华泰 | A股策略:融资资金担保比例回落

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　资金面压力环比小幅回升，配置上资金共识尚未形成 上周成交额再现“地量”，A股调整，资金面压力环比小幅回升：①融资资金平均担保比例回落至240%以下，资金面尾部风险压力环比小幅提升，但相对积极的在于证券市值/现金比值虽回落但在警戒线以上，中证1000 ETF净流入；②基金筹码出清压力增强，上周基金仓位环比回升，终止月初来回落趋势；24Q2主动偏股型基金净赎回909亿份，延续24Q1净赎回1568亿份趋势，但规模收窄；③ETF是资金面支撑，但流入规模回落至400亿。配置上，资金共识较低，外资/散户加仓家电/汽车以旧换新行业，外资额外增配有色，公募则对地产链配置增强，融资主要流入银行/交运等红利方向。 点击小程序查看研报原文 核心观点 交易型外资及配置型外资共振流出，QDII ETF净流入小幅收窄 上周北向资金净流出114.17亿元，边际净流出有所收窄，交易活跃度回落至8.5%，对A股的影响力边际小幅回落。以北向资金vs EPFR口径的数据衡量交易型外资净流入水平，2024.7.17-2024.7.24，交易型外资净流出56.3亿元，配置型外资延续净流出，上周净流出34.9亿元，其中主动配置型外资净流出13.6亿元，被动配置型外资净流出21.3亿元。从方向上来看，上周有色金属、建材、国防军工等行业为外资主要加仓方向，减仓食品饮料、基础化工、电力设备及新能源等行业。QDII ETF持续净流入，上周净流入超20亿元，主要流入美国、中国香港，ETF溢价率环比小幅回落。 ETF净流入规模超400亿，融资资金担保比例环比回落 短线资金方面，上周散户资金净流出136.6亿元，环比转向净流出；融资资金净流出48.4亿元，净流出环比收窄，交易活跃度环比回落至8.40%。上周市场平均担保比例回落至239.7%，回落至警戒线（240%）之下。结构上，融资资金净流入食品饮料、银行、交通运输等行业，净流出非银行金融、有色金属、电力设备及新能源等行业。超长线资金（产业资本&回购&宽基ETF）方面，ETF上周净流入400亿元，其中宽基ETF为流入主力，净流入407亿元，上周回购预案37亿元，回购金额为51亿元，规模环比回落，近一个月产业资本净增减持转向净流出。 基金仓位环比基本持平，供给侧压力环比回升 基金端，上周新成立偏股型基金62.6亿份，股票/混合基金权益仓位环比基本持平，上周普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87.2%、82.2%。整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。私募基金入市意愿有所回落，根据华润信托统计，6月私募仓位在5月仓位的基础上边际回落，从高频数据来看，截至7月12日，私募基金仓位小幅回落。供给侧，上周一级市场募资金额环比回升，上周新增IPO 2只，募集资金13.9亿元，新增定增股票2只，募资30.5亿元，新增可转债3只，募集资金14.5亿元，供给侧压力环比回升。 四大期货指数随指数均有回落，除IH外期货-现货价差均有扩大 上周，四大期指随指数均有下跌，IF、IH、IC、IM主力期货分别累计下跌-3.78%、-3.47%、-3.45%、-3.03%。从期货-现货价差来看，IC主力合约期现价差贴水扩大至26.98点，IM主力合约期现价差从贴水扩大至37.38点，IH主力合约期现价差从贴水回落至3.12点，IF主力合约从贴水扩大至11.89点。跨期价差（远月-当月）方面，IC扩大至-30.60点，IM扩大至-51.60点，IH跨期价差收窄至-1点，IF跨期价差回落至-6点。从净空头持仓来看，上周IC多头/空头为0.99，IM主力合约多头/空头为0.91，IH多头/空头为0.85，IF多空比为0.86。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 正文 每周资金面概述 当前资金面进入稳态修复期。上周机构资金净流入195.59亿元，总体资金净流入59.03亿元。 散户资金：上周散户资金净流出136.6亿元，环比转向净流出。 杠杆资金：杠杆资金上周净流出48.36亿元，环比净流出收窄，交易活跃度为8.40%，结构上，融资资金净流入食品饮料、银行、交通运输行业，流出非银行金融、有色金属、电力设备及新能源等行业； ETF：上周ETF净流入400.29亿元，其中宽基指数为流入主力。 公募资金：公募新发仍较低，存量公募的仓位环比基本持平，仍在相对高位。 私募资金：高频数据下，私募基金仓位小幅回落。 北向资金：北向资金上周净流出114.17亿元，交易型和配置型外资共振流出。 险资：截至2024年3月，险资持股市值占流通A股比例为0.83%。上市保险公司采用的《保险合同》会计准则IFRS17对FVOCI权益资产进行了种种约束，要求 FVOCI 资产“不能以交易为目的”持有，在持有期限和出售决策上，都比旧准则下的 AFS 资产严格很多。而且，即便 FVOCI 权益资产出售，价差损益也不再 “转回”损益表。也就是说，FVOCI 权益资产的公允价值变动将始终只影响 OCI，并通过 OCI 影响净资产。市场普遍认为高息股是 FVOCI 权益资产的合适选择，后续险资或是加仓高股息资产的主要增量资金。 