【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）3651.15（+130.22），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3447.87（-94.57），波罗的海干散货指数1808（-94），SCFIS基差（609.1）。目前船东公司报价在上周以欧线涨幅最大，美西航线涨幅也较高，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，8月部分需求仍有部分溢出至9月。港口罢工/拥堵、需求短期高涨的因素已经交易完毕，远月价格回归较多，但是地缘政治和中欧年底经济旺季还未完全被市场确认，有一定的交易价值。美国关税上涨的关键节点8月1日临近，带来的集中需求已经开始减弱。欧洲经济预期在好转，法国奥运会带来的经济带动作用较好，政府补贴和调休让民众消费意愿增加，因此目前我们需要尊重市场上10、12月消费品旺季的因素，近期中美对华也释放了一些缓和的因素；2024-2025年的运力大幅上涨的现实也需要被重视。因此，如果寻找长线空单预期，选择02、04合约更合适。近月策略仍以逢低多为主。总结来说，船东涨价因素较强，在上周的价格和主力合约调整后，做多价值上升。远月仍可逢高空。 碳酸锂：2411收于85850元/吨，核心逻辑：供给方面，产量夏季小幅回落，江西矿石端持续放量，开工整体较高，盐湖生产旺季放量有限，阿根廷盐湖和澳矿最早四季度放量。需求方面，正极材料8月份大厂排产环比小幅下滑，锂电池厂排产回升，但难以传导至上游，新能源汽车销批发商去库存，需求放量困难。供需面整体偏宽松，7月仓单集中注销，市场预计有部分低价货源流通。后市预计偏弱。 烧碱：7月26日，SH2409合约收盘价为2386元/吨。核心逻辑： 供应端来看，24年7月28日当周开工小幅下降，涉及检修产能共计135万吨。液氯当前已经降至补贴出厂，削弱没有配套耗氯装置的氯碱厂以及耗氯装置难以完全消耗氯气的氯碱厂的利润。氯气价格若持续低位可能会迫使部分氯碱厂降负。8月份来看，全国仍有较多氯碱装置检修，供应方面可能呈现较为宽松的格局。库存方面，周内液碱库存持续小幅累库。液碱厂内库存39.16万吨，环比增加3.82%。需求方面，周内氧化铝行业开工率84.7%，较上周增加0.7%。本周氧化铝国内均价为3907.80元/ 吨，价格较上周持平。若烧碱旺季存在，8月份是淡季转旺季的重要节点，需要重点关注需求端是否有增量。 综合来看，当前烧碱期货价格已经降至成本线附近，加上未来较为宽松的供应格局和有待验证的季节性旺季需求，下跌空间有限。 PX：7月25日，PX2409合约收盘价为8316元/吨。核心逻辑：原油方面，当前处于原油消费的传统旺季，美国汽油库存周内去库。地缘问题好转后原油持续回吐地缘溢价。后续原油走势将在一定程度上取决于地缘政治以及原油的旺季消费需求。PX供应持稳，但整体开工处于较高水平，高开工且需求没有明显改善的情况下，PX库存仍然难以去化。调油方面，最新一期美国汽油库存数据呈现去库格局。芳烃调油指标周内略有好转，但整体仍难以回归主要交易逻辑。综合来看，下周PX震荡看待。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅上证50微跌，其余三大宽基指数收涨。家电、国防军工板块涨幅最大，银行、电力及公共事业板块跌幅最大。IF2408收盘于3397.4，涨0.47%；IH2408收盘于2352.2，跌0.32%；IC2408收盘于4709.4，涨1.66%，IM2408收盘于4664.6，涨1.76%。IF2408基差为-11.89，升6.78，IH2408基差为-3.12，升7，IC2408基差为-26.98，升11.27，IM2408基差为-37.48，升15.89，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.002（+0.041）。沪深两市成交额6104亿元（+175）。北向资金今日净流出4（+62）亿元。截至7.25日，两融余额为14343亿元（-6）。DR007为1.9197（+0.29P），FR007为1.99（-1BP）。十年期国债收益率为2.184%（-1.7BP），十年期美债收益率4.2%(-7BP)，中美利差倒挂为-2.016%。 国有大行下调存款利率，央行意外下调1年期2000亿元MLF利率20BP， 7月一年期和5年期LPR下调10BP，反映经济修复动能不强，后续需观望实体经济融资需求的变化。