【一德早知道--20240729】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240729】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年07月29日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.中国6月规模以上工业企业利润同比，前值0.7%，公布值3.6%。 今日重点数据/事件提示 1.18:00：英国7月CBI零售销售差值，前值-24。 2.22:30：美国7月达拉斯联储商业活动指数，前值-15.1，预期-14.2。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场未能延续前一周反弹的态势，反而出现回落，上证综指跌破2900点整数关口。伴随着指数层面的回落，沪深两市成交额亦有所收缩，周四两市成交额回落至6000亿元以下，显示市场交投活跃度不足。期指标的指数方面，上周四个标的指数均周度收跌，其中中证1000（周跌幅2.48%）和中证500（周跌幅2.78%）跌幅相对较小，沪深300（周跌幅3.67%）次之、上证50（周跌幅4.13%）跌幅最大。7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。当日，国家发改委召开专题新闻发布会，介绍加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施有关情况。会上，国家发展改革委副主任赵辰昕介绍，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。7月26日，国务院国资委财务监管与运行评价局负责人刘绍娓表示，未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。受上述消息影响，上周五家电、汽车、机械设备等板块表现活跃。从基本面角度来看，6月经济数据显示，经济整体仍呈现出外需好于内需，生产强于消费特征，6月出口同比增速再创年内新高，但社会零售消费进一步走缓，房地产相关指标也仍有改善空间，显示宏观政策仍有待进一步发力。就短期而言，上周两市成交额有所回落，表明股市流动性进一步收缩，市场交投清淡，投资者情绪活跃度不足。三中全会召开后，月底政治局会议将成为市场关注的焦点。市场结构方面，中报分红前后，红利板块出现调整，一定程度上拖累指数表现，但在海外扰动因素有增无减、国内经济温和复苏、资本市场严监管基调延续、高景气成长领域相对稀缺、投资者更加注重股东回报的背景下，大盘价值占优的风格有望延续。即期指标的指数方面，上证50、沪深300等大指数有望继续跑赢中证500、中证1000等中小指数。 期债： 上周五央行开展3580亿元7天期逆回购操作，当日590亿元逆回购到期，净投放2990亿元，资金面宽松。国债期货延续走强，十年活跃下行至2.18%。上周央行调降7天期逆回购利率，随后跟调LPR、SLF、MLF利率。超预期的降息导致股债跷跷板再现，各期限国债收益率下行8-9BP，基本完成本次定价。周内发改委推出3000亿特别国债转设备更新和以旧换新，释放稳增长信号，但股债市场对这种力度的财政措施反映不大。目前机构欠配压力仍在和基本面边际走弱情况下，投资者继续拉久期博弈长端利率合意水平的重置。但随着权益市场的回落，市场将关注点转向月底定调下半年经济工作的政治局会议，其内容更加聚焦年内经济目标实现，下半年财政政策发力方式或得以明确。考虑当前基本面和政策面互有制衡，不建议投资者高位追涨。长期看，行政手段并不能改变市场趋势，而是控制利率下行节奏，保险等配置机构或伺机而动，等待调整后介入机会。而交易盘，在资金面持稳和央行借债的背景下，积极寻求结构性机会。操作上，建议投资者回调做多，做陡收益率曲线。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银有所反弹，Comex金银比价继续回升。美股、美债上涨，原油、VIX、美元回落。消息面上，以色列占领的戈兰高地一个足球场周六遭到火箭弹袭击，造成12人死亡，以色列当局将此事归咎于黎巴嫩真主党，并誓言让其付出惨痛代价。在美访问的以色列总理内塔尼亚胡紧急回国，并获得内阁授权决定回应上述袭击的方式和时机。经济数据方面，美国6月PCE物价指数年率2.51%，预期2.5%；美国6月核心PCE物价指数年率2.63%，预期2.5%。美国7月密歇根大学消费者信心指数终值66.4，预期66。