晨会聚焦240729

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240729》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240722-20240726） 点击查看 固定收益周报:转债市场周报-转债市场现情绪回暖迹象 点击查看 策略专题:ESG专题研究-ESG视角下企业出海避坑指南 点击查看 【行业与公司】 电新行业周报:光伏产业链周评（7月第4周）- 上半年光伏新增装机同比增长超三成，光伏龙头加速中东产能布局 点击查看 电新行业周报:风电/电网产业链周评（7月第4周）-国家电网全年电网投资超6000亿元，电网有望启动大规模设备更新 点击查看 家电行业周报（24年第30周）：中央出资支持家电以旧换新，利好家电更新需求释放 点击查看 海外市场专题:港股市场速览-良机或将出现，维持谨慎观望 点击查看 海外市场专题:美股市场速览-美国二季度GDP公布，市场做多情绪浓厚 点击查看 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（119）-生猪价格稳步抬升，看好下半年景气上行 点击查看 非银行业专题:公募基金的工具化、平台化与方案化——机构立体博弈系列之三 点击查看 汽车行业专题:特斯拉专题研究系列三十一-FSD迭代和入华加速，新车型有望明年上半年推出 点击查看 公用环保行业周报:公用环保202407第4期-1-6月全国发电装机容量同比+14.1%，REITs项目常态化发行推进 点击查看 商贸零售行业8月投资策略：行业增速相对平淡，关注个股投资机会 点击查看 通信行业快评:国产算力大单点评-7月智算中心大单频出，持续推荐国产算力链 点击查看 万华化学(600309.SH) 公司快评:建设特种聚烯烃项目，乙烷原料保障经济性 点击查看 阿里巴巴-SW(09988.HK) 海外公司深度报告:电商深度研究系列五：阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动主站可持续增长 点击查看 西部矿业(601168.SH) 财报点评:铜矿版块量价齐增，玉龙三期项目正在推进 点击查看 【金融工程】 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第154期） 点击查看 金融工程周报:主动量化策略周报-双创板块回落，超预期精选组合年内相对股基指数超额9.37% 点击查看 金融工程周报:港股投资周报-原材料行业大幅调整，港股精选组合年内相对恒生指数超额4.70% 点击查看 金融工程周报:多因子选股周报-波动率因子表现出色，中证500指数增强组合本年超额13.60% 点击查看 金融工程周报:基金周报-首只2500亿股基ETF诞生，暂停转融券分析报告发布 点击查看 宏观与策略 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240722-20240726） 点击查看 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周新增项目信息如下（部分项目因合规原因未予列示）； 石河子市锦隆能源产业链有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模为20亿元，正股为天山铝业（002532.SZ），主承销商为星展证券，交易所受理日期为2024年7月22日； ·风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）; 董德志（S0980513100001）; 联系人：吴越 固定收益周报:转债市场周报-转债市场现情绪回暖迹象 点击查看 上周市场焦点（7月22日-7月26日） 股市方面，上周权益市场震荡调整，成交量低迷，部分个股业绩修复、商业航天和低空经济概念火热带动军工板块表现靠前，受外部环境影响有色板块跌幅靠前，前期表现较好的银行、果链等板块周内回调幅度也较大。 债市方面，周一央行公布的7天逆回购、LPR、SLF利率均有所调降，MLF月内二次操作并下调操作利率至2.3%，各国有大行调降存款利率下，债市全周走强，10年期国债利率突破2.2%，周五收于2.19%，较前周下行6.70bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.54%，价格中位数-1.12%，我们计算的转债平价指数全周-2.41%，全市场转股溢价率与上周相比-1.36%。个券层面，中装转2（园林建筑工程）、华宏（再生资源加工设备）、尚荣（医疗器械）、岭南（园林工程）、起步（童装）转债涨幅靠前；跌幅方面，今飞（铝合金车轮）、东时（驾培）、华统（生猪养殖）转债跌幅靠前，多为高价券。 观点及策略（7月29日-8月2日） 转债市场现情绪回暖迹象： 从上周后半周的情况来看，转债市场已经表现出一定情绪回暖的迹象，但整体大面积修复行情或仍需权益市场企稳以及市场风险偏好改善来带动，当前环境下权益市场的拉动作用或有限；而在银行存款利率下调、降息等背景下，债市利率再下一个台阶，或为转债市场带来更多的资金流入，且转债市场价格中位数已跌至108元，为2021年以来8%分位数位置，从通22、闻泰等个券近段时间表现来看，转债债底的保护并未完全失效，当前位置转债市场向下调整空间有限。 然而，个券层面广汇转债正股面退、岭南转债面临正股面退和即将到期偿付的压力，依旧使得市场对于低价转债的担忧情绪较为浓厚；目前市场上对于低价转债分析的框架已有所重塑，债性角度下仍需加强对于个券信用风险的识别。 行业选择上，除高股息红利方向外，可关注近期中报预告预喜较多的行业，如电子、机械等；此外关注主题性机会，半导体及消费电子行业景气回升、大规模设备更新和消费品以旧换新相关政策出台，建议关注设备更新、人形机器人、AI、果链等标的。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）； 董德志（S0980513100001）； 联系人：吴越 策略专题:ESG专题研究-ESG视角下企业出海避坑指南 点击查看 随着欧美国家对ESG标准的重视，ESG已成企业出海的必修课。在企业纷纷扬帆出海的浪潮中，不仅要应对海外法律、税收等硬性约束，更面临着日益严格的海外环境、社会和治理（ESG）监管标准。能否适应并满足海外国家的ESG监管要求，已经成为企业在海外市场取得成功的关键因素，同时也是其必须精通的一门必修课。这不仅关乎企业能否顺利进入并深耕海外市场，也关系到企业的长远发展和国际形象。 ESG理念日益深入人心，ESG正逐渐成为企业的“第二张名片”。企业在ESG方面的卓越表现不仅能够提升其市场竞争力，更有可能成为其独特的竞争优势，现有研究表明，ESG表现的提升有助于缓解企业面临的融资约束和供应链约束，具体而言：在融资方面，企业ESG绩效的提升有助于降低企业融资成本缓解融资约束，并可以通过绿色金融拓宽融资渠道；在供应链管理方面，良好的ESG表现有助于企业降低供应链的集中风险，增强与供应商的议价能力，优化成本控制，通过实现供应链的多元化布局，企业能够更有效地分散风险。 