此外，二季度经济增长基本完成政策目标，但环比弱于第一季度，名义增速弱于实际增速，内需弱于外需，经济内生动能的边际变化未释放安全信号，往后看，政治局会议后稳增长政策或继续加码，市场情绪或有好转，股市当前或偏弱震荡运行，建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 美国6月个人支出环比升0.3%，预期升0.3%，前值从升0.2%修正为升0.4%。个人收入环比升0.2%，预期升0.4%，前值从升0.5%修正为升0.4%；实际个人消费支出环比升0.2%，预期0.3%，前值从升0.3%修正为升0.4%。 2. 美国6月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.5%，前值升2.6%；环比升0.2%，预期升0.1%，前值升0.1%。美国6月PCE物价指数同比升2.5%，预期升2.5%，前值升2.6%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值持平。 3. 1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长3.5%，1-5月增长3.4%。6月份规上工业企业利润增长3.6%，增速比5月份加快2.9个百分点。 贵金属：美国6月PCE物价指数温和上升，显示通胀环境整体改善，美联储9月降息仍为大概率事件，此外个人支出数据显示消费依然稳固，美国二季度GDP超预期增长，美国经济深度衰退概率较小，但市场短期或继续交易“技术性衰退”，短期看，贵金属或继续调整，白银相对黄金的调整更大，但在后续降息刺激经济复苏后，白银会继续大幅补涨，中长期看，维持贵金属看多方向不变。 国债：央行上周净回笼682.5亿元，资金面偏松。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.32%报110.42元，再创新高；10年期主力合约涨0.09%；5年期主力合约涨0.07%；2年期主力合约涨0.03%。货币宽松政策持续发力，支撑债市；央行先后调降逆回购、MLF、LPR等关键利率，债市情绪较高，长债受国债借入和临时逆回购政策随时可能落地影响，表现弱于短债。在美股大跌、日元升值等海外因素影响下出现人民币汇率升值。美国二季度GDP增速和消费者支出均超预期增长，显示经济复苏稳健。十年期国债收益率2.1861（+2.62BP），十年期美债收益率4.2%（-7BP），中美利差倒挂为-2.0139%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；后续继续关注地产方便相关高频数据和MLF是否稳定在每月25号操作。债市整体震荡偏多。 ▼有色篇 ▼ 铜：7月26日，沪铜2409报收74150元/吨，+0.58%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-25元/吨，环比-5元/吨；LME0-3升贴水为-116美元/吨，环比+2美元/吨；精废价差收于2191元/吨，环比+671元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-5571吨至213470吨。LME铜库存较前一交易日环比-1675吨至237750吨。 昨日沪铜现货市场情绪相仿，下游观望情绪较重，持货商虽积极出货但成交寡淡，再叠加进口铜流入内贸，上海地区社会库存预计小幅回升，预计明日现货贴水再度下行。美国大选风波再起导致市场风险偏好保守，且美国经济数据偏弱导致海外资本空头情绪高涨。昨日美国6月核心PCE物价指数同比升2.6%，前值持平，环比升0.2%。美国6月PCE物价指数同比升2.5%，较前值下降0.1%；环比升0.1%，前值持平。核心PCE略超预期，市场应该继续交易衰退逻辑，压制铜价表现。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。近期进口铜资源相较前期有所减少但下游需求未见起色，国内库存小幅去库。下游终端企业目前观望情绪仍较重，美国经济数据持续偏弱导致市场担忧后续需求消费问题，目前来看铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 铝：政策利好增多，库存有所下降。1、云南铝厂复产基本完毕，全国电解铝开工率约96.5%。2、下游开工率略有回落，除铝杆线企业订单充足外，其余细分市场需求持稳为主。3、当周铝锭库存再度小幅下降，伦铝库存仍在相对高位。4、云南复产完毕，下游处于传统淡季，逐步向“金九银十”过渡，《电解铝行业节能降碳专项行动计划》发布，3000亿特别国债支持设备更新和以旧换新，长期扰动供给端，一定程度提振需求，关注政策落地情况，追空不适宜，建议适当逢低布局多头。 氧化铝：供给预期好转，需求难再提振。1、云南铝厂复产完毕，需求难有进一步提升。