南华期货丨期市早餐2024.07.30

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.07.30》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：市场情绪重新向risk off转移 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2577，较前一交易日下跌41个基点，夜盘收报7.2605。人民币对美元中间价报7.1316，调贬46个基点。 【重要资讯】日本内阁府发布报告，预计2025财年不包括公共债务净利息支付的基本收支余额预计约为8000亿日元（52亿美元），从而自2002年设定该目标以来首次实现盈余。 【核心逻辑】考虑到境内美元供小于需求的供需不平衡问题仍未解决，以及日元的强势并不具备趋势性，我们认为美元兑人民币即期汇率还未获得趋势性的下行动力。只能说，在经过7月25日的短暂回调后，美元兑人民币即期汇率释放了一定的上行压力，但缓慢上行依旧是其主要运行节奏。接下来，需要重点关注本周日本央行、美联储以及英国央行议息会议的落地情况。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：承压运行 【市场回顾】 昨日股指震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.54%。从资金面来看，两市成交额减少201.61亿元。期指均缩量下跌。 【核心逻辑】 周末的国内外政策信息及基本面数据对股市影响不明显，昨日股指回归低迷情绪，缩量至6000亿元以下震荡偏弱，红利指数也再度领涨。七月美联储议息会议前夕，关注外围压力变化，目前市场对后续利好政策进一步入场期待值较高，在稳增长政策落地前，预计延续存量博弈，承压运行。 【策略推荐】持仓观望 国债：TL继续上行 【行情回顾】：国债期货高开低走，午后拉升收涨。公开市场方面，央行周一新做3015.7亿逆回购，到期582亿逆回购，全天净投放2433.7亿元。流动性保持平稳，银行间隔夜加权利率小幅回落，交易所资金利率整体上行，尽管月末时点临近，但数量申报下OMO供给充足，跨月压力有限。 【重要资讯】：1.美国财政部数据显示，截至当地时间7月25日，美国联邦政府债务规模已达34.997万亿美元，距35万亿美元大关仅一步之遥。 2.今日又有10家股份制银行下调存款利率 活期存款普遍降至0.15%。 【核心逻辑】：多头行情延续，但结构上出现明显的不均衡。从盘面来看，期债价格短期内有技术型回调的需要，但目前权益市场情绪依旧偏弱，午后各指数集体回落再度推动债市上行。从货币政策角度来看，在OMO、LPR、以及LPR整体调整后，政策传导体系从短端到中端基本完善，而长端本来计划通过在短端利率的基础上通过央行来控制利差，但目前这一环节的政策仍未落地，利率传导尚未完全顺畅。关注本周政治局会议后的政策动向。 【投资策略】：短期警惕风险 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：远月纷纷涨停 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格走势为先高开震荡，后盘中大涨。截至收盘，各月合约期价均有所上涨。EC2410合约价格涨幅为8.09%，收于3926.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2412、2502和2506合约，纷纷涨停；主力合约持仓量为31094手，较前值有所回落。 【重要资讯】： 1. 以色列外交部发文称，27日黎巴嫩真主党向以占领的戈兰高地城镇迈吉达尔沙姆斯发动火箭弹袭击，导致12名儿童死亡，此举已“越过所有红线”。 2. 以军战机连夜对黎巴嫩南部提尔地区的多个城镇发动空袭，其中以军对布尔支阿尔沙马里一座房屋的袭击导致当地居民受伤。 3. 消息称各方在意大利罗马举行的加沙停火协议谈判未取得突破。 【核心逻辑】：巴以停火谈判进程相对停滞，以色列和黎巴嫩冲突不断，中东局势混乱，此前影响空头逻辑的主要因素之一——巴以停火，短时间内的支撑力度有所减弱，地缘政治冲突再度影响市场情绪，给予多头机会。同时，前期期价跌势较现货真实情况而言过猛，现在的回升，也可以说是补涨，以及我们此前提到的月间价差、基差收敛逻辑。最新一期期货标的小幅回落也证明了这一点——SCFIS欧线结算运价指数报于6225.65点，环比下降1.46%。 【策略观点】建议日内轻仓择低做多。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银:贵金属震荡 关注周四凌晨美联储利率决议 【行情回顾】周一贵金属市场总体震荡，美指回升，10Y美债收益率略有回落，原油下跌，比特币震荡，美股震荡，欧股涨跌不一，南华有色金属指数震荡。最终COMEX黄金2412合约收报2429.4美元/盎司，+0.06%；美白银2409合约收报于28.02美元/盎司，+0%。SHFE黄金2410主力合约收报561.24元/克，+1.15%；SHFE白银2412合约收报7337元/千克，+1.02%。 【关注焦点】据国际货币基金组织数据显示，2024年6月，土耳其的黄金储备减少17.005吨至776.096吨。接下来数据方面：主要关注周五晚间美国非农就业报告以及之前的其他就业数据，还需关注周四晚间美国ISM制造业PMI，欧元区制造业与服务业PMI终值，中国制造业与服务业PMI也将于周三周四密集公布。事件方面：周三中午日本央行将公布利率决议；周四凌晨美联储将公布利率决议，会后鲍威尔将召开新闻发布会，本次利率决议有点阵图；周四晚间英国央行将公布利率决议。