【招商海外】瑞幸咖啡24Q2业绩前瞻:开业放缓数据回升,Q2盈利大幅改善

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 招商证券 商业组：丁浙川、李秀敏、潘威全、李星馨、胡馨媛 摘要 公司24Q2开业速度放缓，门店经营数据环比改善，主要是季节性，折扣收窄，热销新品，分流减少等因素综合影响，此外Q2毛利率有望环比改善，加盟商补贴减少，二季度开始公司兼顾成长与收益，相较于Q1的略微亏损，公司Q2有望大幅扭亏，且暑期旺季杯量环比持续提升，建议投资人积极关注。 正文 Q2开业速度环比下降，杯量季节性回升。7月18日，瑞幸门店数量达到两万家，根据极海数据，预计6月底公司门店数量在19600多家，Q2仅开业1000家出头，远低于Q1的2342家，整个饮品行业在24Q2的开业速度有所放缓，瑞幸本身出于战略调整，开业数量也从此前的激进回归常态。此外，瑞幸二季度的单店销售有所回升，根据久谦数据的抽样调研，样本门店Q2每月单店销售达到22万，较Q1环比提升9.5%；根据草根调研数据，预计二季度瑞幸咖啡单店日均杯量为420-440杯，较Q1提升了约50杯/天，受益于：1）饮品季节性，天气越热，冷饮销售越好；2）开业数量放缓，新开门店分流和摊薄减少；3）Q2推出椰皇拿铁、轻咖柠檬水等热销商品，带动杯量提升。 Q2毛利率提升，加盟商补贴减少，费用率或有所好转。瑞幸Q2毛利率预计环比Q1提升：1）天气转热，冰饮的毛利率高于热饮；2）推出轻咖柠檬水和水果冷萃等不含牛奶的产品，毛利率更高；3）折扣力度收窄，每天9.9元的门店数量减少，9.9元券的SKU下降，限制品类，保证门店盈利。此外，根据瑞幸此前对加盟商的补贴政策（每杯毛利补贴到4元），冬季单杯毛利普遍在3元多，每杯需要给加盟商补贴几毛钱，到了夏季随着杯量回升和毛利改善，普遍盈利能达到4元以上，补贴金额大幅减少。此外，由于开业速度放缓，总部储备人员减少，在抖音等各平台上的投放力度减弱，预计Q2销售费用和管理费用较Q1有所改善。 投资建议：受Q2公司开业放缓与杯量提升，预计公司二季度收入利润率大幅改善，预计公司2024Q2收入75-78亿元，同比增长20%-25%；经调整利润8亿元，同比下降25%，但相比于Q1亏损来说有大幅改善。 风险提示：开业速度不及预期，行业竞争加剧风险，宏观经济消费风险。 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。仅对中国境内投资者发布，请您自行评估接收相关内容的适当性。本公司不会因您收到、阅读相关内容而视您为中国境内投资者。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 End 向上滑动阅览 //特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 //一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 | 商业组 | 团队覆盖范围：互联网电商、本地生活、免税酒店餐饮旅游、商贸零售、黄金珠宝、人力资源等。 丁浙川、李秀敏、潘威全、李星馨、胡馨媛（研究助理）

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）