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率继续回落对黄金支撑增强。核心通胀基本持平，美元维持震荡格局。资金面上，金银配置资金明显分化，截至7月26日，SPDR持仓843.17吨（-2.02吨），iShares持仓14340.35吨（+136.30吨）。金、银投机资金同时流出，前者连续4日而后者已连续8日减持，CME公布7月26日数据，纽期金总持仓52.07万手（-16325手）；纽期银总持仓15.28万手（-1252手）。市场降息预期重返3次，显著高于6月点阵图水平，9月降息落地概率升至百分百；白银溢价率逼近13%关口，预计继续下行空间有限。周末中东地缘局势再度升温令市场避险情绪于周一亚市早盘发酵。技术上，金银开始就此前下跌进行修复，但力度一般，能否就此企稳尚待确认。策略上，配置、投机交易持有剩余仓位为主，等待确认企稳后的入场机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 螺纹北京3300，杭州3200，广州3300；热卷上海3520，博兴基料3530，乐从3520。钢材现货价格因螺纹国标更替导致旧国标现货持续抛货带来的价格压力价格持续下行，而板卷则由于供应压力较高，叠加当前消费淡季，供需宽松带来的价格下行明显。现货价格的不振表现的内需平平外需尚可，面临的压力仍未出现明显缓解，而钢厂盈利率大幅下滑至年内低点，一旦成材价格持续下行带来供应的收缩容易导致原料价格下移引起成本坍塌值得注意。整体终端需求从冷热价差的收缩体现出淡季特征，需求上海外钢材价格也有淡季特征，但国内成材价格的下跌导致内外价差拉大使得国内价格性价比凸显带来出口脉冲值得关注。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1880上下，仓单成本2067左右，与主力合约基差-18；吕梁准一报价1800，仓单成本2172，与主力合约基差+87；山西中硫主焦报价1780，仓单价格1630，与主力合约基差+143，蒙5#原煤口岸报价1320，仓单价格1622，与主力合约基差+134。澳煤低挥发报价234美元，仓单价格1532，与主力合约基差+45。 【基本面】焦炭价格仍稳运行，个别钢厂提降，29号执行，提降幅度50—55元/吨。供需基本维持平衡状态，随着黑色系盘面持续下跌，市场情绪悲观，宏观预期落空后，钢材现货价格持续下跌，钢厂亏损扩大，个别开始检修。预计短期焦炭市场偏弱运行。 焦煤市场整体呈现窄幅震荡态势，市场信心明显转弱，钢材价格震荡下行，市场心态转差，竞拍市场流拍率明显增多。坑口煤矿签单一般，钢厂利润收缩，部分产地煤价开始下调50—150元/吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸恢复通关，成材需求疲软，口岸成交氛围一般，高价成交困难，贸易商心态转弱，蒙煤价格小幅度下调，目前蒙5原煤在1270—1300元/吨左右。 策略建议：需求见顶预期较强，焦煤供应持续增加，思路上逢高做空为主。 动力煤： 今日主产地市场仍然平稳，调价煤矿涨跌互现，相对来说调降煤矿略多于调涨，不过幅度都较小。整体维持常态拉运，车流量不多。发运上看，今日大秦线例行检修，运量回落至95万吨，处于偏低水平，呼铁局批车21个大列，也属于偏低水平。北港今日调入85.7万吨，调出94.1万吨，库存减少8.4万吨至2358.2万吨。锚地船39艘，较昨日增加4艘，预到船52艘，较昨日增加8艘，整体船舶数量近期虽有增加，但仍处于低位水平。船运费小幅回落，不过下跌幅度不大，整体运价处于低位水平。今日港口市场整体偏僵持，货主仍在挺价，而成交一直较差。随着旺季逐步步入后半段，市场情绪略微有点走弱。5500大卡主流报价855-870元/吨，5000大卡报价在755-770元/吨。新一期终端日耗均有一定回落，其中内陆日耗回落较明显，主要受到近期强台风所带来的降雨影响。不过迎峰度夏处于高峰期，后续仍能维持相对偏高的日耗。终端库存继续保持去库状态。 合金： 市场信息：72硅铁：陕西6300-6400，宁夏6400-6500，青海6300-6350，甘肃6350-6450，内蒙6350-6450（现金含税自然块出厂，元/吨）。硅锰6517锰矿上涨，硅锰观望，盘面以及钢招反应些微，南北工厂部分报价6700-6800元/吨区间。 