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储8月1日降息概率4.1%；9月降息概率100%，其中至少降息50BP概率10.4%，维持利率不变概率0%；11月降息继续降息概率63.2%，较9月维持利率不变概率36.8%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求继续改善，周一SPDR黄金ETF持仓维持在843.17吨；iShares白银ETF持仓减少14.2吨至14326.15吨。 【策略建议】中长线维持看多，中短期则仍处于调整阶段，且波动有所加大，周内建议密切关注周四美联储利率决议及周五美非农就业报告指引，操作上回调分步布多，但同时需做好仓位管理。后期事件上关注9月降息能否落地、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及避险情绪、央行购金等变化。 铜：短期震荡为主，关注周中PMI和非农数据 【盘面回顾】沪铜指数在周一稳定在7.4万元每吨附近，周一夜盘小幅低开，上海有色现货贴水20元每吨。 【产业表现】伦敦金属交易所（LME）周一表示，已批准沙特红海港口城市吉达（Jeddah）作为铜和锌的交割点。交易所表示，将在新地址的首个仓储公司获批三个月后开始挂牌。在LME注册的仓库通常位于净消费区或鹿特丹等顶级转运中心。 【核心逻辑】在经历了上周的下滑后，铜价基本稳定在了7.4万元每吨，小幅偏弱。短期来看，7.3万元每吨可以作为未来2周铜价锚定的标准。首先，宏观方面，货币政策和财政政策有望保持稳定。其次，数据层面，周中的制造业PMI和非农数据或对铜价产生影响，但是只要数据不出现大幅偏差，影响有限。然后，从铜自身基本面来看，LME铜库存持续在高位，反映出海外需求偏弱。国内库存也没有明显回落迹象。在供给端问题已经基本反映到价格中的前提下，供需双弱中，需求的偏弱仍将影响价格。综上所述，未来铜价有望以震荡为主，小幅偏弱。 【策略观点】震荡偏弱，周运行区间7.23万-7.41万元每吨。 铝产业链：沪铝震荡偏弱，氧化铝复产预期打压利润 【盘面回顾】周一沪铝主力收于19195元/吨，环比-0.03%，伦铝收于2247美金/吨，环比-1.49%。氧化铝主力收于3604元/吨，环比-2.65%。 【宏观环境】建议关注周四晚间美国ISM制造业PMI，欧元区制造业与服务业PMI终值，周四美联储利率决议及周五美非农就业报告指引 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.78万吨，环比+0.1万吨，6月氧化铝产量684.2吨，环比-14.7万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.93，环比回升，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，7月22日铝锭出库12.47万吨，环比+1.11万吨；铝棒出库4.11万吨，环比-0.13万吨。加工环节开工率62.2%，周环比-0.1pct。库存:截至7月25日，国内铝锭+铝棒社会库存92.12万吨，周环比-1.65万吨，其中铝锭-0.7万吨至79万吨，铝棒-0.95万吨至13.12万吨。LME库存94.37万吨，周环比-1.64万吨。氧化铝港口库存5.4万吨，周环比-0.3万吨。铝土矿港口库存2291万吨，周环比-49万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-368元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-669元/吨。成本：氧化铝边际成本3145元/吨，电解铝加权完全成本17989元/吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，若非硬着陆风险触发，预计下行空间有限。下跌主因海外数据走弱，补库及通胀预期短期证伪，叠加大选等意外因素，市场出现一定恐慌。但首先，价格已回落至边际成本附近，上游铝土矿至氧化铝现实端仍旧偏紧，价格万九附近博弈加剧。此外，海外铝现实需求尚可，LME库存仍在去化，且注销仓单比例走至较高水平，海外现货溢价维持较高水平，铝材出口继续走高，不排除未来市场因担心贸易政策变化而出现抢出口动作。此外，淡季过半，当前下游库存已降至较低水平，国内“以旧换新”政策亦有加码，不宜过分悲观。氧化铝：现实紧张持续，由于出口增量，即使存在复产，供需仍旧维持较大缺口。预期方面，新建投产项目对价格形成压制。高利润背景下复产及投产项目超预期增加，远期趋松可能性增大。弱预期矛盾下，高利润存在被挤出风险。 【策略观点】铝：建议空单减持，短期多头观望，长线考虑轻仓布多。氧化铝：关注正套机会。 锌：库存数据提供支撑 【盘面回顾】沪锌2409合约收于22790元/吨，日内上涨0.46%，夜盘收于22645元/吨，盘面有止跌迹象。LME锌收于2639美元/吨。上周期货盘面价格回落较多，基差和近月月差均回升，远月相对偏弱。 【宏观环境】从宏观角度看，市场已经完全定价美联储9月降息预期，在短期缺乏更多激进降息预期的利多支持。周三晚间公布的美国7月标普制造业PMI初值不及预期且跌回荣枯线，证伪前期交易制造业回暖预期下的补库逻辑。 【产业表现】1、周一社库录得15.91万吨，较上周四去1万吨。2、6月锌精矿进口量26.95万吨，同比减少31%。累计同比减少24.71%，环比增1.04%。6月产量+进口量总计44.32万金属吨，同比减少16.14%，累计同比减少10.9%，环比增0.03%。3、周度国产TC1800元/金属吨，周环比持平，进口TC-20美元/金属吨，周环比下跌20美元/吨；锌精矿进口利润535元/金属吨，较上期上涨291元/吨；锌冶炼利润-2184元/吨，周环比降148元/吨。4、6月精炼锌进口量33566吨，同比降24.1%，1-6月累计进口21.6吨，累计同比增130.59%。