中价转债或成主力配置最大公约数(东吴固收李勇 陈伯铭)20240729
（以下内容从东吴证券《中价转债或成主力配置最大公约数(东吴固收李勇 陈伯铭)20240729》研报附件原文摘录）
摘 要 后市观点及投资策略 本周（0722－0726）转债市场整体继续承压，风格上相对偏好中价、小盘转债。 我们认为上周中价表现相对较好有一定偶然性也存在一点必然性，思考如下： 1、波动相对较小。伴随跌破债底标的数量、占比持续突破历史新高，熊市下转债市场高收益化特征凸现，中价平衡性标的波动既相对小于高价股性标的，又相对小于低价债性标的，对一方面厌恶波动，另一方面希望偏左侧配置的资金而言，相对友好； 2、信用瑕疵较小。6月开始的这轮下跌主要基于转债信用风险方面从0到1的担忧放大，表现为杀估值，由于下修变得更为谨慎，部分标的正股企稳甚至先于转债，转债投资人体验较差，中价标的是相对较好承受了这波冲击的标的，根据截至20240715统计，目前跌破债底标的数量126只，占比接近30%，可以认为中价标的（中间三等分的标的，对应价格区间大约104－112元）目前仍有债底做支撑，相对于下三等分的“高收益债”更接近“投资级债”，属于前期主力资金的青睐类型； 3、下修潜力较大。下修是转债规避违约的重要手段，相较于目前的低价标的（下三等分标的≈跌破债底标的≈信用瑕疵较大标的）来说，中价标的发行人决定是否下修时，由于更少会被市场解读为负面信号，或更为果断。 转债策略上，我们认为一方面可以从交易角度入手，即上述中价标的，这部分标的或成为主力资金加仓选择时的最大公约数；另一方面可以从信用溢价角度入手，即上述下三等分低价标的中相对价格较高的标的，这部分标的一方面YTM高于中价标的，另一方面资产质量又明显好于其他价格更低的低价标的，或最先受益于信用溢价的边际收敛。转债方面，高YTM标的上周波动较大，信用利差有所放大，信用风险再度凸显，信用评级与转债表现正相关，信用评级越高表现越好，低价转债相较高中价转债明显劣势，规模指标上大盘转债表现更优。 本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、重银转债、中装转2、岭南转债、帝欧转债、亚药转债、本钢转债、山鹰转债、绿茵转债、雪榕转债。 风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。 周度市场回顾 周度回顾 权益市场方面，本周（7月22日-7月26日）权益市场总体下跌；上证综指累计下跌3.07%，收报2982.31点；深证成指累计下跌3.44%，收报8903.23点；创业板指累计下跌3.82%，收报1725.49点；沪深300累计下跌3.67%，收报3539.02点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达1.54%，收报383.24点。 2.1. 权益市场总体上涨，多数行业上涨 本周（7月22日-7月26日）权益市场总体下跌；两市日均成交额较上周缩量约233.23亿元至6291.79亿元，周度环比回升-3.57%，北上资金全周净流出-114.17亿元。 具体来看，周一（07月22日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.61%、0.38%、0.09%。总体上个股涨多跌少，全市场超2900只个股上涨。两市成交额6565亿，较上个交易日缩量133亿。盘面上，风电、软件、信创、网约车等板块涨幅居前，白酒、免税、银行、化肥等板块跌幅居前；周二（07月23日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.65%、2.97%、3.04%。总体上个股跌多涨少，全市场超4600只个股下跌。两市成交额6622亿，较上个交易日放量57亿。盘面上，医疗信息化、网约车、银行、汽车整车等板块涨幅居前，半导体、小金属、白酒、生物制品等板块跌幅居前；周三（07月24日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.46%、1.32%、1.23%。总体上个股跌多涨少，全市场超4400只个股下跌。两市成交额6273亿，较上个交易日缩量349亿。盘面上，风电设备、商业航天、电力、液冷服务器等板块涨幅居前，网约车、光刻机、软件开发、旅游等板块跌幅居前。周四（07月25日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.52%、0.22%、0.39%。