2、晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，铝土矿供应较紧，国产矿价格高位坚挺。3、氧化铝运行产能仍在逐步恢复，目前逾8600万吨/年，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高，尼铝土矿禁令放松落地仍需时日，铝土矿供应预期向好。4、氧化铝供应宽松局面未至，现货流通偏紧，现货价格僵持略有松动，长期供应问题逐步缓解，关注晋豫地区国产矿复产和印尼铝土矿禁令放松落实情况，期货近强远弱格局，关注远月布空机会。 锌：长江综合0#锌价报22750-22750元/吨，均价22750元，+150元；广东南储0#锌报22550-22850元/吨，均价22700元，+210元，1#锌报22480-22780元/吨，均价22640元，+210元。锌价持稳，下游维持谨慎，空单继续持有。 工业硅：上周工业硅震荡下行，工业硅Si2409合约收于10405元/吨，周跌幅1.6%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11600-11700元/吨，较前一周下降250元/吨（2.1%）；华东通氧553#硅价格在11700-11900元/吨，较前一周下降350元/吨（2.9%）；华东421#硅价格在12200-12500元/吨，较前一周下降600元/吨（4.6%）。空头再次增仓入场，上周五新疆大厂12台炉子停产落地，硅价止跌企稳。基本面来看，西南地区硅厂全面复产，新疆大厂部分炉子停炉，以及部分小厂停产，但整体来看供应仍维持高位。需求方面，多晶硅负反馈兑现，硅料厂集中停产检修，7月份部分企业检修规模扩大，同时也有部分企业重启及新产能爬坡，多晶硅产量环比或持平。有机硅，部分单体厂停车检修，开工率有所下行，今年有机硅新增产能投产较多，对工业硅需求保持增长。铝合金，由于订单不足、生产亏损以及政策端发生变化，再生铝行业开工率继续下降。整体来看，新疆地区部分硅厂减产，工业硅库存有所去化，短期内预计硅价底部震荡为主。后期关注硅厂减产规模是否进一步扩大，以及多晶硅需求是否继续走弱。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3443/吨(+19)；4.75mmQ235热卷全国均价3556/吨（+16），唐山普方坯3150/吨（+10）。供应端：铁水产量稳定在239.61万吨/天，近期钢厂开始传出逐步减产的消息，时间大概集中在7月下旬至8月底。钢坯产量小幅降低，螺纹高炉与电炉产量同时下降，热卷小幅回升，整体库存趋势去化速度偏慢，下游恐慌后抛盘增多接货变少。成本端：现货螺纹、热卷利润及盘面利润成本线以下运行，盘面利润小幅下降。本周铁矿石补库放缓、发运维持高位、港口库存提升明显，内外价格大幅下跌，国内矿开工率连续快速大幅度降低；焦煤供给偏高（进口煤为主）、销售偏弱，整体库存和库销比相对较高；焦化厂产量有所回落、利润水平降低、周内降价一轮；需求端：四大一线城市全面开放以“旧换新后”，市场的流动性得到显著提升。新房销售表现并不差（持续2年的新开工率低下为背景），房价进入企稳阶段。存量房国家托底进入执行期，目前3000亿开始进入执行，施工企业仍在等待资金到位的提升；基建：债券资金落位情况良好，三季度发行进度可能成为最重要的信号指标；制造业，汽车、白色家电、船舶、机械产销淡季不淡，新订单量目前略有回落，全年业绩的验证期预计在9月生产情况。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价780元/湿吨（折盘面835元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）811元/吨（+17）。当前铁矿石整体供强需弱。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所上升，到港量大幅下降，预计后续铁矿石发运将有所回升，到港将回落，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率大幅回落，钢材市场新国标影响延续，黑色系整体市场情绪较弱，拖累铁矿；库存端，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，美国大选快速转变，现在交易模式为“哈里斯交易”。预计铁矿石价格震荡运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降1美元至234美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降1美元至233美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格降1美元至233美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1530元/吨。