专题报告 | 乙烯:乙烯内外分化,强势格局能否维持

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 乙烯:乙烯内外分化,强势格局能否维持》研报附件原文摘录）
　　报告导读 在过去几年里，由于产能的快速投放，国内能化品估值体系发生了深刻的变革，作为边际产能的中间体外采装置基本在产能投放浪潮中被淘汰，剩余装置多以一体化为主。一体化装置下的能化估值体系对成本敏感性降低，在极端成本条件下多出现极端亏损情况，因一体化装置以整体成本作为负荷变动基准。而2024年，乙烯下游衍生品对乙烯这一中间体价格敏感度相对2023年有所提升，为何在一体化装置大行其道的当下，中间体敏感性会再度被提及？ 伴随国内乙烯产能的集中释放（也对应着大量能化产能的投放），国内乙烯贸易量也出现了快速增长。2023年，国内乙烯贸易量（除去进口贸易）超过200万吨，达237万吨，同比增速超过60%。这主要得益于国内乙烯公路运输的快速发展，目前国内公路乙烯运输瓶颈预计达15-20万吨/月，常规公路乙烯贸易体量在5-10万吨/月。这表明，相较于过去几年，炼厂处理乙烯的方式变得更加灵活，对比于低利润的自用生产，外卖乙烯给利润更高的其他能化品来减少亏损的行为变的更加普遍。 国内乙烯近端偏紧的情况主要是由于供应端主营开工不及预期以及MTO开工大幅下降所致，叠加下游前期低开工带来利润显著回升，市场预期下游衍生品开工回升后，短期国内乙烯会产生错配，从而使得整体乙烯供需偏紧。但从动态的角度出发，国内供应端后面预计环比提升，主营+MTO开工回升预计带来8-10万吨的国内乙烯增量，而从目前下游衍生品的利润开看，伴随利润高位向下压缩，衍生品开工可能提升不及预期，那么国内乙烯短暂偏紧的预期也会随之改变，乙烯将回到宽松状态，因而下一阶段乙烯的主要矛盾为其下游衍生品负荷提升能否达到市场预期。 国泰君安期货 高级分析师 陈鑫超 Z0020238 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《乙烯：乙烯内外分化，强势格局能否维持》，发布时间：2024年7月28日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：陈鑫超 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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