6月产量+进口量总计57.94万吨，同比降2.91%，累计同比增2.33%。 【核心观点】矿锭矛盾实际尚未解决，但是在国内黑色消费拖累和美国经济放缓下需求前景担忧双重影响下，需求端拖累较大，盘面回落后预计大幅加深锌锭供应端矛盾，宏观及需求预期的利空被充分交易。周一社库数据提供利多支撑。策略建议：观察大盘和有色板块整体的止跌情绪，出现企稳迹象后可适当布多。 锡：震荡为主 【盘面回顾】沪锡指数在周一止跌回升，报收在24.7万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期基本跟随有色金属板块走势移动，并未有太多自己的行情。短期来看，锡价仍有望以震荡为主。首先，宏观方面，货币政策和财政政策有望保持稳定。其次，数据层面，周中的制造业PMI和非农数据或对有色金属价格产生影响，但是只要数据不出现大幅偏差，影响有限。然后，锡自身供需格局尚未改变。供给端上游偏紧的情况正在向中游传导，沪锡库存已经跌破1.3万吨。若沪锡库存能回到万吨以内，则对价格会有一定的支撑。需求方面，此前因为衰退风险导致的需求预期偏弱，并未对实际需求产生太大影响。综上所述，锡价有望在短期继续以震荡为主，在有色金属内部或相对偏强。 【策略观点】震荡为主，周运行区间24万-25.2万元每吨。 碳酸锂：过剩压力未见好转 【盘面回顾】LC2411收于83400元/吨，周内下跌4.03%，破前低，SMM电碳均价84250元/吨，工碳均价7930元/吨，下跌600元/吨。 【产业表现】1、锂辉石6月进口52.24万吨，同比增加50.44%，累计同比增46.35%。2、SMM周度碳酸锂产量14573吨，周度环比降136吨，百川口径周度产量15736吨，周环比减194吨。3、根据SMM数据，碳酸锂周度库存124156吨，周环比增4566吨，其中冶炼厂增655吨，下游库存增1310吨，其他环节增2600吨；百川口径库存增3180吨至30790吨。4、6月碳酸锂净进口量19583吨，环比降20.28%，同比增53.14%，累计同比增45.38%。6月产量+进口总计85.8万吨，同比增59.2%，累计同比增47.91%。 【核心观点】过剩格局下，8月初步排产预估和库存数据继续偏利空。策略建议：空单继续持有，需警惕大规模减产出现的可能性。 工业硅：需求仍弱，暂无向上驱动 【盘面回顾】周一主力09合约收于10380元/吨，环比-0%。现货方面，截至周一SMM现货华东553报11750元/吨，环比-50元/吨，SMM华东421报12350元/吨，环比-0元/吨。 【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量10.45万吨，环比-2140吨。其中，新疆4.55万吨，环比-2780吨；云南1.91万吨，环比+550吨；四川1.50万吨，环比-370吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.52万吨，环比-2650吨，上周库存24.05万吨，环比-41500吨。有机硅：据百川数据，上周DMC产量4.35万吨，环比+200吨，上周DMC库存5.21万吨，环比+800吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率55.4%，环比+0pct ；原生铝合金龙头企业周开工率55%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至7月26日，工业硅厂内库存11.97万吨，环比+1650吨；工厂+港口库存23.17万吨，环比+3650吨。据广期所数据，交易所仓单折33.41万吨，周环比+0.58万吨。综上，显性库存55.57万吨，环比+0.94万吨。 【核心逻辑】上周基本面呈供需双减变化趋势，整体高供给、弱需求、高库存的弱基本面的状态维持，且由于需求减量大于供应减产，过剩格局并无好转，显性库存依旧呈累库状态。展望后市，由于需求的弱势，若无供应端显著减量出现，预计价格难有大起色，偏弱震荡为主。下游主要需求板块多晶硅自身过剩且全行业亏损，所处光伏产业链亦面临阶段性的产能出清压力；有机硅方面亦在终端需求疲软拖累下，整体行情表现不佳，投产落地有所阻碍，库存水平亦在走高；铝合金受淡季拖累并无亮点。综上，行业过剩及仓单注销压力面前，存在价格跌至全行业亏损的合理性，未来价格能否持续下破还需关注现货能否持续走弱，以及库存压力是否持续加剧。 【策略观点】空单减持，关注反弹加空机会。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：越南对中国热卷反倾销进行调查 【盘面回顾】热卷大幅增仓下行，再创前低 【信息整理】1.上期所7月29日发布通知，即日起允许按照新国标生产的螺纹钢、线材注册标准仓单，8月19日起旧国标不得注册标准仓单，9月24日收盘后旧国标注册的标准仓单由交易所注销，尚未解质押的标准仓单由交易所解质押。 2. 7月30日晚夜盘起，螺纹钢期货RB2408、RB2409、RB2410合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二，日内平今仓套期保值交易手续费调整为成交金额的万分之一。 3. 7月29日，越南工贸部贸易防卫局发布公告，正式启动对原产与中国和印度的热卷的反倾销调查。中国的倾销幅度为27.83%，印度的倾销幅度为22.27%。 【南华观点】越南对中国热卷开启反倾销调查，越南是我国钢材出口第一大国，其中主要出口品种为板材，因此若反倾销落地，对我国热卷出口征收高额度反倾销税，则会影响我国热卷出口竞争力从而缩减出口量，从盘面来看市场反应较快，热卷表现较螺纹弱，卷螺差缩减较大，出口短期内有缩减倾向无疑再度给成材形成偏空驱动。