目前进口焦煤港口库存276.5万吨，较上周累库13万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1840元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1220元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关1270车，策克口岸日均通关639车，满都拉口岸日均通关263车。三大口岸整体通过环比上涨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1710元/吨。本周焦化企业焦煤库存904.28万吨，较上周减少3.96%。钢厂焦煤库存736.29万吨，较上周减少1.38%。焦煤总库存2019.52万吨，较上周减少0.97%。今日孝义至日照汽运价维持185元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收645.29点，环比下调2.36%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持1880元/吨，外贸价格维持269美元/吨。港口焦炭库存197.73万吨，较上周去库4.62万吨。焦化企业焦炭库存57.21万吨，较上周减少3.7%。钢厂焦炭库存543.02万吨，较上周减少1.66%。焦炭总库存775.96万吨，较上周减少1.75%。大型焦化企业开工率77.41%，较上周降低0.46个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量115.26万吨，环比下降0.5%。需求方面，本周钢厂高炉开工率82.33%，环比减少0.3个百分点；高炉炼铁产能利用率89.61%，环比减少0.01个百分点；日均铁水产量239.61万吨，环比减少0.04万吨。钢厂盈利率15.15%，环比减少16.88个百分点。 7月26日，双焦期货维持震荡略有反弹。焦煤主力合约收于1487，焦炭主力合约收于2085。淡季效应持续，煤炭短期内或继续震荡偏弱。 玻璃：2409收于1378元/吨，现货方面，沙河迎新1444元/吨，河北长城1414元/吨，河北望美1444元/吨，湖北地区5mm白玻1380元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存逐步回升。需求方面，8月份地产施工淡季，保交楼深水区竣工短期内难以兑现，玻璃产销难有改善，近期维持低位震荡。 ▼能源篇▼ 原油：7月26日，WTI主力原油期货收跌1.84美元，跌幅2.35%,报76.44美元/桶；布伦特主力原油期货收跌1.54美元，跌幅1.89%，报79.85美元/桶。 周五国际油价大幅下跌，市场对油价下跌的情绪并未受到宏观利好以及原油去库影响。宏观方面，“美联储传声筒”Nick Timiraos最新文章称，尽管美联储官员不太可能在下周降息，但通胀和劳动力市场的发展应该会让官员们发出在9月份会议上降息的信号。倾向于早点采取行动的鲍威尔一直在过早降息和等待太久的风险之间进行权衡，这一问题将在下周会议得到解决。官员们希望在跨过降息门槛之前，有更多证据表明通胀确实在降温。地缘方面，多名消息人士透露，以色列正在寻求对加沙停火计划和哈马斯释放人质的方案进行修改，这使得结束这场持续了九个月、摧毁了加沙地带的冲突的最终协议变得更加复杂。白宫国家安全发言人表示，目前比以往任何时候都接近停火，但仍存在一定分歧。 预期油价短期震荡。 沥青：7月26日，BU2409收盘价格为3590（+19）元/吨。华东地区区内价格参考3630-3720元/吨；山东地区市场参考价在3460-3670元/吨，区内炼厂整体开工负荷偏低，近期降雨天气频繁，下游终端需求表现欠佳，业者多谨慎按需采购，实际交投氛围偏淡。短期来看，开工率方面，7月25日，国内沥青81 家企业产能利用率为26.5%，环比-1.5%；54 家样本企业厂家当周出货量为37.2万吨，环比-6.5%。库存方面，截至7月25日，国内厂库、社库分别环比下降2.8与7万吨。 目前仍处于沥青终端刚需逐渐启动但原油价格回落。预计国内市场整体供减需增，沥青价格震荡。 LPG：PG主力合约PG2409收盘价格在4526（+38）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为5760（0）手。