欧美国家发展ESG的初衷是通过严格的ESG标准，推动可持续发展，但近两年ESG也被部分国家利用并成为构筑贸易壁垒的工具。欧美国家发展ESG的初衷是通过严格的ESG标准，减少环境破坏、提高社会责任和加强公司治理，并要求其境内所有企业（无论本土还是非本土）都遵守这些标准，比如欧盟的《可持续金融披露条例》（SFDR）。但是，部分国家开始利用ESG政策的漏洞和最终解释权作为贸易保护的手段，通过设置高标准的ESG要求，为本国产业创造一个相对封闭的市场环境，从而保护本国产业免受来自其他国家产品的竞争，比如欧盟的《碳边境调节机制》（CBAM）。 企业在“走出去”的过程中，不可避免地会面临一系列复杂的ESG标准和更为严格的国际规范。这意味着，未来企业在出海时，不仅要关注财务表现，更要重视其在环境保护、社会责任和公司治理方面的表现。对于企业而言，这既是挑战也是机遇，企业需要重新审视自身的运营模式，将ESG理念融入到战略规划、日常管理和企业文化中，这不仅有助于提升企业的社会责任形象，更能增强其在资本市场的吸引力，适应当地的ESG监管要求，已成为出海型企业融入全球价值链的必要举措。 风险提示：(1)海外监管政策落地时点和节奏的不确定性；(2)海外地缘政治不确定性。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 联系人：李晨光 行业与公司 电新行业周报:光伏产业链周评（7月第4周）- 上半年光伏新增装机同比增长超三成，光伏龙头加速中东产能布局 点击查看 【产业链价格】 主链方面，组件价格继续下探。P型方面，硅料、182硅片、182电池片价格环比持平，双玻组件价格下跌0.02元/W至0.78元/W。N型方面，硅料、高效TOPCon电池片价格环比持平，182硅片价格下跌0.02元/片（0.002元/W）至1.11元/片（0.138元/W），高效TOPCon双玻组件价格下跌0.01元/W至0.83元/W。数据详见P7表1。本周N型硅料单W毛利约-0.012元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.033元；P型硅料单W毛利约-0.018元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.081元。 银浆、胶膜价格显著下跌，一体化企业成本压力有所缓解。本周石英坩埚价格下跌500元/个至1.3万元/个。银粉价格下跌630元/kg至7860元/kg，受此影响主栅正银价格下跌528元/kg至7532元/kg，细栅正银价格下跌528元/kg至7582元/kg，背银价格下跌352元/kg至5007元/kg。胶膜方面，EVA粒子价格上涨300元/吨至1.0万元/吨，EVA胶膜价格下跌0.27元/平至6.10元/平，POE胶膜价格下跌0.43元/平至8.84元/平。白色CPC背板价格下跌0.10元/平至5.55元/平。3.2mm光伏玻璃价格下跌0.50元/平至24.00元/平。精铟价格上涨80元/kg至3070元/kg。其他辅材价格环比基本持平。数据详见P12表4。 2024年初以来累计招标103.4GW，同比-30%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标293.8GW，同比+85%。 组件出口方面，6月我国组件出口环比有所改善；印度组件出口持续向好。6月我国光伏组件出口27.0GW，同比增长31%，环比增长15%。其中6月组件出口欧洲10.0GW，同比下滑5%，环比下滑13%；6月组件出口印度1.54GW，同比增长255%，环比增长57%。 【公司公告&行业要闻】 上半年光伏新增装机同比增长超三成：根据国家能源局数据，6月份光伏新增装机23.33GW，同比+36%，环比+23%；上半年光伏新增装机102.48GW，同比+31%，其中集中式占比48.4%，分布式占比51.6%；截至2024年6月末，我国太阳能发电累计装机713.50GW，占发电装机总量的23%，仅次于火电。 美国光伏总装机突破110GW：根据联邦能源监管委员会(FERC)报告，2024年1-5月美国新投入运营光伏装机容量10.67GW，同比+118%，占同期电力装机总量的74%；截至2024年5月底，美国太阳能装机容量达到113.84GW，占总发电容量的8.8%。根据美国能源信息署(EIA)预计，2024年全年预计美国项目开发商将新增36.4GW太阳能发电装机容量。 TCL中环：拟与Vision Industries、沙特阿拉伯公共投资基金PIF的全资子公司RELC签署《股东协议》，设立合资公司，共同在沙特建设年产20GW光伏晶体晶片项目，总投资额预计约为20.8亿美元，公司通过新加坡全资子公司LumeTech S.A.PTE.LTD.持股40%。该项目为目前海外最大规模的晶体晶片工厂，可通过绿电、绿氢等产品满足欧洲的绿色能源转型需求。 晶科能源：公司全资子公司晶科中东与Vision Industries、沙特阿拉伯公共投资基金PIF全资子公司RELC签订《股东协议》，拟在沙特成立合资公司建设10GW高效电池及组件项目，项目总投资约9.85亿美元，合资公司将纳入公司合并报表范围，公司持股比例40%。 钧达股份：拟于阿曼苏丹国苏哈尔自贸区投资建设5GW高效电池生产基地，该项目预计投资总额2.8亿美元，预计2025年建成投产。 帝尔激光：公司发布2024年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润2.25~2.40亿元，同比+29.1%~37.8%，实现扣非归母净利润2.13~2.28亿元，同比+26.7%~35.6%。第二季度，预计实现归母净利润0.90~1.05亿元，同比+11.4%~30.0%，实现扣非归母净利润0.85~1.00亿元，同比+10.1%~29.5%。 【行情复盘】 光伏板块整体下跌，本周申万光伏设备指数下跌2.0%。个股方面，本周捷佳伟创下跌9.4%，微导纳米下跌8.7%，迈为股份下跌7.2%。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 证券分析师：李恒源（S0980520080009）； 陈抒扬（S0980523010001）； 袁阳（S0980524030002） 电新行业周报:风电/电网产业链周评（7月第4周）-国家电网全年电网投资超6000亿元，电网有望启动大规模设备更新 点击查看 【风电】 2024年至今，全国风机累计公开招标容量55.5GW（+29%），其中陆上风机公开招标容量51.0GW（+34%），海上风机公开招标容量4.5GW（-8%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,427元/kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 2024年1-6月全国风电新增装机容量25.84GW，同比+12.4%；截至2024年6月末，我国风电累计装机466.71GW，占发电装机总量的15.2%。 根据智汇光伏统计，2024年上半年，安徽、甘肃等13个省份累计下发风电、集中式光伏项目指标74.3GW，其中风电21.6GW。从投资企业来看，中国绿发集团与大京投资获得风电项目规模最大，均为2GW。 