【招商电子】乐鑫科技:24Q2业绩加速释放,新客户和次新品贡献主要增长动力

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 乐鑫科技发布2024半年报，24H1收入9.2亿元，同比+38%；归母净利润1.52亿元，同比+135%。公司新客户和新应用不断扩张，多款次新品延续高增长态势，利润加速释放。 24H1芯片模组收入同比快速提升，利润同比高增长。24H1收入9.2亿元，同比+38%，其中芯片收入3.8亿元，同比+72%，模组收入5.3亿元，同比+21.5%；毛利率43.2%，同比+2.4pcts；归母净利润1.52亿元，同比+135%；剔除股份支付影响后归母净利润1.67亿元，同比+117%；扣非净利润1.46亿元，同比+170%。 24Q2芯片模组收入环比稳健增长，利润加速释放。24Q2收入5.33亿元，同比+53%/环比+38%，其中芯片收入2.16亿元，同比+91.3%/环比+30.5%，模组收入3.12亿元，同比+34.5%/环比+42.3%；24Q2毛利率44.4%，同比+3.1pcts/环比+2.2pcts；归母净利润0.98亿元，同比+192%/环比+81%；扣非净利润0.98亿元，同比+243%/环比+104%；单季扣非净利率达18.3%，同比+10.2pcts/环比+6pcts。截至24H1，公司存货为3.8亿元，环比增加近1亿元。公司新老客户均有增长，次新产品C3/C2/S3系列均高速增长，Q2收入同环比快速提升；公司毛利率由于成本降低、产品结构变化、竞争格局改善等稳中有升；收入规模效应带来费用降低，Q2期间费用率同比-6.5pcts/环比-5.4pcts，公司利润增速远高于收入增速。 公司毛利率稳中有升。24H1公司芯片毛利率为49%，同比+1.5pcts，模组毛利率为38.9%，同比+1.5pcts；24Q2芯片毛利率为50.5%，同比+1.8pcts/环比+3.4pcts，模组毛利率为39.5%，同比+1.4pcts/环比+1.4pcts。公司毛利率稳健上升，主要系①原材料价格处于低位；②新客户上量，前期毛利率较高；③手持小型化设备倾向于使用芯片，而芯片毛利率高于模组；④竞争格局改善，下游模组厂采购芯片增多。 公司持续扩充产品品类，2025年多款次新产品预计将进入高成长期。公司C6目前已经开始贡献营收，处于高增长状态，预计年末划入次新品类；H2已经量产，更多依托Matter发展，Matter近期发布1.3版本，预计下半年开始大量正式出货。H系列预计2025年实现快速增长；P4于7月初开始零售，预计明年增长向好；C5产品预计年内开始送样，明年开始在客户端小批量产。 投资建议。公司海内外需求持续复苏，次新品快速放量，新应用和客户不断增多。公司进入正常补货周期，24H1业绩同比高增长。 风险提示：需求复苏不及预期、产品研发进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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