总体上个股涨多跌少，全市场超3400只个股上涨。两市成交额5887亿，较上个交易日缩量386亿，再度跌破6000亿。盘面上，网约车、光伏设备、证券、上海国企改革等板块涨幅居前，铜缆高速连接、黄金、CPO、消费电子等板块跌幅居前。周五（07月26日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨 0.14%、1.45%、0.92%；。总体上个股涨多跌少，全市场超4400只个股上涨。两市成交额6061亿，较上个交易日放量174亿。盘面上，家电、汽车拆解概念、商业航天、汽车整车等板块涨幅居前，银行、光伏设备、ST等板块跌幅居前。 行业方面，本周（7月22日-7月26日）31个申万一级行业中2个行业收涨；石油石化、轻工制造涨幅居前，分别上涨1.43%、0.87%；机械装备、食品饮料、非银金融、电力设备、医药生物跌幅居前，跌幅分别达-7.08%、-6.34%、-5.29%、-4.44%、-4.02%。 2.2. 转债市场整体下跌，多数行业下跌 本周（07月22日-07月26日）中证转债指数下跌1.54%，29个申万一级行业中1个行业收涨。环保、机械设备、建筑装饰、非银金融、家用电器涨幅居前，分别上涨0.64%、-0.02%、-0.06%、-0.60%、-0.60%；社会服务、农林牧渔、美容护理、煤炭、电子跌幅居前，分别下跌-6.00%、-4.19%、-3.60%、-3.05%、-2.82%。本周转债市场日均成交额为656.48亿元，大幅缩量-60.83亿元，环比变化-8.48%；成交额前十位转债分别为中装转2、中旗转债、华锋转债、东时转债、岭南转债、今飞转债、胜蓝转债、塞力转债、思创转债、通光转债；周度前十转债成交额均值达150.80亿元，成交额首位达456.15亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约17.86%的个券上涨，约9.77%的个券涨幅在0-1%区间，4.51%的个券涨幅超2%。 转股溢价率方面，本周（7月22日-7月26日）全市场转股溢价率下降，本周日均转股溢价率65.55%，较上周下降了0.07pcts。分价格区间来看， 120元以上区间的日均转股溢价率走阔，其余价格区间日均转股溢价率均走窄，其中90-100元价格区间的转债日均溢价率走窄幅度最大，达12.10pcts。分平价区间来看，除120元以上和90-100元区间走阔外，其余平价区间的日均转股溢价率走窄，其中90元以下平价区间的转债日均溢价率走窄幅度最大，达4.42pcts。 从各行业溢价率变化来看，本周12个行业转股溢价率走阔，其中4个行业走阔幅度超2pcts；石油石化、煤炭、轻工制造、食品饮料、汽车等行业走阔幅度居前，分别达4.06pct、3.76pct、3.35pct、2.86pct、1.83pct；社会服务、商贸零售、电力设备、计算机、交通运输等行业走窄幅度居前，分别达-186.35pct、-43.79pct、-5.43pct、-5.23pct、 -5.03pct。 转股平价方面，本周7个行业平价有所走高，其中1个行业走阔幅度超2%；商贸零售、建筑材料、计算机、家用电器、交通运输等行业走阔幅度居前，分别达5.02%、1.94%、1.31%、0.80%、0.36%；煤炭、电子、石油石化、美容护理、有色金属等行业走窄幅度居前，分别达-7.13%、-5.92%、-5.51%、-5.37%、 -5.07%。 2.3 股债市场情绪对比 本周（7月22日-7月26日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为负，且相对于转债，正股周度涨幅更大。从成交额来看，本周转债市场成交额环比上升8.86%，并位于2022年以来72.60%的分位数水平；对应正股市场成交额环比减少5.62%，位于2022年以来6.20%的分位数水平；正股、转债成交额分别缩量、放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大且所处分位数水平更高。从股债涨跌数量占比来看，本周约9.85%的转债收涨，约33.26%的正股收涨；约35.67%的转债涨跌幅高于正股；相对于转债，正股个券能够实现的收益更高。综上所述，本周转债市场的交易情绪更优。 