国内方面，23年以来多重因素制约下游装机，24年年中开工侧有望迎来放量；2024年一季度受基数和下游开工节奏影响风电企业业绩承压，建议关注一季报后布局机会。海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏，2025年进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业在供给吃紧背景下有望受益。2023年以来国内海风前期规划、竞配、核准工作稳步推进，广东、上海已启动国管海域海风项目竞配工作，我国海风开发远期确定性得以夯实；2024年海风招标有望实现较快增长。 本周黑色类原材料价格普遍下跌，铜价维持下行趋势，环比-3%。 本周风电板块显著回暖，涨幅前三板块为涨幅前三板块为整机（+17.0%）、塔筒（+14.7%）和海缆（+11.6%）。个股方面，本周涨幅前三分别为新强联（+32.0%）、运达股份（+30.1%）和起帆电缆（+25.0%）。 【电网】 2024年6月，全国电源工程投资完成额为863亿元，同比-7.2%；全国电网工程投资完成额为837亿元，同比+28.0%。2024年1-6月，全国电源工程投资完成额为3441亿元，同比+3.7%；全国电网工程投资完成额为2540亿元，同比+23.7%。 2024年至今，煤电新增核准容量17.46GW，新增开工容量45.42GW 。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 2024年国网特高压设备第3批招标金额73.63亿元，同比-51%，环比+779%；截至目前，2024年国家电网特高压设备类招标共3次，合计中标金额91.9亿元。 23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见，配电网升级改造需求有望迎来拐点。 本周线缆级EVA价格小幅上涨，铜及铝价格环比下降。 本周电网板块表现分化，涨幅前三分别为线缆部件及其他（+9.5%）、输变电设备（+1.7%）和电网自动化设备（+1.1%）。个股方面，本周涨幅前三分别为华明装备（+6.6%）、思源电气（+3.8%）和许继电气（+3.0%）。 【投资建议】 风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）； 王晓声（S0980523050002） 家电行业周报（24年第30周）：中央出资支持家电以旧换新，利好家电更新需求释放 点击查看 本周研究跟踪与投资思考：国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将安排1500亿元超长期国债资金，用于支持家电以旧换新等六项补贴，有望充分刺激家电换新需求，推荐白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电，厨电龙头老板电器。 中央安排超长期特别国债资金，用于支持消费品以旧换新。发改委将向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实支持地方提升消费品以旧换新能力、支持家电产品以旧换新等共六项支持政策。补贴支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担；截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央。家电以旧换新补贴力度也有明确规定，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予产品销售价格15%的补贴，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。 对比2008年家电下乡及以旧换新，此轮补贴力度更大。2008-2012年我国推进家电下乡及以旧换新等补贴政策，按销售价格10%-13%进行补贴，补贴资金均由中央承担80%。其中家电下乡预计投入补贴资金800亿左右，累计销售家电下乡产品2.98亿台，实现销售额7204亿元。家电以旧换新预计整体投入超300亿元，带动全国家电以旧换新共销售五大类新家电9248万台，拉动直接消费3420多亿元。此轮以旧换新补贴标准为15%-20%，中央承担资金的90%，对家电投入资金有望上百亿，时间预计集中在2024年8月-12月，同样有望取得良好的需求刺激效果，带动家电销售规模的增长。 此轮补贴有望充分刺激换新需求，带动家电产品结构升级。参考此前家电大规模补贴成效，若假设补贴资金分配家电比例为10%-17%，以15%-20%的补贴比例，预计此次以旧换新有望拉动家电销售额833-1852亿元，拉动家电内销额增长11%-24%。此外，本轮家电以旧换新补贴标准依据产品售价，功能升级、价格更高的产品所享受的补贴金额相对更大，性价比将更为突出，更有望受益于以旧换新的需求刺激。建议积极关注中高端品牌布局全面、换新需求强劲、估值处于近三年低位的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电，厨电龙头老板电器。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+3.08%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-3.3%、-3.9%至9035/2275美元/吨；本周冷轧价格周环比-2.3%至3910元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-2.20%/+9.96%/+7.25%。海外天然气价格：周环比+6.1%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.13%/-0.29%/+0.23%。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）； 王兆康（S0980520120004）； 邹会阳（S0980523020001）； 联系人：李晶 海外市场专题:港股市场速览-良机或将出现，维持谨慎观望 点击查看 股价表现：多风格行业同步下跌 本周，港股连续下跌。恒生指数跌2.3%，恒生综指跌2.3%。风格上，大盘（恒生大型股-2.2%）＞小盘（恒生小型股-2.6%）＞中盘（恒生中型股-2.8%）。 概念指数中，上涨的仅有恒生公用事业（+0.7%）；跌幅较大的有恒生消费（-3.5%）、恒生互联网（-3.2%）、恒生汽车（-2.8%）。 港股通行业中，3个行业上涨，26个行业下跌。上涨的行业有：家电（+8.6%）、国防军工（+0.6%）、银行（+0.5%）；下跌幅度较大的行业有：有色金属（-6.8%）、消费者服务（-6.8%）、食品饮料（-6.3%）、电子（-4.8%）、农林牧渔（-4.7%）。 资金强度：资金维持显著流出 本周，港股通总体资金持续流出，总体日均资金强度（日均资金强度=日均个股涨跌额x日均成交量）为-3.6亿港元/日，上周为-5.8亿港元/日，近4周平均为-2.2亿港元/日，近13周平均-6740万港元/日。 分行业看，5个行业资金流入，24个行业资金流出。