但是前期盘面下跌较多已计价大部分利空，成材估值偏低，上周超长期国债对设备更新改造予以支持给市场带来宏观利好预期发酵，本周亦有重要会议召开，盘面近期进一步下跌阻力较大。综合来看，预计成材盘面在低估值、偏空驱动下呈现震荡偏弱的格局。 策略建议：空头不建议加仓追空，建议减仓持有；多头抄底需谨慎，建议暂时观望。 铁矿石：主力换月 【盘面信息】01持仓量超过09合约，成为主力合约。盘面小幅震荡 【信息整理】本期铁矿石全球发运量环比增108.9万吨至3019.0万吨。 【南华观点】铁矿石基本面偏弱。钢厂盈利率已经到了15%，从历史区间来看已经是最低区间。越来越多的钢厂为了保护下游贸易商，开始检修产线。此外热卷的供需也在恶化，库存累积，出口下滑。但需要注意的是，盘面是提前交易的。目前钢厂负反馈还没有开始，但是价格已经跌至低位。利空已提前计价。铁矿石估值比较低了，已经跌破100美元。临近7月底政治局会议，是容易出利好的。从交易的盈亏比上来看，继续做空的性价比在走低。利空已经在落地。并且有越来越多钢铁协会开始发声，请求延后新国标落地。交易所也没有落地10合约能否交新国标。盘面从走势来看已经过于悲观。如果两个靴子落地出利好，是容易出现大反弹的。此外，铁水产量目前尚未大幅下降，需求还是有韧性。国产矿面临安检，精粉产量下降，部分资源结构性短缺。目前来看抄底还是比较左侧。但做多的盈亏比在改善。需要关注铁矿美元跌价后对高成本非主流矿是否有供应抑制。上涨的弹性还是却决于需求端。基建资金是否有显著改善。此外期限结构上，铁矿石09-01在走低，铁矿石的期限结构在走平。远月比近月抗跌。空单择机逢低减仓，多单可逢低布局远月。 焦煤焦炭：提降落地，焦化利润收缩 【盘面回顾】 夜盘双焦减仓下跌 【信息整理】据俄罗斯联邦统计局最新数据显示，2024年6月，俄罗斯煤炭生产总量3200万吨，环比下降8.57%，同比下降4.19%。其中，炼焦煤产量890万吨，环比下降5.32%，同比增长5.95%；无烟煤产量150万吨，环比下降16.67%，同比下降34.78%；褐煤产量640万吨，环比下降12.33%，同比增长10.34%。1-6月俄罗斯煤炭累计生产总量2.11亿吨，同比下降0.75%。 【南华观点】焦煤：重要会议结束后安监强度逐步放松，国内焦煤供应有增加预期。外煤方面，中蒙口岸通关恢复，进口蒙煤加速流入。澳煤进口利润转正，进口窗口有望打开。焦企开工率尚未出现明显下滑，焦煤刚需维稳，但部分钢厂对焦炭提降，焦化利润有收缩压力，或对焦炭生产积极性产生影响，焦煤需求有回落的风险。库存方面，独立焦化和钢厂焦化炼焦煤库存连续下滑，下游主动补库意愿不强，短期内焦煤价格缺少向上强驱动。不过，近期焦煤快速下跌，多数利空已被盘面计价，继续下探阻力渐强，预计短期内底部区间震荡为主，建议空头止盈，做多还需等待驱动。 焦炭：本周焦企开工率下滑，但幅度有限，焦炭短期供应压力仍在。下游钢厂盈利率快速下滑，唐山钢厂开始对焦炭提降，焦化利润有边际恶化的倾向，或影响焦化厂生产积极性。需求端，螺纹钢新旧国标转换前期，部分钢厂选择停产检修，日均日均铁水产量或边际回落。此外，钢厂盈利快速恶化也是铁水减产的另一驱动。黑色负反馈逻辑持续，盘面下行压力较大，考虑到焦炭去库良好，基本面矛盾相对可控，盘面下方空间有限，或维持低位区间震荡。 铁合金：反弹失败 【盘面回顾】周一双硅震荡下跌 【信息整理】1.本周Mysteel统计天津港进口锰矿库存：天津港384.7减4.5，天津港分矿种变化：南非230.9增2（其中南非高铁53.4增0.6，中铁28.4增1.9），澳矿37.8减0.3，马来12.4减0.7，巴西4.2减0.2，加蓬56.4增2.8，加纳36.1减5，科特迪瓦6.6减3.1，其他0.3平。 【南华观点】硅锰：各产区亏损加深，南方减产扩大，北方内蒙古短期内生产稳定，后续有减产可能。需求端，本周日均铁水产量变化不大，但螺纹新旧国标转换前期，部分钢厂选择停炉减产，对硅锰而言是短期利空。此外，终端钢材淡季特征明显，钢厂盈利率大幅下滑，钢厂对原料的补库意愿不强。上周硅锰横盘震荡，市场出现反弹做多的声音，但周一日盘硅锰震荡下跌，夜盘黑色原料领跌，说明当前产业链负反馈逻辑还在持续，硅锰反弹的驱动尚未出现。不过，当前位置多数利空已被计价，且产区减产范围并未进一步扩大，锰矿需求仍然旺盛，硅锰成本不至于崩塌，预计后续盘面维持弱势震荡格局，跌幅相对之前将有所放缓。 硅铁：硅铁开工高位，供应已恢复至中性偏高水平，且短期内产区盈利尚可，厂家减产驱动不强。需求端，近期日均铁水产量变化不大，短期内硅铁炼钢需求维稳，但终端钢材淡季特征明显，钢厂盈利率持续走低，对原料的补库意愿不强。此外，近期买单出口检查和越南反倾销调查可能导致钢材出口需求走弱，对硅铁而言是潜在的利空因素。库存端，硅铁现有显性库存不多，整体行业矛盾可控。边际来看，硅铁厂库已连续两期增加，且当前多数厂家仍能保持小幅盈利，后续减产驱动不足，硅铁基本面或继续恶化，操作上反弹布空为主。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：油价仍未止跌，继续下探 【原油收盘】截至7月29日收盘， NYMEX原油期货09合约75.81跌1.35美元/桶或1.75%；ICE布油期货09合约79.78跌1.35美元/桶或1.66%。中国INE原油期货主力合约2409跌1.0至585.2元/桶，夜盘跌7.2至578元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，据独立国际能源及大宗商品价格评估机构Argus，多数市场消息人士预计，沙特阿美将维持9月份对欧洲原油出口的官方价格不变，这将标志着在连续4个月上涨后出现分化。二是，美国至7月26日当周石油钻井总数 482口，前值477口，创下自2022年11月以来的最大月度增幅。