现货方面，华南民用4930-5100（5000，+10）元/吨，华东民用5000-5300（5116，+3）元/吨，山东民用51360-5260（5170，0）元/吨；进口气主流：华南4970-5100（5040，+20）元/吨，浙江5050（+20）元/吨，江苏（连云港）5350（0）元/吨。基差，华南514元/吨，华东590元/吨，山东644元/吨。PG08-09月差为112，持续Back结构。最低可交割品定标地为华东。 7月CP价格出台，丙烷稳至580,丁烷持稳至565(美元/吨);折合到岸成本约为丙烷5183(元/吨)左右,丁烷5063左右(元/吨)。7月CP价格持稳不会对下游PDH装置盈利水平产生额外压力，化工需求表现良好。外盘FEI价格小幅下跌至638.94美元/吨，仓单数量逐渐增加，压制盘面价格，预计价格震荡。 燃料油:7月26日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2409结算参考价升贴水150元/吨，为4414元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2409结算参考价升贴水378元/吨，为3705元/吨。高硫燃料油方面，本周国际油价显著回撤，但高硫燃料油市场近端表现依然偏强。中东极端高温天气持续，导致电厂对燃料油的需求超出季节性水平，沙特作为重要进口国，其6月份高硫燃料油进口量同比显著增加，预计七月份维持在这个水平。然而，市场并非全然乐观，伊朗燃料油出口的显著下滑虽然加剧了亚洲现货市场的紧张，但俄罗斯炼厂在春季检修后的逐步复产，预示着未来供应可能反弹。特别是随着夏季逐渐结束，高硫油市场的估值面临回调压力，投资者需保持谨慎态度，密切关注供需动态。 低硫燃料油市场目前面临需求增量有限与供应来源充裕的双重挑战。科威特和尼日利亚等国的船货出口回升，进一步增加了市场的供应压力。同时，随着船舶需求份额逐步被替代，以及炼厂端剩余产能的充足，低硫燃料油的市场结构持续受到压制。尽管当前裂解价差处于中低位区间，为价格提供了一定的支撑，但整体而言，低硫市场缺乏持续走强的动力。同时意味着低硫燃料油一直能有相对稳定的表现和有限的下行空间。 ▼化工篇▼ PVC：上周PVC期货新低，V09合约收5739（-1.85%），9-1价差-166（+28），指数持仓119（+1.8）万手，五连增。现货：常州5型电石料现汇库提5540-5600（-40/-10）元/吨，点价V09-200至-140，基差继续收敛，天业5660。华南升水华东135，乙电价差（华南）195。 核心逻辑：上周PVC开工率73.1%（+3.9%），结束三连降，本轮检修装置进入集中恢复期，8月份检修环比下降。渤化氢气事故后仍有60万吨产能尚未回归，齐鲁、亿利开车计划推迟到8月上旬。库存方面，7月25日，社库55.1万吨，环比-0.4（前值-0.5），两连降，近两周去库幅度为年内最高，同比高31%（前值+33%），成交放量，但提货较慢，非样本仓库库存持续增加；厂库26.0万吨，环比+1.6（前值-1.2）万吨，出厂价普遍下调，发货速度有所放缓；厂家可售库存-10.3万吨，环比+5.6（前值-2.5）万吨，升至三年同期高位，企业销售压力增加。海外方面，台塑8月报价罕见分化，上调对东南亚、中国的报价，同时下调印度报价70美元/吨，以匹配海运费的回落，但买家接受度不高；中国周度出口成交改善，但仍在低位，6月出口21.6万吨，环比-0.5万吨。需求端，南方高温影响制品企业开工，部分成品库存累积。成本端，电石本轮出厂上调搁浅，采购价格连续第三周持稳，PVC边际成本5435。综上，供应端检修高峰已过，但去库效果不及预期，09合约交割临近，仓单持续增加，V后市评级继续下调至震荡偏弱，9-1反套。 苯乙烯：上周苯乙烯期货下跌，指数收8905（-2.5%），隔月+126（+15），总持仓43（+0.9）万手，再度增加。华东江阴港自提9395（-140）元/吨，江苏现货9340/9370；8月下9240/9250；9月下9070/9090。美金盘：8月纸货报1115（-15）美元/吨，折9371（-173）元/吨，进口价差-137（0）元/吨。FOB鹿特丹1339（+64）美元/吨，美湾59（+7）美分/磅。 核心逻辑：上周开工率67.9%，环比-0.3%（前值+0.6%），结束两连增，产量29.6（-0.1）万吨，样本产能2095万吨。天津大沽50万吨装置计划于8月8日停车检修，重启时间待定。8月份检修、重启不多，供应保持平稳。库存方面，本期产业总库存20万吨，环比-0.6（前值-0.2）万吨，两连降，同比-12%（前值-6%），历史同期中性偏低。江苏港口提货持稳，到货小幅回落，但仍在月度高位，可售货源比例保持低位；所有地区厂库均去库，厂库处于五年同期中性水平，需求虽无增量，但原料库存不高，逢低补货带动小幅去库。