具体到交易日：周一（07月22日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为负，且正股涨幅更大；转债成交额环比下跌-14.45%，正股成交额环比下跌-3.43%，分别位于2022年以来44.10%、3.00%的分位数水平；转债总体涨少跌多，正股总体涨多跌少，约24.29%、56.46%的转债、正股上涨，约70.68%的正股涨跌幅高于转债；总体上看，周一正股市场交易情绪更佳。周二（07月23日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为负值，且转债涨幅更大；转债成交额环比上涨33.27%，正股成交额环比上涨1.90%，分别位于2022年以来75.00%、3.70%的分位数水平；转债、正股总体涨少跌多，约8.10%、9.41%的转债、正股上涨，约73.74%的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周二转债市场交易情绪更佳。周三（07月24日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为负值，且转债涨幅更大；转债成交额环比上涨2.01%，正股成交额环比下跌-2.85%，分别位于2022年以来76.20%、2.50%的分位数水平；转债、正股总体涨少跌多，约7.22%、14.22%的转债、正股上涨，约61.71%的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周三转债市场交易情绪更佳。周四（07月25日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值多为正值，且正股涨幅更大；转债成交额环比上涨6.85%，正股成交额环比下跌-6.09%，分别位于2022年以来80.40%、0.60%的分位数水平；转债、正股总体涨多跌少，约50.55%、65.43%的转债、正股上涨，约61.05%的正股涨跌幅高于转债；总体上看，周四正股市场交易情绪更佳。周五（07月26日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为正值，且转债涨幅更大；转债成交额环比下跌-16.66%，正股成交额环比上涨1.61%，分别位于2022年以来65.60%、0.80%的分位数水平；转债、正股总体涨多跌少，约93.22%、85.12%的转债、正股上涨，约53.83%的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周五转债市场交易情绪更佳。 后市观点及投资策略 本周（0722－0726）转债市场整体继续承压，风格上相对偏好中价、小盘转债。 我们认为上周中价表现相对较好有一定偶然性也存在一点必然性，思考如下： 1、波动相对较小。伴随跌破债底标的数量、占比持续突破历史新高，熊市下转债市场高收益化特征凸现，中价平衡性标的波动既相对小于高价股性标的，又相对小于低价债性标的，对一方面厌恶波动，另一方面希望偏左侧配置的资金而言，相对友好。 2、信用瑕疵较小。6月开始的这轮下跌主要基于转债信用风险方面从0到1的担忧放大，表现为杀估值，由于下修变得更为谨慎，部分标的正股企稳甚至先于转债，转债投资人体验较差，中价标的是相对较好承受了这波冲击的标的，根据截至20240715统计，目前跌破债底标的数量126只，占比接近30%，可以认为中价标的（中间三等分的标的，对应价格区间大约104－112元）目前仍有债底做支撑，相对于下三等分的“高收益债”更接近“投资级债”，属于前期主力资金的青睐类型。 3、下修潜力较大。下修是转债规避违约的重要手段，相较于目前的低价标的（下三等分标的≈跌破债底标的≈信用瑕疵较大标的）来说，中价标的发行人决定是否下修时，由于更少会被市场解读为负面信号，或更为果断。 转债策略上，我们认为一方面可以从交易角度入手，即上述中价标的，这部分标的或成为主力资金加仓选择时的最大公约数；另一方面可以从信用溢价角度入手，即上述下三等分低价标的中相对价格较高的标的，这部分标的一方面YTM高于中价标的，另一方面资产质量又明显好于其他价格更低的低价标的，或最先受益于信用溢价的边际收敛。转债方面，高YTM标的上周波动较大，信用利差有所放大，信用风险再度凸显，信用评级与转债表现正相关，信用评级越高表现越好，低价转债相较高中价转债明显劣势，规模指标上大盘转债表现更优。 本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、重银转债、中装转2、岭南转债、帝欧转债、亚药转债、本钢转债、山鹰转债、绿茵转债、雪榕转债。 风险提示 （1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。