市场逻辑：双硅盘面跟随黑色情绪震荡，日内波动明显尤其是硅铁持续受产区环保督察影响，有供应收紧预期；供应上锰硅周度数据显示主产区因利润持续压缩，产量有下降迹象，主因仍是合金厂原料库存持续去化补库将迎来高价锰矿成本大幅抬升，但锰硅仍需关注交割库仓单去化速度，不过直到目前去化速度仍不理想，对盘面压力仍在，而成本端看，锰硅成本因矿贸商因挺价以及后续陆续高价矿到港导致成本支撑明显。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特628，涨13；61.5%PB粉778，涨13；65%卡粉956，涨16。 【现货成交】全国主港铁矿成交126.82万吨，环比上升19%。 【钢联发运】全球铁矿石发运总量2910万吨，环比增加97万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2382.5万吨，环比减少90.8万吨。澳洲发运量1673.6万吨，环比增加113.2万吨，其中澳洲发往中国的量1407.2万吨，环比增加155.2万吨。巴西发运量708.9万吨，环比减少204.0万吨。非澳巴发运528万吨，环比增加128万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿石库存总量15279.94万吨，环比增148.93万吨，45港日均疏港量321.14万吨，环比增11.41万吨。分量方面，澳矿7190.42增22.90，巴西矿5478.02增78.41；贸易矿9942.47增127.18，粗粉12097.48增156.49；块矿1703.00降20.17，精粉1466.57增17.77，球团580.89降12.16，在港船舶数103条降30条。 【小结】期货市场，连铁i2409午盘收于779.0，较前一个交易日结算价涨1.5%，成交30万手，减仓2.8万手。钢厂利润持续收缩，螺纹板块比热卷板块还差，由于成材出货困难而进行减产，日均铁水微降。海外发运量，特别是非澳巴发运量依旧维持增加趋势，中国港口铁矿石库存处于高位，总体来看近期铁矿石供大于求的情况将延续，短期上盘面窄幅震荡，并有可能出现价格底部。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2409）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价74290元/吨，+1090，升贴水-25；洋山铜溢价(仓单)30美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，-0.20%，comex主连，-0.39%，隔夜沪铜主力合约，+0.42%。 【投资逻辑】宏观上 ，衰退交易有所弱化（美GDP数据不错以及国内政策刺激），下周焦点或将转向降息交易，7月降息概率极小，市场交易的降息预期本就偏强，关注此次会议是逆向管理还是释放预防性降息的信号；领先指标显示欧美经济或仍将走弱，国内政策落地或加快；所以后续衰退交易与降息交易仍会交织，短期利空兑现后偏积极的因素出现。供应上，暂时证伪的矿紧、冶炼减产， TC企稳回升，冶炼排产仍在高位，待证伪的是废铜收紧是否会影响冶炼开工；需求上，边际好转的 是，价格回调后需求有好转，加工环节开工率继续走高，电网等招标也在增加，再生政策也促进精 铜消费，国内库存继续回落，但整体需求仍低于季节性水平，现货支撑边际好转。总体看，利空释放后宏观、供需边际有好转，但上行驱动还不太强。 【投资策略】：宏观与现货边际好转，但不具备强驱动，超跌后短期或遇支撑反弹，关注议息会议及国内政策等。 沪锡（2409）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价250500元/吨，+1250；云南40%锡矿加工费17000元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡3月合约，+1.98%，隔夜沪锡主力合约，+0.81%。 投资逻辑：宏观偏空情绪释放较为充分，美国经济仍较为韧性，国内政策刺激加大边际情绪或好转；基本面上， 6月份缅甸锡矿进口仍在低位，佤邦事件影响开始逐步显现；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张未传导至冶炼，国内冶炼周度开工率仍高位；关注后续能否冶炼季节性检修或矿紧转向锭紧。需求上，现货升水走高，库存回落明显，下游采购回暖；但淡季终端整体接货意愿有限，半导体受特朗普交易预期也受到影响。长期逻辑仍偏多。总体上，宏观与供需有边际利多迹象，锡价或企稳，关注议息会议等。 