三是，EIA报告：07月19日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变，商业原油库存-374.1万桶，战略原油库存+69万桶，炼油厂开工率-2.1%至91.6%，汽油库存-557.2万桶，精炼油库存-275.3万桶。四是，以色列总理内塔尼亚胡： 以色列总理内塔尼亚胡：美国加快军事援助可以加速结束加沙冲突。美国和以色列可以在中东建立安全联盟，以应对伊朗威胁。加沙应由不寻求摧毁以色列的巴勒斯坦人管理的民事行政机构来治理。内塔尼亚胡的讲话表明他不希望达成停火协议。五是，俄罗斯副总理诺瓦克周二表示，俄罗斯的石油产量接近欧佩克+集团商定的配额。他没有详细说明生产数据。俄罗斯上个月承认，其5月份的石油产量超过了欧佩克+设定的配额，同时承诺履行其义务。 【核心逻辑】美国cpi下降，市场预期9月降息预期增加，不过美联储态度依然偏鹰，年内能否降息存在不确定性。供给端， 6月份OPEC+原油产量小幅收缩，OPEC+出口减少；需求端，美国炼厂开工率高位，中国主营开工率有小幅恢复，汽油裂解止跌回升，但需求端不及预期；库存端，美国原油库存下降，中国库存小幅下降,欧洲原油库存回升。因供应紧张延续，但需求端仍处于偏弱状态，止跌后可轻仓试多。 【策略观点】观望 LPG：价格震荡 【盘面动态】8月FEI至629美元/吨，中东离岸贴水和FEI贴水平稳，PDH利润继续回落。至7月25日国内PDH开工率至72.8% ，环比上周-1.1%，PDH开工率继续维持在当前水平75%附近波动。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至50美元/吨和90美元/吨。民用气现货价格平稳，宁波民用气至5100元/吨附近，最便宜可交割品转至华南民用气5000元/吨，仓单5760手不变。 【南华观点】FEI价格跟随油价和PP价格波动。原油方面，需求驱动，关注本周美国一系列就业数据的影响，若不及预期，衰退预期或卷土重来。PP价格跌破7650关键支撑位后，价格回落在持续，对LPG价格形成牵制。FEI价格延续震荡。策略上，高基差做空09合约难度较大，后期09仍有可能延续小幅基差修复的行情，观望；10合约定价跟随外盘，观望，关注本周美国就业数据和8月沙特CP的公布。 MEG：震荡整理，逢低布多 【盘面动态】周一EG09收于4637（+5），下周基差小幅走强+43（+11），9-1月差小幅走强-34（-13）。 【库存】华东港口库至56.6万吨，环比上期减少1.07万吨。 【装置】山西阳煤22万吨今日因故停车；安徽红四方30万吨近日停车检修；山西沃能30万吨7.24起停车检修；福建联合40万吨因故于7.21停车，预计1-2周恢复；内蒙古兖矿40万吨7.19起逐步停车检修；新疆天业一期5万吨7月中旬起停车检修；北方化学20万吨7月10日起停车检修；吉林石化16万吨6月中旬起停车，预计持续至10月；广汇6.26前后停车检修。海外装置方面，沙特一套64w装置停车检修；伊朗一套45w装置停车中。 【观点】近期乙二醇整体呈震荡整理态势，价格主要随成本端窄幅波动。基本面方面，供应端与前期观点一致，受煤制装置集中检修影响总体负荷小幅下滑；其中，煤制负荷受装置检修影响，较大幅度下调5.31%；乙烯制方面装置重启受阻，另有装置意外停车，乙烯制负荷小幅下调。库存方面，虽然库区发货下滑，但受天气影响到货延缓，华东主港库存继续去化，维持历史低位，去库转累库拐点延后。需求端而言，聚酯端总体仍然持稳。长丝端周内受原料价格下跌影响，让利放量促销，前期积累库存大幅去化，长丝库存压力大大缓解，负荷环比小幅上升；短纤部分厂家本周末起集体减产保价，但力度仍在预期内，影响较为有限。但从终端而言，淡季影响下需求仍然不佳，织机、纱厂负荷继续下滑，织造订单天数维持低位，虽有一定原料补库动作，但主要以促销囤货为主，实际需求预期仍然不振。 总体而言，乙二醇8月后续供需整体偏紧，多套煤制装置存检修计划，乙烯制装置重启进程仍需观察。需求端聚酯韧性仍然较强，终端负反馈影响短期预计较为有限，供需紧平衡下，库存低位预计难有大幅累库。乙二醇总体预计维持震荡整理，库存低位下价格向下空间有限，可谨慎逢低布多，适当9-1正套，后续主要关注需求端负反馈进度与装置预期外动态。 甲醇：多单持有 【盘面动态】:周一甲醇09收于2475 【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+5 【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，外轮统计周期内显性卸货25.4万吨。江苏主流库区在转口船发的支撑下提货尚算良好，但其他区域消费表现一般，个别在卸船货量已全部计入在内，浙江在MTO重启支撑下消费提升，但在进口集中卸货情况下表现累库。本周华南港口库存继续累库，广东地区周内进口及内贸均有卸货，主流库区提货量略有提升，使得库存小幅累积，福建地区进口及内贸货源同样补充供应，另有个别在卸船只未计入库存，下游消耗平稳，库存表现积累。 【南华观点】：本周甲醇基本面边际好转，MTO集中备货，有重启预期，供应有意外扰动，但盘面仍受宏观情绪拖累，基差走强明显。伊朗发运来看，截至目前装船74w左右，全月进口预期在82左右，7月底8月初伊朗多条6万吨大船待发，需要关注装货节奏。本周马油大装置故障短停、伊朗码头一个泊位检修、台风导致部分港口封航影响卸货。需求端MTO集中备货重启，兴兴7.19重启，阳煤采购内地货，计划8月初重启，久泰计划8.5重启（一体化），渤化计划8月中，诚志可能提前至8月底重启，蒙大mto增加外采，供需边际改善，下游开工触底反弹中，库存短期高点或已出现。后续几周在途减少，8月太仓预报偏少，对基差有支撑。盘面来看，供需最差的时候已过去，宏观情绪测试低点，成本端动力煤企稳。24-25年甲醇的核心点仍是低投产增速叠加较高的下游需求增速，因此我们认为甲醇前期MTO低开工的窗口期给出了比较好的买入机会。综上，前期双卖继续持有，多单持有。 燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3330元/吨，升水新加坡9月纸货4美元/吨。 【产业表现】供给端：7月份，中东地区，伊朗出口稳定，但伊拉克高硫出口+68万吨，导致中东地区高硫出口量+21万吨，在东欧市场，俄罗斯出口-23万吨，土耳其出口-25万吨，东欧地区高硫净出口量-48万吨，拉美地区环比+4.5万吨，整体来看，7月份高硫燃料油供给量环比-22万吨，有小幅缩减。需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口增加，货源充足；在进料加工方面，7月份美国高硫进口-76万吨，中国+43万吨，印度+17万吨，进料加工需求环比小幅缩减。在发电需求方面，7月份，沙特进口-75万吨，阿联酋进口+97万吨，发电进口旺盛仍在延续。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位。 【核心逻辑】7月份全球高硫出口供应有小幅缩量，主要源于俄罗斯出口缩减。东南亚进口增加，货源整体充足，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位，整体看高硫燃料油依然较强，由于发电旺季备货预期接近尾声，关注最后一批中东发电补货节奏 【策略观点】关注FU09-11正套继续持有 低硫燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU09报价4312元/吨升水新加坡09纸货合约28.6美元/吨 【产业表现】供给端：7月份中东地区，科威特出口+15万吨，但阿联酋进口+15万吨，中东地区溢出-5万吨，主要是以色列出口停滞；非洲地区，阿尔及利亚和尼日利亚环比大幅缩减，非洲低硫净出口整体-7.5万吨，在美洲市场巴西-60万吨。需求端，低硫加注利润稳定，需求端一般，低硫市场份额逐渐缩减，船运市场持续提振空间有限。今年国内需求低于往年水平，中国出口配额增加，国内货源依然充足。库存端，新加坡库存-27.7万桶，ARA库存-0.1万吨；舟山-1.6万吨； 【核心逻辑】7月份巴西和阿尔及利亚、尼日利亚供应缩减，导致全球低硫出口缩减量在70万吨左右，需求端整体提振有限，货源依旧充足。库存端新加坡、舟山库存小幅下降。汽油和柴油裂解低迷，低硫裂解上方估值压力较大，国内LU已经超额溢价，且内生驱动不足，前期多配LU头寸可暂时止盈离场。 【策略观点】前期多配，建议止盈离场 沥青：小幅震荡 【盘面回顾】BU09报价3574 【现货表现】山东地炼沥青价格3575元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率-8.4%至24.7%，华东+2%至31.2%，中国沥青总的开工率-1.5%至26.5%，产量-2.4万吨至46.2万吨。需求端，中国沥青出货量-2.62万吨至25.43万吨，山东-2.25至5.8万吨。库存端，山东社会库存+0.4万吨，为20万吨和山东炼厂库存+1.1万吨至34.4万吨，中国社会库存-1.9万吨至70.6万吨，中国企业库存-0.3万吨至77万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货未见明显好转，需求端未见改善，难见有效去库，基差低位压制盘面价格，因成本支撑走强，需求疲软，估值低位，可关注做多机会。 【策略观点】原油企稳后择机做多 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14345（-20）， 9-1价差走扩-1200（-25）。主力NR2409合约收盘12070（20），NR2409-RU2409价差走缩-2275（40）。 BR2409合约收盘14485（-170），08-09月差b结构走缩55（-55），BR2409-RU2409价差走缩140（-150），BR2409-NR2409价差走缩2415（-190）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.4（0），制全乳13.1（0）；云南原料胶水制浓乳13.2（-0.2），制全乳13.1（-0.2）。昨日泰国休假原料价格暂无，胶水价格63，杯胶价格53.4，杯水价差9.6。需求端：预计本周期中国轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主。半钢胎企业订单充足支撑下，装置高位运行，据闻个别企业仍存提产计划，或将对整体样本企业产能利用率形成一定拉动。全钢胎样本企业排产表现不一，检修企业复工将带动产能利用率上行，然另有企业为缓解压力，存减产降负可能，将限制整体产能利用率提升幅度，受此影响下周期全钢胎样本企业产能利用率将维持偏弱运行态势。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年7月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.44万吨，环比上期减少0.17万吨，降幅0.36%。保税区库存6.05万吨，持稳；一般贸易库存41.39万吨，降幅0.41%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.86百分点；出库率减少2.57个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.34个百分点，出库率增加0.29个百分点。 【南华观点】昨日文华商品指数继续增仓下行，贵金属、铜夜盘跌幅偏大，原油走跌。橡胶系日盘略涨，夜盘走跌，合成胶走弱。价差方面，RU-NR价差走缩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走缩，橡胶9-1价差走扩，20号胶月差日盘走缩夜盘走扩，合成胶盘面b结构走缩，9-10盘中出现平水。