美元债双周报(24年第31周)-降息交易火热,美债利率曲线延续陡峭化趋势| 国信港股&海外

（以下内容从国信证券《美元债双周报(24年第31周)-降息交易火热,美债利率曲线延续陡峭化趋势| 国信港股&海外》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年7月30日 报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第31周）-降息交易火热，美债利率曲线延续陡峭化趋势》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：徐祯霆，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001 核心观点 美国二季度GDP数据公布，6月PCE通胀延续下行。 美国二季度实际GDP环比年化增长率初值为2.8%，高于市场共识的2%，其中投资增长是主要的贡献项，而与通胀相关度更高的服务消费分项增速小幅下降。通胀方面，二季度核心PCE物价环比季调2.9%，高于共识值2.7%，不过显著低于一季度的3.7%，6月PCE同比增速从5月的2.6%下滑至2.5%，尽管高于市场共识的2.4%，但创五个月来最低水平，环比增速从5月的0%上升至0.1%，持平预值，整体来看通胀仍处于下降通道中。 市场完全定价美联储9月降息。 当前市场已完全定价9月降息，联邦基金利率期货隐含的9月降息概率升至100%，年内降息预期进一步上升至2.8次，未来一年内预期的降息次数维持在6次（24年3次，25年3次）。 哈里斯接替拜登参选，美国大选悬念尚存，“特朗普交易”降温。 近两周美国大选局势突变，在拜登宣布退选后，哈里斯接棒并获得了足够多的党代表支持，且支持率快速提升，加密货币预测平台Polymarket上关于特朗普胜选的合约价格由两周前的71美分下降至60美分，哈里斯的胜选合约价格则由不到20美分上升至38美分。值得注意的是，根据最新民调，在通胀、移民、经济、对外战争等关注度较高的关键议题上，特朗普在摇摆州选民中的受信任度更高，而在堕胎法案、医保、环境保护等议题上哈里斯的受信任度更高。 美债收益率走势分化，利率曲线延续陡峭化趋势。 近两周美债利率走势分化，长端利率波动，短端利率下行，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债分别变动-8/-9/-2/-4/2/3/6bp，2年期美债利率回落至4.36%，10年期美债上行至4.20%，10Y-2Y倒挂幅度收窄至16bp左右，利率曲线进一步陡峭化。回报方面，美国国债和投资级企业债小幅下跌，美国和中资高收益债延续涨势，两周分别上涨0.6%和0.7%，中资投资级美元债微涨1.0%。 投资建议：降息预期火热叠加特朗普交易降温，建议维持哑铃型配置策略。近期美国民主党候选人的变更导致大选悬念再起，特朗普胜选前景出现边际下降，特朗普交易有所降温，但市场对于降息交易依然热衷。短期来看，哑铃型配置策略依然有效，中短久期美国国债和投资级企业债仍具备估值和票息优势，可作为稳健底仓，民主党手握增加财政支出筹码以增加胜选概率，或造成长端美债继续大幅波动，可择机低位布局。需要注意的是，在经济具备韧性的情况下，当前市场对于年内3次的降息预期过于乐观，需要警惕美联储首次降息后暂停降息的风险。 重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注美国7月FOMC利率决议、美国7月非农和CPI数据。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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