摘 要 后市观点及投资策略 本周（0722－0726）转债市场整体继续承压，风格上相对偏好中价、小盘转债。 我们认为上周中价表现相对较好有一定偶然性也存在一点必然性，思考如下： 1、波动相对较小。伴随跌破债底标的数量、占比持续突破历史新高，熊市下转债市场高收益化特征凸现，中价平衡性标的波动既相对小于高价股性标的，又相对小于低价债性标的，对一方面厌恶波动，另一方面希望偏左侧配置的资金而言，相对友好； 2、信用瑕疵较小。6月开始的这轮下跌主要基于转债信用风险方面从0到1的担忧放大，表现为杀估值，由于下修变得更为谨慎，部分标的正股企稳甚至先于转债，转债投资人体验较差，中价标的是相对较好承受了这波冲击的标的，根据截至20240715统计，目前跌破债底标的数量126只，占比接近30%，可以认为中价标的（中间三等分的标的，对应价格区间大约104－112元）目前仍有债底做支撑，相对于下三等分的“高收益债”更接近“投资级债”，属于前期主力资金的青睐类型； 3、下修潜力较大。下修是转债规避违约的重要手段，相较于目前的低价标的（下三等分标的≈跌破债底标的≈信用瑕疵较大标的）来说，中价标的发行人决定是否下修时，由于更少会被市场解读为负面信号，或更为果断。 转债策略上，我们认为一方面可以从交易角度入手，即上述中价标的，这部分标的或成为主力资金加仓选择时的最大公约数；另一方面可以从信用溢价角度入手，即上述下三等分低价标的中相对价格较高的标的，这部分标的一方面YTM高于中价标的，另一方面资产质量又明显好于其他价格更低的低价标的，或最先受益于信用溢价的边际收敛。转债方面，高YTM标的上周波动较大，信用利差有所放大，信用风险再度凸显，信用评级与转债表现正相关，信用评级越高表现越好，低价转债相较高中价转债明显劣势，规模指标上大盘转债表现更优。 本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、重银转债、中装转2、岭南转债、帝欧转债、亚药转债、本钢转债、山鹰转债、绿茵转债、雪榕转债。 风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。 周度市场回顾 周度回顾 权益市场方面，本周（7月22日-7月26日）权益市场总体下跌；上证综指累计下跌3.07%，收报2982.31点；深证成指累计下跌3.44%，收报8903.23点；创业板指累计下跌3.82%，收报1725.49点；沪深300累计下跌3.67%，收报3539.02点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达1.54%，收报383.24点。 2.1. 权益市场总体上涨，多数行业上涨 本周（7月22日-7月26日）权益市场总体下跌；两市日均成交额较上周缩量约233.23亿元至6291.79亿元，周度环比回升-3.57%，北上资金全周净流出-114.17亿元。 具体来看，周一（07月22日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.61%、0.38%、0.09%。总体上个股涨多跌少，全市场超2900只个股上涨。两市成交额6565亿，较上个交易日缩量133亿。盘面上，风电、软件、信创、网约车等板块涨幅居前，白酒、免税、银行、化肥等板块跌幅居前；周二（07月23日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.65%、2.97%、3.04%。总体上个股跌多涨少，全市场超4600只个股下跌。两市成交额6622亿，较上个交易日放量57亿。盘面上，医疗信息化、网约车、银行、汽车整车等板块涨幅居前，半导体、小金属、白酒、生物制品等板块跌幅居前；周三（07月24日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.46%、1.32%、1.23%。总体上个股跌多涨少，全市场超4400只个股下跌。两市成交额6273亿，较上个交易日缩量349亿。盘面上，风电设备、商业航天、电力、液冷服务器等板块涨幅居前，网约车、光刻机、软件开发、旅游等板块跌幅居前。周四（07月25日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.52%、0.22%、0.39%。总体上个股涨多跌少，全市场超3400只个股上涨。两市成交额5887亿，较上个交易日缩量386亿，再度跌破6000亿。