国内外天胶主产区受台风降水影响割胶受阻，昨日海南实际收购价略涨，云南收购价走跌。进口胶到港量逐渐增加，青岛去库趋势放缓，现货泰混b结构，贸易商轮仓远月月差略缩。下游半钢胎开工高位，全钢企业多维持限产状态，终端需求不及上月同期。基本面持续关注夏季台风情况、产区原料价格以及国内去库速度，盘面关注宏观情绪。合成胶上游丁二烯国内总库存持稳，港口库存下滑，昨日中石化下调400，工厂下调竞拍价但多数仍流拍。顺丁加工利润倒挂收窄开工率环比略增，现货略跌；丁苯加工利润上涨开工率环比增幅较大，现货持稳。下游产品整体利润偏差需求较弱，预计合成胶下方支撑走弱，盘面关注宏观情绪。 策略：单边建议逢高做空，套利建议空RU多NR。 尿素：近期或有反弹 【盘面动态】：周一尿素09收盘1995 【现货反馈】：周一国内尿素行情僵持整理运行，主产区小幅涨跌调整10-20元/吨，外围东北、西北等区域跌幅50-70元/吨，截止昨日主流区域价格参考2010-2130元/吨。 【库存】：截至2024年7月24日，中国国内尿素企业库存量 34.7 万吨，环比+4.48 万吨，中国主要港口尿素库存统计 13.2 万吨，环比-0.8 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 18 万吨附近，日均产量较本周小幅下降。需求面来看，复合肥或根据价格逢低阶段性补仓为主。周五现货整体成交偏清淡，临沂下调至 2120 元/吨、东平贸易下调至 2080 元/吨、心连心农业下调至 2080 元 /吨。目前采购主体以中原、苏皖地区追肥直施的刚需为主，后续秋季复合肥生产会逐步启动，预计阶段性低价收单好转。短期来看，临近月末或有反弹，随着北方降雨量逐渐减弱，前期受天气影响的需求将得到释放，此外临近月末贸易商将回补空单。长期来看，尿素仍将面临供增需弱的格局，利多因素难以对市场形成持续性驱动。综上，长线可逢高卖出看涨期权，短线可逢低买入及时止盈。 纸浆：低位震荡 【盘面回顾】截至7月29日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘上涨50元至5716元/吨。夜盘下跌6元至5710元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6050元/吨，河北俄针报5675元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5100元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格震荡上调，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，短线下行动能趋缓，价格重心平移。昨日国内木浆现货市场价格整体呈上扬走势，山东等部分地区牌号现货市场价格小幅提涨50元/吨；阔叶浆现货市场买卖双方观望情绪浓郁，市场价格以稳为主；化机浆市场价格部分地区小幅下跌。下游部分原纸价格下跌，纸厂毛利率延续低位运行，利空木浆价格。外盘价格下调但进口成本仍偏高位制约国内浆价下行空间，预计短期价格低位震荡为主。 【策略观点】SP2409主力合约观望。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：等待远月逢高试空 【期货动态】09收于18505，涨幅0.87% 【现货报价】昨日全国生猪均价19.35元/斤，上涨0.05元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为19.13、19.60、19.03、18.70、20.90，湖南、广东价格不变，其余分别上涨0.05、0.03、0.30元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：看涨情绪浓厚，产业偏谨慎，散户偏乐观； 【南华观点】自提出正套逻辑以来已经有700点价差利润兑现，当前处于正套鱼尾行情下，适时止盈。短期现货价格破10后，消费淡季更难以支撑，警惕消费的负反馈，月底缩量下价格或许呈现震荡走势，叠加北方大雨出栏积极性并不高，猪价调整幅度有限，三季度猪价能否继续创新高的关键在于新一轮二育能否规模入场，短期北方育肥栏舍偏高，价格也难有大幅冲高可能，震荡为主。盘面09合约进入限仓，11合约面临笔者前期一直所说的基本面环境，以及当前投资者出于均值回归逻辑下的操作，试空性价比较高。 油料：回吐天气升水 【盘面回顾】美豆产区因存在降雨改善预期，叠加美豆油拖累，美豆回吐上周天气升水。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，近月巴西贴水与美豆价差逐渐缩小，但由于整体榨利较差，且不断走弱，下半年买船并未有明显增速。但对于明年巴西新作的采购由于榨利性价比较高，2-4月船期采购继续保持增速。到港方面看，7-9月的到港压力依旧，但由于近月买船偏慢，后续9月后可能迎来库存拐点。后续美豆丰产可能会在美豆盘面上展现压力，但美豆与巴西豆的贴水预计都将保持坚挺。 对于国内豆粕，本周大豆到港依旧维持较高水平，港口卸货压力依旧，油厂大豆库存继续上行。华北地区到港小幅减少，部分油厂胀库压力依旧，或出现停机现象；其他地区到港量较大，山东豆粕库存继续上行，多数油厂胀库停机，单开降产；东北地区也在7月出现部分检修计划。整体看目前全国油厂胀库压力持续，催提催保仍是主旋律，主动去库效果不明显。当前饲料企业物理库存依旧维持低位，并且即将处于历年新低，合同库存同样维持低位。厂库与饲料端运输顺利，基本处于随用随买的状态。养殖方面临生猪近育肥旺季，但终端需求并未出现明显拐点；禽料端消费由于存栏量保持，预计短期内维持刚需。 【后市展望】美豆天气预期多变，进入8月后难有更多炒作机会。