日均资金流入较显著的行业有家电（+1200万港元/日）、银行（+270万港元/日）、电力设备及新能源（+190万港元/日）、综合金融（+190万港元/日）；资金流出量较大的行业有消费者服务（-7260万港元/日）、电子（-6780万港元/日）、传媒（-4020万港元/日）、有色金属（-3500万港元/日）、非银行金融（-3030万港元/日）。 盈利预期：维持稳定增长 本周，港股通总体法EPS增长0.3%。 结构上，18个行业EPS预期上修，8个行业EPS预期下修。上修幅度较大的行业有建材（+2%）、煤炭（+1.3%）、医药（+1.1%）、非银行金融（+1%）、轻工制造（+0.8%）；业绩预期下修幅度较大的行业有钢铁（-5.3%）、商贸零售（-2.9%）、电力及公用事业（-0.9%）、消费者服务（-0.8%）、农林牧渔（-0.6%）。 投资建议：良机或将出现，维持谨慎观望 本周，港股出现连续下跌，恒生指数向下突破120日均线。至此，恒指下方的技术位支撑只剩下整数关口，如17000和16000。通过风险溢价模型测算，恒指的抄底点位是16950左右，对应风险溢价7.9%，这代表当前经济周期阶段下风险溢价的相对高位；如果无视经济周期，假设9%的风险溢价绝对高位，对应的恒指价格在15500点左右。目前，恒指在17000附近产生支撑，可能是风险溢价的相对高位在产生作用，但我们对此保持警惕，建议等待恒指反转后右侧跟进。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）； 张熙（S0980522040001） 海外市场专题:美股市场速览-美国二季度GDP公布，市场做多情绪浓厚 点击查看 美国二季度GDP初值读数表现良好 7月25日，美国二季度GDP数据初值公布。其中，实际GDP同比+3.1%（共识+2.9%，上季度+2.9%），环比折年+2.8%（共识+1.9%，上季度+1.4%）；GDP隐含通胀率同比+2.6%（共识+2.6%，上季度+2.4%），环比折年+2.3%（共识+2.6%，上季度+3.1%）。 总体环比折年增速中：+1.6ppt贡献自个人消费支出（+0.6ppt来自商品，+1ppt来自服务），+1.5ppt贡献自投资（+0.6ppt来自固定资产投资，+0.8ppt来自库存净增），-0.7ppt来自净出口（+0.2ppt来自出口增长，-0.9ppt来自进口增长），+0.5ppt来自政府开支。总体上，我们认为这份GDP数据读数乐观，结构健康，对市场构成基本面利好。 美国6月PCE物价指数稳步回落 7月26日，美国6月PCE数据公布。其中个人消费支出同比+5.2%（上月+5.3%），环比+0.3%（共识+0.2%，上月+0.4%）；PCE物价指数同比+2.5%（共识+2.5%，上月+2.6%），环比+0.1%（共识+0.1%，上月+0.03%）；核心PCE物价指数同比+2.6%（共识+2.5%，上月+2.6%），环比+0.2%（共识+0.2%，上月+0.1%）。 展开观察PCE物价指数，商品环比-0.2%，耐用品环比持平，非耐用品环比-0.3%；服务环比+0.2%，主要单项中，只有金融（环比+0.3%）的涨价速度在环比+0.2%以上。这份PCE报告显示通胀正处于稳步回落的过程之中。 股价表现：中小盘价值与传统行业保持优势 本周，标普500跌0.8%。风格上，小盘价值（罗素2000价值+4%）＞小盘成长（罗素2000成长+2.9%）＞大盘价值（罗素1000价值+1.2%）＞大盘成长（罗素1000成长-2.4%）。 行业角度，11个行业上涨，13个行业下跌。表现较优的行业有：资本货物（+3.3%）、保险（+2.5%）、食品饮料烟草（+2.1%）、制药生物科技与生命科学（+1.8%）、材料（+1.6%）；表现较弱的行业有：汽车与汽车零部件（-8.7%）、消费者服务（-3.8%）、半导体与半导体生产设备（-3.6%）、商业和专业服务（-3%）、电信服务（-2.6%）。 投资建议：做好加仓大盘与科技巨头的准备 本周，标普500回撤至60日均线，纳斯达克100回撤至60-120日均线之间，并出现企稳回升的征兆。在消费数据良好且通胀稳步回落的背景下，我们认为市场的着眼点仍然在多头。总体上，回撤幅度已经达到我们的保守预期，建议投资者小幅左侧加仓。 由于本轮回撤是由大盘成长/科技巨头带动的，加仓建议同样适用于科技巨头。另外，中小盘价值，包括工业、能源、材料、银行、保险、房地产等行业依然是博弈特朗普交易和降息交易的良好选择，建议加大配置。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）； 张熙（S0980522040001） 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（119）-生猪价格稳步抬升，看好下半年景气上行 点击查看 周度农产品价格跟踪：猪价稳步抬升，看好下半年景气上行。 生猪：本周商品猪价环比上涨，仔猪价格环比下跌。7月26日生猪价格19.12元/公斤，环比上涨0.68%；7kg仔猪价格503元/头，环比下跌1.17%；淘汰母猪13.63元/公斤,环比上涨1.11%。 白鸡：短期淡季压力显现，中期看好猪禽共振。7月26日，鸡苗价格3.06元/羽，环比上涨8.90%；毛鸡价格7.66元/千克，环比上涨1.19%。 黄鸡：供给维持底部，需求逐步改善。青脚麻鸡价格7月26日为5.23元/斤，环比下跌5.60%，同比下跌9.83%。 鸡蛋：补栏淡季不淡，中期供应压力仍大。7月26日，鸡蛋主产区价格4.16元/斤，环比下跌5.88%，同比下跌7.56%。 大豆、豆粕：供应宽松渐成趋势，中期盘面震荡下行。7月26日大豆现货价为4485元/吨，环比持平；豆粕现货价3136元/吨，环比上涨0.26%。 玉米：全国售粮进度已达94%，供给压力边际减轻。7月26日国内玉米现货价2396元/吨，较上周同期下跌0.58%，较去年同期下降16.05%。 白糖：短期利空释放充分，中期关注产区天气。7月26日，国内广西南宁糖现货价为6490元/吨，较上周环比上涨1.09%。 橡胶：短期供给逐步上量，价格底部不悲观。7月26日，20号标胶上海现货价为12050元/吨，环比下跌1.47%，同比上涨26.78%。 核心观点：看好养殖布局，关注种子转基因催化。1）生猪养殖：猪价表现淡季不淡，看好板块下半年景气上行。2）黄鸡：前期产能回落，未来有望与猪价反转同步共振。3）白鸡：中期供给充足，有望随猪价反转开启高景气。4）动保：关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新品研发进展。5）肉制品：今年猪价处于周期景气上行初期，看好双汇发展业绩上行及高分红。6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团等。宠物板块出口表现较好，或迎来较好机会。7）种植链：转基因商业化落地，看好技术领先种企迎来成长黄金期。糖市短期边际供强需弱，看好中期基本面。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）； 李瑞楠（S0980523030001）； 江海航（S0980524070003） 非银行业专题:公募基金的工具化、平台化与方案化——机构立体博弈系列之三 点击查看 伴随我国社会经济蓬勃发展和居民财富不断积累，公募基金经过26年发展，已成为资本市场最大专业机构投资者之一，管理规模超过30万亿元。