【银行】利率频谱中枢再度下移影响几何?——MLF降息与存款利率下调点评(王一峰/赵晨阳)
(以下内容从光大证券《【银行】利率频谱中枢再度下移影响几何?——MLF降息与存款利率下调点评(王一峰/赵晨阳)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 近期,随着OMO短期政策利率调整,LPR、MLF和存款等各类利率均呈现下行态势,利率频谱中枢出现整体下行,本文聚焦其对资金市场与银行经营影响几何? 点评: 一、MLF“减价”20bp向市场均衡收敛,“加做”调整投放节奏 (1)MLF利率补降,强化利率招标,减价20bp后与1Y NCD市场利差收窄 7月22日OMO、1Y-LPR均降息10bp至1.7%、3.35%,对应隔夜、7D、1M期SLF利率联动下调10bp至2.55%、2.7%、3.05%,本次MLF降息亦可视作对政策利率降息的跟进调整。后续看,若放弃中期政策利率,推动价格由市场交易形成,MLF利率存在进一步下行空间,MLF规模也有必要逐步缩量,转而通过降准、买入国债等交易方式投放中长期流动性。 (2)本月“加做”MLF或预示后续MLF投放从15日移至25日 本月15日MLF投放1000亿对冲到期1030亿,25日“加做”一次。一方面是,临近月末,资金面边际转紧趋势有所抬头。另一方面,更重要的原因可能在于,7.25的MLF操作是对冲8.15MLF到期,防止出现“空窗期”。 二、存款挂牌利率调降:强化存贷利率联动,缓释银行息差压力 (1)存款利率降息后,大行挂牌利率进入“1%”时代 本次存款挂牌利率降息,是自2022年4月存款利率市场化调整机制建立后第五轮集中调降,前四次分别为2022年9月、2023年6月、9月及12月。调整后,五家大型银行3M/6M/1Y/2Y/3Y/5Y期存款挂牌利率分别为1.05%/1.25%/1.35%/1.45%/1.75%/1.80%,挂牌利率整体进入“1%”字头时代,且存款收益率曲线更趋平坦化。 (2)存贷款利率联动增强,提升银行净息差稳定性 22日LPR下调后,银行体系NIM压力进一步加大,对存款利率下调较为迫切,主要是由于: 一是,当前贷款有效需求不足的矛盾突出,实体领域生产-消费-投资链条传导不畅。二是,贷款重定价因素对存量资产定价形成持续压制。鉴于新发生贷款定价持续走低,存量贷款到期重新发放、或者重定价日重定价将对存量资产定价形成持续压制。三是,存款定期化、长久期化趋势未现扭转迹象,存款成本维持较强刚性。 (3)本轮存款降息或改善24年国有行息差3.6bp,提振营收1.9pct,可完全对冲LPR调降影响 考虑到此次六大行存款挂牌利率调整后,股份行等中小行将跟随调整,我们基于上市银行2023年经营数据及负债资金期限分布情况,对本轮存款利率下调影响进行测算。 结合本月LPR降息影响测算,本轮存款挂牌利率调降可完全对冲LPR下调对银行息差及营收的拖累。综合存贷两端降息影响看,可改善上市银行2024年息差2bp,提振全年营收增速1.1pct;其中,国有行息差改善幅度2.1bp,营收增速提振1.3pct左右。 (4)利率自律管理机制强化,或使得本轮存款降息效果较好 利率自律管理机制强化,后续将强化区域性银行存款“超自律”管理。鉴于2Q存款“手工补息”整改过程中,大型银行存款转向区域性银行的情况,利率自律机制强化省级区域性银行自律行为管理,缩小区域间实际执行的利率差异。本轮存款挂牌利率下调,或较前几轮带来更好的负债管理效果。一方面,“超自律”存款和“手工补息”存款规范后,高息负债占比下降,存款挂牌和自律降息后,银行系统行为更加规范;另一方面,中小银行料跟进大行下调存款利率,区域性自律机制强化减少金融机构无序竞争,大型银行一般性存款流失现象或有所缓解。 风险提示:经济进一步承压,存款成本管控政策效果不及预期。 发布日期:2024-07-28 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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