豆系继续跟随美豆走势为主，短期内上下空间均有限，主要关注天气为主。 【策略观点】关注豆菜粕价差做缩。 油脂：震荡反复 【盘面回顾】由于宏观情绪大幅波动，油脂价格波动运行；周末美生物柴油政策改变对盘面造成一定影响，豆棕价差因此再次走向极低位置，但考虑影响间接，继续走差可能性较低。 【供需分析】棕榈油：供给端由于产地历史降水以先印尼后马来连续的低于平均水平而预期后续产地产量存在持续不及预期的可能，但由于马来整体产量低于印尼，因此考虑后续棕榈油的减产有边际走弱的预期。对国内的供给来说，由于短期产地的产量依旧表现不佳，因此考虑进口价格的支撑依旧较强，国内进口窗口较难打开。而前期国内买船由于国内消费表现不佳且产地价格表现坚挺，出现部分买船洗出的情况，因此考虑后续的到港供给可能会不及前期预期。消费端由于持续偏差的豆棕价差，国内棕榈油的消费量持续低位；此外叠加前期欧洲对中国生物柴油厂加征进口关税可能利空国内的棕榈衍生品消费，对国内棕榈油的消费或有不利的预期。在后续棕榈油短期供需双双走弱的情况下，豆棕间价差存在短期向平水调整的可能。 豆油：供给方面，由于大豆的持续大量到港，国内油厂需要始终保持较高的压榨来稳定原料库存，防止大豆原料的涨库风险。因此考虑豆油供给在压榨高企的情况下会持续保持宽松，直至三季度末。因此中长期来看，由于豆油绝对供给的持续宽松，预计豆油的价格依旧在三大油脂中表现相对承压。 菜油：供给方面，由于欧洲存在供给减少预期，且欧洲于加拿大菜籽价差不断拉大，国际菜籽价格因此得到提振，国际菜籽的进口成本因此有小幅的反弹。且由于国内菜籽的进口利润因成本上升而逐步恶化，出现了零星的菜籽洗船传闻，虽然整体来看，国内菜籽的未来供给依旧稳定宽松，但边际存在小幅收紧的预期。消费方面，由于菜油持续表现出对其他油脂的性价比，因此整体的消费表现较好，但短期依旧难抵供给宽松带来的库存预期继续增长。由于当前的菜系供给增长上限逐步明确，且国际菜籽的供需平衡逐渐转紧，考虑菜油在充分定价的情况下，后续随着国际基本面的好转，国内菜油价格会有同步反弹的预期，但由于国内相对宽松的供给环境，国内菜油的反弹幅度或将持续弱于国际菜油，压榨利润和进口利润考虑会继续走弱，菜油后续月差考虑有走扩的预期。 【后市展望】根据油脂自身基本面情况来看，由于当前油脂供需矛盾有限，油脂整体走势依旧以区间震荡为主。且由于当前不同油脂之间存在较大消息分歧，因此油脂间价差出现了买入的机会。 【策略观点】菜油多单继续持有，豆棕价差止盈离场，豆油多单止损离场。 棉花：美棉优良率回调 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超1.5%，美棉优良率周环比降回至49%。隔夜郑棉小幅收涨。 【外棉信息】据商务部数据显示，印度2024年6月的服装出口额为12.94亿美元，同比增长3.68%，环比下降4.64%。 【郑棉信息】截至7月18日，全国皮棉销售率为86.4%，同比下降12.4%，较过去五年均值下降2.1%。新年度新疆棉花生长过程未出现明显极端天气且积温较好，新棉生长进度偏快，上市时间或同比提前，近期新疆又迎来高温天气，但目前来看影响有限，新棉产量有望高于预期；下游在小幅的订单回暖后再次转淡，随着价格再次下跌，下游采购重新趋于谨慎。 【南华观点】美棉优良率回调，美棉低位反弹，但国内尚缺乏利多驱动，短期郑棉或维持低位震荡，关注进口棉增发配额下放情况。 白糖：内盘比外盘更纠结 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周一大幅收高，部分受益于巴西中南部24/25榨季干燥天气可能限制产量的忧虑。 昨日夜盘，郑糖受外盘上涨影响小幅高开，整体波动小于外盘。 【现货报价】南宁中间商站台报价6540元/吨。昆明中间商报价6270-6330元/吨。 【市场信息】1、Unica数据显示，7月上半月巴西中南部甘蔗压榨量4317万吨，同比下降11.07%，产糖293.9万吨，同比下降9.7%，产乙醇21.26亿公升，同比下降6.3%，制糖比49.88%，下降0.15%。 2、巴西对外贸易秘书处数据显示，巴西7月前四周出口糖318.28万吨，日均出口量为15.91万吨，较上年7月日均出口14.02万吨增加14%。 【南华观点】短期内盘偏于震荡，关注6200一带压力。 苹果：低位震荡 【期货动态】苹果期货昨日先跌后涨，逼近前低后回升。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/吨，一二级片3.2元/吨，统货1.8元/吨。洛川70#以上半商品4.1元/斤。 【现货动态】全国苹果市场交易氛围延续清淡，客商按需采购，西部富士仍以客商自我消化为主。广东批发市场昨日早间到车变化不大，槎龙批发市场早间到车17车左右，近期时令水果仍占据交易主流位置，苹果整体成交速度偏慢。早熟秦阳跌价后行情暂稳，部分嘎啦上市，客商收购积极性尚可。 【南华观点】短期苹果维持低位震荡。 红枣：偏弱运行 【产区动态】目前新疆新季红枣头茬坐果情况同比普遍改善，二茬也要好于去年，关注后续坐果及产区高温持续情况。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货11车，广州如意坊市场到货2车，下游刚需补库为主，整体成交一般，价格暂稳。 【库存动态】7月29日郑商所红枣期货仓单录得11303张，环比减少87张。据统计截至7月25日，36家样本点物理库存在5668吨，周环比增加125吨，同比减少46.93%，销区货源持续供应。 【南华观点】下游消费持续偏弱，新季挂果情况良好，短期价格偏弱运行。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 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