需求端，上周除EPS外，各大主力下游负荷均有回升，结束近一个月的下降趋势，终端尚在淡季，下游利润承压。成本端，原油需求前景遭看衰，油价大幅回调；纯苯供应高位，下游再度普遍降负，加工费暂时稳定在2100元/吨；苯乙烯非一体化成本9477（-164）元/吨，加工费-82（+24）。综上，供应变化不大，终端消费仍在淡季，但下游开工有触底迹象，产业库存不高，EB评级上调至震荡，M1-M2正套。 聚乙烯：L2409合约收于8291元/吨，+11元/吨，持仓37.7万手，减少1.3万手。现货方面，华东低压：7950元/吨，华东高压：9800元/吨（-100元/吨），华北线性主流：8350元/吨。 核心逻辑：PE停车18.8%(-0.8%),线性排产32.9%(+0.3%),低压排产40.8%(0.0%),高压排产7.5%(+0.5%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 12.79 万吨，较上周增加1.76 万吨。7月19日国内PE库存96.7万吨（-1.0%,前值97.7)。其中生产库存39.1万吨（-4.1%,前值40.7)，港口库存44.3万吨（2.5%,前值43.2)，贸易厂库13.4万吨（-2.9%,前值13.8)。国内PE检修损失量环比减少，国产货源供应或存压力，但考虑到部分下游工厂刚需补库，且石化延续降库策略，库存压力缓解，石化库存窄幅下降。需求端，聚乙烯下游农膜开工24%（+2%），包装开工52%（-1%），薄膜开工42%（-1%）。农膜方面，部分工厂订单较前期有所好转，开工稳步提升，但经销商观望情绪浓厚，仍未集中下单，行业整体开工提升有限。综合来看，生产厂商检修量小幅下滑。需求方面，农膜开工率缓慢提高，管材需求受高温影响进度受限，其余下游开工波动率较小。利润方面，中期汽油需求向好，但国内外经济情况不佳引担忧，油价宽幅震荡，持续高温天气带动去库行情，但水电强劲火电负荷不高，煤价宽幅震荡为主。预计下周聚乙烯市场震荡偏弱。 聚丙烯：PP2409合约收于7607元/吨，+34元/吨，持仓量35.9万手,减少 0.1万手。拉丝现货方面，华东市场：7644元/吨（+8元/吨），华北市场：7699元/吨，华南市场：7619元/吨（+5元/吨），西北市场：7666元/吨，美金市场：950美元/吨。 核心逻辑：PP停车16.5%(-4.5%),均聚排产50.6%(+3.5%),共聚排产32.9%(+1.0%)。本周国内PP装置停车损失量在16.19万吨，较上一周增加0.04万吨。伴随8 月份逐渐进入传统消费旺季，一些工厂和中间商或准备提前备货，聚丙烯生产企业检修意愿将降低。7月19日国内PP库存53.1万吨（-5.1%,前值55.9)。其中生产库存43.0万吨（-5.2%,前值45.3)，港口库存6.2万吨（-3.5%,前值6.4),贸易厂库3.9万吨（-6.4%,前值4.2)。整体下游工厂新单跟进乏力盈利欠佳状况难改，对原材料接货积极性依然不高，但周内部分上游生产企业下调厂价，助力库存的下降。需求方面，聚丙烯下游塑编开工39%（0%），BOPP开工57%（0%），注塑42%（0%）。由于期货盘中震荡下行，淡季市场观望气氛浓厚，整体采购意愿偏低，给到塑编提振一般。整体而言，塑编进入淡季整理阶段，后期市场或持续偏淡，订单将进一步下滑。预计下周聚丙烯市场震荡偏弱。 天然橡胶：7月26日，ru2409收盘报收14365元/吨，较前一交易日+0.81%。上周天然橡胶价格重心下移。一方面，周内文华商品下跌持续，宏观牵引下橡胶下挫。另一方面，上周天然橡胶市场海外到港增加，产区台风影响减弱，终端需求不足下全钢控产检修，供需双弱拖拽胶价下行。供给端，海南天气扰动走弱产出上量，云南降雨周内原料坚挺，泰国降雨或有缓解，越南海外分流情况持续。天气的持续扰动在低库环境下易带来胶价的再次爆发，时刻关注天气动态。但从预报来看目前天气或将逐步回归正常，短期上量或有增加。需求端，下游行业迎来季节性淡季，新订单跟进不足导致成品累库，原料采购积极性短期较难有效提升。总体来讲，1.未来第一周东南亚主产区降雨量较上一周期减少,天气扰动环比减少，上量预期再显。2.去库放缓或累库拐点显现，总体来讲库存结构差异明显。从季节性来看，全乳/3L库存比或有季节性下降。3.20号胶9月仓单到期数量预报8165吨，或有较多印尼胶。但由于现阶段库内泰混高升水泰标，标胶近端价格存在相对优势，烂仓单下的月间差反套预期仍需等待，但不一定是压制NR主力单边的主要因素。4.继续关注收储。5.近期宏观预期走弱商品普跌或将持续拖拽胶价。6.上周泰国6月出口数据和国内6月进口数据发布，总体来讲上半年泰国出口缩量明显（对应减产）以及国内进口缩量明显，供给端给与橡胶下方绝对价格支撑。因此，基本面偏空情绪一致，但考虑交易中一致性与博弈性的关系以及供给缺口给到的绝对支撑，预计胶价跌后企稳，回调低吸。 