QDII ETF：QDII ETF上周净流入超20亿元，ETF溢价率小幅回落。 供给侧：上周二级市场股东产业资本转向净减持，一级市场中，上周供给侧压力环比回升。 各类主力资金行为周观察 散户资金上周净流出约136.6亿元 散户资金上周净流出136.6亿元。①数量角度，6月新增开户数107.6万户，环比5月进一步回落，②流量角度，年初以来散户资金呈现净流出态势，5月初市场回调以来散户资金累计净流出1283亿元。 融资资金净流出约48.36亿元 融资资金上周净流入48.36，融资交易活跃度环比回落。①上周融资资金净流入48.36亿元，春节后至今净流入307.80亿元，当前融资余额体量已接近2022年3月以来的区间下沿，②上周融资交易活跃度8.40%，环比回落，整体处于18年以来中枢位，③上周市场平均担保比例239.7%，环比回落，④结构上，融资资金净流食品饮料、银行、交通运输等板块，大幅净流出非银金融有色金属、电新等板块。 公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位基本稳定 上周新成立偏股型基金62.55亿份，股票/混合基金权益仓位环比基本稳定。整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。 上周股票型ETF净申购额为182.87万份，净流入400.29亿元，其中宽基指数净流入407.48亿元。分板块来看，科技、医药等板块净流入规模相对居前，行业中电子、计算机&通信、农林牧渔行业净流入居前。 私募基金仓位小幅回落 截至7月12日，私募基金仓位小幅回落。根据华润信托统计，截至6月底，股票主观多头策略私募基金的平均仓位为53.63%，较5月底回落2个百分点。高频来看，根据私募排排网统计，截至7月12日，私募基金仓位小幅回落至77.76%。 北向资金持续净流出，交易型外资/配置型外资共振流出 北向资金上周净流出114.17亿元，环比净流出小幅收窄，交易活跃度小幅回落至8.47%。拆分结构来看，2024.07.17-2024.07.24区间内，配置型外资、交易型外资共振流出。以北向资金vsEPFR口径的数据来衡量交易型外资净流入，0717-0724区间内，交易型外资净流出56.3亿元，配置型外资净流出34.9亿元，其中主动配置型净流出13.6亿元，环比延续净流出，被动配置型外资净流出21.3亿元，净流出扩大。方向上来看，上周有色金属、建材、国防军工等行业是北向资金主要的加仓方向，主要减仓食品饮料、基础化工、电新等行业。 长线资金入市环比回升 险资入市环比回升。2023年9月至今，保险资金持股占A股流通比例处于2015年以来的历史低位。截至2024年3月，险资占流通A股的比例为0.83%，环比2023年12月（0.82%）小幅增加。 资金流向周观察 上周产业资本转向净减持 上周二级市场重要股东净减持33.92亿元。解禁市值方面，本周解禁市值576.09亿元，供给端压力环比回升。回购方面，回购金额高位通常是市场底的有效指标，上周二级市场股票回购金额51亿元，回购预案金额为37亿元。 IPO募资金额环比回落 上周一级市场募资金额环比回升。上周新增IPO 2只，募资13.90亿元，定增股票2只，募资30.49亿元，可转债3只，募资14.50亿元。 QDII ETF上周净流入47.32亿元，溢价率环比回落 QDII ETF上周净流入28.55亿元，其中主要流入美国、中国香港。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比回落。 期货周观察：四大期指主力合约随指数均有回落 上周沪深300指数下跌3.7%，上证50指数下跌4.1%，中证500指数下跌2.8%，中证1000指数下跌2.5%。本周四大期指随指数均有下跌，IF、IH、IC、IM分别累计下跌-3.78%、-3.47%、-3.45%、-3.03%。从期货-现货价差来看，IC主力合约期现价差贴水扩大至26.98点，IM主力合约期现价差从贴水扩大至37.38点，IH主力合约期现价差从贴水回落至3.12点，IF主力合约从贴水扩大至11.89点。跨期价差（远月-当月）方面，IC扩大至-30.60点，IM扩大至-51.60点，IH跨期价差收窄至-1点，IF跨期价差回落至-6点。从净空头持仓来看，上周IC多头/空头为0.99，IM主力合约多头/空头为0.91，IH多头/空头为0.85，IF多空比为0.86。 风险提示 估算模型失效：我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比，若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。 数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。 相关研报 研报：《资金透视：融资资金担保比例回落》2024年7月29日 王以 分析师 S0570520060001 | BMQ373 王伟光 分析师 S0570523040001 闫萌 联系人 S0570123080015 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 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