过去我国公募基金发展离不开权益市场牛市，如2019-2021年“茅指数”“宁指数”推动一批投资经理因管理规模迅速扩张而拥有较大市场影响力。但随着市场风格快速轮动，专注特定板块或风格（包括成长/价值/大盘/中小盘）的基金经理难以适应，最终导致影响力逐步减弱。与此同时，公募基金规模仍然高歌猛进，期间表现出结构化特点（如红利、短债产品扩张），这对下一步公募基金机构扩张提供了经验，具体体现在： 工具化：公募基金行业中的被动指数化投资发展迅速，ETF和指数联接基金持续扩张，一方面来自投资理念进化，尤其是随着市场有效程度提升，超额收益挖掘愈发困难，另一方面随着投资者对成本敏感度增加，越来越多个人和机构投资者倾向于选择低成本的被动型基金。同时，富有创新意识的基金公司加大相关指数产品的研发，补全指数产品谱系，如除了传统宽基指数基金，还有更多行业类、Smart Beta类等也被挖掘，这些产品具有较高的流动性和透明度，适宜匹配各种投资策略。 平台化：公募基金持续加强涵盖主动权益、固定收益、被动投资、绝对收益、海外投资、ABS/REITs、商品与期货期权衍生品等在内的多资产多策略研究能力；具体体现在在打造底层资产清晰、风格稳定、业绩持续、布局全面的产品线基础上，积极发展FOF/MOM业务，持续大类资产配置能力；以此为基础，构建“Beta工厂”，包括积极推动组织架构创新，加快推进投研信息化建设，优化完善投研流程，构建并强化投资管理能力。 解决方案化：这体现以客户为中心，在传递正确投资观基础上，挖掘客户真实的投资目标和风险意愿；在此过程中，加强对客户的精细化管理，深刻把握老龄人口、中产阶级、Z时代等不同客群多元化的理财需求和差异化的理财习惯，依靠高效和智能销售体系，打造标准化、体系化的销售服务能力，最终落地定制化、系统化的需求解决方案，将投资与顾问相结合，实现财富管理与资产管理的殊途同归。公募基金与“金主”银行理财、保险资管、信托等互动竞合愈发精彩。 风险提示：资本市场景气度下滑，政策风险，宏观经济下行风险，投资者风险偏好变化等。 证券分析师：孔祥（S0980523060004）； 王德坤（S0980524070008）； 联系人：王京灵 汽车行业专题:特斯拉专题研究系列三十一-FSD迭代和入华加速，新车型有望明年上半年推出 点击查看 特斯拉2024年二季度营收环比增长20%。特斯拉发布2024年Q2财报，24Q2实现营收255.0亿美元，同环比+2.3%/+19.7%；利润端看，24Q2公司毛利率18.0%，同环比-0.2pct/+0.6pct，24Q2实现净利润（GAAP下）14.78亿美元，同环比-45.3%/+30.9%；汽车业务看，24Q2汽车板块毛利率18.47%，同比-0.76pct(若剔除碳积分影响，24Q2汽车销售毛利率同比-3.5pct），环比-0.02pct(若剔除碳积分影响，24Q2汽车销售毛利率环比-1.7pct）。 财报电话会核心内容梳理：7月24日清晨，特斯拉召开2024年第二季度财报电话会，结合财报整理以下核心要点：1）销量：24年销量会实现增长，且Q3销量环比提升；2）智驾：24Q1末FSD BETA累计行驶里程超16亿英里，V12版本累计里程预估6亿英里左右，后续将寻求监管部门（中国、欧洲等）批准全自动驾驶功能，年底有望有所突破；3）新车型：①Cybertruck今年年底有望实现盈利；②低成本汽车计划推进中，预计25H1开始生产(将利用现有平台）；③Robotaxi将使用革命性“拆箱式”车辆制造策略，预计今年10月亮相；④Roadster工程测试阶段基本完成，有望25年生产；4）新工厂：特斯拉墨西哥超级工厂的建设处于暂停状态，在美国选举后继续推进。 关注（1）特斯拉全球放量（Cybertruck爬产、新车型进展）；（2）智能驾驶技术和盈利模式创新（FSD版本迭代与国内落地进展、Robotaxi进展等）；（3）特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。展望2024年，随降价、改款驱动放量，叠加FSD催化，预计2024年特斯拉销量依旧有望实现一定增长。同时叠加马斯克访华的催化，我们认为有望提升FSD入华及潜在三期工厂落地的可能性及相关进展。展望25年，欧洲工厂爬产+Cybertruck放量+新一代车型量产，及Robotaxi催化，特斯拉车端有望开启新一轮成长周期。盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，平滑交付曲线等方案不断降本增效，及后续制造&工艺层面优化升级，特斯拉汽车业务盈利有望持续修复；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端，及人形机器人顺利推进，特斯拉全球竞争力有望持续上行。 长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能终端载体（智驾汽车、机器人等），通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。 风险提示：新车型进展不及预期、经济波动风险、中美政治风险 证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）； 孙树林（S0980524070005） 公用环保行业周报:公用环保202407第4期-1-6月全国发电装机容量同比+14.1%，REITs项目常态化发行推进 点击查看 市场回顾：本周沪深300指数下跌3.67%，公用事业指数下跌0.48%，环保指数上涨0.87%，周相对收益率分别为3.18%和4.54%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第2名。分板块看，环保板块上涨0.87%，电力板块子板块中，火电下跌2.32%；水电下跌1.81%，新能源发电上涨2.24%；水务板块上涨4.94%；燃气板块上涨0.73%。 重要事件：1-6月份全国电力工业统计数据发布。截至6月底，全国累计发电装机容量约30.7亿千瓦，同比增长14.1%。国家发改委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》提出，全面推动基础设施REITs常态化发行，能源基础设施、市政基础设施、生态环保基础设施、水利设施符合条件的项目均可申报。 专题研究：华电国际近日发布公告拟筹划资产重组事项，公司拟通过发行普通股（A股）及支付现金的方式购买华电集团持有的华电江苏公司80%股权，福建华电福瑞公司持有上海华电福新公司51%股权、上海华电闵行公司100%股权、广州大学城华电公司55%股权、华电福新广州公司55%股权、华电福新江门公司70%股权、华电福新清远公司100%股权，以及中国华电集团贵港发电公司100%股权，此次收购的公司共计控股装机容量1552.19万千瓦，权益装机841.82万千瓦。