PTA：期货端，7月26日，TA2409合约收盘报收5794元/吨，较前一交易日+1.05%。PTA现货价格收跌3至5792元/吨，现货均基差收跌5至2409+33；PX收997.67美元/吨，PTA加工区间参考431.99元/吨；PTA开工稳定在78.91%，聚酯开工84.78%。今日现货均基差收跌5至2409+33。供需担忧，买盘走低，报盘相对稳定，日内现货基差及价格窄幅波动，市场交投远期为主。7月底主港交割09升水40报盘，局部仍有贴水，部分仓单09升水20报盘，8月上主港交割09升水32成交，8月中下主港交割09升水27成交，9月主港交割01升水10成交。综合来看，宏观牵引商品普跌，TA自身基本面存在轻累库预期，因此成本弱势持续叠加基本面改善有限，TA维持偏弱走势。然好在近期聚酯库存略有缓和，关注后续边际变化，或成驱动TA转向的主要力量。TA仍呈现弱势寻底格局，预计短期TA宽幅震荡，或弱偏空。 乙二醇：期货端，7月26日，eg2409合约收盘报收4632元/吨，较前一交易日+0.81%。7月26日张家港乙二醇收盘价格在4643元/吨,上涨15，华南市场收盘送到价格在4680元/吨,上涨20，美金收盘价格在543美元/吨,上涨5。乙二醇市场今日继续窄幅波动为主，早盘开盘时，张家港现货价格4635附近高开，盘中商谈重心上移至4650左右价位后，开始横盘整理，下午收盘时现货商谈在4650-4653区间，现货基差先强后弱，早盘走强至09+32附近，午后回落，最终在09+20附近商谈，华南市场气氛略有好转，部分下游刚需采购，成交相对放量。综合来看，乙二醇受宏观影响弱势下跌，然近期几套煤制装置检修与停车，开工率存下滑迹象，国内供应端或有缓和。港库目前仍处低位，短期关注天气因素下的到港情况，月末到港或有增加，但中期增加有限。整体来看乙二醇供需基本面尚可，下行空间有限，关注低吸机会。 纸浆：周内SP2409合约结算价-86至5666元/吨，环比-1.50%，主力合约延续减持2.3万手至19.5万手，走势以震荡整理为主，周内SP09-01正套+4元/吨，本月累计+26元/吨。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6050元/吨（+0），阔叶浆5100元/吨（+0），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。当前基本面变化不大，整体依旧偏弱，周内巴西Suzano255万吨桉木浆及联盛166万吨漂阔浆顺利投产，后市关注新产能爬坡影响。总体上，下游需求跟进不足，延续淡季逻辑，短期或以震荡为主，考虑盘面技术支撑影响等，预计下方空间有限。 核心逻辑：纸浆基本面来看，供给端受突发性扰动及美欧需求回暖分流影响，纸浆进口或有下行预期，而海外报价受美欧需求回暖影响相对坚挺，进口端量跌价涨逻辑支撑。库存方面，当前业者采购及囤货积极性不高，偏刚需拿货，预计库存方面延续低位震荡。需求端由于进入传统淡季且消费信心疲软，业者心态偏空，多让利走量，对纸浆消耗形成拖累。综合来看，纸浆基本面供需僵持或延续，考虑到市场交投清淡及成本支撑逻辑，纸浆下方空间或有限，建议震荡思路对待，操作上建议单边观望，关注SP09-01正套。 甲醇：周内MA2409合约收于2508元/吨（-2元/吨），本周累计-0.1%，走势震荡整理为主，持仓量减持8万手至68.7万手。现货方面，太仓甲醇2520-2525元/吨、鲁南甲醇2370元/吨、内蒙古甲醇2120-2150元/吨；纸货方面，太仓7月下旬甲醇2520-2530元/吨、8月下旬甲醇2545-2565元/吨。日内需求跟进谨慎，下游延续按需采购，整体成交放量平平，上周末兴兴制烯烃装置重启或带动需求边际修复。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，国内甲醇装置负荷提升有限，近期检修计划多于重启计划，进口方面受伊朗装船提速、非伊装置逐步重启，进口压力较大。需求端来看，受甲醇期货、现货双双下跌带动MTO盘面及现货利润逐步修复，MTO装置重启有兑现预期，上周末华东甲醇制烯烃装置重启，预计对甲醇消耗量增加。成本端，周内坑口煤价偏弱运行，成本支撑有限，关注高温天气带动电耗提升的预期兑现。后市展望上，考虑到MA2409可操作的时间窗口有限，不排除换月上涨行情出现的可能性，甲醇下行空间相对有限，短期兴兴MTO装置重启或带动需求边际修复，或缓解沿海库存及支撑甲醇价格，节奏上关注其他MTO装置重启预期和高温下电耗提升带动的煤价支撑预期兑现。操作上，我们建议单边保持观望，关注MA09-01正套。 ▼农产品篇▼ 油脂：近期三大油脂宽幅震荡。