盘面上，网约车、光伏设备、证券、上海国企改革等板块涨幅居前，铜缆高速连接、黄金、CPO、消费电子等板块跌幅居前。周五（07月26日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨 0.14%、1.45%、0.92%；。总体上个股涨多跌少，全市场超4400只个股上涨。两市成交额6061亿，较上个交易日放量174亿。盘面上，家电、汽车拆解概念、商业航天、汽车整车等板块涨幅居前，银行、光伏设备、ST等板块跌幅居前。 行业方面，本周（7月22日-7月26日）31个申万一级行业中2个行业收涨；石油石化、轻工制造涨幅居前，分别上涨1.43%、0.87%；机械装备、食品饮料、非银金融、电力设备、医药生物跌幅居前，跌幅分别达-7.08%、-6.34%、-5.29%、-4.44%、-4.02%。 2.2. 转债市场整体下跌，多数行业下跌 本周（07月22日-07月26日）中证转债指数下跌1.54%，29个申万一级行业中1个行业收涨。环保、机械设备、建筑装饰、非银金融、家用电器涨幅居前，分别上涨0.64%、-0.02%、-0.06%、-0.60%、-0.60%；社会服务、农林牧渔、美容护理、煤炭、电子跌幅居前，分别下跌-6.00%、-4.19%、-3.60%、-3.05%、-2.82%。本周转债市场日均成交额为656.48亿元，大幅缩量-60.83亿元，环比变化-8.48%；成交额前十位转债分别为中装转2、中旗转债、华锋转债、东时转债、岭南转债、今飞转债、胜蓝转债、塞力转债、思创转债、通光转债；周度前十转债成交额均值达150.80亿元，成交额首位达456.15亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约17.86%的个券上涨，约9.77%的个券涨幅在0-1%区间，4.51%的个券涨幅超2%。 转股溢价率方面，本周（7月22日-7月26日）全市场转股溢价率下降，本周日均转股溢价率65.55%，较上周下降了0.07pcts。分价格区间来看， 120元以上区间的日均转股溢价率走阔，其余价格区间日均转股溢价率均走窄，其中90-100元价格区间的转债日均溢价率走窄幅度最大，达12.10pcts。分平价区间来看，除120元以上和90-100元区间走阔外，其余平价区间的日均转股溢价率走窄，其中90元以下平价区间的转债日均溢价率走窄幅度最大，达4.42pcts。 从各行业溢价率变化来看，本周12个行业转股溢价率走阔，其中4个行业走阔幅度超2pcts；石油石化、煤炭、轻工制造、食品饮料、汽车等行业走阔幅度居前，分别达4.06pct、3.76pct、3.35pct、2.86pct、1.83pct；社会服务、商贸零售、电力设备、计算机、交通运输等行业走窄幅度居前，分别达-186.35pct、-43.79pct、-5.43pct、-5.23pct、 -5.03pct。 转股平价方面，本周7个行业平价有所走高，其中1个行业走阔幅度超2%；商贸零售、建筑材料、计算机、家用电器、交通运输等行业走阔幅度居前，分别达5.02%、1.94%、1.31%、0.80%、0.36%；煤炭、电子、石油石化、美容护理、有色金属等行业走窄幅度居前，分别达-7.13%、-5.92%、-5.51%、-5.37%、 -5.07%。 2.3 股债市场情绪对比 本周（7月22日-7月26日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为负，且相对于转债，正股周度涨幅更大。从成交额来看，本周转债市场成交额环比上升8.86%，并位于2022年以来72.60%的分位数水平；对应正股市场成交额环比减少5.62%，位于2022年以来6.20%的分位数水平；正股、转债成交额分别缩量、放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大且所处分位数水平更高。从股债涨跌数量占比来看，本周约9.85%的转债收涨，约33.26%的正股收涨；约35.67%的转债涨跌幅高于正股；相对于转债，正股个券能够实现的收益更高。综上所述，本周转债市场的交易情绪更优。 具体到交易日：周一（07月22日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为负，且正股涨幅更大；转债成交额环比下跌-14.45%，正股成交额环比下跌-3.43%，分别位于2022年以来44.10%、3.00%的分位数水平；转债总体涨少跌多，正股总体涨多跌少，约24.29%、56.46%的转债、正股上涨，约70.68%的正股涨跌幅高于转债；总体上看，周一正股市场交易情绪更佳。