专题 | 新湖期货“黑金汇”

（以下内容从新湖期货《专题 | 新湖期货“黑金汇”》研报附件原文摘录）
　　推荐关注品种：无 要点： 本周黑色板块各品种持续走低，周五价格出现触底反弹。宏观上，本周央行降息对盘面价格提振有限。发改委以及财政部等部门出台大规模设备更新以及消费品以旧换新若干措施，对市场情绪有所提振。但中长期对成材需求拉动有限。7月底将召开政治局会议，关注会议是否会出台超预期的利好政策。当前螺纹新旧国标的问题对价格影响较大。10合约可能进行新国标仓单交割，但9.25之前的旧国标仓单能否在10合约上进行交割仍未确定，后续需要关注交易所的具体公告。现货层面，由于新旧国标的转换，国内螺纹现货价格大幅下跌，期现商出现甩货的情况，导致钢厂亏损扩大，样本钢厂的盈利比例持续下降，部分钢厂停产建材轧线或者转产其他品种，暂未见到钢厂高炉大规模停产减产。热卷继续维持高供应，需求预期偏弱，大规模设备更新对板材的需求拉动有限，库存继续增加，乐从库存创年内新高，热卷基本面偏弱。矿石和煤焦的基本面变化不大，供应并未出现大问题，当前钢厂亏损加剧，高炉大规模停产减产的预期增加，导致炉料价格向下预期变强，关注炉料价格能否持续下降，引发负反馈，从而带动整个黑色板块价格继续下跌。 螺纹热卷： 本周央行降息，但对市场的提振作用不大。发改委财政部等部门出台大规模设备更新以及消费品以旧换新的若干措施，对市场情绪有所提振，中长期对成材需求拉动有限。当下市场对于宏观利好政策的预期落空，打压市场信心。7月底将召开政治局会议，关注会议是否会出台超预期的利好政策。当前螺纹新旧国标的转换对价格影响较大。由于新旧国标的问题，导致国内部分城市贸易商出现恐慌性抛货，现货价格出现大幅下降，引发盘面价格跟随现货走低。关注交易所关于2410合约的交割公告。基本面来看，由于螺纹现货价格快速下跌，钢厂亏损加大，同时为了方便旧国标清库，部分钢厂将进行棒材线检修，减少旧国标的发货。螺纹产量环比下降。受到季节性淡季影响，台风高温等增加，螺纹需求环比走弱。螺纹库存受到低产量以及贸易商去库影响，库存环比走低。热卷方面，热卷产量仍旧供应压力大。需求方面，热卷下游终端汽车产销走弱，汽车家电将拖累板材需求，热卷需求疲弱。库存方面，本周热卷库存环比累库，库存表现不佳，乐从库存创年内新高，库存压力大。热卷供需偏弱。短期螺纹新旧国标问题仍旧压制成材价格，宏观缺乏强力支撑，预计成材价格仍将偏弱运行。 铁矿： 本周铁矿石破位下跌，09合约最低跌至761.6，淡季黑链高铁水、低需求状态持续，导致基本面矛盾加剧，铁矿石大幅补跌成材，盘面交易负反馈逻辑；周五由于海外衰退交易降温，跟随其他工业品出现反弹。 基本面来看，供应端，本周发运2910万吨，环比增加97万吨，BHP、力拓及非主流矿发运增加、Vale和FMG发运下降，到港方面，本周45港到港2573万吨，环比大幅下降293万吨，减量符合此前预期，下周到港或维持相对低位，内矿方面，河北停产矿山增加、短期复产难度较大，带来少量超季节性减量；需求端，本周铁水日均产量239.61万吨，环比下降0.04万吨，同比减少1.09万吨，钢厂盈利率大幅下降16.88%至15.15%，仍然未出现由于亏损导致的大规模减产，铁矿石刚需维持高位，关注未来1-2周钢厂利润及新增检修；库存方面，45港库存15280万吨，环比增加149万吨，同比增加2828万吨，前期压港转化成显性港口库存，增量符合预期，钢厂进口矿库存9205万吨，环比减少29万吨，同比增加860万吨，钢厂库销比31.34，环比下降0.15。 综合来看，当前盘面负反馈已经开始，对比成材价格跌幅，铁矿石价格仍然偏高，主要是由于产业端钢厂尚未开始成规模减产，铁矿刚需有支撑，但随着时间推移钢厂利润和规模效应的矛盾会进一步加剧，建议反弹布空操作。 焦煤焦炭： 本周焦煤市场呈现供应增加、需求减少的态势，现货市场不稳定，维持偏空观点。焦煤期货价格从1550元/吨下跌至1475元/吨，跌幅约70-80点，目前处于4月份底部区间震荡。 基本面上，供给端上周受会议影响停产的煤矿逐步复产，洗煤厂开工率回升至68.58%，预计下周将继续恢复。进口蒙煤通关量恢复至日均1000车以上，显示供给正在逐步恢复。现货市场成交偏弱，竞拍价下跌30-50元不等。需求方面，本周铁水日均产量239.61万吨，环比-0.04万吨，整体产量依旧在235-240万吨区间震荡，短期较为有韧性。周内钢材价格下跌，利润收缩，钢厂对焦炭价格有下调压力。