡出2.6万辆，同环比分别-10.8%/-24.9%，剔除俄罗斯后同环比分别+6.4%/-20.2%。24年H1卡车累计出口36.7万辆，同比+11.5%，剔除俄罗斯后同比+20.7%；其中，重卡累计出口16.9万辆，同比+8.4%，剔除俄罗斯后同比+28.6%。 中汽协口径下，24年6月卡车出口7.1万辆，同环比分别+16.5%/-2.0%；24年H1卡车累计出口38.9万辆，同比+26.1%，其中，重卡累计出口15.2万辆，同比+9.3%。 根据海关总署，24年H1累计出口前三大地区分别为俄罗斯、墨西哥、越南，同比分别-17.9%/+17.5%/+48.2%。 中汽协口径下，卡车出口占比从21年的8.2%提升至24年H1的21.5%，出口占比提升有助于提高销量稳定性及盈利能力。23年以来卡车行业持续复苏，出口稳中有升，龙头公司有望释放较大业绩弹性。 风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。 选自报告：《汽车行业：24年数据点评系列之九：24年H1重卡出口依旧亮眼，俄罗斯以外地区重卡出口同比+28.6%》2024年7月30日；作者：张力月 S0260524040004；邓崇静 S0260518020005 更多推荐 广发如是说｜关于二十届三中全会 2024.7.23 广发研究 | 基金二季报持仓分析合集 2024.7.26 广发周观点 | 降息、设备更新、以旧换新、二十届三中全会（7.22-7.28） 2024.7.30 「广发地产小程序」教学系列一：如何判断新房市场表现？ 2024.7.23 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）