（MPOB）6月棕榈油供需报告中性，6月期末库存增幅4.35%至182.95万吨，产量较上月减少5.23%至161.53万吨；出口环比减12.82%至120.52万吨；进口环比减43.46%至1.17万吨；消费环比增3.31%至34.55万吨。与此前市场预估相比，产量、库存基本符合预期。国内洗船，马棕出口强劲、油价上涨等消息提振市场。菜油宽幅震荡，欧盟委员会最新预估，2024/25年度菜籽产量1883万吨，较上年度下滑4.9%。新季菜籽减产将引致内部供应不足，也使得近期欧盟菜籽报价在国际市场上最为坚挺，国内三季度菜籽将供应充裕。棕榈油三季度旺产，原油受到地缘局势缓和消息影响回落，菜籽产区天气炒作持续。豆油而言，USDA7月供需报告整体呈中性偏多，但是对盘面提振作用不大，无法改变需求疲软和全球大豆供应过剩的影响。美豆产区本周温度略低于正常水平，降水适中，在适宜生长范围内。2024年7月份国内大豆到港预估978.25万吨， 8月1050万吨，9月850万吨，三季度供应充足。油脂基本面偏弱这一因素已被市场充分消化，因此，尽管整体市场处于较弱水平，但也不具备大幅下跌的基础，等待更多消息指引。关注中秋油脂提前备货情况。 粕类：USDA7月供需报告中性偏多，但对盘面提振有限，产区近期温度降低。新作方面，美农将2024/25年度大豆种植面积从6月预估的8650万英亩下调至8610万英亩，减少了40万英亩，导致新作产量下调1500万蒲至44.35亿蒲，同时在其他数据均为做调整的情况下，新季大豆期末库存相应下调2000万蒲式耳至4.35亿蒲式耳。美豆产区本周温度略低于正常水平，降水适中，在适宜生长范围内。Safras & Mercado称：巴西2024/25年度大豆作物产量可能达到1.7154亿吨，高于上一年度的1.5155亿吨。该咨询公司称，巴西新一年度大豆种植面积将扩大1.9%，总面积将达到4733万公顷(1.169亿英亩)。后市方面，外盘来看，出口需求低迷以及丰产预期强劲拖累价格跌至2020年11月以来的最低水平。基本面暂无变化，新季美豆优良率高企，天气炒作空间收窄，国内供过于求局面持续，油厂豆粕库存累库。建议暂时观望，关注：美豆产区天气状况 。 白糖：巴西最近的双周报告显示糖产量增长，加之原油价格疲软，导致国际原糖价格在本周持续下滑。随着进口利润空间的扩大，预计从7月开始，国内的进口量将显著增加。鉴于当前全球食糖市场供应趋向于充足，加之新作物季甘蔗生长情况良好，为高产奠定了基础，这给市场带来了长期的压力。6月份的进口量仅为2.77万吨，低于市场预期。预拌粉的通关时间延长，导致国产糖库存相对较低。随着中秋节的到来，终端市场的备货活动已经开始，销售状况良好，为国内制糖企业提供了出货的机会，并促使一些品牌进行库存清理。然而，原糖价格的下跌增加了加工糖的成本，迫使这些企业下调报价以争夺市场份额。预计下一周白糖价格将在较小范围内波动。 棉花：基本面显示供应压力增强，需求维持疲软，加上宏观经济不利因素的主导作用，本周棉花价格显著下跌。纺织企业在价格走低时进行了适度采购，导致按市价成交的资源量有所增加。轧花企业对于未锁定价格的资源面临的亏损进一步扩大。消费市场表现不佳，负面情绪正在扩散。综合考虑上述因素，我们预计在未来一周，棉花价格可能会继续呈现震荡下行的趋势。同时，我们将密切关注主要生产区域的天气状况以及宏观经济信息，因为这些因素可能会对棉花价格产生影响。 苹果：新季早熟苹果以鲁丽、秦阳为代表质量好，产量少驱动，价格表现强势，随着前几批发市场后表现一般，价格开始回落，关注月底前后西部产区的纸袋嘎啦收获期价格变化，值得注意的是近年来早熟果供应量减少，短期错配造成价格暴涨暴跌。晚富士增产增质概率较大，需谨慎对待早熟对晚富士的线性外推。库存苹果近期价格变化不大，客商采购好货意愿不改，好货难寻差货难消的尴尬局面持续，库存数据看似近年新低但结构矛盾仍强，不排除后期重现质量较差货源价格回落从而影响早熟果价格进而连累晚富士开秤预期。期货上早熟苹果短期利好不改今年晚富士量质双增局面，坚持供需驱动，关注情绪炒高后的做空机会。 鸡蛋：7月28日，主产区鸡蛋周均价4.38元/斤，环比跌幅4.99%。由于市场缺乏节日提振，终端环节消费疲软，加之近期鸡蛋质量问题频发，且产区蛋价持续走低，二、三级批发商担忧后市风险，多减少采购量，市场走货不快，价格弱势走低。主销区周均价4.63元/斤，环比跌幅3.54%。期货方面，鸡蛋主力合约2409合约高位震荡，收盘价3924元/500千克，较上一周跌34元/500千克，跌幅1.08%。盘面来看，成交下降，持仓上升，部分多空资金新入场，综合来看，鸡蛋价格在触及相对高点后，短暂回调整理后有继续上行的可能。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 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