【华泰宏观】7月FOMC预览:降息预热

（以下内容从华泰证券《【华泰宏观】7月FOMC预览:降息预热》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 概览：北京时间8月1日（周四）凌晨美联储将公布7月议息会议决定。目前市场一致预期9月降息，7月降息预期极低，考虑到目前美国总统大选临近，联储超市场预期提前降息的可能性偏低。本次会议大概率较为平淡，但可能肯定近期去通胀进展超预期，且不排除鲍威尔在此次议息会议上暗示9月份降息的可能性。 6月会议以来，美国通胀数据超预期回落，增长有支撑但整体放缓，市场降息预期升温；预计7月FOMC整体符合市场预期，但由于近期通胀下行超预期，且市场形成9月降息共识后，短期波动加大、金融条件有所收紧，不排除联储为降息预热，力图一定程度上平复市场波动。目前市场降息预期明显升温，9月首次降息的概率为100%，全年累计降息概率从6月议息会议后的40bp左右升至67bp（图表1）。 前瞻指引方面，预计联储维持数据依赖的指引，但不排除暗示9月开启降息的可能。前瞻指引方面，目前的增长和通胀数据显示美国“软着陆”的概率更大，旧金山联储主席戴莉等部分委员也认为不宜过快行动，因此预计联储或不急于在7月行动，维持数据依赖的前瞻指引。考虑到通胀持续回落，劳动力市场接近回到疫情前水平，不排除鲍威尔在本次会议上暗示9月降息的可能性。缩表方面，考虑到联储逆回购的回落速度显著放缓，准备金规模仍然较为充裕，预计7月FOMC仍会维持6月给出的600亿美元/月（250亿国债+350亿MBS）的缩表计划。 近期增长层面，二季度美国增长仍有支撑但整体减速，对降息的制约下降。7月美国Markit综合PMI超预期回升至55.0、二季度GDP季比折年增速从1.4%回升至2.8%，显示美国经济仍有支撑，但与去年下半年均值（4.1%）相比，美国经济动能仍延续减速趋势。就业市场的放缓更为显著，二季度新增非农就业平均为17.7万/月，相对一季度的26.7万/月明显放缓；联储关注的岗位空缺和失业人数之比已接近疫情前水平，并且高频数据指示岗位空缺或进一步回落；失业率的三个月移动平均较12个月内的低点回升约0.43pp，接近萨姆定律0.5%的警戒线。 通胀层面，二季度通胀显著放缓或是影响联储降息最大的驱动因素。5-6月CPI均显著低于预期，6月核心CPI环比回落至0.1%，为2021年1月以来新低：此前粘性较强的住房通胀显著放缓，6月环比为0.17%，显著低于1-5月的0.45%；其他核心服务也同样走弱，6月环比均值为0.07%，低于1-5月的0.46%。往前看，通胀未来或延续偏弱态势，降低联储对通胀偏高的担忧。Zillow等新签租金指数指示住房分项仍将偏弱；离职率显示工资压力仍在下降，住房外其他核心服务明显回升可能性较小；曼海姆二手车价格指数以及纽约联储供应链压力指数相对偏弱，显示核心商品通胀目前没有明显的上行压力。 往前看，我们维持基准情形下，联储9月FOMC首次降息、全年可能降息两次的判断。同时，关注8月中下旬联储在Jackson Hole年会对结构性问题如货币政策传导机制的讨论。如我们在《联储降息阻力下行，必要性有所上升》（2024/6/24）中所述，此前制约联储降息、支持联储维持高利率的因素均在弱化，市场也普遍预期9月降息，联储9月开启降息“顺理成章”；同时预计联储仍会维持开放指引，不会预先承诺利率路径。考虑到2024年下半年美国增长或将回落至趋势水平，通胀也可能维持降温态势，预计全年降息2次。 风险提示：联储鹰派超预期，高利率导致美国金融风险暴露。 文章来源 本文摘自2024年7月28日发布的《 7月FOMC预览：降息预热 》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PHD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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