【平安研究】橙心研选20240729

（以下内容从平安证券《【平安研究】橙心研选20240729》研报附件原文摘录）
　　宏观点评：国内宏观-2024年上半年工业企业利润数据点评：中下游利润增速放缓 工业企业利润增速回升，营收增速放缓。2024年6月，工业企业利润单月同比增长3.6%，较5月加快2.9个百分点；工业企业营收增速2.9%，较5月放缓0.9个百分点。拆分来看，1）量降：6月工业增加值同比增速为5.3%，较5月回落0.3个百分点。2）价升：6月PPI同比增长-0.8%，较5月提升0.6个百分点。3）利润率回落：6月单月工业企业营业收入利润率略高于去年同期，对工业利润增速的拉动较上月提升近3个百分点。工业利润率回升主要得益于成本的减少，6月工业企业每百元营业收入中的成本为84.80元，同比减少0.17元。. 从大类行业看，工业利润的回升得益于原材料和采矿行业跌幅收窄，而中下游装备制造、消费制造和水电燃气行业利润增速放缓。 详见：《宏观点评：国内宏观-2024年上半年工业企业利润数据点评：中下游利润增速放缓》 宏观周报：海外宏观-海外宏观周报-怎么看美国GDP超预期而市场淡然？ 美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%。在GDP和6月PCE数据先后公布后，市场降息预期并未降温，反而有所升温。我们认为，美国二季度GDP增速超预期，主要是投资增长大超预期，但与通胀更直接相关的消费增速仍录得小幅下降。通胀方面，二季度核心PCE环比水平虽在数值上略高于预期，但趋势上较一季度明显回落。因此，最新GDP数据可能并不会对美联储下一步的降息构成明显阻力。此外，近期美股出现较大调整，美国大选相关扰动增多，美联储在平衡“双向风险”时，可能更需要向“预防衰退”上有所倾斜。我们认为，美联储会积极考虑9月降息，并且在下周召开的7月会议上就可能“吹风”。不过，如果美国经济继续保持类似上半年“软着陆”的趋势，则需要警惕美联储首次降息后暂停加息的风险。 详见：《宏观周报：海外宏观-海外宏观周报-怎么看美国GDP超预期而市场淡然？》 策略动态跟踪报告：海外市场快评（二）全球“抱团交易”变盘，海外市场在交易什么？ 近期受多重线索交织影响，大类资产表现较为混乱，本周三美股大幅下行，一度引发市场对“衰退交易”的担忧。不过从历史复盘以及美国二季度GDP来看，“衰退交易”无法全面解释本轮的黄金大幅回落及美债利率相对坚挺 ，且美国经济仍有一定韧性。整体来看，近期多重线索交织，难以形成清晰合力，市场处于混沌期，建议聚焦各市场的重要主线：美股市场，降息交易及二季度财报仍是市场重要主线；美债市场，降息交易+“特朗普交易”作用下，美债利率陡峭化确定性提升，同时近期赤字与发行是市场主线之一，关注8月再融资会议，目前来看财政部上调美债发行规模的压力不大。 详见：《策略动态跟踪报告：海外市场快评（二）全球“抱团交易”变盘，海外市场在交易什么？》 债券动态跟踪报告-海外观察室：二季度GDP好于预期，套息交易或得以维稳 7月25日，经济分析局（BEA）公布美国GDP数据。24年二季度，美国实际GDP环比折年率初值为2.8%，预期2.0%，前值1.4%。同日，在岸人民币从7.27升至7.22附近，单日涨幅近0.8%。二季度GDP数据给予美联储喘息空间，有助于缓解美联储“走钢丝”压力。二季度，美国劳动力市场出现较明显的降温，表现为失业率和初请失业金人数的走高。多位美联储官员认为美国经济增长和劳动力市场在过冷和过热之间更加趋于“平衡”，更加临近拐点。 详见：《债券动态跟踪报告-海外观察室：二季度GDP好于预期，套息交易或得以维稳》 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。

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