【投资策略】库存回落明显，宏观利空释放后也或有偏积极因素释放，关注前期区间上沿支撑力度，逢低试多参与。 沪铝（2409）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19200元/吨，现货贴40元/吨，广东90铝棒加工费450元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19370元/吨，氧化铝收盘于3667元/吨，伦铝价格收盘于2281美元/吨。 【投资逻辑】供需平衡方面，云南地区电解铝复产结束，6月份净进口量预计降至11万吨，供给端压力并无明显变化。虽然正值消费淡季，但随着铝价绝对价格下滑，下游采购积极性略有好转，铝锭出库数据好转，铝锭铝棒双去库。氧化铝方面，短期复产难以呈现规模化，几内亚进入雨季铝土矿发运量下滑，国内矿山开采受降雨影响。氧化铝6月净进口数据为-11.9万吨，预计3季度净出口数据有望扩大。电解铝市场情绪悲观，交易衰退意愿强，但长线供给受限铝水比例提高消费稳步增长的情况不改，电解铝仍有布局多单的性价比。氧化铝方面，供需平衡偏紧张，现货市场价格坚挺成交价格在3900元/吨以上，库存全面下滑现货市场紧张，当下受铝价拖累，但近月合约贴水现货做多安全边际好。 【投资策略】3季度是国内外宏观政策真空期，电解铝轻仓布局多单耐心等待长线机会，氧化铝近月合约短线做多。 硅（2409）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11800元/吨，下调50元/吨；421#价格12350元/吨，下调150元/吨；昆明通氧553#价价格11850元/吨，下调100元/吨；421#价格12500元/吨，下调100元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于10405元/吨。 【投资逻辑】供应端，丰水期低廉的成本和远期盘面的高价格刺激供给端积极复产，云南四川复产积极性极高，新疆大厂常规检修影响10台左右炉子的正常生产，非主流生产地出现了减产情况，但影响极为有限，供给压力依旧明显。消费方面，多晶硅产量周度环比下滑，但库存压力未见缓解，现货市场价格平稳，企业利润难以修复。有机硅环比平稳无明显变化，合金行业进入消费淡季。受供给端检修影响社会整体库存略有下滑，但现货市场压力依旧较大，成交困难，短期检修不足以扭转供应过剩的长期格局。 【投资策略】近月合约价格跌至丰水期现金成本线附近，前期空单可以止盈，硅价或进入底部震荡盘整区，可短线逢高布空。下半年供应持续过剩，远月反弹后可布局长线空单。 沪锌（2409）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22680~22875元/吨，双燕成交于22880~23070元/吨，1#锌主流成交于22610~22805元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于22720元，涨幅0.15%。伦锌收于2663美元。 【投资逻辑】近期宏观面变数较多，市场风险规避情绪加剧，内需证伪，基本金属加速回落。国内刺激节奏开始加码，基本金属有望形成底部支撑。基本面，矿端扰动依旧频发，锌矿现货市场依旧紧张，TC继续走低，现货市场出现负数的进口TC，冶炼厂利润严重受损，7月减产范围预计扩大。海外高库存下，警惕进口锌流入对国内锌供给的补充影响。消费端，总体消费开始进入季节性淡季，需求复苏的节奏较为迟缓。由于锌价下跌速度过快，下游补库出现观望情况，现货成交偏弱。 【投资策略】当前锌市供需双弱，在没有进一步利好刺激的情况下资金关注度或减退，锌价或维持相对弱势。但由于前期锌价回落速度过快，关注22500附近底部支撑，尝试轻仓试多。 沪铅（2409）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅报19670-19680元/吨，对沪铅2408合约升水100元/吨报价；江浙地区江铜、金德铅报19620-19680元/吨，对沪铅2408合约升水50-100元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于18725元，跌幅0.27%。伦铅收于2076美元。 【投资逻辑】近期宏观情绪回落对有色整体施压。由于铅精矿进口增加，进口粗铅流入国内市场，一定程度上缓和了国内原料供应紧张，前期电解铅冶炼企业检修将陆续结束，河南、安徽等地区冶炼企业逐渐爬产将给7月带来主要的增量预期。