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧 证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）； 郑汉林（S0980522090003）； 联系人：崔佳诚 商贸零售行业8月投资策略：行业增速相对平淡，关注个股投资机会 点击查看 2024年上半年行业回顾。2024年上半年消费总体复苏趋势较为平稳，1-6月份，社会消费品零售总额23.6万亿元，同比增长3.7%。1）按业态分，1-6月便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%/4.5%/2.2%；百货店、专卖店零售额同比分别下降3.0%/1.8%，在去年的较高基数下增长略有承压。2）按渠道分，1-6月全国网上零售额同比增长9.8%。线上消费随着流量红利逐步消退增速出现放缓，但整体来看仍好于消费大盘整体。3）按品类分：必选品类表现稳健，体育娱乐商品增长良好，但可选品类表现相对承压。 各板块2024中报前瞻。1）黄金珠宝：1-6月黄金珠宝行业社零增长0.2%，进入二季度由于金价持续高位波动，推升了非刚需首饰金品类的消费者观望心理，行业需求承压。预计上市公司业绩分化明显，短期投资金占比较高的企业，以及渠道扩张积极推进的龙头有望实现收入端稳健增长表现，而利润受金价波动对毛利率及套保收益等影响，具有不确定性。2）美容护理：1-6月化妆品社零增长1.0%，行业延续低位复苏，但预计板块公司业绩好于行业大盘。主要受益于越来越明确的国货替代趋势，具备强产品迭代能力，以及对渠道切换把握敏锐的上市龙头有望实现远好于行业的增长表现。3）跨境电商：收入端受益于海外需求稳步增长和国内政策助推，但利润端预计分化较为明显，短期在地缘政治局势较不明朗的背景下，企业经营存在因贸易关税、运费波动等外部因素带来的成本费用端扰动。4）线下零售：去年同期疫情放开后线下消费需求集中释放导致基数相对较高，同时当前消费力仍待释放背景下，价格端仍有压力。其中顺应当前性价比消费趋势，积极通过供应链升级，打造如奥特莱斯、硬折扣店等业态企业，表现相对更优。 投资建议：维持板块“超配”评级。行业基本面整体较为平淡，短期寻找结构性投资机会，配合政策主题热点抓取个股相对收益；中长期继续沿着前景相对明确的国货崛起及出海拓展等主线方向布局。具体来看：1）美容护理：充分调整之后部分标的估值吸引力正在逐步显现，头部国货凭借强产品力及全渠道布局能力在上半年展现了强劲的增长韧性；2）黄金珠宝：短期金价波动对终端消费需求的释放存在扰动，但长期黄金品类保值+配饰的双重属性将在当前消费环境下进一步突显；3）跨境电商：海外消费需求仍处于相对高位，短期虽有国际贸易环境变化等不稳定因素，但龙头企业通过精细化的运营布局，有望在行业锤炼中获取更高的市场份额；4）线下零售：龙头企业积极应对性价比消费趋势变化开展转型，同时也借助外部合作方以及资本工具积极探索新增长驱动。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。 证券分析师：张峻豪（S0980517070001）； 孙乔容若（S0980523090004） 通信行业快评:国产算力大单点评-7月智算中心大单频出，持续推荐国产算力链 点击查看 事件：（1）本周7月23日，算网（北京）信息通信有限公司发布《算力互联推理资源池 GPU 平台采购项目》招标公告，采购5000台服务器，订单金额达3.8亿元。（2）7月20日，山东天衢大数据科技有限公司《国家“人工智能+”能源行业应用基地项目》获备案，投资额5.7亿元，采用浸没液体冷却技术，打造1000P国产算力平台(超智融合，含100P超算)，以国产CPU+DCU处理器为核心。 国信通信观点： （1）政企侧国产算力大单频出，本周北京和山东分别发布算力订单3.8亿元和5.7亿元。上周上海临港算力科技有限公司招标7.6亿算力订单，山东鲁北人工智能中心招标5.4亿算力订单，华孚时尚公告21亿算力订单采购结果，各地政企频繁大规模投入布局智算中心，并重视国产算力占比，AI算力行业景气度持续。 （2）运营商加大算力服务器采购，7月初中国电信启动服务器（2024-2025年）集中采购项目，采购15.6万台服务器，国产算力比重达67.5%。今年5月，中国移动陆续公示了2024年PC服务器和智算中心服务器集采结果，集采总额分别约164亿元和191亿元，创历史新高。 （3）国内各大云厂及头部AI芯片厂商积极布局自主可控AI芯片，华为昇腾910系列、百度昆仑芯系列、寒武纪MLU系列今年规划均有新品发布。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 证券分析师：马成龙（S0980518100002）； 袁文翀（S0980523110003） 阿里巴巴-SW(09988.HK) 海外公司深度报告:电商深度研究系列五：阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动主站可持续增长 点击查看 集团 面临核心问题：1）电商主业受抖音电商、拼多多竞争影响表现疲软，份额持续走低，货币化率增长停滞；2）前期在新零售、淘特、淘菜菜等业务投入大量资源未找到新增长点。 吴泳铭解法：1）梳理战略优先级，明确电商和云是阿里最核心业务，两个战略方向为用户为先和聚焦人工智能，停止AIDC、菜鸟、云智能等子集团分拆上市，所有资源集中核心业务；2）人员调整：年轻管理团队全面替换原有高管，“全面启用在基层得到锻炼，崭露头角的年轻管理团队”。 淘天主业 新的增长故事是什么？发挥“万能的淘宝”的优势，通过88VIP丰富的购物权益提升核心优质用户钱包份额，带动GMV增长。我们预计淘天FY25额外拿约2%收入做GMV增长（90-100亿），其中88VIP会员新增亏损53亿，预计FY25带动GMV YoY+2%，剩下40-50亿元投入全域用户补贴和商家激励补上GMV增速缺口。长期看，单会员消费水平会随着会员进入时间提升而提升，88VIP带来的GMV增量扩大，短期拉动GMV增长的券补和商家激励将大幅下降，同时平台会将部分88VIP会员成本转移给商家和品牌，单个会员盈亏改善，飞轮自发转动，平台利润率企稳回升。 全站推广如何提升平台收入？全站推广面向新手商家和放量遇到瓶颈的商家，流量池更大且极致自动化。我们认为全站推主要靠提升付费商家渗透率带动平台收入提升，1）头部商家普遍精细化运营，仅将全站推广作为投放链路中一个环节提升效率，增量价值有限；2）中小商家相对粗放，全站推广可以有效扩大流量池并降低人工成本，增量价值更高。 风险提示：政策风险、宏观经济疲软风险、市场竞争及创新风险等。 证券分析师：张伦可（S0980521120004）； 联系人：王颖婕 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第154期） 点击查看 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至2024年7月26日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为12.16%、23.50%、15.20%、22.72%、28.05%、30.21%、26.68%、26.90%。中信一级行业指数中电力及公用事业、银行、交通运输、家电、煤炭行业指数距离250日新高较近，食品饮料、轻工制造、纺织服装、传媒、商贸零售行业指数距离250日新高较远。