周二（07月23日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为负值，且转债涨幅更大；转债成交额环比上涨33.27%，正股成交额环比上涨1.90%，分别位于2022年以来75.00%、3.70%的分位数水平；转债、正股总体涨少跌多，约8.10%、9.41%的转债、正股上涨，约73.74%的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周二转债市场交易情绪更佳。周三（07月24日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为负值，且转债涨幅更大；转债成交额环比上涨2.01%，正股成交额环比下跌-2.85%，分别位于2022年以来76.20%、2.50%的分位数水平；转债、正股总体涨少跌多，约7.22%、14.22%的转债、正股上涨，约61.71%的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周三转债市场交易情绪更佳。周四（07月25日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值多为正值，且正股涨幅更大；转债成交额环比上涨6.85%，正股成交额环比下跌-6.09%，分别位于2022年以来80.40%、0.60%的分位数水平；转债、正股总体涨多跌少，约50.55%、65.43%的转债、正股上涨，约61.05%的正股涨跌幅高于转债；总体上看，周四正股市场交易情绪更佳。周五（07月26日）转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为正值，且转债涨幅更大；转债成交额环比下跌-16.66%，正股成交额环比上涨1.61%，分别位于2022年以来65.60%、0.80%的分位数水平；转债、正股总体涨多跌少，约93.22%、85.12%的转债、正股上涨，约53.83%的转债涨跌幅高于正股；总体上看，周五转债市场交易情绪更佳。 后市观点及投资策略 本周（0722－0726）转债市场整体继续承压，风格上相对偏好中价、小盘转债。 我们认为上周中价表现相对较好有一定偶然性也存在一点必然性，思考如下： 1、波动相对较小。伴随跌破债底标的数量、占比持续突破历史新高，熊市下转债市场高收益化特征凸现，中价平衡性标的波动既相对小于高价股性标的，又相对小于低价债性标的，对一方面厌恶波动，另一方面希望偏左侧配置的资金而言，相对友好。 2、信用瑕疵较小。6月开始的这轮下跌主要基于转债信用风险方面从0到1的担忧放大，表现为杀估值，由于下修变得更为谨慎，部分标的正股企稳甚至先于转债，转债投资人体验较差，中价标的是相对较好承受了这波冲击的标的，根据截至20240715统计，目前跌破债底标的数量126只，占比接近30%，可以认为中价标的（中间三等分的标的，对应价格区间大约104－112元）目前仍有债底做支撑，相对于下三等分的“高收益债”更接近“投资级债”，属于前期主力资金的青睐类型。 3、下修潜力较大。下修是转债规避违约的重要手段，相较于目前的低价标的（下三等分标的≈跌破债底标的≈信用瑕疵较大标的）来说，中价标的发行人决定是否下修时，由于更少会被市场解读为负面信号，或更为果断。 转债策略上，我们认为一方面可以从交易角度入手，即上述中价标的，这部分标的或成为主力资金加仓选择时的最大公约数；另一方面可以从信用溢价角度入手，即上述下三等分低价标的中相对价格较高的标的，这部分标的一方面YTM高于中价标的，另一方面资产质量又明显好于其他价格更低的低价标的，或最先受益于信用溢价的边际收敛。转债方面，高YTM标的上周波动较大，信用利差有所放大，信用风险再度凸显，信用评级与转债表现正相关，信用评级越高表现越好，低价转债相较高中价转债明显劣势，规模指标上大盘转债表现更优。 本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、重银转债、中装转2、岭南转债、帝欧转债、亚药转债、本钢转债、山鹰转债、绿茵转债、雪榕转债。 风险提示 （1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。
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