另外近期内蒙古地区大型再生铅炼厂及安徽部分再生铅炼厂逐步复产计划，近期铅价下跌，废电瓶贸易商陆续出现甩货情况，再生铅炼厂原料到货明显增加，支持后续炼厂开工走高。而上期所铅仓单库存再度下降，原生铅交割品牌炼厂存货多已售罄，市场对后续交割货源不足的担忧情绪上升。伦铅库存大增，内外比 价走强，进口窗口持续开启，但中国精炼铅的交割标准严格，许多海外铅产品难以满足这些标准。需求端，当下逐步进入下游消费旺季，下游铅蓄电池企业开工基本维稳。 【投资策略】受基本金属整体弱势带动，短期铅价或维持弱势，暂时观望，套利方面继续关注跨期正套。 沪镍（2409）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2150元/吨（+0），进口镍升水+100元/吨（+25），电积镍升水250元/吨（-50）。 【市场走势】日内市场情绪逐渐修复，基本金属互有涨跌，整日沪镍主力合约收涨0.66%；隔夜基本金属多飘红，沪镍收涨0.86%，伦镍收涨0.36%。 【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁市场价格继续反弹至990元/镍点附近，国内铁厂利润相对修复，不锈钢消费放缓，上周库存止跌回升，钢厂排产量不减，国内某钢厂债务问题引起市场关注。新能源方面，7月三元正极材料排产环比略有好转，硫酸镍价格企稳，折盘面价12.95万元/吨。纯镍方面，出口持续，国内库存去化，lme库存续增至10万吨级以上，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期沪镍止跌反弹，区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报84850元/吨（-0），工业级碳酸锂79900元/吨（-0）。 【市场走势】日内碳酸锂弱势盘整，整日主力合约收跌0.35%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格继续回落，澳矿CIF报价945美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂7月排产量处于较高水平；需求方面，7月正极材料排产环比有好转。库存方面，周内库存续增，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加。过剩格局不改，矿价下跌，当前有锂盐厂尝试散单出货但由于冶炼端长协客供占仍比较大，虽利润倒挂但未有明显减产，偏空思路不改。近期锂盐向矿端传导，矿价持续回落，后期关注矿端动作。 【投资策略】基本面无好转，仍以逢高空为主操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 供应：受高温天气影响，蛋重增长速度慢，小散户蛋鸡产蛋率降低，鸡蛋供应量对蛋价有一定利多支撑。需求：下游市场采购心态谨慎，按需采购居多，业者多关注天气变化，后期采购量或小幅增加。受天气影响，鸡蛋产量不多，下游多按需采购，后期或有抄底采购现象。现货弱势调整，天气对鸡蛋供应产生一定影响，新开产蛋鸡量仍增加，老鸡淘汰偏少，鸡蛋供应端并于明显缺货现象出现。各环节库存量环比增，后续需求回升后有释放可能，关注供需两旺下现货表现。由于供应端数据偏利空，现货再冲新高的概率偏低，近月期货表现或偏弱，远月关注产能最终兑现情况，可暂时观望。 生猪： 供应：当前北方区域生猪需求有限，养殖端涨价相对吃力。但目前南方尤其是华南地区受调运政策等因素的影响，外省生猪调入华南的难度仍然较大，华南本地生猪供不应求。北方或受南方影响而降幅有限，从而对全国生猪行情有一定支撑作用。需求：当前终端市场走货速度平平，屠宰企业需求有限。二次育肥存栏亦较前期增加，空栏率下滑，二次育肥需求量亦有减少可能，一定程度上制约价格涨幅。现货短期偏震荡格局，供应短期难大幅回升，但须关注二育出栏情况，是否会在市场预期的现货高点（即9月前后）提前出栏，进而导致现货超预期下跌。期货近弱远强，关注反套驱动带动价差连续下跌风险，单边价格无明显安全边际，建议暂时观望。 白糖： 外糖：周五外盘小幅走低，最终ICE10月合约下跌0.18美分报收18.48美分/磅，盘中最低18.32美分/磅，伦敦10月合约下跌4.1美元/吨报收527美元/吨。上周巴西7月上半月产量低于预期，巴西年度产量也在小幅调低，但亚洲产区产量前景持续改善，糖价在18美分附近买盘增多，美糖关注18-19美分区间。 