库存方面，矿山和洗煤厂焦煤库存累积，独立焦化厂和钢企去库，消费端以消化自身库存为主。 焦炭走势与焦煤相似，跟随成材价格波动。现货市场钢厂准备提降，周内日照港准一焦价格下跌50元，报价1880元/吨，干基仓单成本约2080-2100元/吨。供需相对平衡，吨焦利润43元/吨，环比+10，利润尚可，主要是原料煤价跌幅快于焦炭。库存方面，港口、焦化厂和钢厂均去库。 短期盘面做空情绪已释放一轮，多空出现分歧，后续若宏观情绪好转，市场可能出现反弹，但中期来看，反弹高度可能有限，下游需求缺乏想象，钢厂利润收缩压缩原料利润，供给上蒙煤和国产煤产量缓慢恢复，焦炭供需弱平衡，钢企有提降声音，消费端继续累库，中期维持偏空判断。若近期有反弹高位，可考虑介入空单。 纯碱： 近期纯碱现货价格整体弱稳为主，成交氛围相对偏弱，周内碱厂线下会议再次表达挺价意愿，关注其后续情况。供应方面，前期检修大厂逐步恢复，周内冷水江检修，湖北双环设备问题有所减量。本期纯碱产量环比增加1.84万吨，主要为轻碱端增量，重碱产量略增0.61万吨。本期现货出货环比下滑较多，整体市场拿货情绪较差，因此周内库存环比周一增加2.45万吨，交割库本期也有小幅增加，整体库存压力有进一步加大。夏季检修期陆续开启，关注后续碱厂检修计划兑现情况。当前检修季集中度预期虽较去年有所削弱，但后续仍有集中检修计划，供应存减量空间。考虑到短期市场情绪偏弱，外加今年现货市场货源均相对宽松，建议短期观望为主，操作需谨慎，静待企稳后布局机会。 玻璃： 现货价格延续偏弱情形，企业继续维持让利出货的销售策略。供应方面，当前浮法玻璃日熔维持17.03万吨，基本持平。产线方面，本周暂无冷修及点火计划，因此本周整体供应端无明显变化。当前整体市场情绪依旧偏弱，原片厂相对出货情况一般，地区间有一定差异性：华北市场情绪表现较敏感，拿货情绪受盘面波动影响较大，整体市场出货中性；华中地区同样发货情况不佳，更多依靠刚需；华南近期天气对于出货有所影响；华东让利出货略有提振，但表现差强人意。因此本周整体库存环比增加195.5万重箱，华北、华中相对累库明显多于其他主要地区。另外深加工订单上，7月中旬维持在10天左右，暂无较大改善。利润方面，本周三大工艺利润继续下滑，天然气工艺亏损扩大至近200元/吨，随着时间推移，对于成本高、窑炉年限长的玻璃厂企业其冷修/停产意愿也将进一步增加。总的来讲，盘面当前重回一季度低位，弱势下继续下探生产成本线，在整体市场情绪修复之前，谨慎操作为主，不宜过分悲观。后续持续关注宏观地产端政策动向，以及下游集中安装节点外加传统消费旺季，但需谨防证伪情形。此外留意资金面动向以及供应端后续冷修兑现情况。 动力煤： 市场价格表现略有分化，产地价格持续松动，港口价格小幅上涨，台风影响后半周有所回落。 坑口开工整体持稳，环比略微下降，主要产地生产相对正常，内蒙地区有少量检修，陕西近期环保督查，北方汛期临近，防汛及安监依然影响产能释放。周内坑口价格维持下降，下游以非电刚需和中长协为主，发运利润维持倒挂，港口市场仍在博弈，贸易户谨慎采购。 港口价格虽然小幅上行，但买卖双方观点分歧大，实际成交有限。本周日耗上涨迅速，贸易商挺价看涨居多，而下游消化库存为主，不接受较高报价，市场整体成交有限。 进口煤价稳中偏强，近期外盘价格偏强，贸易商发运利润倒挂，市场补空单需求增加，配合近期汇率波动，以及海运费上涨，价格支撑转强。 三伏天，电厂日耗快速上升。虽然本周台风周，但前半周主要城市气温表现依然偏高。后半周台风将水汽向内陆地区甚至华北平原输送，或大范围降温。但进入中伏后，在台风和西南季风的共同作用下，江南、华南地区将维持高温湿热天气，因此日耗表现仍有预期。副高和季风影响下，近期四川地区降水整体偏多，水电表现维持强势。非电需求表现依然偏弱，化工甲醇近期装置检修较多，对煤价难有支撑。 主要省市电厂库存高位去化，沿海地区库存暂稳，内陆地区去化较快。发运利润倒挂，市场交易低迷，港口来煤处于中低位水平；终端电厂积极去库，刚需拉运为主，调出略高于调入，北港库存小幅去化，已低于同比。 进入中伏后，迎峰度夏需求将有所释放，台风影响消退后，煤价仍有季节性支撑，但多种利空因素限制下，上方空间及支撑持续时间依然有限。 新湖期货研究所黑色组 姜秋宇 Z0011553 王婧茹 Z0020459 章颉 Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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