概念指数中，汽车、电力、银行、汽车、汽车整车精选、银行精选等概念指数距离250日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至2024年7月26日，共162只股票在过去20个交易日间创出250日新高。其中创新高个股数量最多的是电子、电力及公用事业、交通运输行业，创新高个股数量占比最高的是银行、交通运输、电力及公用事业行业。按照板块分布来看，本周周期、科技板块创新高股票数量最多；按照指数分布来看，沪深300、中证1000、中证500、中证2000、创业板指、科创50指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为：17.67%、3.30%、6.60%、1.05%、7.00%、8.00%。 平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性、创新高持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出了包含沃尔核材、胜宏科技、平高电气等50只平稳创新高的股票。按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期、大金融板块，分别有22、12只入选。其中，周期板块中创新高最多的是电力及公用事业行业；大金融板块中创新高最多的是银行行业。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统计，不构成任何投资建议，历史股价表现不代表未来股价表现。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001） 金融工程周报:主动量化策略周报-双创板块回落，超预期精选组合年内相对股基指数超额9.37% 点击查看 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-4.55%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.16%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-3.71%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.14%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名28.20%分位点（938/3326）。 本周，超预期精选组合绝对收益-5.01%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.62%。本年，超预期精选组合绝对收益0.52%，相对偏股混合型基金指数超额收益9.37%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名17.17%分位点（571/3326）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-3.61%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.22%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益-4.01%，相对偏股混合型基金指数超额收益4.84%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名29.10%分位点（968/3326）。 本周，成长稳健组合绝对收益-3.18%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.21%。本年，成长稳健组合绝对收益-10.13%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.29%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名53.82%分位点（1790/3326）。 本周，股票收益中位数-1.31%，35%的股票上涨，65%的股票下跌；主动股基中位数-3.51%，2%的基金上涨，98%的基金下跌。 本年，股票收益中位数-25.69%，13%的股票上涨，87%的股票下跌；主动股基中位数-9.18%，18%的基金上涨，82%的基金下跌。 优秀基金业绩增强组合： 在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。 超预期精选组合： 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。 券商金股业绩增强组合： 以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。 成长稳健组合： 采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建100只股票等权组合。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:港股投资周报-原材料行业大幅调整，港股精选组合年内相对恒生指数超额4.70% 点击查看 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益-2.84%，相对恒生指数超额收益-0.57%。 本年，港股精选组合绝对收益4.54%，相对恒生指数超额收益4.70%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。 近期，中国建筑国际等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期板块，其次为科技、大金融、制造和医药板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周恒生大型股指数本周收益最高，累计收益-2.15%；恒生中型股指数本周收益最低，累计收益-2.80%。 行业指数方面，本周公用事业行业本周收益最高，累计收益0.38%；原材料业行业本周收益最低，累计收益-7.01%。 概念板块方面，本周今日头条系概念板块本周收益最高，累计收益10.95%；LED照明概念板块本周收益最低，累计收益-24.45%。 南向资金监控 南向资金整体方面，本周港股通累计净流入78亿港元，近一个月以来港股通累计净流入526亿港元，今年以来港股通累计净流入4167亿港元。 本周港股通资金中，腾讯控股、中国石油化工股份和工商银行流入金额最多，美团-W、汇丰控股和中国石油股份流出金额最多。 投资港股公募基金表现监控 本周，港股通股票收益中位数-2.08%，投资港股的主动基金收益中位数-3.04%。 本年，港股通股票收益中位数-9.33%，投资港股的主动基金收益中位数-2.15%。