郑糖：周五盘面小幅上涨后略有回落，最终郑糖9月上涨40点报收6174点，当日最低6226点，9月基差366，9-1价差310，仓单维持16172，有效预报0张，9月多空持仓都有小幅增加，现货报价大多上涨10-40元，9月夜盘下跌48点报收6126点，外糖价格低位国内信心不足，等待进口集中入市后压力的释放，操作上，短期9月关注6100附近支撑，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工下降创年内新低，国外开工略降，马油短停后重启，台风过境导致部分到港延迟，但整体看进口仍较为充足，下游综合开工回升，兴兴重启，本周沿海库存上升，内地库存下降；后期国内检修装置大概率重启，进口到货维持高位，且东南亚、北美等地有新产能投放预期，烯烃重启预期延续，关注恒通、久泰、渤化及部分一体化装置恢复进程，一方面目前沿海延续累库，甲醇整体仍表现供过于求，另一方面烯烃重启及下游淡季备货提供价格底部支撑，目前宏观面疲弱但基本面转好，在化工氛围整体偏弱的大环境下，甲醇呈现抵抗式下跌，短期主力合约承压运行关注2450-2500区间支撑，中期观望宏观面与产业面博弈的结果。 燃料油： 上周低硫燃料油市场持稳运行，而高硫燃料油市场略有走弱。具体来看：低硫方面，低硫燃料油市场目前看起来相对平衡，不过，8月下半月会有不少船货抵达。8月新加坡将从科威特的Al-Zour炼厂获得更多供应，同时还有来自尼日利亚丹格特炼厂的供应，低硫燃料油市场仍有压力。不过内盘LU在配额紧缺传言炒作之下表现强势，单边不建议追高。高硫方面，在夏季发电需求稳定的情况下，非制裁油趋紧，亚洲高硫燃料油市场或将受到支撑。不过，最近几周中国方向的原料需求有所降温。建议11LU-FU价差多头在800附近介入。 沥青： 估值：按Brent油价80美元/桶计算，折算沥青成本3800附近，09合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，隆众库存减少，短期供需驱动偏多。中期来看，8月排产不及预期，去库面临加速，但库销比太高，价格弹性较小，总之当前沥青低估值，供需方面环比有所好转，如果原油价格企稳，沥青可以短多，09目标3700附近。 塑料： 周度下跌，波动空间120，商品氛围延续偏弱。基本面来看：1、内外盘均降价，基差小幅走弱；2、原油小反弹后继续下行，成本从高到低：油制成本＞进口成本＞盘面＞现货＞煤制成本。3、石化小幅去库，同比略高，下游拿货意愿不强，月底可能加快去库节奏。4、前6个月累计表需同比增加37万吨，增速仅2%，8月国内供应大概率环比增加。策略：空单短持，择机止盈。 PP： 周度下跌，波动空间80，商品氛围偏弱。基本面看：1、现货小降，基差贴水。2、原油继小幅反弹后继续下行，各成本从高到低为：油制成本＞MTO成本＞进口成本＞现货＞盘面＞出口支撑＞PDH成本＞煤制成本。3、中游去库，下游部分行业补库，但成品库存环比增加，月底预计去库节奏会加快。4、前6个月累计表需同比增速3.2%，随着检修装置的恢复供应会环比增加。策略：空单短持，择机止盈。 PVC： 现货5560；内需尚可，出口未超预期，库存高位，7—8月检修增加，去库中性；现货低位，基差走强明显，盘面升水仍偏高，现货锁部分流动，但交割货源之外库存也不低，增加新交割库，实际效应不大，需关注仓单注销时间的修正；观望。 烧碱： 现货2437元；现货多次验证2300支撑；09转为贴水，交割成本逻辑无力；旺季预期和夏季检修逻辑仍在，现货存跌价预期，但空间有限，盘面贴水后，上游出仓单意愿低；烧碱09跌破预期支撑2450，观望，企稳做多。 纯碱： 开工仍高，维持库存高位累库观点，关注超预期外检修；盘面估值中性，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格1850；供需矛盾加大的预期走强；策略：当前宏观和微观都弱，盘面仍不算低估，暂观望。 玻璃： 产销仍弱，8月补库预期不强；供应高位，需求季节性弱，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：成本1220—1400，09企稳试多；01逢高空。 聚酯: 聚酯开工下滑，瓶片减产，关注短纤见产能。终端需求有边际走弱，季节性淡季。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工提升至高位水平，国内预计再大幅提升空间有限了，需求上PTA后期目前看检修计划较少，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需边际改善。调油逻辑证伪，目前汽油裂差仍较弱。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN低位震荡，PX估值中性偏低。总体上PX供需逐步改善。原油我们震荡看待，布油到87触压回调。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，维持区间震荡思路，下方支撑8350-8300左右。 PTA： 供需方面：PTA7月预计偏累，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求亦有边际走弱，短期瓶片减产，同时短纤亦有减产预期续关注。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期弱势震荡，调油逻辑证伪。PTA加工差近期震荡偏强，整体PTA估值中性。原油我们震荡看待（布油75-90），近期回落。操作上TA可等待调整到位后做多，滚动操作（向上空间有限），支撑5750左右，上方不追多。 MEG： 供给上国产低位陆续升高，本周环比有所降低，其中油化开工相对偏低，而煤化处于近年季节性高位，MEG煤化近期恢复比较明显，但油化恢复略不及预期（卫星预计开一套停一套，需关注另一套开启动态预期8月开启、浙石化负荷提升情况、镇海开车预计推迟到8月后）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工短期边际下滑。估值方面短期有所反弹，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度平衡左右。绝对价格上震荡偏强看待，但大涨后需要关注供应边际增加的情况，逢低做多为主，不追高，震荡操作。同时需要关注张家港库存偏低的背景下多空的博弈情况。 PF： 供需方面：供给上开工中性偏高，需求一般，本周库存环比略有增加，整体库存处于相对高位。利润近期由于减产挺价修复，绝对价格上跟随成本。加工差至高位，短期可尝试高空利润。 尿素： 供给：周开工率82.49%（-0.42%），周产量127.35（+1.67）、周均日产18.19（+0.24），泉盛80万吨产能于17日投产，日产增加0.25万吨，延化80万吨产能预估7月下旬-8月产出尿素，影响日产量0.25万吨左右，龙华80-100万吨计划8月开车。需求：农业需求：农需追肥分散进行，秋季高磷肥逐渐开启；复合肥开工率34.68%（+0.54%）、库存64.4（+1.93）。工业需求：三聚氰胺开工率69.91%（+10.65%）。库存：企业库存34.7（+4.48）、港口库存12.3（-1.7）。成本：固定床现金流1700，天然气现金流1800，固定床毛利370。 策略建议：目前区域农需追肥逐渐收尾，复合肥秋季生产增加，企业库存继续累库，本周09基差持续走弱，关注09基差买入套期保值阶段，根据自身能力和需求可止盈（基差走至50以内）或继续持有；短期09合约或1950-2100区间运行；中长期新增投产、环保扰动生产，复合肥需求走强，出口及淡储扰动，供需博弈胶着，库存仍存累库趋势，可关注阶段内高抛低吸。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 欧线运输需求总体保持稳定，即期市场订舱价格高位小幅回落，最新上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）报4991美元/TEU，较上期回调9个点，跌幅0.18%。根据订舱价与结算指数对应比例计算第30周SCFIS指数预测值为6250点，环比下降1.1%。 基本面，补库叠加航运旺季，近期欧线货量有一定保障，持续绕航以及部分港口拥堵对运力供给仍存在一定制约，市场运价维持高位。欧元区7月综合PMI初值显示为50.1，低于前值与预期值，显示欧元区经济的复苏动能减弱。此外，中欧贸易政策面临不确定性的考验，中长期来看，旺季过后需求缺乏进一步增量，运价支撑将随之减弱，不过船商有意挺价，市场或有僵持拉锯过程。地缘方面，戈兰高地遭袭，多家航司取消或推迟29日进出黎巴嫩贝鲁特航班，中东局势依旧紧张，绕航状态延续。短期多空博弈加剧，交易难度增加，预计EC主力近期或呈现宽幅震荡走势。策略上可等待逢高沽空机会，密切关注市场货量变化以及地缘政策风险。 一德期货研究团队： 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