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:多因子选股周报-波动率因子表现出色，中证500指数增强组合本年超额13.60% 点击查看 国信金工指数增强组合表现跟踪 · 沪深300指数增强组合本周超额收益-0.67%，本年超额收益6.46%。 · 中证500指数增强组合本周超额收益-0.28%，本年超额收益13.60%。 · 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.46%，本年超额收益11.63%。 因子表现监控 以沪深300指数为选股空间。最近一周，BP、三个月波动、一个月波动等因子表现较好，而单季ROE、单季营收同比增速、标准化预期外收入等因子表现较差。最近一月，三个月波动、BP、一个月换手等因子表现较好，而三个月机构覆盖、单季ROE、一年动量等因子表现较差。 以中证500指数为选股空间。最近一周，三个月波动、一个月波动、预期BP等因子表现较好，而DELTAROA、单季营利同比增速、DELTAROE等因子表现较差。最近一月，三个月波动、特异度、预期BP等因子表现较好，而一年动量、非流动性冲击、单季营收同比增速等因子表现较差。 以中证1000指数为选股空间。最近一周，单季SP、SPTTM、三个月波动等因子表现较好，而3个月盈利上下调、单季ROA、标准化预期外盈利等因子表现较差。最近一月，BP、单季SP、三个月波动等因子表现较好，而单季ROA、三个月机构覆盖、3个月盈利上下调等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，BP、预期BP、一个月波动等因子表现较好，而单季营收同比增速、预期净利润环比、标准化预期外收入等因子表现较差。最近一月，BP、预期BP、三个月波动等因子表现较好，而一年动量、标准化预期外收入、3个月盈利上下调等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深300指数增强产品共有60只（A、C类算作一只，下同），总规模合计671亿元。中证500指数增强产品共有64只，总规模合计499亿元。中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计175亿元。 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高1.01%，最低-1.40%，中位数0.16%。最近一月：超额收益最高2.07%，最低-1.72%，中位数0.51%。 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高0.90%，最低-1.70%，中位数-0.08%。最近一月：超额收益最高2.39%，最低-3.15%，中位数-0.24%。 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高1.03%，最低-1.40%，中位数-0.02%。最近一月：超额收益最高1.00%，最低-2.05%，中位数-0.06%。 风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:基金周报-首只2500亿股基ETF诞生，暂停转融券分析报告发布 点击查看 上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数走势全线下跌，中证1000、中证500、上证综指指数收益靠前，收益分别为-2.48%、-2.78%、-3.07%，科创50、创业板指、沪深300指数收益靠后，收益分别为-3.95%、-3.82%、-3.67%。从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周国防军工、综合、综合金融收益靠前，收益分别为2.19%、0.25%、0.21%，有色金属、食品饮料、电子收益靠后，收益分别为-6.97%、-6.31%、-5.14%。 截至上周五，央行逆回购净回笼资金1982.5亿元，逆回购到期11830亿元，净公开市场投放9847.5亿元。不同期期限的国债利率均有所下行，利差缩窄1.74BP。上周中证转债指数下跌1.54%，累计成交3445亿元，较前一周增加176亿元。 上周共上报10只基金，较上上周申报数量有所减少。申报的产品包括1只QDII，天弘中证港股通高股息指数基金、富安达沪深300指数增强基金、汇添富MSCI美国50基金等。 7月23日，自然资源部与上交所共同发布“中国海洋经济股票价格指数”，该指数是国内首只覆盖沪深京港全市场的海洋领域综合性指数。 7月26日，中证金融公司发布暂停转融券实施两周情况分析报告。 开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为-3.46%、-2.79%、-2.15%。今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为5.76%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为-9.04%、-6.26%、-1.64%。 上周指数增强基金超额收益中位数为-0.01%，量化对冲型基金收益中位数为-0.31%。今年以来，指数增强基金超额中位数为2.40%，量化对冲型基金收益中位数为0.65%。 截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金225只、目标日期基金121只、目标风险基金155只。今年以来，目标风险基金中位数业绩表现最优，累计收益率为-0.77%。 基金产品发行情况。上周新成立基金21只，合计发行规模为165.95亿元，较前一周有所减少。此外，上周有18只基金首次进入发行阶段，本周将有10只基金开始发行。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 陈梦琪（S0980524070009） 研报精选：近期公司深度报告 澳华内镜(688212.SH) 深度报告:国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长 华润三九(000999.SZ) 深度报告:自我诊疗引领者，中药价值创造者 宝立食品(603170.SH) 深度报告:定制化复合调味品龙头，持续扩品拓宽成长边界 宁德时代(300750.SZ) 深度报告:动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章 开立医疗(300633.SZ) 深度报告:超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发 瑞丰银行(601528.SH) 深度报告:浙江农信小微和数字化转型标杆 中闽能源(600163.SH) 深度报告:优质新能源运营商，海上风电发展空间较大 平高电气(600312.SH) 深度报告:高压开关行业领军企业，受益全球电网建设提速 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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